{$RLZ4} $RUAL Решил ещё не много покопаться в отчётности. Вдруг я что-то упустил и зря набрал столько шортов. Начал изучать различные выпуски облигаций и выяснилось, что по $RU000A105C44 до конца апреля планируется погашение и выплата 2-х купонов. Вместе с выплатой купонов по другим выпускам, включая рублёвые получается сумма порядка 95 ярдов ₽. Но исходя из отчётности за первое полугодие можно сделать вывод, что облигационный долг составляет только 43,7% от общего. Какова структура банковского долга и каковы сроки его погашения мне не известны, но если приложить бесхитростную пропорцию, то соответственно необходимо будет погасить порядка 217,5 ярдов ₽. Много это или мало? Смотрите сами. EBITDA за последние 12 месяцев отчётности составляет порядка 112,1 ярд ₽. Т.е. её уже не хватает для выплаты долгов. А ведь ещё стоит учесть и капзатраты и всяческую амортизацию, которые за последний 12 месяцев составили порядка 102 ярдов ₽. Бухгалтер из меня никакой конечно, может я что-то не так учёл, но вопрос рефинансирования у компании будет достаточно острым и вот ещё почему: 1) С 1.07 была произведена индексация тарифов и это в любом случае повысит себестоимость продукции во втором полугодии. 2) Нехватка рабочей силы для её удержания в любом случае вынудит повышать ЗП, что так-же повысит себестоимость. 3) Логистика из-за инфляции по всей видимости тоже станет дороже. 4) Дивидендов от $GMKN в ближайшее время не предвидится или они будут очень маленькими. Что касается Норникеля, то его показатели в пропорциональной доли участия учтены в отчётности РУСАЛа по МСФО. А это значит, что часть долга и прибыли нужно отнять от показателей РУСАЛа. Если ЧД Норки составляет 814,3. ярда ₽, то доля причитающаяся на РУСАЛ составляет порядка 226,4 ярда ₽. И этот долг РУСАЛу не нужно отдавать. Такая значительная сумма практически полностью перекрывает банковские долги РУСАЛа и поэтому требуемая до конца апреля сумма для погашения составит всего 102,6 ярда ₽. Казалось бы всё просто чудесно, вернее апож, но не полная. Но стоит учитывать, что и доля РУСАЛа в EBITDA Норки составляет 151 ярд ₽, который уже учтён. Т.о. собственный EBITDA РУСАЛа отрицательный. Деньги Норки остаются в Норке) Но от Норки есть ещё один маленький плюс для РУСАЛа. Отрицательная переоценка её стоимости приводит к уменьшению прибыли компании, до налогооблажения и может снизить налог на эту самую прибыль. В любом случае, это не изменит ситуацию кардинально и рефинансировать долг придётся. Но сейчас рынок иностранного капитала стал закрыт и теперь одним из выходов является заём средств в рублях и по текущим ставкам. Ну или допка) Мой совет, если хотите заработать на связке гидроэнергетики и производстве алюминия, то покупайте лучше $ENPG. В РУСАЛе имеется конфликт между акционерами, так как товарищ Дерипаска не хочет делиться прибылью с другими акционерами и предпочитает выводить прибыль в Ен+ через покупку электроэнергии у материнской компании. Кроме того, эта компания имеет прибыль продавая электроэнергию другим участникам и прошлая и следующая(летом 2025-го) ещё большая индексация тарифов пойдёт на пользу именно ей, а не РУСАЛу.