МТС - банк ☎️. Ковбои на месте 🤠 Долго руки не доходили до отчета за 9 месяцев МТС-банка, но если смотреть на фундаментал, то акции стали аномально дешевы, потому что банк торгуется уже даже не за половину капитала! 📌 Про отчет — Чистый процентный доход. Вырос с 26 до 32 млрд, что является хорошим результатом. Основная беда МТС - банка заключается в качестве его активов, поэтому у компании огромные резервы под ожидаемые кредитные убытки! За 9 месяцев насоздавали на 22 млрд (год назад были резервы 17 млрд). На самом деле меня напрягает то, что банк резервирует 70% своего ЧПД. Какой-то Займер 2.0 💵 — Чистый комиссионный доход. Вырос с 17 до 22 млрд, отличный рост! Основное, что напряет - это то, что в основном комиссионые доходы состоят из агентских продаж страховых продуктов. Впаривают ребята народу то, что несильно нужно! — Операционные расходы. Выросли с 14 до 18 млрд, основной рост тут из-за увеличения на 40% расходов на персонал! — Дивиденды. Вроде как обещают с 2025 года платить какие-то дивиденды, потому что МТС с 1 млрд прибыли за 3 квартал не вывезет платить дивидендов на 70 млрд Системе, которая ищет 100 млрд для Сегежи. Холдинг Системы лютое Г.! При таких ставках холдинг может не выжить! 📌 Шансы на иксы выросли Тезисы не поменялись с прошлого отчета, только банк стал стоить еще дешевле! 100 рублей прибыли в квартал дает P/E = 3, а P/BV уже 0.3. Интересно, какова вероятности, что мы увидим МТС - банк с оценкой в 0.15 капитала и в 0.6 капитала? Я думаю, что 1 против 10, поэтому идея тут есть! Главная беда МТС-банка заключается в том, что входит в структуру АФК - системы, который умеет подсунуть свинью. Ходят слухи, что МТС - банк кредитовал Сегежу, поэтому получит вместо кредитов акций этого ''добра'' по 1.8 рублей с EV/EBITDA > 10. Ну и не стоит забывать, что актив может быть обманчиво дешев (привет Глобалтрансу 🚂)! А я что-то не заметил из-за замыленных глаз 👀 Вывод: не самый топовый банк, но дешевле вряд-ли уже возможно... MBNK #мнение #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест

Софтлайн 🛡. Лоскутное одеяло 🔄 Относительно недавно вышел отчет за 9 месяцев у компании Софтлайн. Я не буду в очередной раз хейтить компанию за сомнительные корпоративные практики (белорусские бонды, допки и т.д.), а просто коротко посмотрю на цифры. 📌 Cмотрим на цифры 👀 — Выручка и валовая прибыль. Эффект M&A дает тут результат, потому что выручка выросла на 35% до 71 млрд, а валовая прибыль на 92% до 24 млрд. Тут действительно все неплохо, но конвертируется рост выручки в рост EBITDA и прибыли? — Операционная прибыль и EBITDA. EBITDA выросла в несколько раз почти в 3 раза до 4.6 млрд, а операционная прибыль вышла в плюс 1.2 млрд (был убыток 500 млн рублей). Cитуация стала сильно лучше, но маржинальность все равно плохая ❌ — Чистый долг и прибыль. А вот чистая прибыль рухнула в 4 раза с 6.5 до 1.5 млрд, если убрать эффект переоценки белорусских бондов, то компания отработала в убыток 9 месяцев, так как на процентные расходы ушло 3 млрд. Вышло так, потому что у компании огромный чистый долг в 25 млрд, который можно скорректировать на несчастные белорусские бонды (на 7 млрд), но соотношение долга к EBITDA все равно приличное 2.4 📌 Мнение по цифрам 🧐 В моих глазах компания выглядит как лоскутное одеяло, которое были сшито в результате сделок M&A, но все это пока выглядит крайне неказисто, так как маржинальность плохая, а финансировано это дело было через наращивание долга. Реальной прибыли нет, EV/EBITDA>10,NET DEBT/EBITDA>2.5, а если к этому приправить соус недоверия, то я вообще не понимаю зачем это покупать? Тем более у нас сейчас огромный пул из публичных IT-компаний, которые лучше по всем параметрам! Вывод: пускай дальше продажные блогеры рекламируют это, но цифры не обманешь! SOFL

Продал замещайки 💵. Жду шоу 5 декабря! В последние 4 месяца я активно набирал к себе в портфель (доля была больше 25%) замещайки Новатэка 🔋 пока доллар был низкий, но вчера решил закрыть позицию, заработав на этом скромные 13% за этот период. Да, возможно я поспешил c продажей, а еще умники скажут, что можно было заработать больше через фьючерсы (не работаю с ними вообще), но результат нормальный для текущего рынка. 📌 Почему покупал 🧐 Я в своих постах много раз (бюджет на 2025 год лучшее доказательство), что нам светит девальвация в этом году, так как на это указывает много различных факторов. Cнова перечислять их не буду, так как факт уже случился. Субъективно cчитаю, что бюджету +-нормален текущий курс, так как рублик за год ослаб почти на 20%. Может ли быть курс 120? Может, но апсайд тут уже совсем скромный от текущих. В более сильную девальвацию не верю, так как это может вызвать гиперинфляцию и социальную нестабильность, поэтому есть еще способы у властей для контролирования валюты: снова врубить требование для продажи валютной выручки для экспортеров или снова вернуть 13% комиссию на покупку валюты, как было в 2022 году. 📌 Основная причина продажи ♥️ 5-го декабря будет час икс от Минфина по замещанию облигаций. Предложение будет огромное, которое увеличит рынок замещаек в 2 раза, и есть большой риск, что доходность по текущим выпускам сильно просядет из-за перенасыщения рынка. Кстати, возможно поэтому курс и гонят повыше, чтобы уважаемые люди смогли разгрузиться более выгодно об толпу, которая резко полюбила доллар. У меня были облигации с доходностью к погашению чуть больше 9% при долларе в 105, что уже не так круто сейчас, поэтому решил за неделю до огромного размещения выйти из позиции. За шоу лучше наблюдать со стороны! Куда отправяться 25% портфеля от продажи? Пока пускай полежат просто кэшом пару неделек. Может увидим хорошую доходность по замещайкам или Эля со ставкой в декабре ударит по оставшимся оптимистам в акциях, устроив финальный маржинкольный вынос, поэтому нужно иметь пространство для маневра. В портфеле сейчас 30% акций, которые набирались недавно (лось сейчас в среднем 7-8%), и флоатеры на 45%. Вывод: толпа бежит в валюту, когда доллар 105, хотя никто не мешал брать ниже 90 пару месяцев назад. Я лучше понемногу буду набирать акцульки у продающих пессимистов по лоям (РТС ниже плинтуса), чем буду сидеть в активе в который ломится толпа! USDRUB CNYRUB SU26238RMFS4