О компании GCL Technology

$3800 Продолжение поста по отчётности 2023 года. Начало - здесь: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/_VGK_/28f0629f-f308-4ff4-a926-f1236aa54871 Какие анонсы на 2024 год у нас есть от руководства? 1. Экспансия на международные рынки. На текущий момент фотоэлектрическая промышленность Китая является лидирующей в мире как по технологиям, так и по объёму (китайские компании контролируют более 80% рынка), в связи с чем  создание производственных площадок за пределами Китая - неизбежная тенденция. В 2024 году должно начаться строительство поликремниевого завода GCL Technology на Ближнем Востоке (как я понимаю, это ранее анонсированное производство мощностью 120 000 тонн в Саудовской Аравии). 2. Buy Back и дивиденды В 2023 году Компания выплатила дивиденды в размере 1,4 млрд. юаней за 2022 год (0,06 HKD на акцию) и выкупила с рынка и погасила 138,5 млн. акций. При этом до конца 2024 года CEO компании анонсировал продолжение программы обратного выкупа и погашение выкупленных акций на общую сумму не менее 680 миллионов юаней. Всего на выплату дивидендов в размере до 60% от суммы чистой прибыли компания и дальнейшее проведение обратного выкупа компания планирует потратить не менее 2,5 млрд юаней в течение следующих трёх лет. Итоги: Компания довольно сильно пострадала из-за падения цен на продукцию в 2023 году, вследствие чего выручка и прибыль снизились, однако в физических показателях выпуск продукции растёт, и компания сохраняет почти двукратный потенциал роста по выпуску поликремния только за счёт имеющихся мощностей. При текущей цене в 1,36 HKD Simply Wall Street оценивает справедливую стоимость в 3,34 HKD. К сожалению, из-за прекращения торгов на СПБ-бирже мне не удалось усреднить собственную позицию по данной компании (ниже 1 HKD я бы докупил бумаги с удовольствием) – посмотрим, как будет развиваться ситуация с переводом бумаг в депозитарий САВ Капитал и последующей возможной разморозкой. Если бумаги переведут и торги на какой-либо площадке возобновят, возможно увеличу позицию. Вкладываться в данную бумагу напрямую на HKEX через инфраструктуру зарубежных брокеров желания пока нет, т.к. вероятность реализации инфраструктурных рисков сейчас крайне высокая.

$3800 В начале мая компания выпустила отчёт за 2023 год. Давайте посмотрим на цифры. Выручка за 2023 год упала до 33,7 млрд. юаней (минус 6,21% год к году). Прибыль просела гораздо сильнее с 15 млрд. юаней в 2022 году до 3,3 млрд. в 2023 году (минус 78,5% год к году). Gross Profit Margin составила 34,7% (в 2022 была 48,7%). Net Profit Margin – 7,45%. Прибыль на акцию (EPS) упала до 0,0947 юаня. Текущие мультипликаторы и показатели рентабельности: P/E – 13,46 P/S – 1,0 ROE – 6,9% ROA – 3,2% ROCE – 12,2% Если анализировать информацию по сегментам, продажи поликремния (polysilicon) в целом остались на сопоставимом с 2022 годом уровне (минус 1,3% год к году в денежном выражении) за счёт кратного роста объёма производства (цены на поликремний по-прежнему очень близки к минимальным уровням). В 2023 году Группа GCL Technology произвела в общей сложности 232 256 тонн поликремния (плюс 122% год к году – в 2022-м было произведено 104 723 тонн). По состоянию на 31 декабря 2023 года номинальная мощность группы GCL Technology по производству поликремния составила 420 000 тонн (т.е. при восстановлении спроса можно ожидать удвоения объёмов производства). Продажи поликремниевых пластин (ваферов) и солнечных панелей в денежном выражении просели ещё сильнее (минус 17,1%). Падение связано прежде всего с ценовыми войнами производителей солнечных панелей как конкретно в Китае, так и в целом в мире (текущая статистика по ценам доступна, например, здесь: https://www.infolink-group.com/spot-price/). За 2023 год группа GCL Technology произвела панелей в общей сложности на 51 077 МВт (+9,5% год к году). Таким образом, увеличение физических объёмов производства (+122% и +9,5% год к году по основным сегментам соответственно) не позволило увеличить выручку из-за существенного снижения цен на выпускаемую продукцию. Доля сегмента солнечных ферм (электроэнергия с которых продаётся потребителям) в общей выручке после выделения сегмента GCL New Energy в 2022 году существенно снизилась. Сейчас компания владеет 5 солнечными фермами в КНР общей мощностью 133,0 МВт и солнечными фермами в США общей мощностью 18 МВт плюс 9,7% доля в совместном с CAD Fund 150-мегаваттном проекте в ЮАР. Что касается расходов, на финансовый результат сильно повлиял убыток от выбытия и обесценения доли участия в ассоциированной компании (38,5%-ная доля в капитале компании Xinjiang Goens на 3,2 млрд. юаней), а также рост административных расходов - они составили приблизительно 2,2 млрд. (плюс 33,3% год к году). Увеличение административных расходов произошло главным образом из-за начала производства в Хух-Хото в 2023 году, а также из-за выхода на полную мощность площадок в Лэшане и Баотоу и увеличения расходов на заработную плату в течение года. Что происходит с ценами на продукцию сейчас? Основные цены на гранулированный поликремний упали до 37-39 юаней за кг. Вероятность дальнейшего снижения сохраняется в т.ч. вследствие падения цен на солнечные панели. Общее предложение по-прежнему превышает спрос несмотря на то, что некоторые менее эффективные производители сокращают производство (из-за его убыточности) и переносят сроки технического обслуживания. Более значительные сокращения, вероятно, ожидаются в третьем квартале 2024 года. По солнечным панелям производители также предлагают всё более низкие цены на фоне ожесточенной ценовой войны. Исходя из текущей средней цены поликремния, валовая прибыль большинства производителей солнечных панелей сейчас отрицательная. Конкретно у GCL Technology себестоимость производства поликремния на конец 2023 года составляла 35,9 юаня за килограмм. Ввиду ограничения количества знаков, продолжение опубликовано здесь: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/_VGK_/e038f5d0-23fb-4d05-b1bd-c2c8aaa513ba

$968 $3800 Цены на кремниевые панели упали на 7,7% за прошедшую неделю, сообщила Ассоциация кремниевой промышленности Китая. Снижение производства пока не помогает стабилизировать рынок. https://mp.weixin.qq.com/s/JzgTx68sizenzS-sE34lyw Как пишет Блумберг, китайские компании, занимающиеся солнечной энергетикой, ожидают волну банкротств после того, как увеличение мощности в последние годы опередило рост спроса, что привело к ценовой войне. Согласно заявлению, опубликованному в четверг, некоторые заводы работают на уровне всего лишь 70% мощности. Интересно было бы понять, как снижение цен в Китае отражается на наших проектах солнечной энергетики. Логистика и т.д., всё понятно, но по всему выходит, что КАПЕКСы должны снижаться, что будет делать проекты солнечной энергетики более интересными для потребителей.