Ale_alenenok
Ale_alenenok
29 мая 2024 в 8:53
$GAZP Покупать ли газпром? Это сложный пост с попыткой разобраться, почему газпром показал убыток, почему прогнозы дивиденда были от 0 до 15 рублей и что будет дальше, без эмоций и взглядов на левую часть графика. Начнем с оценки скорректированной прибыли группы. Показанный убыток в 659млрд корректируется в основном на три статьи - разовый убыток от обесценения нефинансовых активов, переоценка курсовых разниц и списание дебиторки (первые слайды). После корректировки прибыль составила 724млрд рублей, что в пересчете на дивиденд на акцию и давало те самые пресловутые 15р. Однако газпром не раскрыл операционные показатели, и ебитда (по моим расчетам около 1,9трлн) оказалась более чем в 2,5 раза меньше чем чистый долг, из-за чего по политике компании дивиденд не был выплачен. Далее рассмотрим реалии и перспективы изолированного газового сегмента компании. Выручка от экспорта 99млрд кубов газа в 2023 году составила 3,1трлн при общей выручке группы в 8,54трлн при среднегодовой цене на газ $305 и долларе 85,4р. Рассмотрим сценарий, в котором эти показатели останутся неизменными. При повторении ебитды и скорректированной прибыли в 720млрд в 2024 году мы получим дивиденд в размере 12% годовых к текущим, так как чистый долг уменьшился. Это релевантно рынку и позволяет покупать по текущим. Теперь рассмотрим негативный сценарий. В нем мы посчитаем что экспорт в ЕС по голубому и турецкому потоку а так же транзит через украину полностью остановят - это потеря 30млрд кубов, цена упадет до $250, доллар до 80 а нашлепка ндпи вырастет на 20%. В этом случае выручка газового сегмента упадет еще вдвое, ебитда снизится до критической планки и дивиденд около 6% снова не будет выплачен, причем минимум два года подряд. Что касается моего мнения - эти риски переоценены, так как экспорт по эти потокам даже неожиданно вырос (слайд 4) а таких цен на газ и доллар не ждут даже алармисты. Выдирать же деньги через ндпи государству при падении всех эти показателей становится все менее выгодно, чем получить общий дивиденд с дочек. Любопытно однако, что такой сценарий низкой ебитды и невыплаты дива аналитики сбера с таргетом 95 рублей закладывают даже без уменьшения экспорта и падения цен на газ - кто понимает, прокомментируйте третий слайд. Стоит также отметить, что если в мою модель расчетов добавить, скажем, 80млрд кубов силы сибири-2, то это сразу означает (при консервации прочих показателей) минимальный дивиденд в 25-30 рублей. Вывод - Газпром это компания роста в чистом виде, которая убита и рождается заново. Как ни крути, учитывая обслуживание долга, на горизонте 2 года другие фишки явно дадут более высокую форвардную доходность. Но на таймфрейме 10 лет выглядит так, что текущая цена очень хороша, несмотря на то, что мы можем потрогать очередное и кажется последнее дно. Все-таки даже капекс компании выше ее капитализации и сейчас самое важное - это эффективность его использования. Структура вложений, как и операционные показатели, к сожалению не раскрываются. Сейчас пытаюсь прогнать газпром через dcf и другие модели, чтобы точнее сформировать диапазон цен покупки. Всем кто дочитал - спасибо!
Еще 3
128,89 
3,57%
38
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
28 ноября 2024
Вероятность повышения ключевой ставки до 23% растет
26 ноября 2024
Транснефть: стабильная монополия
24 комментария
Sapi
29 мая 2024 в 8:56
10 лет... С такими темпами инфляции через 10 лет надо покупать за деньги , которые будут через 10 лет, а купив сейчас словишь лосей.
Нравится
bigdollar
29 мая 2024 в 9:02
Ну и какой получился диапазон для покупки?
Нравится
Vokazub
29 мая 2024 в 9:08
Что же вы не читаете то что хотите выложить? Ошибка на ошибке. Глаза режет
Нравится
Ale_alenenok
29 мая 2024 в 9:17
@Vokazub что не читаю, простите? И какие ошибки
Нравится
Ale_alenenok
29 мая 2024 в 9:19
@bigdollar пока в процессе, это очень сложно. Но вообще кажется логичным купить после того как будет принято четкое решение по транзиту через украину, причем любое
Нравится
Анализ компаний
Подробные обзоры финансового потенциала компаний
Alex.Sidenko
+16,6%
4,8K подписчиков
Vlad_pro_Dengi
+36,8%
11,1K подписчиков
Poly_invest
6,8%
5,1K подписчиков
Вероятность повышения ключевой ставки до 23% растет
Обзор
|
28 ноября 2024 в 15:00
Вероятность повышения ключевой ставки до 23% растет
Читать полностью
Ale_alenenok
1,6K подписчиков 8 подписок
Портфель
до 5 000 000 
Доходность
16,72%
Еще статьи от автора
25 октября 2024
LKOH Напомню, что дивиденды за 9 месяцев - это прибыль за полугодие, хоть формулировка и странная. Уже пятый год на моей памяти безграмотные инвесторы массово неверно пересчитывают и кричат, что мало. Ребята, прежде чем покупать бумагу прочтите дивполитику, там немного текста.
23 сентября 2024
GZZ4 GAZP Давайте прикинем, что сулит отмена ндпи для миноритариев. За прошлый год было 8,5трлн выручки, 1,9 ебитда, 5,1 долг, скорректированная прибыль 724млрд и 0 дивов так как debt/ebitda=2,69> 2,5. В этом году если второе полугодие отработает так же как первое, получим ~10трлн выручки, 3 ебитда, долг 4,7 (что означает что всю прибыль того года направили на делеверидж, 5,1 - 0,724 по средней ставке 9%) скорректированная прибыль 1,5трлн. Debt/ebitda будет равен ~1,5, что по дивполитике делает возможными дивы ~30руб. Важно отметить, что несмотря на слухи, государству действительно в следующем году возможно будет выгоднее забрать деньги дивидендами а не налогом, потому что при отмене ндпи ебитда вырастает на 600млрд и диллемп выплаты исчезает
21 сентября 2024
CARM GLTR Две интересные идеи с выкупом. Глабалтраес куплен по 475, продам после одобрения байбека на ВОСА 30 октября, вижу апсайд рублей до 505 - больше вряд ли, так как за время реализации выкупа даже фонд ликвидности принесет большую доходность. Однако физик может разогнать и выше В кармани псб организует выкуп по системе голандского аукциона, верхний предел 2,5 нижнено нет. Это значит объем будет реализован в рамках пула минимальных цен. Лично я подам серию заявок по разным ценам лесенкой, чтоб максимизировать шансы