Мнения инвесторов о стратегии

📉Рынок преодолел -6,5% от максимума, показав сильнейшее падение в этом году. Статистика кричит о том, что это уже не откат, а полноценная коррекция! 💼Мы ждали, что после выборов будет коррекция в индексе, вопрос времени, и этот момент наступил. На хаях рынка, когда статистика говорила о локальной перегретости мы удерживали кэш на случай падения для покупок, это время настало, распаковали часть накопленного кэша и докупили интересные активы в портфель стратегии &NZT Rusfond 💵Пока оставляем 2/3 кэша нетронутыми, мы не ждем падения от текущих при благоприятном фоне, но хочется дождаться решения по ставке, росту налогов, если риски реализуются, то индекс можем увидеть значительно ниже.

💼 Продолжаем держать акции Сбербанка в портфеле стратегии &NZT Rusfond. От текущих это далеко не самая доходная история, но низкий риск на фоне 20-25% годовых нас устраивают. Большую долю в финансовом секторе мы отдаем более апсайдным историям Европлан $LEAS и Совкомбанк $SVCB. Сбербанк $SBER $SBERP отчитался за апрель 2024 года. 1) Чистый процентный доход +17,7% год к году, но все еще ниже рекордных уровней конца прошлого года. 2) Чистый комиссионный доход +14,8% год к году. 3) Операционные расходы +25,3% год к году. Операционная маржа с рекордных 75-78% в прошлом году падает до 72%, ближе к таргету, который закладывал менеджмент. 4) Стоимость риска 0,9% в апреле против 1,8% в 1 квартале, низкие резервы позволили вытянуть прибыль. 5) Чистая прибыль 131,1 млрд руб, +8,6% год к году. 6) ROE 22,4%. 📌 Кредитный портфель в апреле вернулся к нормальному для банка росту в 8% годовых после ралли в 2023 году. 📌 Процентная маржа остается под давлением, на фоне сильно выросших операционных расходов. Это не позволяет банку наращивать прибыль. 📌 Снижение резервирования в апреле позволило показать рост прибыли относительно прошлого года, но получится ли держать резервы на таком низком уровне и дальше - вопрос. ⚖️ Мнение NZT: Все идет согласно плану, можем увидеть повторение или превышение прибыли относительно 2023 года. Дивиденды рекомендовали, роста процента выплат не будет, оценка банка 1 капитал, это нормально для ROE 22,4%. На фоне будущего снижения ставки оценка будет меняться ближе к 1,1-1,2 капитала, но это перспектива конца 2024 и 2025 года, до тех пор капитализация может расти примерно на уровне ROE.

💼 {$YNDX} Продолжаем держать на стратегии &NZT Rusfond и идем в обмен. Акции обменяют всем купившим в НРД 1 к 1 на новые акции МКПАО Яндекс. Это лучший вариант из всех возможных! Также обменяют тем, кто купил в Евроклире до 7 сентября 2022 года, это потенциальный навес, но будет ли он реализован, посмотрим, пока что из всех переехавших провалился только ВК $VKCO. Акции после взлета на новости падают, спекули боятся делистинга. Это уже привычная практика, все переезжающие с остановкой торгов компании сильно падали перед закрытием, $T $VKCO {$FIVE} тому подтверждение. 💸Для долгосрочных покупок даже текущая цена не кажется слишком дорогой, у компании отличные перспективы дальнейшего роста, и оценка пока сильно уступает историческим мультипликаторам, когда рост был даже медленнее. 💼Ждем объявление даты делистинга акций, перед ним бумагу могут сильно слить и это будет отличной возможностью докупить!

💼 Докупили Совкомбанк $SVCB в портфель стратегии &NZT Rusfond! 🤑 В начале недели провели ребаланс портфеля нашей стратегии. Полностью закрыли позицию по акциям Софтлайна $SOFL после сильного роста с прибылью +11,4% за 35 дней. Переложили освободившийся кэш в Совкомбанк $SVCB и Астру $ASTR. ☝️Про Астру ранее рассказывали, быстрорастущая хайповая компания, апсайд не сказать, чтобы был огромен, но один из лучших в портфеле + есть опция резкой и быстрой переоценки на очередном хайпе, такое мы любим. А вот про Совкомбанк расскажем чуть подробнее. 📌Быстрорастущий кредитный портфель, среднегодовой рост 35%. 📌Среднегодовая рентабельность капитала 20,3% (с учетом суборда) 📌Среднегодовой рост капитала на акцию 24% Банк по скорости роста и рентабельности похож на МТС Банк $MBNK, вернее к тому, куда МТС Банк планирует прийти через 2-3 года. Стоит Совкомбанк 1,2 капитала. Это на 20% дороже Сбера $SBER $SBERP, но такая оценка заслужена чуть большей рентабельностью и более быстрыми темпами роста. ❗️ИНТЕРЕСНЫЙ ФАКТ: У Совкомбанка очень консервативный кредитный портфель, по качеству близок к Сберу. Объем резервирования портфеля аналогичен Сберу, но начисляют резервов каждый год в 2 раза больше! Почему так? Потому что выдают больше кредитов, как только ускоренный рост в Совкомбанке завершится, то и начисление резервов снизится в 1,5-2 раза, что приведет к росту рентабельности на 2-3% в год. 📈ПОГЛОЩЕНИЕ ХОУМ БАНКА Хоум банк очень хороший актив. Маржа в 2 раза выше Совкомбанка при этом покупка за 0,8 капитала. Это дешево! Проблема Хоум Банка в недостатке клиентов, такое мы долго наблюдали в БСП $BSPB. В итоге сделка проходит на фоне сильно избыточного капитала у Хоум Банка. Что это значит в перспективе? Когда Хоум Банк перейдет под бренд Совкомбанка будут снижены консолидированные маркетинговые расходы, а клиенты Совкомбанка, которых хоть отбавляй, смогут выбрать весь избыточный капитал Хоум Банка через получение маржинальный потребительских кредитов. На горизонте нескольких лет это приведет к росту рентабельности Совкомбанка. На прикрепленной картинке показали, как вырастет капитал банка от сделки.

🤑 Газпром $GAZP уже сейчас мог бы быть 300! Но, обстоятельства... ❗️ 570 дней с рекордных дивидендов позади! Гэп так и не закрыт. Отзовитесь, есть ли те, кто с тех пор сидит в бумаге, отыгрывая закрытие див. гэпа? Мое вам почтение за терпение. 🤔 А теперь подумаем, окупится ли когда то это терпение: Сейчас весь операционный денежный поток уходит в CAPEX. Денег в компании не водится, все тратят, акционерам, соответственно, тоже ничего не остается. Могут ли выплатить дивы? Могут, чего бы нет, по див политике 50% от скорр. прибыли насчитали 15,3 р на акцию. Лично я насчитал поменьше, 14,5 р, но все равно, цифры приятные после первого шока, когда увидел операционный убыток. Кстати, есть идеи зачем было в операционные расходы пихать вообще все? Теория, что делают видимость печального положения в компании для переговоров с Китаем имеет место. ❗️ А пойдут ли на пользу дивиденды? А вот тут однозначно нет, все в долг, как в МТС $MTSS. Давно смотрели на баланс МТС? Посмотрите, там ничего нет, капитал высосали до копейки. Пойдет ли Газпром по такому же пути разрушения акционерной стоимости? Если скажут, пойдет. А главными бенефициарами станут владельцы акций Газпром нефти $SIBN , ведь бабло то надо откуда-то брать, поднимут дивами из дочки. Уже заплатили больше 50% от прибыли и финальный дивиденд могут накинуть. 🤔 А насколько на самом деле все плохо? Ну на самом то деле скорр. чистая прибыль вполне себе достойная для текущего положения дел, а если убрать 600 млрд руб НДПИ, которые накинули сверху на компанию, чтобы бабло в обход дивидендов сразу шло в бюджет, то было бы у компании и прибыли на 30 рублей дивидендов, и свободного денежного потока бы хватило, чтобы эти 30 рублей платить без влезание в долги. 🔥 Так, значит, Газпром все-таки хорошая компания? В каком-то смысле, да, если представить, что Газпром бы работал на благо миноритарных акционеров, то даже сейчас со всеми санкциями и отсутствием поставок в Европу были бы серьезные дивиденды и акции бы легко стоили под 300 рублей, но это не так, и такого никогда не будет. Каждый розничный акционер в компании - лишний пассажир, интересы которого никогда не учитываются и не будут, поэтому не надо строить надежды на изменение положения дел в будущем. 💼 Отменят НДПИ в 600 ярдов - пойдет все в CAPEX, достоят трубы в Китай, пару лет поработает, заплатит новые рекордные 50 рублей дивов, все накупят и разразится новая проблема в стране/геополитике, которая будет решаться за счет Газпрома. В нашей стратегии &NZT Rusfond только сильные акции, Газпромов там не водится, и вам не советуем.

🤑 Астра $ASTR размещает SPO по 555 рублей за акцию! 😎 Ранее мы сравнивали Позитив $POSI и Астру $ASTR, отдавая однозначное предпочтение Позитиву. С тех пор акции Позитива подросли, а Астра наоборот упала и завтра может приблизиться в цене к уровням размещения на SPO. 🤔 Теперь, если снова возвращаться к сравнению двух компаний, видим, что разница в оценке уже не такая огромная и можно смело присматриваться к акциям Астры, участвуя в SPO. Позитив (с учетом допки в конце года) P/E 2024 = 15 EV/EBITDA 2024 = 13,6 Астра (по цене 555) P/E 2024 = 18,5 EV/EBITDA 2024 = 16,2 📌 Итого, Астра все еще дороже, но и темпы роста там побольше, хотя они +- сопоставимы, если оценивать планы обеих компаний, но в рост Астры в 3 раза за 2 года верится все же больше. Теперь, когда распампленные акции Астры полностью поглотили последнюю волну роста, можно смело присматриваться к акциям на горизонт 1-2 лет. 💼 Также будем рассматривать включение акций Астры в нашу стратегию &NZT Rusfond на фоне потенциально хорошей цены и отличных перспектив роста на ближайшие годы.

🤑 Пила возвращается! Пила?! Что это такое? 💡 В оценке статистической вероятности роста и коррекции рынка так называемая "Пила" дает идеальную визуализацию распределения вероятностей. 🗿 Мы ее временно не отслеживали с 2022 года, когда началось СВО и был мощнейший провал рынка, а потом не менее мощный рост. Это были статистические выбросы, и мы 2 года их пережидали. Зачем нужна Пила? 📊 Мы теперь снова вводим в работу этот инструмент статистики! Он - часть нашего набора для управления в Стратегии NZT 2024 и модельных портфелях. 📈 Матожидание роста и спада будет влиять на управление размером резервов в портфеле и докупок в портфель стратегии &NZT Rusfond 🔥 На сайте NZT Rusfond опубликовали большой пост с подробным описанием, как самостоятельно пользоваться пилой, а также, как правильно оценивать вероятность движений исходя из различных фаз рынка. Доступ к посту бесплатный.

🤑 Gосетили оффлайн мероприятие Positive Technologies $POSI 📌 Спрос на решения от Positive очень велик. База клиентов активно расширяется. Это драйвер роста в ближайшее время. 📌 Ждут похожий рост и в 2024 году. Поможет база новых клиентов и расширение портфолио продуктов. 🔥 Отгрузки в 2023 году составили 25,5 млрд руб. Прогноз по отгрузкам на 2024 – 40-50 млрд руб, на 2025 – 70-100 млрд руб. 💪 Даже к нижней планке в 70 млрд руб подобраться за 2 года будет сильно, это 2,75 роста за 2 года. К примеру, Астра $ASTR прогнозирует за аналогичный период трехкратный рост, почти то же самое, а стоит Астра почти в 2 раза дороже! 🤔 Допэмиссии будут, но не такие злые, как хотели изначально. Нам объявили допку в 7,9% в 4 квартале 2024 года, далее будут размывать капитал до 15% каждое удвоение капитализации. Учитывая те параметры, которые нам дали, мы ждем, что следующая допэмиссия пройдет после того, как акции вырастут к 4653 руб. 💼 Позитив показывает отличные результаты и мощные темпы роста, которые продержатся, по меньшей мере, еще 2 года. При этом оценена компания для таких темпов роста относительно недорого, особенно если сравнивать с другими быстрорастущими фишками как Астра, Яндекс {$YNDX}, Вуш $WUSH, Озон $OZON. Мы ждем, что акции продолжат рост с опережением роста рынка, пока держаться такие темпы роста самого бизнеса, а по пути получим небольшие дивиденды бонусом. Исходя из этих соображений акции Позитива занимают ключевую позицию в портфеле нашей стратегии &NZT Rusfond

🤑 Сбербанк держится изо всех сил! Дадут ли 40 рублей дивидендов? Сбербанк $SBER $SBERP отчитался по итогам марта 2024 года по РПБУ. 📊 Акции оценены справедливо, P/Bv ровно 1 капитал, что является нормальной оценкой банка, сильных результатов за 2024 год ждать не стоит, будет повторение 2023 года. Это позволит закрыть дивидендный гэп и даже немного подрасти, но больше 20-25% годовых отсюда выжать не получится никак. 💰 Кредитный портфель возобновил рост после сезонного падения в январе, вернувшись к нормальным значениям темпов роста в 14% годовых в марте. 📈 Чистый процентный доход растет на 15,2% к прошлому году, комиссионный доход всего на 2,4%. 📈 Чистая прибыль приросла всего на 2,6% до 128,5 млрд руб. Банк как только может пытается быть лучше прошлого года. 💰 Резервы все еще большие, за первый квартал стоимость риска составила 1,8% против 1,4% в целом за прошлый год по РПБУ. Если бы стоимость риска была как в прошлом году, заработали бы на 45-50 млрд руб за квартал больше. ⛔️ Риски есть даже здесь. Мы видим, что банк зарабатывает меньше, чем в прошлом году, сравнивать результаты с аналогичным периодом прошлого года не совсем верно, ведь процентные доходы на постоянно растущий кредитный портфель должны расти равномерно, а процентный доход в марте все еще ниже декабря прошлого года на 7%. Мы закладывали такой сценарий в наших расчетах, пока что в лучшем случае понимаем, что банк может заработать на уровне прошлого года, но сильное опережение вряд ли увидим. ⚖️ Мнение NZT Единственное, что может взбодрить акции в моменте - повышение пэйаута дивидендов по итогам 2023 года, о чем начал размышлять рынок, после заявлений Мишустина. На наш взгляд такой вариант вполне возможен, если государству понадобиться больше денег, банк вполне может заплатить около 60% от прибыли, учитывая смещение дивидендов на 2 месяца вперед.🤑 💼 Мы держим акции Сбербанка в портфеле нашей стратегии &NZT Rusfond, пока банк оценен справедливо, его можно спокойно держать, рост ожидается в пределах рентабельности самого бизнеса, сейчас это около 22-23% с учетом дивидендов.

🏦 Сбербанк растет последним? 📈 Рынок уже прилично отрос и вот Сбер $SBER $SBERP снова догоняет. Еще и Газпром $GAZP нерастущий дергали вверх недавно. 🤔 Что то мне подсказывает, что рынок начинает выдергивать все, что спокойно лежит и не подросло, а значит, хаи где-то близко. По графику напрашивается еще день два небольшого подрастания и можно вниз, а может мы уже на уровне кульминации, посмотрим. 💼 На случай коррекции в нашей стратегии &NZT Rusfond мы как раз делаем аллокацию на кэш в виде фонда ликвидности $LQDT в доле 15% от активов. Рынок не растет до небес, если посмотреть историю, то есть четкая статистика роста и коррекций рынка, и чем дольше индекс растет без существенных коррекций, тем больше вероятность увидеть в следующий раз не 2-4% отката от максимума, а все 6-10%. На этот случай и нужен кэш, когда рынок подбирается вверх настолько сильно, что вероятность увидеть коррекцию значительно повышается.