О компании ВИ.РУ

Как аналитики оценивают компании? часть 2 Просто цены не имеют смысла, поскольку картина на рынке может стремительно меняться, куда важнее допущения аналитиков.  Так на что смотреть в аналитических отчетах? Допустим в нефтянке, ты смотришь на цены нефти, курс доллара - смотришь, реалистично ли это выглядит?  Что будет с целевой ценой при нефти не в $80, а в $70 или $65? Для этого есть таблица чувствительности, она показывает как будет меняться цена при разных параметрах (темпы роста, ключевая ставка, цены на нефть). Это полезно, можно посмотреть мультипликаторы, дивиденды при разных параметрах. Надо смотреть насколько консервативные оценки, нет ли розовых очков у аналитика? Еще важно смотреть на ключевые драйверы, аналитики лучше понимают бизнес и рынок. Ну в случае Новатэка ключевым драйвером был Арктик СПГ - он сдвинулся вправо, котировки почти в 2 раза обвалилась. Важно что будет с бумагой если драйвер переоценки реализуется/не реализуется. И это наверное самое ценное, то что ты можешь благодаря чтению отчетов понять что-то раньше рынка и больше на этом заработать. Допустим, что крэк спреды падают и прибыль Башнефть обвалится. Как же сильно влияет изменение ставки на справедливую стоимость компаний? Возьмем гипотетический биотех -  пусть он заработает миллион долларов через 10 лет В США в 2023  за год ставка по десятилетним облигациям выросла с 1% до 4.5% Тогда миллион долларов при ставке в 1%  будет стоить сегодня 905 тысяч долларов Если же ставка будет 3.5% будет стоить 708 тысяч долларов Поэтому и неудивительно, что за счет роста ставки, справедливая стоимость компании может упасть в несколько раз. Оценка очень чувствительна к параметрам модели У всех аналитиков разные цены в том числе из-за разных вводных. Одни аналитики закладывают рост выручки на 25% ежегодно, другие 30%. И даже небольшое отклонение может существенно изменить оценку Например,  акции Snapchat из-за прогноза по снижению темпов роста выручки в ближайшие несколько лет с 20% до 15% отреагировали снижением котировок на треть! У нас была похожая история с Всеинструменты.РУ, акция упала в 2 раза, поскольку темпы роста замедлились с 40% до 30%. Атон который при IPO рисовал цену в 250 рублей, сейчас при цене в 85 не считает бумагу интересной (хотя вон 3 икса!). А так оценка  акций сильно  зависит от темпов роста выручки и ставки дисконтирования. Поэтому, перед IPO любят быть очень оптимистичны в планах будущего роста - не дайте себя обмануть, из-за этого можно принять неправильное решение. Резюме: Компании оценивают по денежным потокам и стоимость компаний сильно зависит от двух вещей 1)Ставки дисконтирования (Ключевой ставки в РФ/Ставки ФРС в США) 2)Темпов роста выручки. При оценке очень важную роль играет правило сложного процента - даже небольшое изменение прогноза может существенно снизить оценку. Особенно важно, в историях роста - про это важно не забывать при анализе компаний. Нравится такой формат постов? $VSEH $NVTK

$VSEH Вообще, чем ниже падает тем лучше. Компания довольно активно развивается и я уверен, что годовые отчёты будут лучше, чем текущее положение дел озвученное на вебинаре. Складывается такое впечатление что руководству компании выгодно снижение стоимости акций. Вероятно что доверенные лица искупают эти акции сейчас на рынке потом стрельнет. Но это только моё мнение могу и ошибаться.

🙌👉💡 Все Инструменты $VSEH обзор отчёта за 9 месяцев Компания отчиталась на прошлой неделе. Интересно посмотреть отчёт с точки зрения того, как идут дела после IPO по цене в 200 рублей и теперь текущей 80 рублей. О том, что оценка была сильно завышена я предупреждал. Напомню, торги стартовали в июле. Ключевые моменты отчёта: 🔸 Выручка: 120,3 млрд руб. (+29% г/г) 🔸 Валовая прибыль: 36,3 млрд руб. (+35% г/г) 🔸 EBITDA: 9,3 млрд руб. (+52% г/г) 🔸 Чистый долг/EBITDA: 2x (1,8х на 30 июня 2024 г. и 2х на 31 декабря 2023 г.) 🔸 Скорректированная на расходы связанные с IPO чистая прибыль 2,2 млрд руб. 😕 Прогноз 2024: Выручка 165 – 170 млрд. Маржинальность валовой прибыли на уровне 9М 2024. Разберемся последовательно с каждым показателем по темпам роста за 4М, 6М, 9М, 12М прогноз : 🔸 Выручка (продажи другими словами): +43% , +35% , +29% , +26% г/г прогноз компании. Тут стоит обратить внимание, что выход на IPO состоялся в идеальный момент, с данными за 4 месяца 2024 года и ростом выручки аж в 43%. Годовой прогноз выручки 165-170 млрд заметно хуже, чем в обзоре к IPO у БКС - 190 млрд или Т-банка 186 млрд 🔸 Валовая прибыль (разница между выручкой и прямыми расходами ): +44% , +40% , +35% , +30% г/г исходя из прогноза компании. Положительным моментом является превышение темпов роста валовой прибыли над темпами роста выручки. Иными словами компания зарабатывает больше не только за счёт увеличения продаж, но и роста маржинальности. 🔸 EBITDA (доходы за вычетом всех расходов кроме амортизации, процентов и налога на прибыль): +56% , +64% , +52% , +30% г/г исходя из прогноза компании. Когда EBITDA растёт темпом 50%+ это очень круто. Оценка по году построена на сохранении % EBITDA от выручки на основании данных за 9М. Темп роста EBITDA снижается во многом благодаря сильной динамики 4 квартал 2023 года. 🔸 Чистая прибыль (все доходы минус все расходы): -7% (6М) , -23% (9М) , -9% (12М) Обращу внимание, что за 9 месяцев компания не учла в расходах расходы на IPO. Как же так получается, что при росте всех предыдущих показателей чистая прибыль падает. Причин несколько: ▫️ Проценты по долговым обязательствам - это отмечает компания в отчёте за 9М , но не раскрывает цифр. Вероятнее всего около 4,0 млрд рублей. ▫️ Амортизация за 6М составила 2,1 млрд рублей, значит по году нужно ждать не менее 4,2 млрд. ▫️ Налоги Таким образом, по моим оценкам прибыль составит около 3 млрд, без учёта разовых расходов по IPO. 🔸 Дивиденды Компания намеревалась выплачивать 50% от чистой прибыли , если соотношение чистого долга / EBITDA составит менее х3. На конец 9М соотношение было 2х. Таким образом можно ожидать распределения около 1,5 млрд рублей на 500 млн бумаг получается 3 рубля на акцию. Даже при текущей цене в 80 рублей, дивидендная доходность около 4%, и не привлекательна ‼️ Оценка компании Несмотря на то, что у компании интересный бизнес с перспективами роста, оценка при выходе на IPO была очень завышена. Вот что я писал об этом: "P/E составляет х25, что для российского рынка достаточно дорого, однако нужно учитывать, что бизнес растёт на 40% г/г и FWD P/E будет около 19х, что также не мало." По текущей плановой прибыли в 3 млрд. мы получаем оценку вновь 26х. Таким образом, текущие результаты и прогнозы компании до конца года не оставляют сомнений - участие в IPO было ошибкой для тех кто участвовал. 😱Покупка по текущим возможна с прицелом на более поздние года с расчётом на гораздо более привлекательные результаты по чистой прибыли. У меня на этот счёт есть сомнения. Покупать акции не планирую. #отчёт #пульс_оцени