$SBER
Серия 4.
Продолжение.
Что же такое убыток и как он повлияет на банк? Если прибыль, это те деньги, которые мы можем забрать из банка, то убыток - это долг нашего банка перед нашими кредиторами, то есть по депозитам. Наш капитал уменьшается на величину убытка 20-0,4=19,6 руб., что в итоге приводит к нарушению требования ЦБ о достаточности капитала. Если акционеры хотят чтобы банк оставался на прежнем уровне активов, то они должны собрать 0,4 руб и внести из в капитал банка, покрыв его убытки. Таким образом получается, что текущий убыток фактически вычитается из стоимости акций.
Как же это отражается на котировках акций? Напомню, что до кризиса 15 акций торгуются на бирже по 2 руб каждая. Инвесторы ждут, что банк будет каждый год платить по 0,36 руб дивидендов на акцию. Кризис только начинается, убытков ещё не было. Но акционеры уже начинают строить прогнозы. Если прогнозы одного из инвесторов совпадают с описанными выше, то за сколько он будет готов купить такую акцию? Если раньше инвесторы планировали, что в этом году будет 0,36 руб. прибыли на акцию, то теперь ожидается 0,4руб./15акции=0,03руб убытка Ожидаемый денежный поток инвестора на этот год ухудшился на 0,36+0,03~0,4 руб. Именно эту сумму он вычтет из цены акции, то есть по его мнению 2-0,4=1,6 руб будет справедливой ценой. При этом найдутся и оптимисты, которые не верят, что все будет так плохо, и будут покупать акции, если увидят цену 1,6 руб, и пессимисты, которые будут рады продать акцию за 1,6 руб, потому что думаю, что потери банка будут гораздо выше чем то, что мы насчитали.
При этом отмечу, что в эту цену мы заложили изменение прибыли только на кризисный год. Со следующего года все должно быть так же замечательно, как и до кризиса с прибылью 0,36 руб на акцию.
Кроме этого есть ещё один фактор, который приводит к снижению стоимости акции - повышение требуемой ставки доходности. Кризис вносит неопределенность, а вдруг банк обанкротится или что-то пойдет не так. Если при IPO инвесторы были удовлетворены 18% доходом на акцию, то во время кризиса требуемая доходность может вырасти, например, до 25%. Что приведет к снижению стоимости акций в 1,5 раза даже при сохранении доходов на прежнем уровне.
Какие выводы можем сделать о работе банков в кризис:
1. Практически все расходы банка постоянны (из-за высокой долговой нагрузки), поэтому даже незначительное снижение суммы полученных процентов довольно сильно отражается на финансовом результате
2. В отличие от обычных компании банк рискует ещё и всеми активами, которые представлены выданными кредитами. Если качество кредитного портфеля окажется не очень хорошим, то банкротство даже небольшой части кредитов может привести к снижению стоимости банка до 0. На примере нашего банка, 10% активов = 20 руб., что равно нашему капиталу, поэтому списание 10% портфеля приведет к обнулению капитала. Это будет значить, что для возвращения банка к обычной деятельности со следующего года акционеры будут вынуждены из своих карманов довнести эти съеденные 20 руб (по сути создать новый банк), что равносильно тому, что стоимость акции равна 0.