Про облигацию Делимобиль выпуск 1

Доброе утро,подписчики новости!!!  В льготной лизинг 2025-го внесли авто, выпущенные в 2024-го. Ранее год выпуска должен был совпадать с годом представления субсидии. Лизинг позволяет предпринимателям арендовать авто на длительный срок. Новое решение особенно поддержит сегменты легковушек и прицепов.  Подписывайся чтоб ничего не пропустить много интересного. #dimib #t_dimib_inlest.$LI $2015 $DELI $RU000A1052T1

Всем привет! 👋 Последнее время на рынке стал более-менее вырисовываться консенсус по дальнейшей траектории ключевой ставки и в этой связи стало очень любопытно сравнивать флоатеры и фикс бумаги одних и тех же эмитентов. И иногда вылезают интересные дисбалансы, один из таких сегодня и рассмотрю. Компания Делимобиль (точнее бренд Делимобиль, а компания "Каршеринг Руссия") $DELI Компания в активной фазе роста, это требует существенных заемных средств, а по нынешней ставке обслуживать долги дороговато, что привело к снижению кредитного рейтинга от АКРА на 1 ступень в конце января до А(RU) со стабильным прогнозом. Персонально мне компания нравится (как бондовый эмитент, надо ли владеть их акциями - у меня мнения нет). У эмитента есть 4 выпуска бумаг с фиксированным купоном и один флоатер: • $RU000A1052T1 - iКарРус1P1 - дебютный выпуск, самый короткий и самый маленький по объему. • $RU000A106A86 - iКарРус1P2 - фикс купон. • $RU000A106UW3 - iКарРус1P3 - фикс купон, самая длинная бумага • $RU000A109TG2 - iКарРус1P4 - флоатер. • $RU000A10AV31 - iКарРус1P5 - самый свежий выпуск. Вот их все и сравним 🧐 Доходность к погашению (YTM) для бумаг с фиксированным купоном очевидно считается без проблем. Биржа транслирует в стаканы правильные значения. Для расчета доходности флоатера нужно смоделировать все будущие купоны, когда и сколько мы получим. Возьму прогноз ЦБ + рыночный консенсус по траектории ставки на 2025 год - до конца лета ставка 21, потом снижение, год закончится на уровне 18%, в следующем году продолжение снижения, средняя по 2026 году ставка 15-16. Теперь мы "знаем", какая ставка будет ежедневно, знаем, что купон у флоатера ЦБ +3%, значит знаем, когда и сколько денег купонами придет нам 💵 Теперь это как будто бы обычная бумага, когда все купоны известны заранее. Считаем YTM, накладываем на диаграмму с фикс купонами и... Смотрим приложенный к посту график и осознаем, что флоатер доходнее фикс бумаг на ПЯТЬ годовых. Не опечатка... 🤔Думаем, как так вышло. • Может быть, рынок закладывает более оптимистичную траекторию ставки ЦБ? Ок, смоделируем, какая тогда должна быть траектория, чтобы снять "арбитраж в доходности" между флоатером и фикс бумагой. Получаем, что ставка долна начать снижаться уже на ближайшем заседании, к концу года составить 13!, а в 2026 в среднем быть 10%. Верится с трудом. А второй аргумент - в других бумагах (других эмитентов) нет такого оптимизма по траектории ставки, там всё как-то ближе к рыночному консенсусу. • Может быть 31% - это и есть справедливо для Деломобиля, а все фикс бумаги "мимо"? Вряд ли - имеем свежий выпуск бумаги, которая успешно разместилась и уже торгуется по 102+% от номинала с доходностями других фикс бумаг (кроме самой короткой, там вообще слишком маленькая доходность). 📌Если это "дисбаланс" - то какие цены должны быть? Для того, чтобы доходности сравнялись (ну и ОК, оставим небольшой запас на незапрогнозированную мягкость ЦБ) флоатер должен подорожать до уровней примерно 96,9% (4-5% апсайда). Ну или "гора идет к Магомету" - если вы пессимист - то все фикс бумаги Делимобиля должны упасть на 4-5%, чтобы сравняться с флоатером 😬 Но учитывая, что на рынке есть прям свежий выпуск, некий рыночный бенчмарк по ставкам для эмитента - этот сценарий я лично рассматриваю как менее вероятный.