🦪 Жемчужины рынка: обзор недооцененных акций компаний из разных отраслей
Какие акции российских компаний недооценены и могут в перспективе принести инвесторам доход, рассказал портфельный управляющий УК «Первая» Михаил Цагарели.
💸 Финансы
Банковский сектор не выглядит дорого даже без учета оптимистичного сценария снижения ставки. Наиболее дешево в секторе стоит
$VTBR, имея отношение капитализации (с учетом привилегированных акций) к чистой прибыли на уровне 2,7х и P/Bv на уровне 0,5x.
Но стоит учитывать, что часть прибыли 2024 года была сформирована за счет доходов не от основной деятельности, а прочими доходами и восстановлением резервов, тогда как инвесторы длительный промежуток времени не получали дивиденды. Выплата дивидендов может стать сильным драйвером для роста акций.
Ключевые причины более низкой оценки по сравнению с сектором — разочарование инвесторов относительно выплат дивидендов, а также прошлые допэмиссии, которые происходили из-за проблем с достаточностью капитала.
🔌 Электрогенерация
•
$IRAO
«Интер РАО» с учетом казначейского пакета и наличием денежной кубышки торгуется не только с отрицательным уровнем долга, но и с отрицательным EV/EBITDA. Рыночная капитализация — около ₽400 млрд — ниже денежной кубышки компании, которая превышает ₽500 млрд.
Компания ожидает энергодефицит и рост потребления энергии, поэтому активно инвестирует, а также рассчитывает на удвоение EBITDA к 2030 году. Низкая популярность среди инвесторов объясняется скромной дивдоходностью и выплатами только 25% от чистой прибыли. Если компания изменит свой подход к дивидендам в будущем, то это может стать драйвером роста.
•
$UPRO
«Юнипро» из-за наличия в составе крупного акционера Uniper SE, которому принадлежит 83,73% акций, и невозможности распределения накопленных от работы бизнеса средств оценивается в скромные 1,1х по показателю EV/EBITDA и имеет отрицательный уровень долга -1,8х.
И в случае продажи, и в случае сохранения актива в руках Uniper инвесторы могут рассчитывать на распределение накопленной денежной кубышки, которая постепенно приближается к рыночной капитализации «Юнипро». Такой исход возможен в случае снижения геополитической эскалации. Однако при сохранении текущей ситуации текущий менеджмент может направить денежную кубышку и денежные потоки компании на программу капитальных затрат, которая оценивается в ₽327 млрд до 2031 года. Отсутствие отдачи для акционеров в части распределения накопленных денег может разочаровать инвесторов.
🛢 Нефть
$SNGS — обладатель существенной денежной кубышки, которая, вероятно, все еще частично или полностью хранится в валюте.
В последний раз финрезультаты публиковались в середине 2024 года, а отчет был существенно сокращен. Денежные средства могут оцениваться в районе ₽6 трлн, что значительно больше рыночной капитализации компании, которая составляет ₽1,3 трлн. EV/EBITDA в таком случае может быть около -7х, а недооценка объясняется спецификой дивидендных выплат и низким уровнем прозрачности, которые в случае привилегированных акций привязаны к курсу и увеличиваются при ослаблении рубля, а также ограничениями в раскрытии финансовой информации.
Ключевой момент в том, что такая дешевизна сохраняется длительный промежуток времени, а обыкновенные акции обычно реагируют только на слухи. Если политика компании сохранится, а накопление валюты продолжится, то для инвесторов предпочтительнее выглядят привилегированные акции, особенно в сценарии ослабления рубля.
💎 Алмазы
$ALRS существенно выбивается из данного списка, имея высокие мультипликаторы относительно иностранных компаний — более 6х EV/EBITDA и 22х по показателю P/E.
Стоит отметить, что бизнес компании является циклическим и находится под давлением из-за снижения цен на алмазы. Традиционно циклические компании становятся интересными объектами инвестиций в условиях кризиса в отрасли, чем пользуются инвесторы. Учитывая конъюнктуру рынка, а также защиту от девальвации, АЛРОСА имеет шансы быть лучше рынка в условиях разворота цен.