Субботний обзор. Выпуск 36 На этой неделе участники рынка перевернули календарь, но опять все не то и все не так: индекс Мосбиржи продолжил падение, нерезиденты продают акции, но доходности ОФЗ снижаются - об этом и многом другом читайте в обзоре главных событий за неделю. Акции и индекс Мосбиржи 🔹Индекс Мосбиржи продолжает снижение и остановился на отметке 2632 пункта (-1% за неделю). По слухам продолжение падения рынка может быть связано с продажей акций нерезидентами. Предписание ЦБ о запрете продаж через счета доверительного управления похоже не подействовало. По-любому есть и другие схемы. Впереди заседание ЦБ по ключевой ставке (13 сентября) и окончание срока торговли нерезидентами на Мосбирже MOEX (12 октября). Если ЦБ вдруг сохранит ключевую ставку, то это будет позитив для всего рынка, а с уход нерезидентов-продавцов закончит падение. По данным ЦБ в августе 2024 г. физические лица продали акций на 17,9 млрд руб. Основные нетто-покупки совершили банки, не относящиеся к к системно значимым кредитным организациями (СЗКО) на сумму 17,5 млрд руб. за месяц. ЦБ опять не приводит данные о сделках нерезидентов, нехорошо. Облигации, новые размещения 🔹Индекс гособлигаций RGBITR по итогам недели 572, 61 пункта (+0,9%). Данные по официальной инфляции, которая замедляется скорее из-за сезонных факторов, позволили снизить доходность длинных ОФЗ до 15,8% (например SU26244RMFS2 ) без учёта налогов, коротких до 17,5%. 🔹Прошел сбор заявок на участие в размещении облигаций: Балтийский лизинг БО-П12 (купон КС+2,3%), ВУШ 1Р03 (купон КС+2,5%). 🔹На очереди следующие размещения: КАМАЗ БП12, РУСАЛ (2 выпуска флоатеров), НКНХ, ВИС Финанс, Т-финанс, Фосагро, Алроса, Якутия, Рольф, МСП Банк, ГПБ Финанс. Что еще? 🔹Банки увеличивают процентные ставки по накопительным счетам. 🔹Потребительские цены на товары снизились впервые за долгое время. 🔹ЦБ опубликовал проект основных направлений ДКП на ближайшие три года. 🔹АФК Система AFKS намерена увеличить долю в Segezha SGZH в рамках допэмиссии. 🔹ЦБ РФ продлил ограничения на снятие наличной иностранной валюты до 9 марта 2025 г. 🔹Доходы федерального бюджета РФ выросли на 35,5% в январе – августе (по данным Минфина). Нефтегазовые доходы выросли на 56%, ненефтегазовые доходы на 27%. 🔹Восемь стран ОПЕК+, добровольно сокращающие нефтедобычу на 2,2 млн баррелей в сутки и планировавшие постепенно сворачивать эти ограничения с октября, отложили это решение на два месяца. 🔹С начала 2024 года в России выдали порядка 240 тысяч кредитов по семейной ипотеке. Согласно обновленным правилам, на семейную ипотеку по ставке до 6% теперь могут претендовать семьи минимум с двумя детьми, один из которых младше шести лет.

Облигации КАМАЗ БП12 с переменным купоном на размещении ПАО "КАМАЗ" KMAZ (г.Набережные Челны), крупнейший производитель тяжелых грузовых автомобилей в России, входит в топ-20 мировых производителей грузовых автомобилей. Входит в госкорпорацию Ростех. 11 сентября КАМАЗ планирует собрать заявки на приобретение выпуска облигаций с переменным ежеквартальным купоном на 3 года без амортизации и оферты. Посмотрим параметры нового выпуска, финансовые показатели компании. Выпуск: КАМАЗ БП12 Рейтинг: ruAA (эксперт РА), АА- (АКРА) Объем: 5 млрд.₽ Номинал: 1000 р. Старт приема заявок: 11 сентября Планируемая дата размещения: 17 сентября Дата погашения: 17 сентября 2027 Купонная доходность: переменная, сумма дохода за каждый день купонного периода получится исходя из формулы ключевая ставка + премия не выше 170 б.п. (1,7%) Периодичность выплат: ежеквартальные Амортизация: нет Оферта: нет Производственные мощности "КАМАЗа" составляют 71 тыс. автомобилей в год. Основной продукцией являются грузовики полной массой 14-40 тонн. Также компания выпускает автобусы, электробусы, водоробусы (под маркой «Нефаз»), тракторы, комбайны, электроагрегаты, тепловые мини-электростанции и комплектующие. Причем компания охватывает полный технологический цикл производства от разработки до сборки. Посмотрим отчетность. Согласно отчету по МСФО за 1 полугодие 2024 года: - выручка 187,6 млрд.р (+12% г/г); - чистая прибыль 3,7 млрд.р. (падение в 3,7 раза с 12,7 млрд.р г/г); - EBITDA 20,1 млрд.р (-4% г/г); - чистый долг 100 млрд.р (+22% г/г). Согласно отчёту по МСФО за 2023 год: - выручка 370 млрд.р (+26,7% г/г); - чистая прибыль 16,8 (-15% г/г); - EBITDA 34,4 млрд.р (-9,5% г/г); - чистый долг 82,9 млрд.р (-18% г/г) - чистый долг/EBITDA = 2,4x (в 2022 г было 2,66х). Компания постепенно приходит к более привычным финансовым показателям за счёт эффекта высокой базы прошлого года (когда был большой госзаказ). Стоит также отметить, что на финансовых показателях 1 половины этого года также сказался рост ключевой ставки ЦБ. Вывод Компания является стратегической, от нее зависит строительная, транспортная и другие отрасли экономики. КАМАЗ получает субсидии от государства. Несмотря на увеличение доли грузовых автомобилей из Китая на рынке РФ, КАМАЗ остаётся лидером отрасли. Но есть определенные нюансы по финансовым показателям: сильно снизилась чистая прибыль, долги выше умеренного уровня. Ранее разместились облигации с аналогичным рейтингом Мособлэнерго, Новабев, Газпромнефть. Выпуск можно рассматривать как альтернативу ОФЗ с переменным купоном. По результатам размещения премия к ключевой ставке будет в районе 1,4%. У меня есть выпуск КАМАЗ БП 11 RU000A107MM9 с постоянным купоном. В данном размещении принимать участие не буду. #облигации

Будет ли еще одно повышение ключевой ставки? ЦБ 29 августа выпустил документ под названием Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2025 год и период 2026 и 2027 годов. В данном документе ЦБ ежегодно раскрывает цели и подходы к проведению денежно-кредитной политики (ДКП), свой взгляд на текущее состояние экономики и прогнозы ее развития в среднесрочной перспективе. Основной инструмент ДКП — ключевая ставка. С ее помощью Банк России формирует денежно-кредитные условия в экономике, которые позволяют поддерживать инфляцию на цели. Ключевая ставка влияет на рыночные процентные ставки, от которых зависит склонность граждан и бизнеса к потреблению, сбережению, инвестированию. В зависимости от этого формируется внутренний спрос, от соотношения которого с предложением зависит динамика цен. В июле 2024 года Банк России повысил ключевую ставку до 18% годовых. Что будет дальше никто не знает, но ЦБ выделил несколько сценариев развития ДКП. ▪Базовый сценарий предполагает, что мировая экономика продолжит развиваться в рамках текущих трендов без каких-либо новых шоков. Инфляция будет снижаться, но медленнее, чем ожидалось ранее. В рамках такого сценария ЦБ прогнозирует ключевую ставку в 2024 году в диапазоне 16,9...17,4% годовых, в 2025 году 14...16% годовых, в 2026 году 10...11% годовых. ▪Второй сценарий является дезинфляционным и предполагает, что высокие инвестиции в производительность труда смогут существенно увеличить предложение и покрыть растущий спрос на товары и услуги. Это позволит Банку России перейти к снижению ключевой ставки раньше, чем заложено в базовом сценарии, при этом по итогам 2025 г. ключевая ставка составит 12..14%, а по итогам 2026 г. 9...10%. ▪Третий сценарий - проинфляционный. Он предполагает, что компании продолжат повышать заработные платы, гос расходы на льготные кредиты останутся высокими. Все это приведет к более высокому спросу, и в результате к разгону инфляции. При этом сценарии ЦБ прогнозирует ключевую ставку по итогам 2025 г. на уровне 16...18%, а по итогам 2026 г. 11,5...12,5%. ▪ Четвертый сценарий - рисковый (глобальный кризис). Он предполагает значительное ухудшение внешних условий. Высокий уровень процентных ставок и накопившиеся дисбалансы на финансовых рынках развитых стран приведут к мировому финансовому кризису, похожему на кризис 2007–2008 годов. Санкционное давление на российскую экономику вырастет. На фоне рецессии в крупнейших экономиках упадет мировой спрос. Цены на нефть будут существенно ниже в сравнении с базовым сценарием на всем горизонте. При данном сценарии ЦБ готов поднять ключевую ставку до 20...22% в 2025 году. При наиболее вероятном сценарии ЦБ повысит ключевую ставку на 1...2%. В настоящее время инфляционные ожидания населения выросли. А на этот показатель ЦБ тоже смотрит при принятии решения. При принятии своих финансовых решений нужно рассчитывать на любой сценарий. Рынок цикличен, так что снижение ключевой ставки обязательно будет, вопрос только в сроках. #ключевая_ставка