Драйверы

Нет ясности по дивидендам

Более слабые, чем ожидалось, результаты за III квартал 2024 года по МСФО

Рентабельность МКБ попала под давление возросших процентных ставок

Если другие банки усилят фокус на сегменте КИБ и других направлениях, затраты МКБ могут вырасти, а давление на доходы усилиться

Invest-Idei AI

Понижаем взгляд на акции МКБ с «Нейтрального» до «Негативного» из-за ухудшения макроконъюнктуры и более слабых, чем ожидалось, результатов за III квартал по МСФО. Мы учли рост стоимости капитала и обновленные прогнозы наших экономистов в свете повышения процентных ставок.

Ухудшили прогнозы финансовых показателей компании на 2024-25 гг. МКБ не платит дивиденды, что также отражает наш «Негативный» взгляд.

Взгляд на компанию

Фокус на корпоратов и инвестиции, в меньшей степени — на физлиц. У МКБ выгодное положение на рынке. Исторически банк занимает сильные позиции в корпоративном и инвестиционном банкинге (КИБ), при этом розничное направление развивается не так активно. Мы ожидаем, что МКБ сохранит фокус на сегменте КИБ, но компании необходимо адаптироваться к новым условиям.

Драйверы роста

Возврат к дивидендам, улучшение финансов. МКБ публикует сокращенные финансовые показатели, и не раскрывает ориентиры на 2024 г. и среднесрочную перспективу. Также нет ясности по дивидендам за 2023 г. По дивполитике банка на дивиденды направляется не менее 25% прибыли по МСФО. При этом нужно учитывать планы роста и соблюдать нормативы достаточности капитала. Рентабельность МКБ попала под давление возросших процентных ставок.

Ключевые риски

Конкуренция, регулирование, ухудшение качества активов. Если другие банки усилят фокус на сегменте КИБ и других направлениях, затраты МКБ могут вырасти, а давление на доходы усилиться. На бизнесе могут сильно сказаться высокие процентные ставки, а более жесткое регулирование — на возможностях роста и дивидендных выплат. Мы также отмечаем риски ухудшения качества активов, учитывая акцент на корпоративный бизнес.

Основные изменения

Обновили прогнозы после недавней отчетности. Мы учли последние результаты МКБ по МСФО, новости компании и новые макропрогнозы нашей команды. На доходы банка влияют рост процентных ставок и переоценка ценных бумаг. При этом мы снизили оценки резервов и операционных расходов. В 2025 г. ожидаем роста стоимости риска из-за жесткой денежно-кредитной политики ЦБ, что отражает наш прогноз.

«Негативный» взгляд, несмотря на коррекцию. Мы используем модель роста Гордона для оценки МКБ. Повышение безрисковой ставки с 15,75% до 16,25% привело к аналогичному повышению стоимости капитала.

Понижаем взгляд с «Нейтрального» до «Негативного» с учетом более слабых финансовых ожиданий и отсутствия дивидендов.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

МКБ CBOM

Инвестиционные идеи