Поговорим о Сегеже SGZH Выручка компании за 6 мес. 2024 года составила 48,9 млрд рублей, увеличившись к прошлому году на 23%. Это позволило снизить операционный убыток в два раза, до 1,2 млрд руб. Однако процентные доходы компании возросли до 11,7 млрд руб. (рост в полтора раза). Как видим, компания тратила на обслуживание долга более 20% от выручки и это было еще при ключевой ставке в 16% (уже была повышена до 19%). До конца года ставка может быть повышена до 20-21%, соответственно, консервативно можно предположить, что процентные расходы компании во втором полугодии возрастут еще на 15%, что создает угрозу для бизнеса компании.☹️ При этом на уровне чистой прибыли у компании уже проблемы – чистая рентабельность бизнеса компании составляет минус 19% ( компания теряет 19 копеек с каждого рубля выручки!).🥺 Соответственно, компании надо больше продавать и на более привлекательных ценовых условиях, чтобы покрыть растущие процентные расходы Но с этим проблемы, экспорт пиломатериалов из России в 2024 году может снизиться к показателю прошлого года и составить около 20,7 млн куб. м, прогнозирует консалтинговая компания Strategy Partners. Снижение по итогам текущего года исходя из прогноза Strategy Partners может составить порядка 4%. При этом в сравнении с показателем досанкционного 2021 года за рубеж будет поставлено на 32% меньше пиломатериалов. Негативную динамику в Strategy Partners поясняют тем, что по итогам года возможно снижение объемов экспорта в Китай. Чистый долг компании составляет около 140 млрд рублей, что даже при самых оптимистических оценках дает оценку ND/EBITDA более 10. Поэтому, допэмиссия неизбежна, и ее размер должен составлять 100-120 млрд руб., чтобы выйти на приемлемый уровень долга. Исходя из достаточно крупного объема допэмиссии, будет существенное размытие долей текущих акционеров, и мы считаем маловероятным, что АФК Система будет производить допэмиссию по высокой цене. Поэтому считаем текущий рост в акциях Сегежи неоправданным и по-прежнему рассматриваем акцию как кандидат на шорт. Триггерами для падения могут быть рост ставки ЦБ и жесткий сигнал по ДКП и/или сообщение об допэмиссии, которая уже была анонсирована менеджментом.

Акции Мосбиржи — универсальный инструмент. Они хорошо себя чувствуют как в кризис, так и во время роста. Биржа пережила все спады и всегда в среднем была лучше рынка. Биржа инвестирует деньги — и свои, и клиентов — в инструменты фиксированной доходности. Это приносит ей хорошую выручку. По итогам 2023 года у неё 139,1 млрд руб. собственных средств. Чем больше остатков и чем выше ставка ЦБ — тем больше зарабатывает биржа Поэтому при высокой ставке можно ждать хорошие результаты за 2024 год. Чистый процентный доход в прошлом году вырос на 14,4 % — до 52,2 млрд руб. Если раньше на него приходилось около трети выручки, то в прошлом году — практически половина. Доход Мосбиржи от комиссий хорошо диверсифицирован по источникам. Он растёт двухзначными темпами (около 15–20%). В прошлом году Мосбиржа заработала на комиссиях 52,1 млрд руб. Осенью 2023 года компания утвердила новую стратегию. Она должна укрепить позиции Мосбиржи на внутреннем рынке.Торговая площадка сможет поддерживать высокие темпы роста комиссионного дохода на среднесрочном горизонте, а также рентабельность бизнес-модели на уровне не ниже 18 % ROE. По новой дивидендной политике, Мосбиржа будет платить не меньше 50% чистой прибыли по МСФО. Целевой уровень — весь свободный денежный поток. Дивидендная доходность по акциям за 2024 год — около 9%. В компании считают, что могут выйти на капитализацию в 700 млрд руб. и выше (сейчас она на треть ниже). Чтобы добраться до ориентира, бирже нужно наращивать комиссионный доход по 13% в год. Так компания рассчитывает обеспечить акционерам хорошую доходность и достичь целевого уровня капитализации. PS: нарастили долю акций МосБиржи в портфеле #разумный_рост до 11%.Планируем довести её до 15% до следующего заседания ЦБ, на котором может быть повышена ставка до 20-21%, что может стать драйвером роста для акций.

Все инструменты – Компания имеет капитализацию более 60 млрд руб. и является 7 по размеру онлайн игроком на российском рынке электронной коммерции. При этом компания – лидер онлайн-сегмента рынка товаров для ремонта DIY (Do it yourself). Ближайшие конкуренты – Лемана Про (бывший Леруа Мерлен) и Петрович. Компания продает практически все товары онлайн, работает как с корпоративными, так и с частными клиентами и имеет широкую ассортиментную линейку (около 1,5 млн. позиций). Корпоративные клиенты, на которых приходится около 2/3 бизнеса, обеспечивают стабильность и повышенную маржинальность. Компания работает на растущем рынке, который рос в последние три года средними темпами более 50%. Соответственно, компания в ближайшее время может наращивать выручку, как минимум, на 30%. При этом рентабельность компании на уровне EBITDA приближается к 10%. Это позволяет компании направлять на дивиденды половину чистой прибыли. Акции компании с момента IPO в июле снизились более чем на треть, что было связано с общим падением рынка и высокой оценкой компании на старте е и повышенной бетой бумаг. Теперь акции дешевы EV/EBITDA24 около 6, тогда как у ближайшего аналога на российском фондовом рынке Ozon EBITDA колеблется около нуля. При этом по коэффициенту стоимость бизнеса к выручке «Все инструменты» торгуются в три раза дешевле, чем OZON. Поэтому мы ожидаем роста акций компании и включили их сегодня в нашу стратегию #Разумный_рост.