Акции Positive Technologies: финансовый отчет о полугодии, убытки и перспективы

23 июля 2024 в 14:08

⭐️ Большие числа: Positive Technologies ⭐️ 🧷 Как завещали нам древние: "Бесконечно можно смотреть на три вещи: как горит вода, как течет огонь и как инвесторы, не желающие разбираться в основных положениях бизнес-модели, в ужасе бегут из акций компании". Не ручаюсь за достоверность и историческую точность приведенной мной цитаты, однако глубинного смысла она уж точно не лишена. 📌 В этом большом посте мы препарируем представленный группой финансовый отчет о результатах первого полугодия, рассмотрим первопричины полученного убытка и постараемся найти ответ на извечный вопрос: быть или не быть акциям Positive Technologies в нашем долгосрочном портфеле? 🔹 Отгрузки — 4,95 млрд. рублей (+8%) 🔸 EBITDAC — -6,56 млрд. рублей (-284%) 🔸 NIC — -7,06 млрд. рублей (-300%) 🔸 Чистый долг/EBITDA LTM — 0,8 (+0,5 пунктов) 🔎 Напомню, что в целях достижения наибольшей репрезентативности финансовых показателей, компания использует немного видоизменные МСФО-метрики. Так, если между "выручкой" и "отгрузками" нет практически никаких принципиальных различий, то диковинные EBITDAC и NIC — есть ни что иное, как хорошо знакомые нам EBITDA и Чистая прибыль, разве что без учета капитализируемых расходов — средств, инвестируемых непосредственно в инфраструктурные и программные продукты, способные приносить прибыль в обозримом будущем. ☠️ Бегло пробежавшись взглядом по динамике основных финансовых показателей компании, уверен, некоторым из вас — в особенности тем, кто последние полгода только и делал, что "пылесосил" на коррекциях отечественное IT-достояние с целью в ближайшее время неплохо так "иксануть" — захотелось проверить грузоподъемность веревочной петли, весящей под потолком. Смею отговорить вас от этого сомнительного мероприятия — давайте лучше разбираться, действительно ли всё так плохо, как может показаться на первый взгляд. ⏰ Разработка и последующая реализация программного обеспечения обладает сезонностью, позавидовать которой могут даже видавшие виды авиакомпании. Всё дело в избранном способе монетизации произведенного продукта — подписочной системе. В силу особенностей планирования бюджетов основная часть вырученных средств — более 80% от всего объема годовой выручки группы — приходится на следующие два квартала. Так что рост отгрузок на 8% в первом полугодии — это, конечно, здорово, но не очень-то и уместно для использования в качестве мерила "успешности" компании. 💡 Несмотря на сезонность продаж, деньги, необходимые для обеспечения дальнейшего органического развития бизнеса требуется расходовать на протяжении всего календарного года. По результатам этого полугодия мы стали свидетелями двукратного роста всех без исключения статей затрат — от расходов на продажу до рекламных бюджетов. Традиционно малый объем реализованного продукта и неумолимо растущие расходы, связанные с буйством инфляции и амбициозностью самой компании, в конечном счете, трансформировались в пугающие многих большие числа, которые мы имеем честь наблюдать в отчете. 🚀 Однако, возросшие расходы — совсем не повод для отчаяния. Ставка на увеличение узнаваемости бренда посредствам рекламы, увеличение штата, расширение предлагаемой клиенту продуктовой линейки и очередные рекордные планы по отгрузкам — всё это есть индикатор уверенности руководства компании в наличии возможностей для дальнейшего роста в рамках отечественного сегмента кибербезопасности. 💼 Долговая нагрузка группы остается на комфортном уровне, позволяющем ей выплачивать дивиденды, в точности следуя принятой ранее дивидендной политике. ✏️ В общем и целом отчет получился ровно таким, каким я и ожидал его увидеть. Чистый убыток по итогам первого полугодия не стал сенсацией — такое мы уже видели как в прошлом, так и позапрошлом году. Спешу напомнить, что тогда всё неизменно заканчивалось новым рекордом по отгрузкам в четвертом квартале и последующим взрывным ростом ценных бумаг. И пока все идет к тому, что и этот год не станет исключением из правила. #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест