12 марта 2025
🏦 Российский Berkshire Hathaway представил консолидированный отчет по МСФО за 2024 год.
• Прибыль: 11,132 млрд руб. (+7,8%).
Рост прибыли скромный, и тот реализовался из-за налоговой разницы, без нее динамика была бы отрицательной. На прибыль давят операционные издержки. Так в отчетном году увеличились:
• Страховые выплаты: 89,7 млрд руб. (+67,7% г/г);
• Административные расходы: 14,9 млрд руб. (+51,3% г/г).
Бизнес модель Ренессанса это привлечение страховых премий и инвестиция в рыночные инструменты.
Визуально это: Премии - выплаты + Комиссии.
• Страховые премии: 169,8 млрд руб. (+37,5% г/г);
В 2024 году группа значительно увеличила привлечение страховых премий до рекордных 169,8 млрд руб. по основным сегментам:
• Авто-страхование: 44,5 млрд руб. (+16,8% г/г);
• ДМС: 12,9 млрд руб. (+27,2% г/г);
• НСЖ: 75,8 млрд руб. (+135,2% г/г) ;
Особо выделяется сегмент LIFE-страхования: НСЖ (Программы Накопительного страхования жизни ). Это такие аналоги вкладов, долгосрочные и освобожденные от налогов из-за своей структуры. Наверняка вам личный менеджер предлагал такой продукт в 2024 году.
💼Но перейдем к самому главному - инвестиционному портфелю Группы, а он значительно вырос до рекордных значений:
• Объем инвест-активов: 235 млрд руб. (+29% с начала 2024 г.);
📈 Основной источник прибыли — инвестиционная деятельность (проценты по депозитам и облигациям), а не страховые операции и всех будоражит мысль о том, что Группа станет бенефициаром снижения КС и переоценки ее позиции в ОФЗ-ПД.
• Корп. облигации: 36%;
• ОФЗ: 24%;
• Депозиты и денежные средства: 28%;
• Акции: 5%
Как видно из структуры основная позиция в Корп бондах, а дюрация там редко бывает >3, по поводу их позиции в ОФЗ-ПД ходят слухи о дюрации ~2,в 4 кв увеличивали долю в ОФЗ, сократив долю в акциях. Ну а кеш позиция будет приносить меньше %% в случае снижения КС.
Так же менеджмент Группы рекомендовал СД рассмотреть выплату дивидендов в размере 6,4 руб./акция (ДД~5%) Payout 50% чистой прибыли.
📌Компания активно расширяется за счет M&A и вышли на рынок пенсионных накоплений и пр., выйдя на 6-е место в России. Какие точки роста? Может фиксация штрафов на камеры за отсутствие ОСАГО, а может обязательное страхование жилья?
Мультипликаторы:
• P/BV = 1,6
• ROE = 23,2%
• P/E = 6
Кажется компания оценена справедливо, в портфеле у меня лежит еще с 87,7 средней и профитит в +55%, по текущим добирать пока не хочется., бизнес устойчивый, а команда показала профессиональность в управлении капиталом и инвест активами.
RENI