Интересная новость для держателей облигаций ВТБ ЗО-Т1 $RU000A1082Q4 Вчера, 12.11.2024, в 23:54 появилась новость о ребалансировке активов фонда замещающих облигаций от Т-банка $TLCB Управляющие данного фонда приняли решение продать все облигации ВТБ ЗО-Т1 (92 штуки) по средней цене около 54 тысяч рублей за штуку. (В результате ребалансировки продавали только эти облигации). Далее я попытаюсь разобраться, из-за чего было принято такое решение, а также какие риски заложены в данной бумаге, которая на данный момент дает доходность более 20% годовых в долларах. Данный выпуск облигаций является суббординированным и доступен для покупки только квалифицированным инвесторам. Но поскольку требования к статусу квалифицированного инвестора сейчас не очень строгие, это не означает, что все держатели данной облигации осознают все риски. Суббординированный - означает, что эмитент (Банк ВТБ) имеет право списать все облигации при достижении определенных ключевых показателей банка. Конкретно в этой облигации, списание возможно при значении коэффициента Н1.1 (Достаточности капитала) ниже 5,125%. На скриншоте ниже есть график с показателями этого коэффициента, опубликованный на сайте банка ВТБ. На графике видно, что данный параметр постепенно снижается и на 01.10.2024 составляет 5,386%, что не так далеко от триггерных 5,125%. А также является минимальным значением среди всех крупных банков РФ. Но уже 3.10.2024 первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов сообщил, что держателям суббордов опасаться нечего, так как банк сейчас перераспределяет капитал, и данное значение не отображает реального и в течение нескольких последующих месяцев будет увеличиваться. Также к банку и соответственно к данному выпуску облигаций относится новость о введении антициклической надбавки в 0,5% к капиталу банка с 1 июля 2025 года. А 5 дней назад, 08.11.2024, на сайте ЦБ опубликовали пресс-релиз о корректировке данного решения, что первая надбавка в 0,25% произойдет не в июле 25-го, а уже первого февраля, и еще 0,25% в июле. И позавчера, 11.11.2024, Дмитрий Пьянов высказался о данном решении, что оно является "осложняющим" в возможности банка выплатить дивиденды (банк не выплачивал дивиденды с 2021 года). А также изменения антициклической надбавки потребует от ВТБ найти 60 млрд к 1 февраля, и еще столько же к 1 июня. "Будем скрести по сусекам и выпекать этого колобка к установленным отчетным датам", - сообщил Пьянов. В итоге я считаю, что снижение отчетной достаточности капитала и изменение политики ЦБ являются негативными фактами как для банка, так и для держателей суббордов. В связи с этим сейчас у данной облигации сформировалась такая доходность. Однако данные риски могут быть переоценены после выхода квартальной отчетности банка. Дополнительные деньги для надбавки, возможно, возьмут из прибыли, намеченной для дивидендов. Списывать субборды - это серьезный репутационный удар, и на него банк пойдет только в крайнем случае или при угрозе банкротства. Также банк не может принять решение о списании в одиночку, для такого решения обязательно одобрение ЦБ. В наименее худшем случае могут не выплатить купоны по суббордам, что тоже учтено в решении о размещении облигаций. В отсутствии каких-либо чёрных лебедей, по моему мнению, банк должен справиться со своими обязательствами. Также в открытых источниках на август месяц есть информация, что фонд "Альфа капитал валютные облигации" держит в составе фонда около 10000 облигаций ВТБ ЗО-Т1. Но это информация на август 2024. Возможно, их уже продали. Надеюсь, я внес ясность в ситуацию с данными облигациями. В случае каких-либо неточностей с моей стороны, можете писать в комментарии.