Вечные портфели Тinkoff All Weather

Биржевой паевый инвестиционный фонд (БПИФ) — это российский аналог западного ETF (англ. exchange-traded fund). Это уже готовый портфель активов (чаще всего акций и облигаций), который торгуется на бирже в формате инвестиционных паев. Фонд полностью повторяет структуру какого-то индекса, который, в свою очередь, отражает динамику всех компаний на том или ином рынке. БПИФ — оптимальное решение как для новичков, так и для опытных инвесторов, поскольку оно обладает низким порогом входа и позволяет получать высокую потенциальную доходность.

Таким образом, для успешной работы на финансовых рынках инвестору не нужно разбираться в премудростях инвестирования в различные активы и тратить на это свободное время — достаточно выбрать понравившийся фонд и купить его паи.

В 2019 году управляющая компания Т‑Банк Капитал запустила биржевые фонды в рублях, долларах и евро, которые основаны на идее Вечного портфеля. Эта стратегия полностью построена на работах Гарри Брауна.

Экономический смысл стратегии вечных портфелей заключается в том, что в разных рыночных и экономических условиях эти четыре класса актива ведут себя по-разному. Во время экономического бума лучший результат обычно показывают акции, в периоды рецессии инвестор зарабатывает на краткосрочных облигациях, во время высокой инфляции растет цена на золото, на цикле снижения процентных ставок высокий доход приносят длинные облигации.

Стратегия вечного портфеля построена не на прогнозировании динамики цен каких-либо классов активов, а на формировании такой структуры, благодаря которой инвестор сможет получать долгосрочный прирост капитала при любой рыночной конъюнктуре.

На рисунке представлен график сравнения динамики индекса Тinkoff All Weather Index RUB и Индекса Мосбиржи (Total return). За счет наличия в составе защитных инструментов индекс Вечного портфеля ведет себя значительно менее волатильно, сохраняя при этом общую тенденцию к росту.

Как видно из графика, индекс вечного портфеля в долларах имеет сопоставимую долгосрочную динамику роста с широким рынком акций. Он показывал нейтрально-положительную динамику во время коррекции фондового рынка США в 2000–2003 годах, меньшую просадку в период финансового кризиса 2008 года и во время шокового снижения цен в 2020 году. Хотя в периоды бурного роста экономики он отстает по динамике от рынка акций.

На графике представлено сравнение динамики индекса Тinkoff All Weather Index EUR и фондового индекса EURO STOXX Index, состоящий из наиболее ликвидных акций большой, средней и малой капитализации из 11 стран Еврозоны. Аналогично рублевому и долларовому Вечному портфелю Тinkoff All Weather Index EUR показывает сопоставимую долгосрочную динамику с рынком акций, но с меньшей волатильностью.

Из графиков выше видно, что Вечные портфели Tинькофф на долгосрочном горизонте растут в одной фазе с рыночными индексами, однако они менее рискованные. Их доходность ниже, но зато на падениях рынка или во время кризиса они падают меньше или не падают вообще в отличие от рыночных индексов.

Рассмотрим пример эффективности данной стратегии на основе исторических данных по разным классам активов в долларах.

На рисунке отмечены три кризиса на фондовом рынке США, случившиеся за последние двадцать лет, между которыми наблюдался экономический рост.

В 90-е годы благодаря процессу компьютеризации, внедрению новых технологий, увеличению производительности труда, экспансии американских компаний на новые рынки, открывшиеся после распада Советского блока, фондовый рынок США переживал бурный рост.

Наиболее доходным классом активов в это время были акции (желтый график — индекс S&P 500 без учета дивидендов). Длинные облигации приносили умеренную доходность (синий график — индекс долгосрочных государственных облигаций США). Из-за высоких реальных процентных ставок золото падало в цене (серый график — цена на золото в долларах). Краткосрочные облигации обеспечивали невысокий, но стабильный доход (красный график — индекс краткосрочных государственных облигаций США).

В 2000 году лопнул знаменитый пузырь доткомов, и последующие три года известны как «медвежий рынок» в акциях США. В это время долгосрочные государственные облигации США продолжали приносить инвесторам доход, краткосрочные облигации обеспечивали небольшую, но стабильную прибыль. Золото в цене выросло с 270 долларов на конец 2000 года до 400 долларов к концу 2003 года (+48% за три года).

В период с 2003 по 2008 год на волне оптимизма по поводу высоких темпов роста мировой экономики инвесторы зарабатывали на всех четырех классах активов.

Финансовый кризис 2008 года привел к трем последствиям. Во-первых, обрушился фондовый рынок США. Во-вторых, Федеральная резервная система, спасая экономику, была вынуждена радикально снижать процентные ставки, что привело к переоценке тела долговых инструментов и позволило инвесторам долгосрочных облигаций заработать за счет роста цен. В-третьих, кризис и низкие процентные ставки запустили последующий длинный цикл роста цен на золото. Краткосрочные облигации все также продолжали приносить инвесторам небольшую, но стабильную доходность.

После кризиса 2008 года экономика США росла уверенными темпами, в структуре фондовых индексов увеличивалась доля компаний технологического сектора, и на рынке акций США наблюдался один из самых долгих периодов роста цен. В этот промежуток времени золото и долгосрочные облигации то падали, то росли, краткосрочные облигации приносили небольшую, но стабильную доходность, а наибольшую прибыль инвесторам обеспечили акции.

Кризис 2020 года, вызванный эпидемией Covid-19, по динамике фондовых индексов стал отчасти повторением кризиса 2008 года. Падение акций сопровождалось ростом цены на золото, снижением процентной ставки ФРС и, как следствие, ростом цен на длинные облигации.

Последующее восстановление экономики привело к бурному росту акций, коррекции в ценах на золото на фоне нормализации экономической обстановки в мире, завышенным инфляционным ожиданиям и падению цен на длинные облигации.

Плановый пересмотр индекса происходит ежегодно в октябре по итогам 3-ей пятницы. Доли всех классов активов приводятся в равновесное состояние по 25% каждый.

Ребалансировка весов акций и облигаций внутри соответствующих классов производится одновременно с пересмотром базы расчета индекса по итогам 3-ей пятницы апреля и октября (при необходимости).