Продолжаем следить за идеей в ВТБ ЗО-Т1 Можно уже точно сказать что зашел рано, но для меня это нормально. Я ни разу ни одну бумагу не купил на дне и не продал на пике. Но в данном случае за удержание позиции платят каждый день из расчета аж 14% годовых в долларах, так что не проблема. Да навес в бумаге никуда не ушел, и думаю многие не заходят так как не понимают, что будет с рублификацией выпуска. Самое время убедиться, сохраняется ли идея. Как видит ВТБ эту "рублификацию" и для чего она. Цитата по Интерфакс от лета 2023 года, ищется без проблем поиском: «С точки зрения управления нашей ОВП в отсутствие хеджирующих инструментов в недружественных валютах мы хотели бы предложить замещающий бонд не в валюте оригинального бонда, а в рублях, с рублевой рыночной ставкой. То есть кроме триггера мы хотели бы продискутировать с регулятором также изменение валюты этого бонда. Это связано с желанием полностью закрыть нашу ОВП в недружественных валютах и сделать это не прокси-хеджированием через юань, а балансовым методом, уменьшая позицию в оригинальной валюте", - сказал Пьянов». То есть еще год назад ВТБ хотел предложить замену валюты и дать при этом рыночную рублевую ставку на суборд. Сразу возникает вопрос на миллион долларов - а что это такое «рыночная рублевая ставка»? Ответ дать на самом деле очень просто, потому что у ВТБ субордов – вагон и маленькая тележка. И есть рублевые выпуски. Самый простой вариант – взять выпуск привязанный к ключевой ставке ЦБ РФ, чтобы не заморачиваться со сложными расчетами в выпусках с фиксированной ставкой. Поэтому берем ВТБ СУБ Т1-12 $RU000A103SC6 Выпуск от 21 года, очень свежий. Ставка – ключ + 2,8%, то есть купон сейчас 21,75%, бумага торгуется за 80% от номинала С учетом котировки – текущая купонная доходность выходит 24% в рублях к рыночной цене. Если ЦБ поднимает до 20% ставку в сентябре, то получим уже 26% доху... То есть "рыночная ставка" если ВТБ предложит суборд в формате флоутера - это 24-26% на сегодня. Прямо скажем достаточно жирная доходность.. 😊 ВТБ в августе сейчас обсуждает с рынком, что заинтересует держателей. Но если вдруг они выкатят такую рыночную ставку, то ВТБ ЗО Т1 сразу переставят с текущей цены 65% на 100% номинала. То есть +50% можно поднять. 😎 У меня конечно есть большие сомнения что ВТБ прямо возьмет и предложит поменять 9,5% в долларах, что грубо говоря эквивалентно фиксе в 15-16% в рублях с учетом девальвации, на 24% в рублях. С другой стороны, они сейчас тратят на хеджирование валютной позиции в юане, а юань на бирже сейчас стоит 7-9% годовых на рынке свопов например, плюс юань не хеджирует доллар на самом деле, поэтому у них сохраняется риск, если они так делают согласно Пьянову. То есть расходы около 17,5% годовых и небольшой риск у ВТБ остается. Поэтому может действительно им проще дать 24%-26% или на 2-3% пониже, а потом в 2025 ЦБ снизит ставку и расходы упадут. Посмотрим как будет. Ну или можно не менять на рубли, уверен все будет добровольно, можно просто остаться с текущей купонной доходностью в долларах, уже больше 14% годовых. И сыграть через эту облигацию игру «в длинные ОФЗ» в $SU26243RMFS4, $SU26238RMFS4 , $SU26244RMFS2. Конечно возникает привязка к качеству ВТБ как банка и его способности генерировать прибыль. Но дюрация у ВТБ ЗО-Т1 - очень длинная, бумага же формально вообще не имеет срока погашения, доходность к оферте/погашению и купонная доходность у нее лучше чем у популярных длинных ОФЗ 💪💪 Облигация Дох к пог. Текущий купон ВТБ ЗО-Т1 17,3% 14,37% ОФЗ 26243 15,9% 14,27% ОФЗ 26238 14,42% 13,38% При этом у ВТБ ЗО Т-1 $RU000A1082Q4 все цифры – в долларах! 🤑 Поэтому при снижении ставки ЦБ РФ все эти бумаги вырастут в цене, и можно будет получить через год переоценку где то в 20%. Плюс обесценение рубля за год на 10% минимум. Думаю идея сохраняется, продолжаю держать