Всем привет! Самый походящий момент поговорить про панику на рынке 😀 На всех радарах горит (во всех смыслах) Самолет, распродажа космическая. Доходность флоатеров Самолета по текущим ценам $RU000A1095L7 уже превысила доходности и флоатеров МВидео $RU000A109908 и даже Сегежи $RU000A107BP5 , хотя последние убыточны, закредитованы и остро нуждаются в докапитализации. Распродажа на новостях, что Год Нисанов продал свои 10% компании (он был портфельным инвестором) и теперь стало публично, что основной акционер Кенин тоже ищет покупателя на свои 31,6% компании. Я не буду никого призывать сейчас ни к каким действиям, но мысли вот какие. В 2008 году тоже все вокруг искали покупателей на всё, все продавали всё и по любым ценам, лишь бы выйти в кеш. Пыль улеглась и оказалось, что 2008 год был отличным годом для покупок. Всего и у всех :) А распродажи крупных игроков в бондах часто связаны вовсе не с резким ухудшением кредитного качества эмитента (сейчас даже не столько про самолет речь, сколько про весь рынок, где флоатеры распродали), а с иными «нерыночными» причинами. Например, банкам нужно высвобождение капитала под нормативные требования. И тут их доходность не сильно волнует - надо продать - значит надо. Я сам долгое время был трейдером на деске - и один из главных «врагов» трейдера - рисковик 😂 Потому что риск-комитет может сказать «так, мы считаем, что вот в этих позициях нужно снизить концентрацию, чёт страшно» и трейдер вынужденно продает позиции по ценам, какие есть и фиксирует убытки. А недолюбливают трейдеры рисковиков по простой причине - убыток, который получил трейдер - уменьшит или вообще уничтожит размер его будущего бонуса, в то время как рисковик, который отдал приказ на сокращение позиции, от этого чаще всего не понесет вообще никакой «финансовой ответственности», у него совсем другие цели и KPI. По поводу акций: Да, акционеры Самолета выходят и ищут покупателей. Потому что в перспективе - компанию ждут тяжелые времена, их оценка долей сократится, в крайних случаях нужна будет допэмиссия, доли будут размыты и контроль над компанией будет вообще потерян. Владеть акциями $SMLT сейчас да, страшно и на ближайший год-полтора, наверное, бесперспективно. Ценовая динамика будет такая же, скорее всего, как у Сегежи $SGZH и МВидео $MVID , хотя самолет явно покрепче финансово. Но если у вас горизонт инвестирования 3+ лет - может, момент хороший. Подозреваю, что у 99% читателей пульса горизонт сильно короче, день-два-неделя 😏 Но когда речь о бондах - наша цель оценить, выживет ли компания год-два-три, не обанкротившись и не реструктурируя долг. На мой взгляд - год проживут точно 🫡 и короткие бонды $RU000A104YT6 и $RU000A107RZ0 по доходностям 40%(!) это оправданный риск. А кто знает, что будет дальше, через год-два? 🫣 И да, просто в качестве доброго совета - хоть часть бумаг маржинальная - не залезайте в маржиналку, какими бы интересными ни выглядели бы цены.

Сегодня будет пост про налоги, льготы, акции, облигации, и про то, почему иногда сравнивать "в лоб" флоатер и бумагу с фикс купоном может быть некорректно. Как говорится, есть две неизбежные вещи в этом мире - смерть и налоги. К счастью, у инвесторов есть способы оптимизировать хоть одну неизбежность из двух (и нет, это не "умереть пораньше и не мучаться"). Речь про налоги💵 Сейчас почти исключены истории "налогового арбитража", налог взимается и с депозитов, и с акций, и с облигаций. Так что в первом приближении все инструменты с налоговой точки зрения равны. Но есть налоговые льготы. И если про ИИС слышали все, то про льготу на долгосрочное владение известно меньшинству. Но еще меньшему числу инвесторов известно про льготу для бумаг инновационного сектора экономики! И там нет налогов! Но с нюансами! Налоговый Кодекс РФ, глава 23 (НДФЛ) ст. 217 "Доходы, НЕ ПОДЛЕЖАЩИЕ налогообложению", пункт 17.2-1 - доходы от акций, облигаций и паев, соответствующих ст.284.2.1 - т.е. являющихся ценными бумагами инновационного сектора экономики. Условия два: ✅ Непрерывное владение (купил и держи) не менее одного года ✅ Бумага в списке инновационных С первым понятно. Но что такое "инновационный сектор"? Не поверите, но каршеринг и самокаты 🛴 - это тоже очень инновационно. Полный список бумаг легко найдете в поисковике на сайте мосбиржи. Из акций интересного $DELI , $WUSH , $IVAT, $SOFL , $DIAS. По акциям все понятно - купил, держал год+, если выросло и продал - налога нет. Но по акциям рекомендаций сегодня не будет, я прожженный бондовик 😎 А по облигациям очень интересно! Под действие льготы попадает "доход от ценной бумаги", это разница между ценой покупки бонда и его продажи или погашения, но купоны под льготу НЕ попадают❗️ В итоге для облигаций, которые стоят около номинала - "что в лоб, что по лбу", со льготой или без - разницы особо никакой, потому что на "теле" облигации вы ничего не заработаете, весь заработок на купонах. Например $RU000A109098 или $RU000A109TG2, в котором вы получите освобождение от налога только за разницу в 4% от номинала, которая реализуется к погашению, за почти 2 года. Для оптимизации налогов нам интересны те бумаги, в которых доходность складывается в большей степени от дисконта в номинале (текущая цена покупки к номиналу в 1000 руб, по которому погасятся бумаги), чем от купонной доходности. Самый жир из "инновационных" здесь: • $RU000A106A86 - безналоговый дисконт в 18,45% от цены за 563 дня. • $RU000A106HB4 - дисконт 19,85% от номинала за 604 дня. Сравнивая оба выпуска с их же флоатерами и моделируя ЖЕСТКИЙ сценарий ставки ЦБ (жестче, чем сам ЦБ прогнозирует) в виде средней(!) на 1.5 года года ставки в 22% имеем следующее: • Делимобиль🚗 Флоатер $RU000A109TG2 даст эффективную доходность (от текущих цен, с реинвестированием купонов) 32,2%. Минус налоги = 28% или ~28,3%, если учесть дисконт в номинале. Доходность фикс бумаги $RU000A106A86 30,85% годовых, НО она складывается из купона 12.7, а остальное из дисконта "тела", т.е. примерно половина дохода не будет обложена налогом. Итого после налогов имеем 28,85%. ОЙ❗️ Фикс с доходностью 30,85 оказался доходнее флоатера, с прогнозируемой доходностью 32,20? • В ВУШ ситуация такая🛴 Флоатер $RU000A109HX2 эффективная доходность при жестком сценарии ДКП ЦБ = 32,8%. Минус налоги = 28,5% или 28,8%, с учетом дисконта в номинале. А в фиксе доходность 30%, которая чуть меньше, чем на половину будет освобождена от налогов - итого после налогов будет примерно 27,7% доходности. Тут как в каршеринге не сработало. В Делимобиле с рейтингом А+ перекос есть, в самокатах, с рейтингом на 2 ступени ниже (А-) перекоса нет, бывает. В делимобиле интереснее фикс бумага, а в ВУШ интереснее флоатер. Но учитывая рейтинг и доходность бумаг - мой выбор из этих - только Делимобиль $RU000A106A86. И надежнее, и доходнее 👍 Про просто льготу на долгосрочное владение ЛЮБЫМИ бумагами - в следующем посте. Подпишись 👍 #хочу_в_дайджест #облигации #акции #учу_в_пульсе #пульс_оцени

Всем привет! Сегодня будет интересный пост про доходность облигаций 💵 И почему она часто недостоверна! Да, про ту самую, которая отображается в терминалах всех брокеров (в стакане рядом с ценой). НО есть нюансы❗ В большинстве случаев там всё корректно, но всё же часто там какой-то "мусор" - то неадекватные значения, слишком мало, слишком много, то 0%, то вообще пусто 🤷‍♂ Виджет тинькова с цифрами "вложи 50.000 и заработай миллиард за 3 года" или "доходность 0% за 33 месяца" тоже наводят суету... Вот об этом пост сегодня - откуда берутся эти цифры, как, почему и где нужно быть готовым не принимать эти цифры на веру. "Инфа из первых рук", так сказать, я раньше 3 года был сотрудником Московской биржи 😎 Итак, откуда? Вопреки расхожему мнению, это не тинькоф считает доходности, а сама Мосбиржа! Оставьте уже бедную поддержку брокера в покое. Мосбиржа по методике считает доходность к погашению (Yield to maturity, YTM), это мировой стандарт, транслирует эту информацию вместе с маркет-датой брокерам, которые и показывают эти циферки у себя в терминалах. В большинстве случаев все работает как надо и цифрам доходности можно верить 💯 Пример: $SU26241RMFS8 , $RU000A106A86 А всё потому, что по этим бумагам нет сюрпризов - всё известно заранее - фиксированный купон и погашение, даты известны заранее. В целом - у всех бумаг с фикс купоном, заранее известными амортизациями и датой погашения (или оферты) всё работает "штатно". А вот когда всё идёт не по плану: • бумаги, с переменными купонами (флоатеры) • бумаги со сложной механикой, где не только купоны неизвестны заранее, но и график досрочных погашений (амортизаций) - бумаги спец. фин. обществ (СФО) и ипотечных агентов (ИА). Начнем с флоатеров: Например, Авто Финанс банк $RU000A108RP9 (банк Автоваза для лизинга и автокредитования, рейтинг АА от АКРА). Отображается доходность 67% годовых 🙈 Ох как жирно же для топового эмитента! А на самом деле доходность ЦБ + 2,2% (чуть выше выйдет, т.к. бумага стоит 95%). А всё потому что Мосбиржа считает доходность по методике так, что КАК БУДТО БЫ в дату последнего известного купона 20.12.2024 (а он же плавающий, следующие купоны сейчас неизвестны) бумага погасится по номиналу. Вот только этого ведь не произойдет! У большинства бумаг-флоатеров, где купон считается из ежедневных значений ставки ЦБ или ROUNIA - не отображается вообще ничего. Нет у них доходности 😂 Например в фонде $TPAY три топ позиции как раз "бездоходные": $RU000A108JV4 - Газпром Капитал БО-003Р-02 (факт: ЦБ +1,25%) $RU000A109E71 - ТрансКонтейнер П02-01 (ЦБ + 1,75%) $RU000A109L49 - Алроса оббП01 (ЦБ + 1,2%) Бумаги СФО: Отдельная сложная тема, у меня про них есть серия постов. Например $RU000A1062J1 или $RU000A1032P1 Биржа не строит по бумагам никаких моделей платежей, а считает по тем данным, какие есть в НРД (а там толком ничего). Ну и результат выходит такой же, "какой есть" - мимо ❗ По бумагам Ипотечных Агентов будет два примера - правильного поведения эмитента и "какой есть". ✅ Правильный - на опыте и на стиле - Дом РФ - $RU000A105H23. Заведомо зная, что результат расчета "доходности" будет неверным - подает заявление на Мосбиржу о приостановке расчета доходности. Биржа ничего не считает и не транслирует. А кому нужны бумаги этого ИА - разберутся, смоделируют и посчитают доходность сами. Второй пример - подход "как есть" - ИА Тинькова $RU000A103D37. Там в разное время доходность отображается то сотни процентов, то тысячи... А по факту там последние месяцы доходность была около 10% и только сейчас приблизилась к 26% после обвала. Бумаге уже несколько лет, скоро уж погасится. 📌 Мораль этой истории следующая - когда вы видите цифру доходности у облигации - проверьте всё дважды, берегите ваши денежки. Подпишитесь 👍 чтобы не пропустить следующие посты про интересную механику рынка, мне есть чем поделиться 😎 #хочу_в_дайджест #учу_в_пульсе #облигации

Веселое время, ситуация меняется ежедневно. Дам апдейт по бумагам СФО, ценам и доходностям. Суммы ближайших амортизаций (1-2-3 ноября по бумагам) уже известны, никаких сюрпризов там нет, всё в рамках прогнозов. А вот ценники и доходности стали существенно интереснее, чем были в начале месяца 🔥 Поскольку сейчас как раз время коротких бумаг (на сроки год+ всем сейчас страшно) - то бумаги СФО с ежемесячными выплатами топ вариант. Особенно для тех, кто боится дефолтов и корпоративных рисков - ок, бумаги ААА рейтинга. Скрины расчетных моделей как обычно прикрепляю, сейчас только по цифрам: • 📌 Эталон 1: $RU000A105G99 - 29.25% по цене 90,86 (483 руб), дюрация 230 дней • 📌 Эталон 2: $RU000A1062J1 - 29% по цене 88,29 (671 руб), дюрация 300 дней. • ❓ Эталон 3: $RU000A106ZP6 - 28.1% по цене 88,37 (884 руб), дюрация 382 дня. Наконец-то ценник стал подходить к сопоставимым с другими выпусками ценам, теперь и эта серия интересна. • Эталон 4: $RU000A109NC4 - 23.66% по цене 100 (1000 руб), дюрация 284. Это самый свежий выпуск, но с ценой у номинала он полностью бесполезен сейчас. Интересные цены на 3% ниже. • СФО ВТБ РКС-1: $RU000A1032P1 - 25.35% по цене 88,4 (697 руб), дюрация 295. Раньше это был самый топ выпуск, а сейчас его доходность сильно отстает от сравнимых бумаг. Но всё еще остается самым ликвидным - захотите инвестировать 20-30 млн руб - в сериях 1-2-3 это сделать будет сложно, а в этом выпуске - за 1 день наберете. Если речь о суммах до 3 млн - наберете в любой бумаге. Для сравнения свежий СФО, упакованный сбером, точно такой же, как у ВТБ: • СФБ СБ Секьюритизация-A: $RU000A1097T6 - 24% по цене 98,48 (939 руб) дюрация 295 дней. Первая амортизация прошла, следующая в конце ноября. Маркет-мейкер постоянно переставляет бумагу ниже, но чтобы было так же интересно, как бумаги ВТБ, нужно уехать вниз еще на 3% 📉 от текущих цен. Следим с попкорном, но пока не интересно к покупке. В сухом остатке - лучшие сейчас Эталон 1, Эталон 2. Если будут проливы в Эталон 3 - тоже. Плюс держим в уме, что в первых числах месяцев в бумагах будут всплески активности. Природа их очевидна - приходят амортизации и купоны от бумаг (а это около 10% от объема позиций) и эти суммы частично или полностью владельцами облигаций реинвестируются в бумаги. Всем удачных инвестиций 👍

Самый недооцененный облигационный выпуск девелопера - это Самолет выпуск 13: $RU000A107RZ0. Крупнейший девелопер в РФ, на минуточку... Бумага с дюрацией 411 дней, у нее обязательный выкуп по номиналу по оферте эмитентом 29.01.2026 года. Доходность 32,05% 🔥 Рейтинг А+ от АКРА. • Недооценен относительно бондов других девелоперов +- такого же срока, даже с рейтингом на 1-2 ступени НИЖЕ, чем у Самолета ЛСР $RU000A103PX8: Рейтинг А, дюрация 452 дня, доходность 27,2%. Сэтл $RU000A105X64: Рейтинг А, дюрация 448 дней, доходность 29,13% Брусника $RU000A107UU5: Рейтинг уже на 2 ступени ниже, дюрация 297 дней, доходность 32%. Ну и как бы... Самолет в 4 раза крупнее Брусники по объему вводимого жилья. • Недооценен этот выпуск и относительно других выпусков самого же Самолета Выпуск 11: $RU000A104JQ3 - 104 дня, премия в доходности к кривой ОФЗ на этой точке + 803 б.п. (8,03% в доходности); Выпуск 12: $RU000A104YT6 - 245 дней, премия + 722 б.п.; $RU000A107RZ0 - этот выпуск, 411 дней, премия + 1115 б.п. 📌 Выпуск 15: $RU000A109874 - 538 дней, премия 791 б.п. Исходя из других выпусков Самолета премия должна быть + 772 бп к точке на кривой ОФЗ или доходность бумаги должна быть 28,74%, а цена при этом 88,55. Апсайд +2,92% к расчетной цене, что выглядит очень много для бондов. Это если даже закрыть глаза на то, что +8% к "безрисковой" доходности ОФЗ для хорошего эмитента это очень жирно 🙈 • Как это ни странно, недооценен и относительно своего же флоатера $RU000A1095L7, даже после того, как последний (флоатер) сегодня безбожно распродали. Оценка ЦБ по средней ключевой ставке на 2025 год находится в диапазоне 17-20%. Верить мы ему, конечно же, не будем и представим, что в среднем ставка будет 23%. Сценарий жесткий и неприятный, ну а почему нет, у нас ЦБ борется с инфляцией до последней капли крови инвесторов и бизнеса в РФ. Даже представим, что флоатер не отрастет от текущих цен (97) , хотя для флоатера это не типично, защитный инструмент от жесткой ДКП, говорили они... В этом случае на такой же дистанции в 400 дней флоатер будет приносить: (23+2.75%)/0.97 = 26.55% текущей доходности или (1+26,55%/12)^12-1 = 30% эффективной (вы же купоны ежемесячно получаете, реинвестируете, эффект капитализации). Чтобы доходность флоатера сравнялась(!) с $RU000A107RZ0 и в нем было бы выгоднее сидеть, средняя(!) ставка по году должна быть больше 25%... А в этом сценарии я очень сомневаюсь и не рассчитываю на него всерьез. При этом есть и флоатеры хуже и по рейтингу, и по доходности, например Джи-групп $RU000A108TU5, тут я вообще не могу понять зачем в них держать позицию (премия +3%, но стоит дороже самолета, поэтому доходность итоговая ниже + рейтинг на 2 ступени ниже). В общем, в веселое время живем, перекосы на рынке всегда есть. Кто-то их берет и устраняет, зарабатывая на этом. А кто-то другой эти перекосы создаёт своей паникой. На какой стороне вы - решать вам. Надеюсь, было полезно 😎 Подпишись! 👍

Обновленная информация по бумагам СФО ВТБ. И для этого поста есть несколько поводов. • Прошло 3 месяца с последнего апдейта, пора "ответить за слова" и посмотреть, насколько мои модельные расчеты разошлись с реальностью 😎 • Размещен новый выпуск этого СФО (эталон 4). С ним и сравним старые выпуски (хотя в тинькове он еще не добавлен в каталог). • В-третьих, я как ни посмотрю, что пишут в пульсе про эти бумаги - так это вечный 🤦‍♂ у меня. Находятся те, кто считает, что эти бумаги хоть какое-то отношение имеют к девелоперу Эталон (никакого) или полно людей, которые доверчиво смотрят на цифры доходности, транслируемые мосбиржей, вместо того, чтобы разобраться, посчитать. • Ну и бонус - спросить "как дела?" у людей, которые писали "ой, да бред, слишком сладко, чтобы быть правдой". Напомню, это бумаги специализированной компании, которая выпускает транши облигаций, обеспеченные портфелем 💼 потребительских кредитов (овер-обеспеченные по всем фронтам). Рейтинговые агентства посчитали за вас риски бумаг и присвоили всем выпускам рейтинг ААА. Обзоры найдете легко. В общем, с уровнем риска всё понятно, а вот с расчетом доходности у таких бумаг всё сложно 🤔 Проблема в том, что мосбиржа считает и транслирует в терминалы брокерам значение доходности по таким бумагам по тем же принципам, что и по классическим бумагам с фикс купоном (купон + погашение в дату оферты или погашения или заранее известные амортизации номинала). А по факту у таких бумаг нужно строить прогнозную модель будущих поступлений - купон у нас известен, а вот амортизации нет, они зависят от поступающих платежей по кредитам заемщиков в конкретном пуле СФО. Зная эту "особенность", эмитенты просят мосбиржу вообще не транслировать НИКАКУЮ доходность в терминалы (так делают дом.рф, например, или большая часть эмитентов флоатеров). В данных бумагах этого не сделано и по итогу вводит людей в заблуждение. Итак, модели для каждой из бумаг с обновленными за 3 месяца данными прикрепляю. По сравнению с расчетами 3 месяца назад расхождение минимальное. Например для серии 1 поступления за 3 мес 142,45 руб при прогнозе модели 139,1 руб. Для серии 2 поступления за 3 месяца 161,59 руб. при прогнозе 162,6 руб. Это ответ тем, кто писал "есть сомнения в правильности прогнозов по погашениям". ОК, сидите, сомневайтесь дальше :) Теперь фактические цифры доходностей к погашению для всех выпусков по последним ценам (для тех, кто умеет думать и считать, а не свято верить тому, что у него показывается в поле "доходность" в терминале). Название, цена в %, цена в руб, доходность. СФО ВТБ РКС-1 - $RU000A1032P1: 88.05% - 693.8р - 24,73% Эталон 1 - $RU000A105G99: 92.3% - 491.1р - 25,07% Эталон 2 - $RU000A1062J1: 90.4% - 686.8р - 24,72% Эталон 3 - $RU000A106ZP6: 91.15% - 911.5р - 24,09% Эталон 4 - RU000A10NC4: 100% - 1000р - 23,7% Что отмечу ‼ 📌 Эталон-3: 3 месяца назад я вас предупреждал, что его доходность по тем ценам была всего 16.3% против 24% в двух других выпусках. Но его все равно активно покупали, потому что в стакане доходность отображалась выше. Допокупались. Именно поэтому другие "менее доходные" 🤡 выросли в цене, а выпуск 3 упал на почти СЕМЬ ПРОЦЕНТОВ 🤯 📌 Новый четвертый выпуск. Разместился с доходностью к погашению 23,7%. Эту доходность можно использовать как бенчмарк для других выпусков. Более того, недавно разместился и подобный СФО от Сбербанка $RU000A1097T6 - там тоже ААА рейтинг, та же механика, но доходность к погашению 21,9% (и эта цифра уже кажется вполне справедливой). 📌 Доходности ~25% для бумаг с рейтингом ААА и дюрацией ~280 дней - это отлично даже по сегодняшним меркам 🔥 Сопоставимые доходности при таком коротком сроке у бумаг девелоперов (Самолет $RU000A107RZ0 или Брусника $RU000A107UU5), лизингов (Интерлизинг $RU000A1077X0), но это рейтинговые группы А-..А+. Каждый для себя сам решит, с какими рисками он готов мириться, но нужно отдавать себе отчет и понимать, чем отличается ААА бумага от А-, это 6 ступеней рейтинга, они ж не с потолка берутся.

Апдейт по бумаге структурированного финансирования СФО ВТБ РКС-1 $RU000A1032P1, а также обзор трех других аналогичных выпусков: $RU000A105G99 - РКС Эталон 1 $RU000A1062J1 - РКС Эталон 2 $RU000A106ZP6 - РКС Эталон 3 Сразу для тех, кто не в теме: можно найти у меня ранее пост про СФО ВТБ РКС-1, чтобы понять механику бумаг, здесь второй раз расписывать не буду. Основные тезисы: • это не бумаги банка ВТБ, • не имеют отношения к девелоперам Эталон или РКС, • это ни разу не классические облигации, у них нет оферты, но и погашение не до 2030-2032 года, как указано в карточках бумаг. Это облигации, выпущенные специализированной компанией, которая приобрела у банка ВТБ портфель потребительских кредитов и выпустила под этот портфель облигации. Платежи по облигациям обеспечены поступлениями по кредитам из пула. При этом бумаги обеспечены пулом кредитов с очень большим запасом. Подробнее можно ознакомиться в обзорах от рейтингового агентства "Эксперт РА", присвоившего всем этим выпускам кредитный рейтинг ААА. Вот пример для выпуска 2: https://raexpert.ru/releases/2024/apr12g Самая любопытная деталь этих бумаг в том, что невозможно заранее со 100% точностью рассчитать доходность этих бумаг, т.к. заранее все платежи и досрочные погашения по бумагам не известны, они зависят от денежных поступлений по кредитам в пуле, который обеспечивает эти облигации. Однако сделать это можно с весьма низкой погрешностью, все вводные есть, бумаги не новые, отчетность и статистика есть. Более того, по всем, кроме выпуска 3, уже закончился револьверный период и "лишние" деньги направляются на амортизацию облигации - т.е. они уже ежемесячно(!) частично гасятся. Скорость выхода пула смоделирована по последним доступным данным для каждого транша в отдельности. Каждый месяц помимо купонного платежа приходит частичное погашение тела облигации. Бумаги "тают" на глазах и исходя из модельных расчетов погасятся окончательно уже в период 2026-2027 год. Средневзвешенный срок всех поступлений по бумагам от текущего момента ~350 дней. Т.е. это очень КОРОТКИЕ бумаги, вопреки описанию (указан 2030+ год как предельный срок). Скрины модельных расчетов для каждой облигации прикрепляю, можно понять, когда и сколько будет приходить по каждой облигации. 💵Эффективная доходность к погашению у бумаг (с учетом реинвестирования всех поступлений по ним): $RU000A1032P1 - 23,7% $RU000A105G99 - 24,6% $RU000A1062J1 - 23,7% $RU000A106ZP6 - 16,35% ✖️ Неслабо для бумаг с ААА рейтингом? Кроме выпуска Эталон 3. Честно говоря, понять, чем руководствуются люди, покупающие третий выпуск по текущим ценам, я не могу🤷‍♂️ Механика и состав пула там абсолютно такая же, как у других траншей. Почему доходности настолько отличаются от купонов (купоны 8-13,5%) - вы покупаете бумагу с дисконтом к номиналу, они торгуются на рынке по 87-90% от номинала, а частичные погашения приходят от полной номинальной цены (как и купон рассчитывается от полного номинала). С учетом графика частичных погашений - весь этот дисконт цены вы получите себе в среднем через год. Плюс "эффект сложного процента" - ежемесячные и значительные поступления по бумаге реинвестируются, и вы получаете "проценты на проценты". Минусы❓ • Да, сильно сложнее для понимания, чем классические облигации. • Это не "купил и забыл". Ежемесячно приходят платежи по бумагам, которые нужно размещать обратно. С чем сравнить❓ Такая доходность сейчас сопоставима с короткими ВДО. В качестве популярных примеров: $RU000A104ZK2 М.Видео (рейтинг А от АКРА) $RU000A104WA0 АПРИ Флай Плэнинг (рейтинг ВВ от НРА) $RU000A107GU4 МФК Быстроденьги (BB от Эксперт РА) $RU000A107795 МФК Лайм-Займ (BB от Эксперт РА) $RU000A106EP1 ПР-Лизинг (BBB+ от Эксперт РА) Теперь ответьте себе на вопрос: При сопоставимой доходности, вы хотите ААА бумагу, но в которой нужно хорошенько разобраться и понять, или какого-нибудь небольшого девелопера, микрофинансовую или лизинговую компанию, с рейтингом сразу на 7-11 ступеней ниже, но классическую и "понятную"?

$RU000A103D37 •UPD: ну вот всё и «починилось». Всем спасибо, все свободны. Кто купил - молодец. Вы правда думаете, что на рынке бывает такая халява? :) Господа, в приложении тинькова почему-то затянулось неверно поле «номинал» облигации, взято значение, которое было ровно год назад 279₽. Сейчас же номинал облигации (остаток после амортизаций) 155,93₽. Как и вчера, так и сегодня, это биржевые данные. Собственно, сделки рассчитываются именно по этому номиналу и цены последних сделок в облигации (которую вы укатали на 3.5%, молодцы, сами себя укусили за яйцо) составляют около 150₽ (это включая нкд 2.26₽). Когда тинькоф заметит, что нарисовал продавцам виртуальные деньги - он скорее всего откатит все назад, на бирже-то расчеты пройдут по реальным ценам (покупатели из других брокеров платят вам как раз 150₽). Ну и есть небольшой шанс, что тинькоф признает, что это была его собственная ошибка и «виртуальные» деньги оставит клиентам. Честно говоря, шанс очень мал :) Поскольку на текущий момент (исходя из данных торгов) речь идет уже о 4,9+ млн руб лишних нарисованных денег - я думаю, что тинькоф просто откатит назад все и на этом «всем спасибо, все свободны, продавать на 3% ниже вчерашних цен не нужно было».

$RU000A1032P1 Как всегда в ленте проскакивают вопросы по поводу доходности бумаги, кто-то свято верит в то, что транслируется биржей (и показывается тиньковым), кто-то считает "в калькуляторах" доходность 10% годовых и наводит суету... Кто-то считает, что у бумаги есть оферта (нет, ее нет). Кто-считает, что бумага до 2030 года (нет, она погасится заметно раньше). Кто-то вообще считает, что это бумага банка ВТБ (снова нет). В общем, в очередной раз. Это облигация СФО, специализированной компании структурного финансирования, владеющей пулом кредитов (на 47 млрд руб сейчас) с одной стороны, а с другой - выпустившей облигации. Это старший транш облигаций на 35 млрд рублей. Платежи по облигациям обеспечиваются поступлениями по кредитам в пуле. Доходность бумаги к погашению невозможно рассчитать абсолютно точно (поскольку заранее неизвестно, какими темпами досрочно будут гасить крдиты 101.836 физлиц, какие займы выйдут в дефолт и т.д.), но рассчитать доходность можно с минимальной погрешностью. Самое интересное условие бумаги - это дата начала плановой амортизации. Сейчас "лишние" поступившие деньги, оставшиеся от получения % по кредитам в пуле и погашения тел кредитов реинвестируются в покупку прав на новые кредиты (револьверный период). А с 1го июля этого года эти средства будут использованы на досрочное погашения номинала облигации. По отчетности СФО, на 1е апреля такая сумма составила 1,7 млрд руб, т.е. около 3,575% от пула. С 1го июля она будет направляться на досрочное погашение тела облигации, т.е. 1го июля вместе с купоном придет дополнительно досрочное погашение (амортизация) в размере 48,7 рублей (1,7 млрд на 35млн облигаций старшего транша). И так каждый месяц, "лишние деньги" будут расходоваться на амортизацию бонда. Пока номинал 1 облигации не станет меньше 100 рублей и эмитент не воспользуется правом погасить ее досрочно полностью. По модельным расчетам, наступит это окончательное погашение в период 12.2026 - 02.2027 года. Но это именно последний(!) кусочек погашения, а не единоразовое погашение, как у классических бондов. У этой облигации погашение тела (номинала) размазано ежемесячно с 07.2024 до указанного периода (дек.2026 - фев.2027). Итого имеем средневзвешенный срок всех поступлений 488 дней (а не 6 лет, как указано в карточке бонда, это формальный юридический предельный срок, установленный правилами выпуска 01.12.2030). Эффективная доходность к погашению 18,65% годовых! Для бонда с рейтингом ААА 😉 Транш на 35 млрд, обеспеченный пулом на 47 млрд руб, с очень консервативными настройками... Понимание (или для большинства - "хаос и непонимание") происходящего наступит в июле с первой амортизацией. И тогда ценники начнут стремиться к справедливым, особенно с учетом реинвестирования этих амортизаций, которые получат держатели бонда. Для любопытных картинка в комплекте к посту. Для ОЧЕНЬ любопытных (респект вам) - ссылка на отчетность СФО: https://sfo-vtb-rks-1.ru/pages/participants-reports/ Ищите свежий отчет, он внизу списка, 1е апреля 2024. Рейтинговое действие от "Эксперт РА" здесь: https://raexpert.ru/releases/2023/jun01c Сложно? Деньги не там, где просто.

$W4U3 цена экспирации 14.497 По методике это среднее из 5 значений индекса: 14525, 14600, 14670, 14440, 14250 (сегодня). Кто не хочет ждать вечернего клиринга для освобождения ГО - в рынке заявки 14510 х 14500, можно выходить, чудес уже никаких не будет.

$W4U3 Индекс 14.525 руб. И это уже значение, которое идет в расчет цены экспирации фьючерса. Цена экспирации фьючерса - среднее значение индекса пшеницы за 5 дней, и сегодня - первый.

$W4U3 В качестве памятки по экспирации. Контракт истекает в пятницу, 29 сентября. Цена экспирации будет посчитана как среднее значение индекса за последние 5 торговых дней (т.е. уже с понедельника 25 сентября, включительно). Получается, чем ближе к 29 числу - тем точнее вы сможете прогнозировать цену экспирации, в понедельник у вас 1/5 данных, во вторник 2/5 и т.д. Собственно в экпирационную неделю волатильность фьючерса затухает и стремится к расчетной цене экспирации. А в последний день торгов после 13:05 вы и вовсе увидите «плиты» на покупку и продажу вокруг цены экпирации, которую участники узнают сразу по окончанию пятничного аукциона. Сегодняшнее значение индекса, кстати, 14765. Ценники на фьючерсе (~15000) с вполне приличной премией, а риск по факту на несколько торговых дней, экспирация-то пройдет по ценам аукционов/индексу.

$W4U3 $W4V3 $W4X3 $W4Z3 Сегодняшнее значение индекса уже 14 772. Ниже скрин с динамикой и значением на вчера. А теперь посмотрите на цены фьючерсов. Ни к чему не призываю, но :)

$W4U3 $W4V3 $W4X3 Когда же господа трейдеры вы разберетесь, чем торгуете. Хватит смотреть на Чикаго, когда торгуете фьючерсом на российский индекс пшеницы… Ладно бы у нас торговалось «зеркало» для фьючерса Чикаго, но нет же. Базисный актив нашего фьючерса - закупочные зерновые аукционы на НТБ. Просто не поленитесь и посмотрите историю цен этих аукционов, сравните с динамикой в Чикаго… Да, может какие-то глобальные тренды и доходят до российского рынка, но через кучу «фильтров» - российские экспортные пошлины, стоимость хранения зерна на наших элеваторах, ставка, возможность кредитования, курс, локальные цены на гсм и ожидания по посевной… Просто чтобы не удивляться, что РФ индекс не реагирует на «мировые новости» и отдавать себе отчет в своих действиях, когда покупаете, например, месячный фьючерс по 16500 при спот-цене (базисный актив фьючерса для экспирации) 15292 🤷‍♂️ Хотите историю цен и смотреть за опубликованными результатами аукционов? Идите на сайт НТБ: https://www.namex.org/ru/indices/WHstock Хотите узнавать результаты аукционов он-лайн? Поставьте себе биржевой терминал MOEX Trade info с сайта биржи, бесплатно, «без регистрации и смс».

Все затарились $RU000A103D37 Тинькофф Ипотечный Агент❓ Молодцы. А зачем? Просто интересно, как много "инвесторов", что купило эту облигацию, в курсе, что доходность у нее вовсе не 14,5% годовых, как отображается в стакане и в приложении, а около 8.9% годовых при текущей цене 99,18 (или 451₽, как показывает тиньков, в рублях)? 8,9% собственно говоря, тоже неплохо по текущим временам и близко к справедливой цене этого бонда, но подозреваю, что многие купили именно "красивую цифру", которая не имеет ничего общего с действительностью. У кого-то в пульсе всё ж проскакивал вопрос, "а откуда доходность-то такая, если купон 7.9??". Вопрос по-моему остался без ответа :) Конечно, кого вообще волнуют все эти условности 😎 Наверное мой предыдущий пост потерялся в ленте, имеет смысл напомнить. Тем более с тех пор облигация успела и пропасть из каталога приложения и вернуться в него. Да еще и с такой вкусной отображаемой доходностью. Если за подробностями - найдите мой предыдущий пост про этот выпуск. Если относительно коротко - у облигаций с неизвестными амортизациями (а ипотечные именно такие, размеры досрочных погашений (амортизаций) заранее неизвестны) доходность рассчитывается так, как будто она полностью будет погашена в ближайшую дату амортизации. Что, разумеется, не так. Но и не "11 лет" осталось облигации, это крайний юридический срок погашения. Фактически расчетный срок погашения облигации 23.03.2025, средневзвешенный срок до погашения около 400 дней. Модель с прогнозом амортизаций можно посмотреть в прикрепленной картинке. Сразу ответ на вопрос "а почему тинькофф вводит в заблуждение людей такой доходностью" - так это не тинькофф, приложение показывает доходности рассчитанные и транслируемые именно московской биржей! Однако что именно тинькофф не сделал - так это не подал на мосбиржу запрос, чтобы эта доходность не считалась и не транслировалась вовсе. А мог. Например, посмотрите на другие бумаги ипотечных агентов, например Дом.рф $RU000A0ZYJT2. Доходность не отображается вовсе. Ибо кому надо и кто понимает зачем ему бонд ипотечного агента - сам всё посчитает. Тинькофф же позиционирует (во всяком случае на этапе размещения) как ритейл-продукт для массового инвестора, но не дает вообще никаких объяснений, как это всё работает. При этом смешно немного, но всё же понятно: $RU000A102FW3 $RU000A102FH4 $RU000A102796 Три структурных бонда тинькова, которые по сути стали "дисконтными" облигациями. Купон по факту будет 0, но покупатель за 880-900 руб покупает бонд, которые погасится через 400 дней по 1000р (собственно в этом и есть смысл и доход). Так вот у них в стаканах доходность не отображается. А она по факту 11-12% годовых, и ее "инвесторы" продают, но не покупают. Уже можете и не торопиться, ликвидности там мало, супер интересных цен уже нет :) А доходность по бумагам можете проверить и посчитать в калькуляторе Мосбиржи https://www.moex.com/ru/bondization/calc И да, для бумаг ипотечного агента он работать не будет - понятно почему. Потому что амортизации неизвестны, их нужно моделировать самостоятельно. Биржа за вас модель с предположениями делать не будет. Выводов особо не будет. Я лишь хочу напомнить, что не стоит считать маркетинговый слоган "инвестиции это просто" за аксиому - это ваши деньги и вам стоит разобраться и потратить время, чтобы разобраться. Или потратите деньги. Отдав их тем, кто разобрался. "Просто" - это счет пополнить и нажать на кнопку "купить", но это не инвестиции. Если не можете или не хотите разбираться - выбирайте максимально простые инструменты - если облигации, то без амортизаций или даже оферт (чтобы не пропустить ее, заявку подавать-то надо). ОФЗ - чтобы и с рисками дефолта конкретных эмитентов не разбираться На худой конец, коробочный продукт в виде управляемого фонда облигаций $TBRU - но опять же, посмотрите, что внутри у него. Может вы примете для себя решение, что владеть портфелем "всего вот этого вот", что там куплено, вы не захотите. Всем добра.

🌾 Новый инструмент на срочном рынке московской биржи – фьючерсы на пшеницу, торгуются одновременно 4 срока (месячные): $W4U2 – сентябрь $W4V2 – октябрь $W4X2 – ноябрь $W4Z2 – декабрь Поскольку механика определения цены исполнения (экспирации) весьма специфична, имеет смысл рассказать подробнее. ✅ Для определения цены исполнения берется среднее(!) значение за месяц «индекса пшеницы», который считается по ценам зерновых аукционов. Т.е. для сентябрьского фьючерса уже известно 6 из 22 значений, по которому будет посчитана цена экспирации фьючерса. И чем ближе к концу месяца – тем точнее вы можете «предсказать» цену экспирации фьючерса. Значения индекса (по результатам аукционов) берем отсюда – сайт товарной биржи НТБ: https://www.namex.org/ru/indices/WHstock Там же есть и архив значений. Новые значения публикуются около 16:00, но очевидно участники этих аукционов узнают цены раньше… ✅ Теперь к практике: Ситуация с ближним фьючерсом – мы знаем 6 значений индекса (13 731, 13883, 13915, 13948, 14241, 14117), не знаем, что будет дальше, но можем предполагать. Например, что все последующие аукционы пройдут по цене последнего аукциона (14117) – тогда наш прогноз цены экспирации это 14078. Маркет-мейкер, кстати, сейчас стоит покупкой по 14200, а продажей по 14600. Ни на что не намекаю, но маркет-мейкер тоже может быть неэффективен, а что с этим делать – решать вам. С последующими сериями интереснее: мы еще вообще не знаем ни одного значения, которое войдет в расчет «цены исполнения», но на что-то опираться-то надо. ✅ Очевидные слагаемые: 1) Цена последнего аукциона. Как отправная точка. 2) Стоимость денег – зерно завтра дороже, чем зерно сегодня на стоимость замороженных денег (8% годовых, условные 3,07 руб/тонна в день) 3) Зерно такая штука, его хранить надо 😢 Из открытых источников цена хранения тонны 70 руб в месяц или 2,33 руб в день. В сумме деньги + хранение это 5,4 руб в день. Прогнозные цены на будущие сроки получаются (с учетом количества дней до экспирации в 52, 82 и 112 дней для доступных серий): октябрь $W4V2 = 14 399 ноябрь $W4X2 = 14 560 декабрь $W4Z2 = 14 722 Кажется, очень просто, НО ☝️ Есть неочевидные факторы, влияющие на цену, такие как, например, ожидания других участников рынка (зернового) относительно будущих цен, а не просто «математика в лоб». Сейчас этот рынок двигается политикой, а этот фактор может перечеркнуть любую математику, мы уже опытные все с вами. Урожай рекордный, элеваторы все забиты, хранить особо зерно негде, все производители ждут возможности отправить зерно на экспорт, дождутся ли? Не знаю, прогнозы политической обстановки не мой профиль🤷‍♂️ Также кажется логичным, что на локальную цену пшеницы должны влиять цены с Чикаго? Особой зависимости я лично не нашел. Когда Чикаго растет +3%, у нас на аукционе может быть что угодно. Еще специалисты рынка говорят, что курс валюты $USDRUB прямо влияет на цены. Опять же, на ОЧЕНЬ резких движениях валюты – может быть. Но когда доллар двигается +-2-3% - аукцион зерна на это не реагирует никак. Ну и еще момент для размышления, сам аукцион. На нем проходят объемы 4-8 тысяч тонн, т.е. где-то 1.5 млн тонн в год. А урожай пшеницы в этом году близится к 95 млн тонн 😁 Да, наверняка цены аукциона плюс-минус лапоть репрезентативны, но это такая мааааленькая верхушечка айсберга рынка пшеницы. 🌾В сухом остатке – инструмент новый – бирже спасибо 👍 Очень спекулятивный актив – «ходит» и можно попробовать делать свои прогнозы на дальнейшую динамику цены. Вполне интересен хеджерам, но пока в рынке их особо не видно. Необычная механика 🤓 – тоже интересно, можно с этим поработать и покопать возможности и неэффективности, потому что очевидно не все понимают и разберутся в ней, а будут торговать из разряда «Теслу мне на всю котлету!». Всем успехов! 👋

Внесу свою лепту, ибо вся лента по фонду $TGLD завалена "жду объяснений по поводу цены от брокера / маркет-мейкера / фонда / правительства! Что за безобразие!". Сравнение с "мировой ценой" на золото и т.д. И ответов типа "желающих продать много" 🤦‍♂️ Вы когда что-то покупаете, на свои кровные деньги, вы потрудитесь чуть-чуть, посмотрите, что у фонда внутри, хоть 5 минут на механику потратьте. Деньги-то ваши. У фонда внутри физическое золото с Мосбиржи $GLDRUB_TOM. Оценка золота (соответственно и фонда) будет по ценам мосбиржи. На Мосбирже золото 3530 руб за грамм. Это 109,783 за унцию или по текущему курсу около 1780$. А теперь смотрим на "мировую цену" 1840$ и радуемся всему прекрасному в нашей великой державе, самобытности, так сказать, что ли... Эти 3.5 - 4.5% и есть дисконт в фонде, это не маркетос жадный, это спред РФ <-> мир. Что с этим делать? Да что хотите - то и делайте. Можно торговать по этим ценам, потому что они справедливы относительно валютной секции мосбиржи, где и торгуется наше физическое золото. А можно ждать, когда этот спред РФ к остальному миру устранится. А ждать этого вы можете очень долго - арбитражеры перемерли все, кросс-рыночные вещи не работают, перекосов по всему рынку хватает. Так что спред ~4% - это не предел вовсе.

Новый облигационный инструмент, доступный клиентам Тинькофф $RU000A1032P1 Не ванильная облигация, по сути похожая на ИА Тинькова $RU000A103D37 про которую уже писал. 📌 Что за бонд Это облигация, выпущенная специальной компанией, которая секьюритизировала портфель потреб. кредитов. Выплаты по облигации обеспечены этим портфелем кредитов, причем с существенным избытком (сейчас обеспечение около 47 млрд руб на 35 млрд обязательств по облигации) Предусмотрены амортизации - т.е. погашение номинала облигации досрочно частями. График амортизаций - первые 3 года амортизаций нет, избыточный кеш реинвестируется в новые кредиты. Начиная с 01.08.2024 облигация начинает постепенно частично погашаться в каждую дату купонной выплаты, пока не погасится полностью. Наглядно на картинке 📌 ДОХОДНОСТЬ: Как и у других подобных облигаций "упаковок" для портфелей кредитов - есть особенность - точные суммы амортизаций заранее неизвестны, что делает невозможным абсолютно точный расчет доходности. Это приводит к странностям в транслировании доходности, рассчитанной Мосбиржей - например, для ИА Тинькова показывается в стакане 100% при фактической доходности около 18%. Биржа считает "как умеет" исходя из имеющихся у нее данных платежного календаря, не вдаваясь в моделирование реального погашения облигации. Лучше бы уж никак не считала что ли 🤷‍♂️ В этой облигации биржа показывает 20,28% по последней сделке. Реальная доходность - в базовом сценарии около 19,7% 📌 Достоинства и недостатки 💪🏻Рейтинг ruAAA (максимальный по локальной шкале) от Эксперт РА. 💪🏻Размер залогового портфеля с существенным запасом к суммарным обязательствам по выпуску облигаций. 💪🏻Бумага очень ликвидная - сказывается большой объем выпуска (35 млрд руб), наличие маркет-мейкера с большими объемом заявок (30,000 штук покупка/продажа), много физ лиц в бумаге, а не только институциональные инвесторы Доходность/риск очень привлекательные (во всяком случае сейчас). Риск очевидный - значительное ухудшение качества портфеля потреб кредитования. Но запас в облигации заложен очень существенный. Плюс даже если запас будет проеден - инвестор не сталкивается с полной потерей инвестиции, портфель кредитов (около 75 тысяч займов) вряд ли одним разом может задефолтить весь и превратиться в тыкву. Объективные потери по портфелю кредитования могут составлять 4-8%, что легко покрывается избытком залога облигации, но кто знает что может случиться, в прекрасное время живём... 📌 Что касается справедливой стоимости облигации - пища к размышлению: Облигация размещалась как ОФЗ дюрации 4 года + 120 б.п. (т.е. +1,2%). На текущий момент справедливый спред к ОФЗ оценить сложно ввиду двух факторов - и ОФЗ (особенно короткий край 1-1,5 года $SU26223RMFS6 или $SU26215RMFS2) стоят неадекватно дорого, и риск по облигации можно оценить сейчас явно выше. Предположим, объективный требуемый спред 400 пунктов - это доходность 14,5% годовых, цена 83% от номинала (830 рублей) к текущим 73,7%... Или кто-то недооценивает риски (я), или это интересная бумага с отличным апсайдом, который пока еще не схлопнулся, как на других облигациях, из-за своего большого объема. 📌 Альтернативы Если рассматривать "в лоб" сопоставимую доходность и дюрацию к текущим 19% и 1000 дням в этой облигации и не брать всякие высокодоходные облигации микробизнесов, Обувей России, и лизинговых компаний в рэнкинге по объему бизнеса замыкающих первую сотню - то это девелоперы, и то доходности будут 16-18%: ПИК: $RU000A1016Z3 (он короче) Эталон: $RU000A103QH9 Сэтл: $RU000A103WQ8 Самолет: $RU000A103L03 $RU000A104JQ3 (немного короче) или приличный лизинг с доходностью под 19%: Европлан $RU000A103KJ8 или $RU000A1004K1 или уже упомянутый $RU000A103D37 ИА Тинькова, но его уже приподняли в цене. Выводов не будет. По-моему, бумага очень интересная. Но думайте сами, деньги-то ваши 🤔 Сайт эмитента (жесткая стыдоба, позор ВТБ): http://sfo-vtb-rks-1.ru/ Рейтинговый обзор от Эксперт РА: https://raexpert.ru/releases/2021/jun10b

Облигации Ипотечного Агента Тинькофф банка: $RU000A103D37 ❓ Что за амортизации, когда погашение? ❓ Какая всё-таки доходность? ❓ Какая «справедливая» цена облигации? Биржа показывает в стакане доходность как сотни процентов годовых, бумага гасится досрочно и непрогнозируемыми величинами 🙈 Сам Тинькофф особо никакой полезной информации по своей же бумаге в приложении не дает и большинство инвесторов, не разобравшись, просто пройдет мимо. А зря! Сначала что за «ипотечные облигации»: если упрощенно - вы покупаете облигацию спец. компании, которая владеет портфелем ипотечных закладных. Выплаты по этой облигации обеспечены платежами ипотечников и их залогами (недвижимостью). 📌 КОГДА ПОГАШЕНИЕ У ипотечных бумаг в параметрах выпуска указывается максимальный срок погашения облигации - в данном случае 2034 год. Однако это вовсе не значит, что облигация такая длинная - из-за досрочного погашения ипотечных займов и других факторов такие облигации гасятся ЗНАЧИТЕЛЬНО раньше заявленного срока. С учетом параметров конкретной облигации она окончательно погасится приблизительно через 2.5 года (т.е. придет последняя амортизация). Ипотечные бумаги амортизируются - номинал облигации гасится не в дату погашения одним куском (как у большинства облигаций), а частично погашается в даты купонных выплат. Сейчас уже погашено 42% от номинала облигации, хотя прошло всего два купонных периода. Сложность в том, что досрочные погашения неизвестны заранее, т.к. на их величину влияют платежи «ипотечников», но их можно попытаться +- прикинуть. Не вдаваясь в подробности расчетов, если темпы досрочного погашения ипотечных кредитов (CPR) в пуле будут на уровне 20-25% (сейчас 31,5%, но явно замедлятся), то следующая амортизация будет на уровне 60-70 рублей, а последняя амортизация номинала (погашение) будет в дек.2024 – июн.2025. Дюрация облигации (средневзвешенный срок всех дисконтированных платежей по облигации) составит около 500 дней. 📌 Самое интересное – ДОХОДНОСТЬ Когда облигация размещалась – таргет по доходности был 1,5 летние ОФЗ + 150б.п. (т.е. +1,5%). Сейчас 1-1,5 летние сопоставимые ОФЗ $SU26211RMFS1 или $SU26215RMFS2 торгуются по доходности 11,3%. Даже если считать, что спред к ОФЗ стал теперь не 150 пунктов, а 300, то доходность этого выпуска должна быть на уровне 14,3%. Внимание вопрос: как вы думаете, какая доходность по текущим ценам у бонда? Сейчас цена около 87% от номинала или 506 рублей - эффективная доходность к погашению составляет около 20% годовых! 🙈 Да, предложений не слишком много (и после поста вероятно станет еще меньше), но набрать позицию можно. Исходя из моих расчетов (см. прикрепленный скрин экселя), чтобы доходность стала 15% годовых цена должна быть около 92% от номинала или 535 рублей, апсайд от текущих цен к «справедливой» в почти 6%. Ссылка на гугл.таблицу с расчетами, если не заблокируют: https://docs.google.com/spreadsheets/d/1o1n5S_-R1gb6rwIkvSzGJ6OG4sVbcJbLkfJQyGtNZ44 📌 АЛЬТЕРНАТИВЫ, СОПОСТАВИМЫЕ ПО КАЧЕСТВУ / ДОХОДНОСТИ Честно говоря, не вижу таких. Старший транш ипотечной бумаги – это очень надежная история. Тем более с текущими параметрами – короткая, с избыточным покрытием, коэф. Кредит/Залог на уровне 35%. Рейтинг от АКРА по локальной шкале ААА. Доходности коротких ОФЗ уже не имеют существенного потенциала роста в ближайшей перспективе, и сейчас составляют около 11%. Надежные корпораты сопоставимой дюрации торгуются с доходностями 14-15,5%. А около 18-19% можно найти разве что долги девелоперов. Да, дефолт Самолета $RU000A102RX6 или ПИКа $RU000A103C46 мы вряд ли увидим в ближайшей перспективе, но всё же уровень риска выше. Разумеется, есть облигации и с доходностями 24-35%, но риски несопоставимы и найти среди них что-то достойное упоминания и сравнения с вышеперечисленным мне не удалось. Есть еще фонд Тинькова на облигации $TBRU И вот его поподробнее расковыряю в следующий раз. На комментарии по возможности отвечу. За лайк подписку или донат буду благодарен 👍 #облигации