🔎 НоваБев Групп – на чем будут расти дальше? 📜 $BELU Ведущий производитель и поставщик спиртных напитков в России, представляющий 39 собственных и 110 импортируемых брендов, реализуемых через сеть из 1657 магазинов «ВинЛаб» и других площадок, в том числе с помощью e-commerce. 📋 Отчетность 💰Выручка 69 b₽ (+25% г/г) 💰Чистая прибыль 5 b₽ (-18% г/г) 💰EPS 420,71 ₽ (-12% г/г) 💵 Финансовые показатели. Отчет хороший с небольшим снижением маржи. Выручка и EBITDA продолжают рост двузначным темпом даже при высокой базе 2022. Доход за полугодие вырос на 25% г/г, за год – на 20% за счет отгрузок брендов из сегмента премиум, развития премиального импортного портфеля, а также укрепления позиций ВинЛаба (35% рост объема продаж). Расширение деятельности, в том числе e-commerce, влияет на рост расходов, сопоставимый с темпом увеличения дохода. Не менее быстро растет стоимость сырья и импортных материалов, зарплаты сотрудникам, поэтому и на валовом, и на операционном уровне видим снижение маржи. 💵 В противовес выручке с прибылью денежные потоки не такие рекордные. Годовой OCF вырос на 10% г/г – сопоставимо операционной прибыли. Более динамичному увеличению помешал рост запасов на 25% из-за прекращения экспорта и уплаченного налога на прибыль. FCF находится под постоянным давлением капзатрат. Помним, что BELU – не просто ритейлер, а вертикально-интегрированный производитель продукции. Кроме ВинЛаба, капекс идет на поддержание деятельности ликероводочных и спиртзавода, а также на содержание собственного винного хозяйства. 💵 Долг за год уменьшился на 31%, средняя ставка составила 9,57%. 96% долга – облигации. Треть долга предстоит погасить в этом году, 22% – до 2025, остальное – в течение 3 лет. Net Debt /EBITDA за 2023 составил 1,66, и его увеличение на 0,3 пункта г/г обусловлено ростом арендных платежей. Обязательства по аренде сопоставимы с долгом (17,9 b₽) и растут по мере расширения ВинЛаба, что и приводит к росту Net Debt. 💸 Оценка и дивиденды. Если не будет списаний и новой волны роста долга, ЧП за 2024 достигнет 12 b₽, что соответствует FWD P/E 7,7. Оценка вдвое ниже недавно листингованного на Мосбирже $KVLZ Кристалла, примерно на столько же – в сравнении с $ABRD Абрау-Дюрсо. Относительно классических ритейлеров {$FIVE} и $MGNT – дисконт около 15-20% при лучших темпах роста и сопоставимой див. доходности. Что касается дивидендов, то с учетом анонсированных финальных 225 ₽ за 2023 итоговый дивиденд составит 680 ₽, доходность 11,6%. На выплаты всего уйдет 8,1 b₽, или 100% годовой ЧП. BELU второй год подряд платит намного больше, чем предусмотрено див. политикой (50% ЧП), выплаты превышают FCF, то есть платят частично в долг. Но и FCF тоже растет, пока сохраняется двузначная динамика фин. показателей, с выплатами проблем быть не должно. Див. доходность по итогам 2024 года может составить 13-14% при сохранении текущих тенденций выплаты около 100% ЧП. 🔮 НоваБев по-прежнему ведущий игрок алкогольного рынка страны. Компания сосредотачивается на премиальных составляющих с наивысшими темпами роста продаж по 30-70% г/г. Это обеспечивает маржу примерно в 1,5-2 раза больше, чем у традиционных ритейлеров. Никакого замедления нет, ЧП – обманчива, по всем остальным показателям рост с темпом чуть выше 10% продолжается. Снижение чистой прибыли, которое огорчило инвесторов по выходу отчета, вызвано лишь списанием нематериальных активов, и не указывает на проблемы в бизнесе. Также это сформировавшаяся дивидендная история с высокой двузначной доходностью, пусть и выплачивают все, что зарабатывают. Пока бизнес растёт, такая система будет работать. Пока нет оснований полагать, что в 2024 начнется фаза замедления роста показателей. Жду продолжения роста в августе, когда будут анонсированы выплаты за первое полугодие. Долгосрочная цель – 8000р. Друзья, не забывайте ставить лайки 👍 и подписываться 🔔! #акции