🔎 MD Medical Group – готовимся к дивидендам. Большой обзор 🔥 📜Один из лидеров частных медицинских услуг в России с сетью 44 клиник, 11 госпиталей в 27 регионах страны, также владеет 1 медицинским университетом МГИМО-МЕД. 📋 Отчетность 💰Выручка 14,8 b₽ (+14% г/г) 💰Скорр. чистая прибыль 4,4 b₽ (+22% г/г) 💰Скорр. EPS 59,3 ₽ (+23% г/г) Выручка по сегментам: 📍 ЭКО 2,9 b₽ (+26% г/г, 20% выручки) 📍 Терапия, хирургия, стационарное лечение 2,4 b₽ (+4% г/г, 16% выручки) 📍 Проведение родов 1,9 b₽ (+36% г/г, 13% выручки) 📍 Акушерство и гинекология (амбулаторное лечение) 1,5 b₽ (+25% г/г, 10% выручки) 📍 Диагностический центр 1,5 b₽ (+25% г/г, 10% выручки) 📍 Онкология 1,1 b₽ (-20% г/г, 7% выручки) 📍 Прочее 3,5 b₽ (+9% г/г, 24% выручки) 💵 Стабильный отчет, продолжается двузначный рост прибыли, выручка же растет медленнее. Добились роста годовой операционной маржи с 20% до 27% . Операционная прибыль в 2022 была занижена убытками от обесценения основных средств и гудвила. То же самое касается и 66% роста ЧП г/г. Если взять скорр. ЧП, то динамика составила +30% г/г. Здесь эффект обнуления долга и размещения кэша на краткосрочных депозитах под высокий %, то есть тоже непрофильная деятельность. Поэтому, как и в прошлом отчете, корректнее всего смотреть на EBITDA, выросшую на 19% за полгода и за год на 16%. Баланс отличный, с нулевым долгом, 10 b₽ наличности, 2 b₽ гудвила и 27 b₽ основных средств при капитализации 77 b₽. Столь благоприятная ситуация вместе с технической приостановкой дивидендов позволяет накапливать кэш, уже сопоставимый с годовой EBITDA. Нераспределенная прибыль по мере переезда компании будет частично «превращена» в солидные дивиденды. 📊 Рынок платных медицинских услуг в России в 2023 составил 1,36 t₽ с CAGR 2019-2023 11%. Доля коммерческой медицины в общем объеме платных услуг в 2023, оказываемых населению, достигла 9,2% (-0,2 п.п.). Рынок растет за счет преимуществ частной медицины в виде хорошего технического оснащения, индивидуального подхода, удобного режима работы, а также вследствие перехода наиболее профессионального и квалифицированного медперсонала в частные клиники из-за более высокой оплаты труда. ⚖️ ЧП в 2024 будет расти только за счет расширения в регионы темпами +10-15%. Можно ожидать около 9 b₽ чистой прибыли, что соответствует FWD P/E 9. Это все еще на 20% дешевле среднеисторического (11) и на уровне $GEMC (8.6) при лучших темпах роста, но более скромных дивидендах и отсутствии валютной выручки. Потенциал движения котировок, уже покоривших ист-хай, остается небольшим и основан лишь на ожидании переезда и последующего анонса дивидендов. 💸 Основной драйвер роста в среднесроке – дивиденды. Руководство планирует завершить переезд в начале Q2 24, после чего займется утверждением выплат. CEO очертил диапазон 50-75% EBITDA за 2021-2023 годы, то есть 13-19 b₽. Это около 170-250 ₽ на акцию. Вряд ли заплатят по верхней границе, скорее всего это будет примерно 190 рублей, что все равно много, под 18%. По итогам 2024 года при соблюдении див. политики увидим до 120 ₽ на акцию, форвардная доходность 11%. Прогноз В плане бизнеса MDMG разогнался после слабого прошлого года. Помогают регионы и небольшое повышение среднего чека. Плюс зарплаты растут умеренно, а не как во многих отраслях. В ближайшие 2 года планируют открыть 2 госпиталя и 20 клиник, большинство из которых придутся на регионы. Поэтому смогут и дальше расти на 10-15% по выручке и прибыли. Плюс накопленный дивиденд около 18%, что очень солидно (могут, конечно, и меньше заплатить, и кэш поберечь). Но пространство для разгона есть. Лайк 👍и подписка🔔, если было полезно!