Мнения инвесторов о стратегии

#наподумать #твойкапитал Привет, друзья-инвесторы! Одной из наиболее животрепещущих новостей на российском финансовом рынке стало недавнее резкое ослабление курса рубля по отношению к другим валютам. И хотя рубль отыграл часть падения, риски девальвации всё равно сохраняются. Поэтому поговорим, за счет каких инвестиционных стратегий на российском фондовом рынке можно сберечь накопления от валютных рисков. 1. Покупка замещающих облигации. Это долговые ценные бумаги крупных российских компаний, выплаты по которым осуществляются в рублях, но их размер привязан к курсу иностранной валюты, а сами выплаты производятся в российской биржевой инфраструктуре. Сейчас доходности таких инструментов составляют 13-14% годовых при ставке гос.облигаций США на уровне 4,2%. Премия в 1000 б.п. представляется весьма привлекательной, но этот сыр не такой уж и бесплатный! Существуют свои риски и ограничения по этим инструментам: • Навес предложения бумаг со стороны замещения выпусков еврооблигации МинФина и просачивания продавцов из зарубежного контура биржевой инфраструктуры. • Непрозрачный механизм формирования курса доллара после введения санкций на НКЦ. • Крупные для розничного инвестора лоты и не самая высокая ликвидность. • Внутридневная волатильность в стакане. В личном портфеле держу выпуск Новатэк $RU000A108G70, а в рамках стратегии &Твой капитал - etf на этот класс актива $TLCB. 2. Акции экспортёров. Так как выручка экспортёров формируется в валюте, а затраты номинированы в рублях, то ослабление рубля ведёт к росту прибыли экспортёров. Если посмотреть на историческую статистику, то акции экспортёров тесно коррелировали с курсом доллара, может быть не в моменте, но всегда отыгрывали укрепление зелёной бумажки. Но при выборе этой хеджирующей стратегии инвестору приходится принимать на себя риски эмитентов, на которых могут прилететь и санкции, и повышение налогов, и удорожание обслуживания долга, и корпоративные события. Сейчас среди привлекательных для покупки экспортеров выделяют $PHOR, $GMKN. 3. Фонд денежного рынка + фьючерс на доллар. Покупая паи фонда ликвидности, который размещает ваши средства через короткие операции обратного РЕПО на бирже, инвестор может зафиксировать ставку 21% годовых (но только на день). Это как депозит только с возможностью ежедневной пролонгации и капитализацией процентов. Чтобы застраховать такой рублевый "депозит" от обесценения рубля, часть от средств портфеля можно выделить на покупку валютного фьючерса. Если цена фьючерса ниже цены валюты в момент заключения сделки (спот), то позиция по фьючерсу тоже принесёт дополнительную доходность. Однако надо помнить, что если фонд ликвидности это безрисковая позиция, то цена фьючерса может пойти вниз, из-за чего со счета инвестора будет списываться вариационная маржа. Также часть денежных средств нужно зарезервировать на внесение гарантийного обеспечения (ГО) по фьючерсу, а также иметь подушку кэша на случай резкого укрепления рубля по фьючерсу, что позволит избежать маржин-колла. Следует обратить внимание, что покупка фьючерсного контракта - это по сути инвестиция с кредитным плечом, где вы вносите только ГО, которое, составляет порядка 15% от стоимости позиции. Допустим, у нас есть 1 млн рублей. Цена на доллар на 06.12.2024 составляет 99,89 рублей, а мартовский фьючерс на доллар $SiH5 торгуется по цене 100 101 за контракт с ГО в размеренно 15 854 рубля. Тогда 850 тысяч рублей мы можем вложить под 21% годовых в фонд ликвидности, а 150 тысяч используем в качестве ГО для приобретения 9 фьючерсных контрактов с доходностью на уровне -0,7% в годовом выражении. В таком случае доходность по нашему портфелю можно оценить как: 85%×21% + 15%×(-0,7%) = 17,7%, что ниже, чем доходность фонда денежного рынка, но такая синтетическая позиция обеспечивает хедж от девальвации. В сухом остатке можно резюмировать, что в текущих условиях обеспечить хедж от девальвации достаточно сложно, все способы имеют свои особенности и ограничения. Поэтому стоит помнить о диверсификации портфеля.

#твойкапитал Привет, друзья! За прошедшую неделю российский индекс акций $IMOEXF остался практически на том же уровне и закрылся на отметке 2578 пунктов. При этом неделя была достаточно волатильная, индекс проваливался до 2426 пунктов, после чего практически отыграл падение. Среди причин такого снижения котировок помимо нежелающей снижаться инфляции и обострения геополитики также отмечают просочившийся слух о мифических нерезидентах, которые снова нашли лазейку, чтобы продавать в стакане бумаги крепких российских компаний, купленные по дешевке в иностранном контуре биржевой инфраструктуры. По некоторым бумагам прямо-таки была распродажа, пошли марджин-коллы, но в любом случае радует, что провал почти полностью выкупили за неделю. Определенного позитива для акций компаний-экспортеров должно было принести ослабление национальной валюты: в результате нового пакета санкций на АО «Газпромбанк», через который шел приток валюты в страну, курс доллара по отношению к рублю за неделю вырос примерно на 7%. Есть надежда, что девальвация сподвигнет население переводить сбережения из скучных депозитов на фондовый рынок, который хоть как-то может помочь отбить обесценение рубля, что будет способствовать разгону котировок. Ну а в долгосрочном плане девальвация может выступить в качестве очередной причины для ускорения инфляции – поэтому снижения процентных ставок в ближайшей перспективе ждать пока не стоит, а значит, и долговые инструменты нам сейчас не слишком интересны. С учетом текущей конъюнктуры на рынке в рамках стратегии &Твой капитал закупался акциями «лесенкой», т.к. поймать точку разворота рынка очень сложно. На отметке ниже 2500 вывел кэш из фонда денежного рынка и даже распродал часть облигаций, чтобы нарастить в портфеле долю акций сырьевых экспортно-ориентированных компаний ($GMKN, $TATN, $GAZP), которые в итоге дали небольшой плюс к доходности портфеля. На просадках планирую также увеличить долю валютных облигаций, через соответствующий etf.

#твойкапитал Привет, друзья-инвесторы! Стратегия &Твой капитал существует более месяца, хотелось бы подвести небольшие итоги. За это время доходность снова ушла в минус и составляет скромные минус 3%. При этом российский рынок акций за сопоставимый временной промежуток упал на 6,5% - несмотря на недолгое Трамп-ралли последняя неделя выдалась богатой на неблагоприятные новости. Тут сказались и усиление геополитического противостояния, и рост инфляции, конечно же решение МинФина повысить неожиданно налоговую ставку для $TRNFP, а также новый пакет санкций на российский финансовый сектор. Индекс акций Московской биржи $IMOEXF закрыл неделю на уровне 2581 пункта – для сравнения в период локаутов во время пандемии COVID-19 и событий февраля 2022 года индекс был на отметке 2300 пунктов, то есть примерно на 11% ниже текущего уровня (см. график ниже). На текущий момент особенно сильных драйверов для роста для рынка акций не просматривается, конец года обещает быть волатильным. При этом текущие отметки могут быть привлекательными для формирования позиций на долгосрочную перспективу. В рамках стратегии также предполагаю ориентироваться на акции стоимости, с низким уровнем долга, которые выигрывают от роста ставок, либо имеют экспортную выручку. Пока что такой подход к отбору бумаг давал смешанные результаты: позиция в $SNGSP показала доходность в 3,53% и выглядела лучше рынка на фоне ослабления рубля. Акции $MOEX снизились 5,8%, что незначительно лучше индекса $IMOEXF (-6,5%). А вот $ROSN (-7,6%) и $BSPB (-8,67%) уступили индексу за исследуемый период. Также в контексте грабительского для инвесторов-миноритариев решения поднять налоговую ставку по TRNSP и ожидаемого увеличения ключевой ставки до 23% планирую нарастить в портфеле долю облигаций.

#наподумать #твойкапитал Начало поста тут: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/OlegSkobelin/654934b7-e803-4d33-ab59-3117aa0e1e8c/ А теперь попробуем проиллюстрировать возможность использования мультипликаторов на примере финансового сектора. Для оценки компаний из данной отрасли как правило используется мультипликатор P/B или цена по отношению к балансовой стоимости одной акции. Выбор этого мультипликатора обусловлен тем, что у компаний из финансовой отрасли активы и обязательства оцениваются по справедливой стоимости, которая отражает их денежную оценку. То есть применяя мультипликатор P/B для их оценки мы понимаем, за сколько копеек покупаем рубль инвестиций. Теперь немного углубимся в мир корпоративных финансов. Т.к. стоимость акции по модели дисконтированных дивидендов: P=Div/(R-g) , a g=ROE ×(1-Div/NI), Div=Div/NI×NI, то отсюда выводится, что мультипликатор P/(B )=(1/B×NI×Div/NI)/(R-g)=(ROE×Div/NI)/(R-g)=(ROE×(1-g/ROE))/(R-g)=(ROE-g)/(R-g) , где P – справедливая цена акции; R – ожидаемая доходность собственного капитала; g – темпы роста бизнеса компании; Div – размер дивидендов на акцию в будущем периоде; B – балансовая стоимость одной акции; ROE – рентабельность собственного капитала; NI – чистая прибыль на акцию. Вывод, что если рентабельность компании примерно соответствует стоимости собственного капитала, то мультипликатор P/B должен быть равен 1. Я взял значения мультипликаторов P/B по российским финансовым компаниям в привязке к рентабельности собственного капитала и наложил на систему координат. Полученные результаты на картинке ниже. В целом оказалось, что данные предпосылки выполняются: видно, что при росте ROE, также увеличивается значение P/B. Стоимость акционерного капитала для крупной публичной компании при действующей ставке ЦБ наверное где-то порядка 25%. И на графике мы видим, что значение P/B при такой стоимости акционерного капитала близко к 1, что соответствует нашим академическим гипотезам. Компании, тикеры которых расположены ниже линии регрессии, скорее всего, являются недооцененными. А оценки расположенных выше линии регрессии компаний выглядят завышенными. Но здесь опять таки надо разбираться в причинах. Например, $T имеет высокие темпы роста, а $SVCB наоборот снижает гайденсы по прибыли из-за ужесточения монетарных условий. В рамках стратегии &Твой капитал держу акции $MOEX и $BSPB, которые являются защитной историей в условиях роста ставок. Полагаю, что этим и обосновывается их высокое значение мультипликатора P/B. $VTBR $SBER $CBOM $MBNK $LEAS

#твойкапитал Make IMOEX great again! Отскочили! На выборах США победил Дональд наш Трамп, который в рамках своей предвыборной риторики делал акцент на деэскалацию геополитического противостояния, начало мирных переговоров и снижение санкционного давления. На эти новости бурно отреагировали акции российских компаний: за неделю индекс акций Московской биржи вырос на 4,6% до 2734 пунктов. Наибольший рост продемонстрировали компании, чей бизнес завязан на глобальную экономику, которые могут стать основными бенефициарами снятия санкционных ограничений. В рамках стратегии по управлению портфелем &Твой капитал среди таких компаний можно отметить Московскую биржу $MOEX (должна выиграть в случае снятия санкций с НКЦ и НРД, возобновления торгов на валютной секции валютами недружественных стран), Новатэк $NVTK (может получить газовозы ледового класса для запуска крупного проекта Арктик СПГ-2), а также Роснефть $ROSN (может получить доступ на новые рынки сбыта, снизить логистические затраты, рефинансировать долг на более выгодных условиях). Совокупно на эти компании приходится порядка 25% от активов портфеля. Накануне дня выборов в США был соблазн устроить гэмблинг на их исход и подобрать побольше бумаг, которые отыгрывают победу Трампа – вроде Аэрофлота $AFLT или Газпрома $GAZP . Но так как на тот момент портфель был в небольшом минусе (-3,5%), а исход выборов был далеко неочевидным, я воздержался от этой идеи. Но даже при этом портфель показал хороший рост, снова вышел в небольшой плюс. На рынке облигаций тоже был рост за эту неделю, ведь снижение интенсивности конфликта может стать причиной для ослабления проинфляционных факторов в экономике: бюджетного стимула, нехватки рабочих рук, логистических и транзакционных затрат. Вышедшие в эту пятницу данные по недельной инфляции также оказались не столь катастрофическими как ранее, что вселили дополнительного оптимизма в инвесторов на долговом рынке. Дальше планирую осторожно набирать бумаги в состав портфеля. Выборы нужного кандидата в Президенты послужили хорошим поводом для улучшения настроения инвесторов, но до реальных дел по деэскалации конфликта еще далеко.

#твойкапитал Привет, уважаемые подписчики! В эти грустные деньки делюсь информацией о сделках, заключенных в рамках стратегии &Твой капитал . С момента предыдущего поста неделя была достаточно скучной и вялой, особенных движений и идей на рынке не было. Но взбудоражить нас решил ЦБ РФ, который на заседании 28.10.2024 поднял ключевую ставку до 21%, что было выше ожиданий участников рынка. Жесткая риторика регулятора о прогнозах по изменению ДКП добавила масла в огонь, в результате чего на рынке акций начались продажи, которые, скорее всего обусловлены тем, что инвесторы начали уходить из акций в депозиты и облигации-флоутеры. На этом фоне Индекс МосБиржи за два дня упал примерно на 5% и в понедельник приближался к уровню 2500 пунктов. Акции, которые были отобраны в состав портфеля ($SNGSP, $MOEX, $BSPB), тоже продемонстрировали снижение в таких условиях, но в целом они выглядели лучше рынка. Также удачным решением было приобретение акций $IRAO, которые уверенно держались во время коррекции рынка. Уровень IMOEX в 2500 пунктов представляется привлекательным для формирования позиций в акциях. На случай коррекции в составе портфеля был запас кэша, который был припаркован в фонде ликвидности $LQDT. В итоге было принято решение сократить долю кэша до 30% и на эти средства приобрести сильно подешевевшие $GMKN и $RTKM, $NVTK, которые в последствии немного отрасли и помогли отыграть общее падение стоимости портфеля. Итого доходность минус 2,5%, но не теряем оптимизма!

#твойкапитал Описываю сделки, которые происходили на текущей неделе в рамках стратегии &Твой капитал . Посчитал доходность к погашению выпусков облигаций, доступных для стратегии с консервативным риск-профилем. Выбрал два выпуска с постоянным купоном и короткой дюрацией (ВЭБ $RU000A1013P1 и РусГидро $RU000A105SL2 ), которые добавил в портфель на небольшую долю. В случае роста процентных ставок по выпускам с короткой дюрацией не должно быть отрицательной переоценки, а спред к кривой ОФЗ для эмитентов первого эшелона на уровне 200 б.п. выглядит привлекательным.  Также в контексте ослабления рубля приобрел паи фонда $TLCB, имущество которого сформировано за счет вложения в бивалютные и замещающие облигации российских эмитентов, которые должны отыгрывать девальвацию национальной валюты. Из минусов этой идеи я бы отметил возможность размещения еврооблигаций МинФина РФ, которое создает навес предложения в сегменте замещаек  и может продавить цены вниз, а также то, что в состав TLCB входят юаневые бонды $RU000A107RH8 РУСАЛа, доходность размещения которых мне представлялась заниженной. Но в рамках консервативной стратегии нет возможности самостоятельно выбирать выпуски валютных бондов, поэтому создаем экспозицию на этот класс активов через etf.  В личный портфель осторожно набираю длинные ОФЗ со сроком погашения больше 10 лет ($SU26248RMFS3 , $SU26247RMFS5 ). Да, сейчас на ожиданиях девальвации и проинфляционных расходов бюджета есть опасения, что на дальнем конце кривой процентных ставок еще может продолжится рост, что приведет к обесценению длинных выпусков ГЦБ.  Однако, на данный момент доходность дальних ОФЗ достигла 17%, что выше среднегодовой доходности российского рынка акций за весь период - так что, возможно, это выгодный момент, чтобы зафиксировать такую ставку, а также получить "опцион" заработать дополнительный доход от переоценки в случае снижения процентных ставок. 

#твойкапитал Привет, друзья! По многочисленным заявкам я решил применить свой многолетний опыт работы в области фондового рынка, а также знания, полученные в рамках обучения по программе международного экзамена CFA, на практике. А именно попробовать себя в роли автора стратегии автоследования, которую запустил на днях под громким названием &Твой капитал Стратегия предназначена для консервативных инвесторов, состоит из вложений в надежные облигации и акции российских «голубых фишек» и в качестве бенчмарка ориентируется на ставку по депозитам. Все активы торгуются на Московской бирже, доступны неквалифицированным инвесторам без какого-либо тестирования через брокерское приложение Тинькофф-инвестиции. Распределение активов портфеля между акциями и долговыми инструментами в контексте данной стратегии будет осуществляться на основании методологических подходов, которые я изучал во время подготовки к экзамену CFA, а именно Yardeni model, в соответствии с которой ожидаемая доходность рынка акций сравнивается с привлекательностью надёжных долговых инструментов. В настоящий момент по оценкам аналитиков БКС коэффициент P/E для российского рынка акций находится на минимальных отметках и составляет 4, что дает ожидаемую доходность порядка 25%, что делает долевые инструменты достаточно привлекательными. Вместе с тем, доходность индекса надежных корпоративных облигаций МосБиржи (RUCBTR3A3YNS) составляет 20%. Темпы роста прибылей в условиях замедляющейся российской экономики (без учета ВПК) и признаков рецессии на мировых рынках оценивают на уровне возможной девальвации. С учетом изложенного примерно 55-60% в рамках стратегии можно выделить на акции, остальное приходится инструменты денежного рынка, короткие облигации или выпуски долговых бумаг с плавающей ставкой купона, которые не подвержены отрицательной переоценки в условиях роста процентных ставок. Интересно выглядит золото, но есть ощущение, что этот поезд уже ушел без нас, т.к. котировки драгоценного металла находятся на исторических хаях. Выбор отдельных бумаг в рамках стратегии будет осуществляться на основании анализа стадии экономического цикла (перегрев, стагфляция, рефляция, восстановление), прогнозов по инфляции, динамике ВВП, а также курса национальной валюты. На сегодняшний момент мы ожидаем замедление экономики, сохранения инфляции и высоких процентных ставок на неопределенный срок, а также дефицита государственного бюджета, который скорее всего, будет наполняться за счет девальвации. Поэтому среди акций отбираем защитные акции категории стоимости (value, низкие мультипликаторы P/B, P/E, высокие дивиденды при ограниченных темпах роста). Также желательно, чтобы у эмитента было низкое значение долга, а выручка формировалась за счет экспортной деятельности. Также возможны варианты, когда эмитент является бенефициаром высоких процентных ставок, как например $MOEX или $SNGSP В итоге прогнозируем годовую доходность на уровне 25%. Доля портфеля, ориентированная на fixed income, должна принести порядка 20%, в то время как акции компаний экспортеров дадут положительную переоценку в условиях девальвации и обеспечат достижение целевого уровня доходности. Ребалансировку активов портфеля предполагается проводить на ежеквартальной основе. Срок удержания позиций порядка месяца. Также как автор стратегии теперь чаще планирую постить тут идеи по российскому фондовому рынку, результаты исследований, делиться образовательным контентом и впечатлениями от книг и фильмов по теме финансов и инвестиций. Ссылка на стратегию ниже, полное описание условий содержится там. https://www.tbank.ru/invest/strategies/7466b746-b1f7-4345-b445-2f73589219ab/