Давно не говорили о Газпроме $GAZP Начнём с того, что недавно между РФ и Китаем были подписаны дополнительные соглашения на увеличение поставок газа в КНР до конца 2023 года. Генеральный директор Газпрома заявил, что поставки газа на Восток могут выйти на уровень поставок в западную Европу. Это хорошо, но маржинальность на китайском направлении сильно ниже, чем в европейском, поэтому существенного роста финансовых показателей не ожидаем. Не забываем о газопроводе “Сила Сибири 2”. Если его начнут строить ускоренным темпами, то это означает рост производственных затрат, а это негативно скажется на выплате дивидендов. Вопрос с огромной долговой нагрузкой при высокой ключевой ставке остаётся открытым, а это так же угроза для выплат. Из плюсов заметим, что компания выглядит недооцененной: капитализации дочерних предприятий выросли, а котировки GAZP не реагировали на это. Только один Газпром Нефть $SIBN оценивается в 3,7 трлн рублей, при капитализации Газпрома в 4 трлн рублей, а ведь еще остаются региональные дочки и 10% доля в Новатэк $NVTK. На этом фоне фундаментально есть потенциал для роста. Итог: бумаги Газпрома сейчас интересны больше благодаря своим дочерним компаниям, а не за счёт основного бизнеса. Считаем, что акции GAZP могут позитивно отреагировать на грядущие дивиденды SIBN, но этого даже этого все ещё недостаточно, чтобы быть уверенным в этой компании и купить в портфель.