1FF
1FF
5 апреля 2023 в 19:09
Последние пару недель в акционеры банка ВТБ записалось огромное количество новых людей, через пост можно прочитать, что этот банк сильно недооценен, его проблемы позади, все риски в цене и т.д. Так ли это на самом деле и стоит ли разделять оптимизм большинства по поводу компании? Давайте сделаем очень быстрое сравнение четырех банков Сбер, ВТБ, БСП и Тинькофф по прогнозным мультипликаторам за 2023 год P/BV и P/E. P/E: Сбер по ожиданиям рынка и аналитиков должен показать за 2023 год прибыль в 1.2 трлн, ВТБ вероятно покажет прибыль около 325 млрд на уровне рекорда 2021 года (хоть Пьянов сегодня сказал что достижение такого результата маловероятно, но допустим). Текущая капитализация Сбера 4.9 трлн, а ВТБ (с учетом двух докапитализаций на 340 млрд) - 1.1 трлн руб (префы учитывал по номинальной стоимости). Если брать в расчет что в ближайшее время у сбера будут выплачены дивы и капитализация компании снизится на сумму дивов и станет ~4.3 трлн. Для других банков подробно расписывать не буду, посмотрите в таблице ниже цифры, которые использовал для расчета. В итоге получил следующие значения мультипликатора P/E: Сбер - 3,6 ВТБ - 3,4 БСП - 1,8 Тинькофф - 7,9 Судя по результатам выше, по ВТБ нет существенной недооценки, я даже сказал бы что рынок оценивает компанию высоко, зная насколько часто ВТБ не выполнял цели поставленные перед акционерами по сравнению с тем же Сбером) P/BV: Капитал на конец 2022 года у Сбера был 5.8 трлн, у ВТБ 1.5 трлн, чтобы посчитать капитал 2023 года нужно добавить прогнозную прибыль и вычесть дивиденды за период (Сбер заплатит 565 млрд, а ВТБ -0). Делим капитализацию за вычетом дивов на капитал 2023 года и получаем P/BV: Сбер - 0,67 ВТБ - 0,60 БСП - 0,35 Тинькофф - 1,85 Судя по этому мультипликатору ВТБ также оценен очень близко к Сберу при том что исторически ВТБ торговался с бОльшим дисконтом к капиталу чем Сбер… Итого: исходя из текущих ожиданий по фин результату 2023 года и слов менеджмента, рыночная оценка ВТБ на мой взгляд довольно справедлива при условии что ВТБ действительно выполнит все что обещает… но я бы так не рисковал и лучше взял бы более недооцененный БСП или проверенный Сбер Но решать всегда вам) $SBER $SBERP $VTBR $BSPB {$TCS} $TCSG
215,6 
+3,94%
2 502,6 
8,5%
11
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
26 ноября 2024
Транснефть: стабильная монополия
22 ноября 2024
Валютные облигации: как выбирать?
5 комментариев
investor7009123tfw3
5 апреля 2023 в 19:14
Ага только всех это бессмысленно, если государство более заинтересовано в сбере
Нравится
investor7009123tfw3
5 апреля 2023 в 19:14
*все это
Нравится
1FF
5 апреля 2023 в 19:23
@investor7009123tfw3 в чем заинтересованность проявляется?) то что платят много дивов, так у втб даже нераспределенной прибыли уже нет из которой можно что либо заплатить
Нравится
investor7009123tfw3
5 апреля 2023 в 20:01
@1FF а думаете то, что акция выросла на 90% за год это на деньгах частных инвесторов? Мне кажется , государство поспособствовало и будет способствовать. В отличие от втб
Нравится
maks2874
6 апреля 2023 в 5:18
Самый хитрый банк!!!
Нравится
Авторы стратегий
Их сделки копируют тысячи инвесторов
KsenoFund
+12,9%
6,1K подписчиков
Berloga_Homiaka
8,2%
7,3K подписчиков
Orlovskii_paren
+16,2%
7,6K подписчиков
Транснефть: стабильная монополия
Обзор
|
Сегодня в 13:00
Транснефть: стабильная монополия
Читать полностью
1FF
58 подписчиков 18 подписок
Портфель
до 10 000 000 
Доходность
89,7%
Еще статьи от автора
15 декабря 2023
SVCB аллокация 2,3% от 3 млн руб. это конечно смешно…
15 декабря 2023
Совкомбанк - размещение, которое ждали с 2021 года SVCB Коротко о компании: 🟢Один из крупнейших российских частных банков (топ-3 по активам после Альфы и МКБ), входит в число 13 системно-значимых банков России 🟢Компания развивается по модели универсального банка (Розница, КИБ, МСБ), финансовый бизнес неплохо диверсифицирован: в периметре есть дочки по Лизингу (топ-10 на рынке), Страхованию (топ-10), Факторингу (топ-2) 🟢История банка началась с покупки "Буйкомбанка" в 2002 году (на тот момент у банка был 1 офис и капитал 2 млн руб.) братьями Хотимскими и его переименования в Совкомбанк, сейчас у банка около 2 тыс. отделений, 2,8 трлн активов и 270 млрд капитала 🟢Развитие новых бизнес-направлений проходит в основном за счет M&A. За последние 10 лет банк купил около 25 компаний. Всем известная карта рассрочки Халва и ее успех - это в т.ч. результат успешных M&A (купили конкурентов "Совесть", "Свобода") 🟢Компания с 2013 года показывает среднегодовой темп роста активо, в 3+ раза превышающий рынок (36% vs 11% г/г), средний ROE за этот период около 35%. Совкомбанк - это одна из немногих историй долгосрочного доходного роста на российском рынке 🟢Высокая рентабельность обеспечивается высокой процентной маржой (средний NIM около 6%, выше чем у Сбера) за счет высокой доли доходных кредитов ФЛ (кредитные карты, потреб. кредиты, автокредиты - около 45% всего портфеля), эффективностью управления расходами (CIR ~40%) и качественным риск-менеджментом (средний CoR по кредитам ФЛ - 4%, ниже чем у Тинькофф) 🟢Достаточность капитала по Н1.0 на хорошем уровне - около 12%, с учетом докапитализации на IPO и прибыли 4кв. будет 13%, что довольно комфортно для продолжения роста и выплаты дивидендов (на уровне 25-30% в ближайшие 1-2 года) 🟢По данным компании, 12 топ-менеджерам принадлежит 40% банка, для Сергея Хотимского его доля в капитале Совкомбанка составляет более 80% его состояния. Наличие менеджмента среди крупных акционеров должно способствовать росту стоимости бизнеса 🟢В середине ноября банк возобновил выплаты по субордам, теперь не должно быть ограничений к выплате дивидендов Ключевое в результатах за 3Q и 9 мес. 2023 (подробнее см. слайд ниже): 🟡Рост кредитного портфеля за 9 мес. - 24%, в два раза медленнее Тинькофф, но в целом быстрее рынка (+19%). В портфеле кредитов ФЛ основным драйвером роста были автокредиты (+45%). Задолженность по кредитным картам практически не выросла (+3%, vs +26% у Тинькофф) - думаю это должно быть звоночком ⚠️, т.к. КК с 2018 года росли в среднем на 22% ежегодно, и это самый маржинальный кредитный продукт банка 🟢За 9 мес. банк показал рекордную прибыль около 76 млрд (ROE 44% - выше всех банков в топ-15), но в этой прибыли около 41 млрд one-off доходов от торговых операций с валютой/ПФИ и переоценки ценных бумаг, но даже без них ROE был бы ±23%, что на уровне лидеров рынка 🟢Процентная маржа после риска за 9 мес. ±4,1% - существенно ниже чем у Тинькофф (13,9%) и ниже чем в среднем в 2018-21гг (5,5%), это может быть связано с реализацией процентного риска, т.к. CoR стабилен (в следующем году я бы тоже не ждал высокой маржи) 🟢Комиссионная маржа существенно упала относительно показателя 2018-20 гг., но это связано с изменением методики учета доходов страховой компании, сейчас ЧКД банка сильно ниже, но прибыль страховой выше, итоговый результат по сумме соответствует рекордному 2022 году 🟢Расходы к доходам за 9 мес. на комфортном уровне около 35% (у того же Тинькофф - 55%), но тут дело в one-off доходах, без них было бы около 45%. В целом банк стабильно удерживает свои расходы на уровне 40% от доходов Про IPO: 📝Диапазон цены при размещении был определен на уровне 10,5-11,5 руб., это дает компании оценку 217-238 млрд или 0,75-0,8х капитала 2023 года, что выглядит очень интересно для такого рентабельного банка 🟢Размещение очень маленькое, банк планирует привлечь всего ±10 млрд (1 млрд акций из 20,6, free-float будет ±5%), но объем может увеличиться в 5 раз. Размещение cash-in, текущие акционеры продавать не буд
30 ноября 2023
SNGSP SNGS ⛽️ По Сургутнефтегазу отчета за 9 месяцев видимо не будет, но на днях вышла статистика от Росстата о фин вложениях нефтегазовых компаний, который я использую как прокси основной статьи доходов компании за 2023 год - переоценки валютных депозитов. Итак, по итогам 9 месяцев все нефтегазовые компании России заработали на валютной переоценке почти 1,1 трлн руб. доходов, имея данные за 6 мес. по компании (690млрд) и рынку (746млрд), можно сделать вывод, что СургутНГ заработал как минимум 1 трлн руб. на девальвации рубля на конец сентября 2023 года, а по итогам всего года будет ±850 млрд (при курсе доллара ±90р) Прогноз по итоговой прибыли ~1,25-1,30 трлн и дивиденд на уровне 12р/акция