​Процентные доходы на подъёме - Мосбиржа обновляет рекорды 🏛 MOEX представила свои результаты по МСФО за 9m2024, поэтому самое время заглянуть в них и детально проанализировать. 📈 Операционные доходы выросли на +59% (г/г) до 110,8 млрд руб. Комиссионные доходы биржи хорошо росли в первой половине года, но после внесения площадки в американский санкционный SDN-лист наблюдается ожидаемое сокращение доходов в валютной секции, что негативно сказывается на приросте совокупного комиссионного дохода. 📈 Зато Мосбиржа всегда исторически выигрывает от повышения "ключа", и в отчётном периоде процентные доходы увеличились более чем вдвое, достигнув 73,3 млрд руб. Динамика денежного рынка красноречиво намекает, что на декабрьском заседании ЦБ, скорее всего, увеличит ключевую ставку как минимум до 22%-23%. И это автоматически означает, что в ближайшие кварталы следует ожидать дальнейшего значительного роста процентных доходов у Мосбиржи. 💸 Правда, при всём при этом заметно и более опережающими темпами растут операционные расходы, которые по итогам 9m2024 прибавили сразу на +79,7% (г/г) до 33,7 млрд руб. Мосбиржа совершенно не жалеет средств на продвижение своей платформы Финуслуги, реализуя агрессивную маркетинговую стратегию и увеличивая численность сотрудников. Что, впрочем, неудивительно, учитывая золотые времена для этой платформы и прекрасные возможности для россиян открывать там банковские вклады с доходностью 25% и выше! Руководство Мосбиржи убеждено, что платформа Финуслуги обладает значительным потенциалом, и сейчас главная задача — увеличить её долю на рынке, что в будущем обеспечит высокую прибыль от комиссий. Именно поэтому на данный момент этот сегмент остаётся убыточным, а выгоду получают лишь пользователи, получающие щедрые проценты по депозитам, которые не в состоянии предложить банки. 📈 В любом случае, Мосбиржа может себе позволить все эти агрессивные маркетинговые вложения в Финуслуги, и рост чистой прибыли по итогам 9m2024 на внушительные +59,3% (г/г) до 61,9 млрд руб. - яркое тому доказательство! Год назад руководство Мосбиржи представило новую Стратегию развития, согласно которой планировалось увеличение чистой прибыли до 65 млрд руб. к 2028 году, и теперь смело можно прогнозировать, что уже по итогам текущего года чистая прибыль составит около 80 млрд руб. Центробанк поднял ключевую ставку до рекордного уровня, благодаря чему Московская биржа смогла достичь целей своей пятилетней стратегии всего за один год. А потому, в то время как многие россияне в последнее время активно критикуют ЦБ за неадекватный уровень процентных ставок, руководство Мосбиржи только радостно потирает руки. Традиционно Центробанк РФ начинает циклы изменения ключевой ставки на опорных заседаниях, которые в 2025 году запланированы на следующие даты: 🗓 14 февраля 🗓 25 апреля 🗓25 июля 🗓24 октября Исходя из заявлений представителей регулятора, снижение ставки ранее 25 июля 2025 года не предвидится. И это означает, что первая половина следующего года обещает принести Мосбирже рекордную чистую прибыль. 👉 Несмотря на внушительный рост чистой прибыли, акции Мосбиржи ( MOEX) следуют общей тенденции рынка и в последнее время тоже агрессивно снижаются, хотя падение здесь менее заметно, чем у других эмитентов. С другой стороны, сейчас многие ценные бумаги торгуются по сравнительно низким ценам, и как только ЦБ даст хоть какой-то намёк о завершении цикла повышения ставок, вероятно, мы станем свидетелями того, как бумаги Мосбиржи начнут расти медленнее остальных. Именно поэтому инвестиционный кейс в акциях Мосбиржи - история краткосрочная, или в лучшем случае среднесрочная. Как только "ключ" надумает снижаться, герои на российском рынке акций будут совершенно другие! Ни на что не намекаю, ни к чему не призываю, просто имейте ввиду. ❤️ Ставьте лайк под этим постом, я старался! 📌 Ну и конечно же переходите в профиль, чтобы вступить в наш клуб! #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест #дайджест_пульса

​Озон Фармацевтика - стабильный рост 💊Один из лидеров отечественного фармрынка OZPH опубликовала результаты по МСФО за 9m2024, которые я предлагаю детально проанализировать, дополнив материал тезисами с конференц-звонка менеджмента. 📈Выручка компании увеличилась на +33,6% (г/г) до 18,1 млрд руб., благодаря увеличению объёма продаж лекарственных средств на +12% (г/г) и повышению средней цены реализации на +19,3% (г/г). На отечественном фармрынке продолжается тренд на увеличение доли дженериков, и Озон Фармацевтика, обладающая внушительным портфелем препаратов, является бенефициаром этого процесса. 📈Отрадно отметить, что рост средней цены реализации продукции компании вдвое превышает инфляцию. И это заслуга менеджмента, который делает ставку на увеличение доли высокомаржинальных препаратов в структуре продаж. 📈Ещё одним важным достижением является то, что компания эффективно управляет своими издержками, что позволило увеличить EBITDA сразу на +44,2% (г/г) до 6,8 млрд руб. 📈Ну и, наконец, чистая прибыль по итогам 9m2024 выросла почти на треть - до 3,4 млрд руб. Эмитент готов делиться прибылью с акционерами и ежеквартально направляет на дивиденды не менее 25% от ЧП по МСФО, а при долговой нагрузке ниже 1х минимальный порог выплат вырастает до 35% от ЧП. 💰Кстати, Совет директоров рекомендовал промежуточные дивиденды за 3Q2024 в размере 197,7 млн руб., что эквивалентно 0,18 руб. на акцию. Да, сумма скромная, однако если прибавить к ней дивы, который остались за скобками её публичной истории, то по итогам 9m2024 получится уже 1,09 руб. на акцию. В любом случае закрытие реестра намечено на 25 декабря (с учетом режима Т+1), поэтому предлагаю порадоваться первым выплатам после проведения IPO! 💼Отрадно отметить, что у компании крепкий баланс: долговая нагрузка по NetDebt/EBITDA составляет 1,1x, что является низким показателем и позволяет уверенно пройти через цикл жёсткой политики ЦБ. Думаю, уже никто не сомневается, что регулятор 20 декабря повысит ключевую ставку до 22%-23%, и под давлением окажутся в первую очередь эмитенты с долговой нагрузкой ≥2x, в то время как Озон Фармацевтика фактически и не заметит повышение "ключа", с точки зрения фин. стабильности. 📣Теперь я предлагаю вашему вниманию основные тезисы конференц-звонка, которые нам показались особенно интересными: ✔️Руководство подтверждает свой прогноз по темпу роста выручки на этот год на уровне 28-32% (г/г). Текущий портфель лекарственных препаратов позволяет компании и дальше расти значительно быстрее рынка, планомерно наращивая рентабельность, благодаря эффекту масштаба и выводу на рынок новых высокомаржинальных позиций. ✔️Девальвация рубля ведёт к удорожанию производственных затрат, но компания переносит эти расходы на конечных потребителей. Да и наблюдая динамику средней цены реализованной продукции, не прослеживается отрицательное влияние растущей инфляции. ✔️Компания не планирует проводить сделки M&A, т.к. обладает самым широким портфелем препаратов на рынке и не видит привлекательных активов для приобретения, которые могли бы обеспечить синергический эффект. ✔️Среди инвесторов возникли опасения, что дистрибьюторы начали сокращать объёмы закупок лекарственных средств из-за роста "ключа". Однако руководство опровергло эти слухи, заявив, что компания стабильно отгружает свою продукцию. ✔️Менеджмент намерен оптимизировать структуру запасов и дебиторской задолженности, что должно положительно сказаться на росте FCF. 👉Фармацевтику традиционно считают контрциклической отраслью, демонстрирующей устойчивость в периоды экономических спадов, что делает её привлекательным защитным активом. А в случае с OZPH мы и вовсе получаем своеобразный микс истории роста и дивидендов. На мой взгляд, текущая коррекция и панические настроения на российском фондовом рынке дают хорошую возможность войти в качественный актив по приемлемой цене, а потому я собираюсь докупать эти бумаги и усредняться. ❤️Ставьте лайк под этим постом, и будьте здоровы! #пульс_оцени

​Порочный круг инфляции: что ждёт инвесторов? 🏗 В периоды повышенной волатильности на финансовых рынках, один из которых мы наблюдаем прямо сейчас, инвесторы очень тщательно изучают инструменты, в поиске баланса между риском и доходностью. Разумеется, я не являюсь исключением из правил, а потому сижу и перебираю в голове разные возможности из того, куда уже инвестировал, что изучал, и какие новые инструменты могут предложить мне хорошую доходность при адекватном риске. Как раз на прошлой неделе у коллег по цеху (Георгия Аведикова и Владимира Литвинова) развернулась хорошая дискуссия на тему стратегий инвестирования, а потому самое время подключиться к ней и мне. Одна из идей - это некоторые корпоративные бонды, которые нынче дают 23%-25% годовых, другая идея – паи в ЗПИФ «Рентал ПРО» ( $RU000A108157), в размещении которого я участвовал, и которые держу по сей день на ИИС у жены (через другого брокера). Поэтому, с вашего позволения, несколько копеек от меня на эту тему. Уж простите меня, что эти бумаги не тургуются на платформе Т-Инвестиции, здесь я бессилен. 🤔 Я совершенно согласен, что паи ЗПИФ «Рентал ПРО», которые в последнее время неплохо скорректировались и выглядят на этом фоне ещё более привлекательно для долгосрочных инвестиций. Особенно, если смотреть на долгосрок и закладывать в свои модели разворот ключевой ставки. Однако допускаю, что на таком тонком рынке, в случае очередной волны возможного бегства инвесторов в кэш, цена может ещё скорректироваться. Но даже если это и случится, то здесь, скорее, можно говорить об эмоциональном выходе краткосрочных инвесторов, нежели рациональном падении. Тем более, что в целом после IPO динамика цены на паи ЗПИФ «Рентал ПРО», без учёта дохода, выглядит лучше индексов. Для меня ключевой вопрос вокруг темы ЗПИФ недвижимости – это макро. Что будет с в случае дальнейшего повышения ключевой ставки? Трёхмесячные ставки на денежном рынке, которые обычно хорошо коррелируют с "ключом", уже достигли отметки 22,99% (!!), и их рост продолжается, причём подозрительно быстрыми темпами. А ведь до заседания ЦБ остаётся чуть меньше месяца, и рынок уже сегодня прайсит повышение "ключа" до 23%. А если через две недели ставки на денежном рынке достигнут рубежа 24%? 🧮 На днях Росстат представил свежие данные по инфляции: за неделю с 12 по 18 ноября потребительские цены выросли на 0,37% (!!), что стало самым высоким недельным показателем роста цен за последние 15 лет. ЦБ вынужден повышать ключевую ставку для сдерживания растущей инфляции, однако такие меры приводят к парадоксальному эффекту. Население и бизнес, ожидая дальнейшего увеличения стоимости кредитов, стремятся быстрее брать займы, что в свою очередь подстегивает спрос и усиливает инфляционное давление. Вот такая математика, друзья мои. 👉 Ну а резюмируя все мои рассуждения выше, глобального выхода долгосрочных инвесторов из фонда ЗПИФ «Рентал ПРО» я не жду, поскольку есть отдельные категории инвесторов в недвижимость, понимающих, что в условиях высокой инфляции недвижимость является надёжным защитным активом. Поэтому я в очередной раз отмечу, что фундаментально это весьма интересный инструмент, который точно достоин нашего внимания.Кстати, 28 ноября (т.е. послезавтра!) будет очередная отсечка, а значит купив до этой даты включительно , можно попасть под ноябрьские выплаты. Разумеется, параллельно я смотрю и другие привлекательные альтернативы, такие как облигации с переменным купоном (флоатеры) - на фоне растущего "ключа" без них тоже никуда. Тем более, когда качественные отечественные эмитенты начинают выходить на рынок и предлагают премию к ключевой ставке в диапазоне от 3% до 5%, что открывает хорошие возможности для получения доходности на уровне около 25% годовых. ❤️ Ставьте лайк, если ваши инвестиции не обходятся без буквы Д - диверсификация! 📌 Ну и конечно же переходите в профиль, чтобы вступить в наш клуб! #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест #дайджест_пульса #недвижимость #ЗПИФ