1FF
1FF
19 сентября 2023 в 19:49
Немного о кубышке Сургутнефтегаза $SNGSP $SNGS 🟢На конец 2022 года у компании было 4,2 трлн руб фин. вложений в форме банковских вкладов, это 31% от всех депозитов организаций в России по данным Росстата 🟢Росстат ежеквартально публикует статистику по движению фин. вложений компаний в разрезе отраслей, в которой отдельно выделяет размер переоценки этих вложений за период. Если верить этой статистике, то кубышка Сургутнефтегаза это около 60% всех фин. вложений всех нефтегазовых компаний России. 🟢Росстат не раскрывает, сколько фин. вложений нефтегазовых компаний хранится в валюте, но есть основания полагать, что на Сургут приходится почти весь объем валютных депозитов, а значит, эта статистика может быть очень полезной для подтверждения сохранности валюты на депозитах и прогнозирования доходов от курсовых разницы 🤔 Почему я считаю, что почти все валютные депозиты нефтегазовых компаний России сконцентрированы в Сургуте? Для этого можно посмотреть (см. график на слайде №1 ниже) насколько близкими были значения по переоценке депозитов нефтегазовых компаний с цифрами, которые публиковала компания в своей отчетности. Вплоть до конца 2022 года данные статистики Росстата и результаты Сургутнефтегаза были практически идентичными. Но что произошло в конце 2022 года? 🟢 В 2022 году Сургутнефтегаз показал 340 млрд убытка по курсовым разницам (на 134 млрд руб. больше, чем опубликовал Росстат по всем компаниям). На начало 2022 года у компании было 3,8 трлн депозитов, и если мы исходим из того, что 100% этой суммы было в валюте по курсу ЦБ, это было около 51 млрд долл. Если бы у компании на конец года осталось также 51 млрд долл., то убыток от переоценки валюты был бы 200 млрд, т.е. возможны следующие сценарии: 1️⃣ Компания полностью или частично закрыла валютные депозиты и конвертировала их в рубли по курсу ниже, чем на начало года (74 руб.) и отразила эти убытки в отчетности 2️⃣Компания докупала валюту по высокому курсу (80-100р) в начале года и размещала их на вкладах, поэтому размер переоценки оказался выше, чем разница курса валюты на начало и конец года 🟢 Если бы не Росстат, нам пришлось бы гадать, какой из сценариев верный, но судя по графику со Слайда №1 ниже, благодаря девальвации рубля в 1пг 2023 года, нефтегазовые компании заработали огромные доходы на переоценке фин. вложений (!) Вопрос: кто бы это мог быть, и какой размер депозита соответствует такой переоценке? Ответ: ⛽️ и ±47-48 млрд долл. депозитов соответствует такому размеру переоценки, значит кубышка все еще в валюте, и ее чуть меньше 80% от всех размещенных вкладов компании! 🥳 ✅ Наличие кубышки и большой прибыли от переоценки в этом году также можно дополнительно подтвердить данными управления по статистике по ХМАО-Югре, которое ежемесячно публикует данные по прибыли компаний этого региона (одной из таких компаний является СНГ). В 2021 году на СургутНГ приходилось около 45% прибыли нефтяников по Югре (см. Слайд №2 ниже). В 2022 году из-за существенной отрицательной переоценки доля существенно упала, но думаю, можно исходить из того, что чисто нефтегазовый бизнес бизнес без переоценки генерит около 40 млрд ЧП ежемесячно (цены Urals по 2023 году близки к тем, что были в 2021 году и объем добычи по году можно ожидать на уровне 2021 года - 55 млн т). При 40 млрд ЧП в месяц, за полгода компания заработала бы 240 млрд ЧП, исходим из того, что доля прибыли без переоценки все те же 45% —> получаем, что вся прибыль нефтегазовых компаний ХМАО - Югры за 1пг 2023 года составит - 533 млрд руб., а по данным управления статистики прибыль за этот период - 1,18 трлн. Разница между этими двумя цифрами 647 млрд руб., что на 100 млрд меньше, но все же похоже на цифру, которую опубликовал Росстат (746 млрд). 🤨 Итого вывод следующий - размер валютной кубышки компании, вероятно в 2022 году немного снизился относительно значений прошлого года, но все равно это огромный объем валюты (48-50 млрд долл), который уже по результатам 1пг 2023 года дает к чистой прибыли компании +650-750 млрд
29,43 
22,46%
48,6 
+19,81%
6
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
26 ноября 2024
Транснефть: стабильная монополия
22 ноября 2024
Валютные облигации: как выбирать?
25 комментариев
optimissimo
19 сентября 2023 в 20:39
Ростат даёт переоценку фин вложений и вы делаете допущение, что она от валютной переоценки? Но там этого не сказано, верно? ХМАО это далеко не только сургут. Далее, корреляция была, но она ослабла на конец года. Ну и главное, отчёт годовой говорит о продаже всей валюты по цене ниже 31.12. Никакие дорогие покупки в начале года не могли так изменить финальный результат, веса не те. Да, труд монументальный, но очевидна подгонка под желаемый результат. Итак, переоценка может быть не только валютная и не только у сургута в статистике Ханты манты. И главное, у сбера в отчёте даны остатки юр. лиц в том числе с учётом валютной переоценки. И эти данные не подтверждают наличие крупного валютного депозита. Или вы тоже думаете, что триллионы лежат в Сургутнефтегазбанке? 😂😂
Нравится
optimissimo
19 сентября 2023 в 20:48
Очень простой вопрос. Какой банк в России обеспечит клиенту прибыль по такому крупному валютному депозиту? Ведь прибыль клиента от переоценки это убыток банка, если он это где то не перекрыл. А как после 22.02.22 перекрыть активами валютными такой огромный депозит.
Нравится
optimissimo
19 сентября 2023 в 20:51
Не думаю, что это совпадение. Сургут показал убыток, а Сбер с ноября публикует радужные отчёты и, внимание, обьясняет их девальвацией)
Нравится
1FF
19 сентября 2023 в 20:55
@optimissimo переоценка действительно может быть не только по валюте, но и по паям и акциям, но дело ваше верить в то что у компаний откуда то появились вложения в акции по которым произошла огромная переоценка) По поводу Сбера и других банков - гуд пойнт, я работал в нескольких банках из топ-10 и в каждом из них были крупные депозиты СНГ, поэтому конечно они все не в СНГБанке, но и не в одном Сбере. Завтра посмотрю мб из ЦБшной статистике по рынку можно как-то подтвердить/опровергнуть ваш тезис
Нравится
optimissimo
19 сентября 2023 в 20:57
@1FF 70% в Сбере, эти цифры были в отчётах МСФО до 18 года. 10 ярдов в ГПБ, остальное копейки
Нравится
Анализ компаний
Подробные обзоры финансового потенциала компаний
Vlad_pro_Dengi
+32,4%
10,9K подписчиков
FinDay
+25,2%
29,2K подписчиков
Invest_or_lost
+2%
25K подписчиков
Транснефть: стабильная монополия
Обзор
|
Сегодня в 13:00
Транснефть: стабильная монополия
Читать полностью
1FF
58 подписчиков 18 подписок
Портфель
до 10 000 000 
Доходность
89,8%
Еще статьи от автора
15 декабря 2023
SVCB аллокация 2,3% от 3 млн руб. это конечно смешно…
15 декабря 2023
Совкомбанк - размещение, которое ждали с 2021 года SVCB Коротко о компании: 🟢Один из крупнейших российских частных банков (топ-3 по активам после Альфы и МКБ), входит в число 13 системно-значимых банков России 🟢Компания развивается по модели универсального банка (Розница, КИБ, МСБ), финансовый бизнес неплохо диверсифицирован: в периметре есть дочки по Лизингу (топ-10 на рынке), Страхованию (топ-10), Факторингу (топ-2) 🟢История банка началась с покупки "Буйкомбанка" в 2002 году (на тот момент у банка был 1 офис и капитал 2 млн руб.) братьями Хотимскими и его переименования в Совкомбанк, сейчас у банка около 2 тыс. отделений, 2,8 трлн активов и 270 млрд капитала 🟢Развитие новых бизнес-направлений проходит в основном за счет M&A. За последние 10 лет банк купил около 25 компаний. Всем известная карта рассрочки Халва и ее успех - это в т.ч. результат успешных M&A (купили конкурентов "Совесть", "Свобода") 🟢Компания с 2013 года показывает среднегодовой темп роста активо, в 3+ раза превышающий рынок (36% vs 11% г/г), средний ROE за этот период около 35%. Совкомбанк - это одна из немногих историй долгосрочного доходного роста на российском рынке 🟢Высокая рентабельность обеспечивается высокой процентной маржой (средний NIM около 6%, выше чем у Сбера) за счет высокой доли доходных кредитов ФЛ (кредитные карты, потреб. кредиты, автокредиты - около 45% всего портфеля), эффективностью управления расходами (CIR ~40%) и качественным риск-менеджментом (средний CoR по кредитам ФЛ - 4%, ниже чем у Тинькофф) 🟢Достаточность капитала по Н1.0 на хорошем уровне - около 12%, с учетом докапитализации на IPO и прибыли 4кв. будет 13%, что довольно комфортно для продолжения роста и выплаты дивидендов (на уровне 25-30% в ближайшие 1-2 года) 🟢По данным компании, 12 топ-менеджерам принадлежит 40% банка, для Сергея Хотимского его доля в капитале Совкомбанка составляет более 80% его состояния. Наличие менеджмента среди крупных акционеров должно способствовать росту стоимости бизнеса 🟢В середине ноября банк возобновил выплаты по субордам, теперь не должно быть ограничений к выплате дивидендов Ключевое в результатах за 3Q и 9 мес. 2023 (подробнее см. слайд ниже): 🟡Рост кредитного портфеля за 9 мес. - 24%, в два раза медленнее Тинькофф, но в целом быстрее рынка (+19%). В портфеле кредитов ФЛ основным драйвером роста были автокредиты (+45%). Задолженность по кредитным картам практически не выросла (+3%, vs +26% у Тинькофф) - думаю это должно быть звоночком ⚠️, т.к. КК с 2018 года росли в среднем на 22% ежегодно, и это самый маржинальный кредитный продукт банка 🟢За 9 мес. банк показал рекордную прибыль около 76 млрд (ROE 44% - выше всех банков в топ-15), но в этой прибыли около 41 млрд one-off доходов от торговых операций с валютой/ПФИ и переоценки ценных бумаг, но даже без них ROE был бы ±23%, что на уровне лидеров рынка 🟢Процентная маржа после риска за 9 мес. ±4,1% - существенно ниже чем у Тинькофф (13,9%) и ниже чем в среднем в 2018-21гг (5,5%), это может быть связано с реализацией процентного риска, т.к. CoR стабилен (в следующем году я бы тоже не ждал высокой маржи) 🟢Комиссионная маржа существенно упала относительно показателя 2018-20 гг., но это связано с изменением методики учета доходов страховой компании, сейчас ЧКД банка сильно ниже, но прибыль страховой выше, итоговый результат по сумме соответствует рекордному 2022 году 🟢Расходы к доходам за 9 мес. на комфортном уровне около 35% (у того же Тинькофф - 55%), но тут дело в one-off доходах, без них было бы около 45%. В целом банк стабильно удерживает свои расходы на уровне 40% от доходов Про IPO: 📝Диапазон цены при размещении был определен на уровне 10,5-11,5 руб., это дает компании оценку 217-238 млрд или 0,75-0,8х капитала 2023 года, что выглядит очень интересно для такого рентабельного банка 🟢Размещение очень маленькое, банк планирует привлечь всего ±10 млрд (1 млрд акций из 20,6, free-float будет ±5%), но объем может увеличиться в 5 раз. Размещение cash-in, текущие акционеры продавать не буд
30 ноября 2023
SNGSP SNGS ⛽️ По Сургутнефтегазу отчета за 9 месяцев видимо не будет, но на днях вышла статистика от Росстата о фин вложениях нефтегазовых компаний, который я использую как прокси основной статьи доходов компании за 2023 год - переоценки валютных депозитов. Итак, по итогам 9 месяцев все нефтегазовые компании России заработали на валютной переоценке почти 1,1 трлн руб. доходов, имея данные за 6 мес. по компании (690млрд) и рынку (746млрд), можно сделать вывод, что СургутНГ заработал как минимум 1 трлн руб. на девальвации рубля на конец сентября 2023 года, а по итогам всего года будет ±850 млрд (при курсе доллара ±90р) Прогноз по итоговой прибыли ~1,25-1,30 трлн и дивиденд на уровне 12р/акция