#Промежуточные_итоги #Долгосрок #Портфель Долгосрок | Портфель - Итоги за 01.09-30.09 👀 Всем доброго дня! 🥸 Представляем обзор портфеля по итогам сентября. Предыдущий обзор доступен по ссылке. Взгляд на рынок После локального risk off в предыдущие месяцы с ускорением в конце лета в сентябре рынок начал немного восстанавливаться. Исключением остаются ОФЗ, которые на фоне очередного ужесточения ДКП продолжили снижаться. Однако, несмотря на новые минимумы по ценовому индексу RGBI, длинные ОФЗ-ПД пока ещё не обновили минимумы лета, а основное снижение связано с ростом доходностей среднесрочных госооблигаций. Недалеко ушли и корпоративные облигации. Несмотря на положительные цифры, результат был сформирован за счёт купонов, а тело всё-таки показало, хотя и незначительное, но снижение. Что, однако, не соответствует динамике выпусков в нашем портфеле. После довольно панических продаж "мусорных" бондов и роста спредов к ОФЗ, многие ВДО по мере нормализации сентимента довольно заметно восстановились (от 1% до 3%). На рынке акций паника снова сменилась жадностью. В сентябре рост составил 7.55% к предыдущему месяцу, а со дна рынка в первые дни сентября - более 10%. Отдельные бумаги прибавили порядка 20%. Но в последние дни с выходом ряда негативных новостей оптимизм, похоже, начал иссякать. А лучшим активом второй месяц подряд становится валюта. Если в августе это были доллар и евро, то в сентябре с ростом почти на 10% (видимо, по мере появления возможностей для вывода юаня с биржи) - китайская валюта. *️⃣Индекс Мосбиржи: 7.55% *️⃣Индекс гособлигаций RGBITR: -0.39% *️⃣Индекс корпоративных облигаций RUCBTRNS: 0.18% *️⃣Индекс высокодоходных облигаций RUCBHYTR: 1.12% *️⃣Вим Ликвидность: 1.41% *️⃣Биржевой юань: 9.88% *️⃣Доллар (фьючерс Si-12.24): 3.48% *️⃣Евро (фьючерс Eu-12.24): 4.02% Долгосрок По итогам августа портфель составляет 1 123.8 тыс. руб. Текущая доходность со старта портфеля - 9.1%, с начала 2024 года - 7.8%. YTD портфель обгоняет индекс RUCBHYTR на 3.7%, а также вернул существенное преимущество к Cbonds-CBI RU HY — портфель обгоняет индекс на 1.9%. Сохраняем высокую долю портфеля в инвестиционном грейде (51% от портфеля), при этом в приобретениях ориентируемся на флоутеры и усреднение фиксов. В сентябре были приобретены выпуски Фордевинд, ФПК Гарант-Инвест, МФК Т-Финанс и Лайм-Займ, Уралкалий и паи ВИМ-Ликвидность. Приобретение осуществлялось исключительно за счет полученных купонов и денежных средств от погашения выпуска РН-Банка. RU000A106SK2 RU000A109KT4 RU000A101GZ6 LQDT RU000A107HR8 Пополнения и выплаты Сумма инвестиций - 1 050 000 рублей. Были выплачены купоны по выпускам ХКФ Банк, МФК Лайм-Займ, Фордевинд, ГК Самолет, РН-Банк, МБЭС, Солнечный свет, Мани-капитал, Альфа Дон Транс и АФБ на 23.6 тыс. руб. Портфель не пополнялся, рассматриваем пополнение в октябре. RU000A103760 RU000A1074Q1 RU000A106Y70 RU000A107RZ0 RU000A106Q47 RU000A104AX8 RU000A1079G1 ⚡️ Всем приятной недели! @DolgosrokInvest 02 октября 2024 г.

#облигации #золото Почему падают "золотые" облигации Селигдара Что ещё? Ожидаемая доходность золота - величина весьма неопределенная. Если для инфляции есть хоть какой-то ориентир (в последние 10 лет средние темпы роста цен находятся на уровне чуть выше 7%), а также понимание дальнейших трендов в экономике (от чего в целом можно отталкиваться), то с золотом все намного сложнее. Никто точно не знает, когда и по какой причине будет расти золото и будет ли вообще, кроме Peter Schiff, конечно же) Получается натуральная игра в угадайку. Кроме того, если такой апокалиптический сценарий реализуется в следующие 4-6 лет (горизонт обращения выпусков), то это может оказать довольно серьезное давление на финансовое положение компании. Обязательства по первому выпуску с момента размещения уже выросли более чем на 50% (размещение 19.05.2023) за счёт роста цены на драгметалл, по второму выпуску (размещение 22.12.2023) - на ~30% и по третьему (размещение 21.06.2024) - на ~20%. А сама компания, похоже, не учится на собственных ошибках и теперь планирует к выпуску "серебряный" бонд. Цена на этот драгметалл ещё более волатильная и непредсказуемая. RU000A1062M5 RU000A106XD7 RU000A108RQ7 Вывод Любые облигации, номинал которых привязан к какому-то показателю, особенно таким волатильным как металлы (не хватает только акций в качестве базового актива), довольно сложны с точки зрения оценки перспектив. И скорее всего лучше держаться от них в стороне. Хотите поучаствовать в росте золота, купите золото или фонд на него, в крайнем случае фьючерс какой-нибудь, но точно не такие облигации. Хотите получать процентный доход, покупайте классические облигации, ещё лучше флоутеры. Не нужно усложнять. GLDRUB_TOM TGLD @DolgosrokInvest

#облигации #золото Почему падают "золотые" облигации Селигдара? Краткая справка Селигдар за последний год разместил 3 выпуска облигаций, номинал которых привязан к цене золота в рублях по курсу Банка России с лагом 3 дня. Купон по ним низкий - 5.5%, т.к. данные выпуски приносят держателям дополнительную прибыль при росте цен на золото в рублях (в том числе при падении курса рубля и неизменности курса золота в долларах). Но несмотря на ралли в золоте, которое с мая прошлого года (размещение первого "золотого" бонда Селигдара) выросло более чем на 50%, все "золотые" облигации падают с начала апреля: 1й выпуск SELGOLD001 потерял около 20 п.п., SELGOLD002 ~24 п.п., SELGOLD003 ~15 п.п. RU000A1062M5 RU000A106XD7 RU000A108RQ7 Почему так произошло? С точки зрения механики "золотые" облигации абсолютно идентичны инфляционным ОФЗ, номинал которых индексируется на ИПЦ с лагом 3 месяца (подробнее можно найти по соответствующему хэштегу #линкеры). Если вспомнить динамику линкеров в последнее время, то, несмотря на рост инфляции, она сугубо отрицательная. Основная причина - процентный риск. Любой долговой инструмент оценивается с точки зрения альтернативных доходностей, которые предоставляют другие инструменты с идентичным сроком до погашения и кредитным риском. Для линкера 52002 это фикс 26212. Если фикс торгуется с доходностью 18%, то какой смысл держать линкер по цене номинала с ожидаемой доходностью 9.5-10%: 2.5% (купон) + 7-8% (вмененная инфляция). Ответ очевиден: линкер нужно продавать, пока ожидаемая доходность (реальная доходность к погашению + рыночные инфляционные ожидания) не сравняется с фиксом. Все это можно свести к уравнению: YTM (доходность к погашению) = YTM0 (в данном случае реальная доходность к погашению) + BEI (вмененная инфляция). SU52002RMFS1 SU26212RMFS9 "Золотые" облигации Селигдара работают тем же самым образом, только вместо вмененной инфляции ожидаемая доходность золота на горизонте обращения выпуска. Плюс к этому нужно добавить премию за кредитный риск, т.к. эмитент - корпоративный заёмщик с не самым высоким рейтингом (Эксперт РА/НКР: А+, НРА: АА-). G-speard для классического выпуска облигаций Селигдара за последние 12 месяцев в среднем был на уровне 250-300 б.п. с трендом на увеличение, начиная с лета этого года. Это и есть премия за кредитный риск. Итоговое уравнение выглядит следующим образом: YTM (доходность к погашению) + премия за риск (G-spread) = YTM0 (доходность к погашению за счёт купона и переоценки тела) + E(R) (ожидаемая доходность золота). RU000A105CS1 По случайному совпадению выпуск SELGOLD001 погашается в марте 2028 года, двумя месяцами позже фикса 26212 (YTM ~18.5%). Так что снова возьмём его в качестве бенчмарка. Итого получаем: 18.5% (YTM) + 2.5% (G-spread) = 9-10% (доходность к погашению) + x% (ожидаемая доходность золота). Отсюда ожидаемая доходность золота равна 10-11%. И что это значит? Ценообразование как линкеров, так и "золотых" облигаций зависит от двух переменных: номинальной доходности и вмененной инфляции/ожидаемой доходности золота. Если растут номинальные доходности (доходности фиксов), то цены на линкеры/"золотые" облигации будут падать при сохранении ожиданий по инфляции/золоту или оставаться неизменными при повышении ожиданий по инфляции/золоту. Но последний вариант обычно длится недолго и ожидания как правило возвращаются к норме, а цены всё-таки падают. Так произошло и в этот раз. Доходность ОФЗ-ПД 26212 выросла с начала апреля по сегодняшний день с 13% до 18.5%, что и привело к падению как линкеров, так и "золотых" облигаций. При этом ожидаемая доходность золота на самом деле увеличилась за этот период с ~9% до 10-11% (аналогичная цифра для двух других выпусков). А это значит, что потенциал падения "золотых" облигаций будет сохраняться, если ожидания по росту золота не оправдаются. Продолжение... @DolgosrokInvest