Профиль инвестора victorgin | Тинькофф Инвестиции Пульс

❗11 секторов в индексе S&P 500: 📍 IT — информационные технологии. Крупнейший сектор в индексе — более четверти его капитализации. Сюда входят компании, разрабатывающие технологические продукты: электронику, ПО, компьютеры и компоненты. 🔹Представители: , Apple 🔹Доля в S&P 500: 27,62% 📍 Health care — здравоохранение. Компании, которые предоставляют медицинские услуги и принадлежности, а также занимаются исследованиями в сфере биотехнологий. Второй по величине и третий по динамике роста сектор: за последние 10 лет вырос на 261% 🔹Представители: , Pfizer 🔹Доля в S&P 500: 14,31% 📍 Consumer discretionary — товары второй необходимости. Компании, предлагающие товары длительного пользования: авто, мебель, бытовую технику, брендовую одежду. Также компании, предоставляющие услуги развлечения и отдыха: отели, рестораны, кино, телевидение. Сектор циклический, следует за подъемами и спадами в экономике. За 10 лет он показал рост на 382%, во многом благодаря лидеру сегмента — компании Amazon 🔹Представители: , Home Depot 🔹Доля в S&P 500: 11,29% 📍 Communication services — коммуникационные услуги. Провайдеры мобильной связи, беспроводных и проводных услуг, медиа- и развлекательных сервисов, а также рекламные платформы, поисковики и социальные сети. Самый молодой сектор в индексе, скомпонован в 2018 году 🔹Представители: {$FB}, Google 🔹Доля в S&P 500: 11,23% 📍 Financials — финансовый сектор. Это банки, инвестиционные, страховые и финансовые организации, предоставляющие услуги бизнесу и розничным клиентам. Сектор долгое время занимал третью строчку в индексе, но в условиях экономического спада и низких ключевых ставок его вес уменьшился 🔹Представители: $Jpm, Citigroup 🔹Доля в S&P 500: 9,93% 📍 Industrials — промышленный сектор. Компании, которые производят тяжелую технику и предоставляют профессиональные услуги для компаний из сырьевого сектора. Сюда также входит оборонная промышленность, пассажирские и грузовые перевозки 🔹Представители: Boeing, $Cat 🔹Доля в S&P 500: 7,69% 📍 Consumer staples — товары первой необходимости. Включает компании, предлагающие базовые продукты, от которых люди не могут отказаться даже в трудном финансовом положении. Это продуктовый ретейл, аптеки, производители еды, напитков, алкоголя, табака, товаров личной гигиены и бытовой продукции недлительного пользования 🔹Представители: Coca-Cola, 🔹Доля в S&P 500: 6,98% 📍 Utilities — коммунальный сектор. Поставщики электричества и коммунальных услуг. Как правило, ориентированы на внутреннего потребителя. Так как коммунальные компании предоставляют услуги первой необходимости, на протяжении всего бизнес-цикла у них ровная выручка 🔹Представители: NextEra, Dominion Energy 🔹Доля в S&P 500: 3,05% 📍 Real estate — недвижимость Основная масса компаний в сегменте — фонды REIT, которые владеют и управляют недвижимостью. Минимум 90% прибыли фонды распределяют среди акционеров в виде дивидендов. Это отличный инструмент диверсификации портфеля, также защищает от инфляции 🔹Представители: , 🔹Доля в S&P 500: 2,78% 📍 Energy — нефтегазовый сектор. Компании, участвующие в добыче, первичной переработке и транспортировке потребляемого топлива, нефти и газа. А также сервисные компании, предлагающие сопутствующие услуги, разведку, буровое оборудование. Наиболее пострадавший сектор за последние 10 лет. В 2009 году его доля составляла 13% 🔹Представители: , 🔹Вес в S&P 500: 2,59% 📍 Materials — сырьевой сектор. Компании, которые занимаются добычей сырья и его первичной переработкой. Самый маленький сектор на рынке США. Для сравнения: в российском РТС его доля около 15% 🔹Представители: , 🔹Доля в S&P 500: 2,53% Ссылка на мою короткую заметку на Т-Ж, посвященную этой теме: https//journal.tinkoff.ru/short/sp500-eleven/

❗Всепогодный портфель - консервативная стратегия для сохранения капитала. Инвестор может спать спокойно, что бы не происходило: рост и спад экономики, инфляция или дефляция. В портфель подбираются разноплановые инструменты, имеющие между собой обратную корреляцию, в результате общая стоимость капитала сохраняется даже в условиях кризиса. Так, всепогодный портфель в 2008 году умудрился показать прибыль. 📍Общая структура: 🔹30% - акции 🔹40% - долгосрочные облигации 🔹15% - среднесрочные облигации 🔹7,5% - золото 🔹7,5% - товары Доли подбираются таким образом, чтобы сохранялся паритет рисков - высокий коэффициент Шарпа, то есть максимальная доходность на единицу риска. В результате такой портфель менее волатилен. 📍В качестве широкого рынка акций можно использовать или собственный набор акций. Долгосрочные ОФЗ можно брать как с фиксированным, так и переменным купоном - последние защищают от инфляции. В качестве среднесрочных можно рассмотреть как государственные, так и корпоративные облигации - последние дадут выше доходность. Золото: или Вместо коммодити можно использовать акции REIT ( ) или Коммунальщиков ( ) - защищают от инфляции и имеют низкую корреляцию с рынком. Структуру портфеля также можно скопировать с {$TUSD} {$TEUR} Вскоре на Т-Ж выйдет полноценная статья с глубокой аналитикой по всепогодной стратегии. А пока доступна короткая версия ⬇️

❗В предыдущем посте мы рассмотрели динамику равновесного индекса S&P500 в сравнении с обычным, и оказалось, что на дистанции в несколько десятков лет равновесная методика значительно (почти на 50%) обгоняет портфель, взвешенный по капитализации. Но у него есть и минусы. Рассмотрим их. 📍Плюсы равновесного подхода: 🔹Баланс сил - компании как крупной, так и меньшей капитализации, при росте активов придают одинаковый импульс портфелю. На растущем рынке это дает синергетический эффект — индекс получает ускорение. Поэтому на бычьем рынке равновесный портфель оставляет конкурента позади. 🔹Сглаживает плохие результаты больших компаний. При падении котировок крупных эмитентов, таких как {$FB} или , они не потащат за собой весь портфель. 🔹Степень диверсификации лучше. Лучше страховка от форс-мажоров с крупными игроками, как, например, случилось с {$C} или Lehman Brothers в 2008 году. Падшие ангелы не нанесут значительный урон равновесному портфелю. 🔹Больший акцент на компании средней и малой капитализации, в которых заложен нераскрытый потенциал роста. Равновесная методика естественным путем воплощает стоимостную стратегию инвестирования — ставку на недооцененные компании. 🔹На дистанции в несколько десятков лет можно получить удвоенный результат. Разница колоссальная. 📍Минусы равновесной методики: 🔹Более высокая стоимость обслуживания равновесного портфеля из-за частой ребалансировки. Так, ETF, взвешенный по капитализации, вносит изменения в портфель, лишь когда произойдут серьезные изменения, а фонд с равным весом постоянно вынужден поддерживать баланс. 🔹Повышенная среднегодовая волатильность — 16,79% против 14,23% у конкурента. 🔹Слишком малая доля технологического сектора, который несет знамя научно-технического прогресса и показывает бурный рост в последнюю десятилетку 📍Еще одно важное наблюдение: равновесный подход не работает с индексами средней и малой капитализации. Равновесные индексы $EWMC (компании средней капиталиации) и $EWSC (малой капитализации) проигрывают индексам, взвешенным по размерам эмитентов. Это объясняется более венчурным характером акций средней и малой капитализации: лидеры списка выстреливают чаще и сильнее, поэтому в таких портфелях нужно делать более крупную ставку именно на фаворитов. 📍Чтобы разобраться, почему равновесный портфель при кризисном сценарии уходит в более глубокую коррекцию, взглянем на секторальную структуру в обоих индексах. 🔹В S&P 500 сектор ИТ (, ) занимает гигантскую долю — 26,2%. Неудивительно, что индекс демонстрировал бурный рост в последние пять лет. К тому же, во время мартовского обвала эта часть удерживала индекс на плаву. 🔹В то же время, в S&P 500 меньше доля сектора Нефтегаз (, ), который катастрофически упал с начала года — на 26,3%. 🔹Дополнительный фактор, который придает стабильности S&P500, — повышенная доля нециклических секторов Health Care (15,2% против 11,42% в равноаесном) и Consumer Staples(7,1% против 5,84%). Исключением является только Utilities — 3,2% против 4,96%. 🔹В пользу обычному индексу также можно засчитать сектор Communication Services, где содержится классическая защитная отрасль — телекомы с такими игроками, как и Его доля в S&P 500 — 11%, а в равновесном — 4,48%. ❗В результате чего мы приходим к следующему выводу: секторальная разбивка нашего портфеля должна быть приближена к обычному S&P 500, а не к равновесному, но при этом мы можем применить равновесную методику к каждому отдельному сектору, где это оправдано, и тем самым повысить эффективность портфеля. В следующих постах посмотрим как это можно сделать. На фото 2 - секторальная разбивка обычного S&P 500, на фото 1 - секторальная структура равновесного S&P 500

❗Часто встает вопрос как взвесить акции в своем портфеле - уделить им равную долю или большую долю отдать голубым фишкам. Давайте посмотрим как работают два принципа формирования портфеля на исторической дистанции. Мало кто знает, но существует два варианта индекса S&P 500 - взвешенный по капитализации (cap-weighted) и равновесный (equal weighted). 📍В первом случае доля компании соответствует ее капитализации: чем дороже компания, тем больше ее доля в портфеле. Во втором случае все активы размещаются в примерно равных долях. Обычная версия S&P 500 как раз взвешена по капитализации. 10 крупнейших компаний занимают 25% индекса. Соответственно, они в значительной степени определяют его поведение. Вес топ акций в обычном S&P 500 на начало мая 2020 года: = 5,66%, = 5,03%, = 4,27%, + = 3,88%, {$FB} = 1,63%, = 1,63%, = 1,55%, = 1,26%, = 1,22%. А если заглянуть в конец списка S&P 500, то там компаниям отведены лишь сотые доли процента. 📍В равновесной же версии индекса S&P 500 Equal Weight каждая бумага занимает примерно равную долю — от 0,1 до 0,3%. Ни одна компания не превалирует над другой и не становится флагманом портфеля. Такой подход к составлению портфеля довольно сильно отражается на его динамике. В 2003 году компания Invesco запустила ETF Invesco S&P 500 Equal Weight ($RSP), который следует за равновесным индексом. Это дает нам возможность оценить как работает равновесная методика на дистанции в 17 лет. Получаем, что на протяжении всего этого времени равновесный индекс обгонял обычный. Однако мартовский обвал 2020 года практически нивелировал эту разницу. Похожая техническая картина происходила и во время кризиса 2008 года. 🔹Глядя на график, можно констатировать, что равновесный индекс более волатильный. Это связано с его секторальной структурой, а также с большим фокусом на компаниях средней капитализации — их акции сильнее падают в период турбулентности, но дают лучший результат на растущем рынке. 🔹При этом, если рассматривать период менее 10 лет, обычный S&P 500 обгоняет равновесный, особенно в последние пять лет. Это связано с бурным ростом технологических гигантов, чья доля в индексе очень большая, а также с периодом активных байбеков — обратным выкупом крупными компаниями своих акций. 🔹Если же заглянуть в более глубокое прошлое, то больший промежуток времени увеличивает преимущество равновесной стратегии. Данные от Wilshire позволяют отследить поведение обоих индексов с 1978 года. Они показывают, что с учетом реинвестирования дивидендов, равновесный S&P рос в среднегодовом исчислении на 12,5%, а обычный — на 11,4%. Если экстраполировать эти данные на 42 года, получим подавляющую разницу: 42 × 1,1% = 46,2%. То есть равновесная методика опередила обычный индекс почти в два раза. Это заставляет отнестись к ней серьезно и, возможно, попытаться внедрить на практике. В следующих постах посмотрим как можно использовать это в своем портфеле.

❗Основы фундаментального анализа 5. Эффективность компании. 📍Net Profit Margin (чистая рентабельность) показывает соотношение чистой прибыли к выручке. Чем Net Margin выше, тем лучше. Технологичным компаниям и акциям роста обычно присущ Net Margin > 15%. Например: = 27,1% , = 30%, = 31,2%. А бизнес-модели с низким показателем: = 2,8% и = 2,5%. Компании с высокой рентабельностью более устойчивы к снижению спроса, падению цен на ее продукцию, а также к росту цен на сырье, задействованное в производстве. Поэтому, даже в кризисных условиях бизнес продолжает генерировать прибыль. Параметр часто зависит от рода деятельности компании, поэтому следует его сравнивать среди аналогичных предприятий. Также важно оценить динамику мультипликатора год к году: если рентабельность повышается, можно судить об эффективном менеджменте компании и ее положительном векторе развития. 📍ROE (Return on Equity, или возврат на собственный капитал) - характеризует эффективность использования средств акционеров в годовом исчислении. Иными словами, сколько прибыли принес 1 вложенный акционерами доллар в процентном соотношении. Так, при ROE 15% можно заключить, что каждый вложенный в компанию доллар вернул 0,15$ прибыли. В определенном смысле, параметр ROE можно сравнить со ставкой по банковским депозитам. Чем параметр выше, тем лучше, но обычно значение ROE < 20% считается низким. Если ROE компании находится на уровне доходности консервативных инструментов, облигаций и банковских депозитов, то, вероятно, стоит отказаться от инвестирования в такой бизнес - ведь при одинаковой доходности стоит полагаться на менее рискованный инструмент. Коэффициент ROE не всегда отражает реальную картину. Например, если компания осуществляет обратный выкуп акций, снижая их количество в обращении, автоматически повышается рентабельность собственного капитала и ROE окажется завышенным. Примеры значений ROE: = -2,1% (работает в убыток), = 15,3%, {$FB} = 21,5% 🔹Напомню, что для поверхностного анализа я использую сайт Simply Wall St., а также Finviz и Gurufocus - для эмитентов, представленных на американских биржах. Данные на указанных ресурсах могут незначительно расходиться, поэтому лучше использовать несколько сервисов параллельно. На картинке представлены рассматриваемые мультипликаторы для в gurufocus: Net margin = 8,05%, ROE = 7,86%.

❗Основы фундаментального анализа 4. Когда компания активно использует заемные средства без соответствующей отдачи, это чревато проблемами, ведь долги приходится обслуживать. Ключевую ставку могут повысить, а кредитный рейтинг компании ухудшиться, и тогда долг превратится в непосильное бремя. Крепкая компания обязана иметь хорошее покрытие долгов краткосрочными активами и кэшем. 📍Debt/Eq (соотношение заемных средств к собственному капиталу) - коэффициент, который используют, чтобы оценить финансовую устойчивость организации. Оптимальные значения Debt/Eq лежат в диапазоне от 0,3 до 1, при этом сильно разнятся в зависимости от отрасли, размера компании и способа управления, поэтому следует оценивать динамику коэффициента и сравнивать его с конкурентами. Например, для банков является нормой, когда уровень долга превышает собственный капитал (Debt/Eq > 1), ведь они активно работают с кредитами. Например, посмотрим на сайте Finviz значения Debt/Eq: =1.29, {$C} = 1.43, = 7.76. Некоторые ресурсы, например Simply Wall St., выдают Debt/Eq в процентах: = 26,4%, то есть 0.26. Повышенный, но не чрезмерно высокий Debt/Eq, также может говорить об агрессивной бизнес-модели, но это сопряжено с рисками - если кредитный рычаг не оправдает себя, и компания не извлечет должной прибыли, то возросшая долговая нагрузка может переломать финансовый хребет компании. Слишком низкий Debt/Eq может говорить о чересчур консервативной модели бизнеса и упущенной возможности заработать за счет использования финансового рычага. Между тем, многие бизнес-модели с высокой рентабельностью развиватются, вовсе не имея долгов, как или 📍Quick Ratio (коэффициент срочной ликвидности) — соотношение высоколиквидных активов к краткосрочным обязательствам. Этот параметр показывает способность компании погасить краткосрочные обязательства за счет быстрореализуемых активов. Quick Ratio ≥ 1 является нормой. При меньшем значении у компании может возникнуть дефицит средств, и она не сможет рассчитаться с кредиторами. Другой похожий параметр - Current Ratio (коэффициент текущей ликвидности), в отличии от Quick Ratio, учитывает в расчетах трудно реализуемые складские запасы, и его нормальное значение ≥ 2. Примеры Quick Ratio: =1.4, = 0.46 📍Altman Z-Score - дополнительный индикатор, который оценивает вероятность банкротства. Значение < 1,8 - компания в опасной зоне. Когда оно становится отрицательным, то вероятность банкротства сильно возрастает. Этот индикатор вы можете увидеть на сайте Gurufocus. Примеры: = 2.3, {$MBT} = 1.3, {$CHK} = -6.34 (!) В условиях кризисных явлений в экономике, особенно остро встает вопрос, сможет ли компания пережить турбулентный период. Поэтому важно серьезно отнестись к анализу финансового состояния компании.

❗Основы фундаментального анализа 3. Чтобы судить, насколько справедливо компания оценена рынком, нам помогут следующие мультипликаторы: 📍Параметр P/E - это соотношение стоимости акции к чистой прибыли компании на одну акцию. Еще его можно интерпретировать так: сколько годовых прибылей стоит компания. Если параметр отрицательный, то компания работает в убыток — я как инвестор сразу отметаю подобные варианты. Примеры: , {$MNK} Смысла вкладывать в убыточную компанию не вижу, когда на рынке представлено много привлекательных и финансово здоровых компаний. Если P/E значительно выше среднего по своему сектору, возможно, акция переоценена или с ней связаны высокие ожидания. Так, в технологических секторах и в акциях роста P/E всегда выше среднего. Также высоким мультипликатор может стать, когда у компании резко упала прибыль, а рынок не отыграл это событие. Поэтому данный индикатор сам по себе еще ни о чем не говорит, и нужно копать дальше. Но для первого взгляда на эмитента коэффициент P/E полезен. 📍Параметр P/B, соотношение стоимости компании к ее балансу. Если у компании баланс минусовой, то есть обязательства компании превышают ее активы, то и P/B будет отрицательным. Таких эмитентов лучше обходить стороной. Устойчивые и сильные компании обычно имеют положительный прирост активов по отношению к обязательствами, что свидетельствует об эффективном менеджменте. Компания должна постоянно наращивать “жирок”, который поможет ей выжить, если наступит кризисный период. P/B < 1 означает, что компания оценена рынком ниже, чем имеется активов на ее балансе. Справедливый P/B = 1 - капитализация полностью соответствует активам. P/B сильно выше 1 - акция, вероятно, переоценена. Но здесь могут быть исключения, и все зависит от специфики бизнеса. Например, электроэнергетические компании, вроде , , {$RSTI}, как правило, несут на балансе развернутую инфраструктуру и массу материальных активов: земля, здания, ЛЭП, трансформаторы, специальное оборудование, в результате P/B таких компаний низкий. С другой стороны, деятельность технологических и сервисных компаний не подразумевает масштабной инфраструктуры, а основные их активы нематериальные: интеллектуальная собственность, патенты, торговые марки. В таких случаях параметр P/B может быть высоким и ему не стоит придавать значения. Как видите, у разных компаний P/B может сильно разниться: = 21,93 , = 1,9, = 1,25, = 0,3. Также отмечу, что при анализе REIT-компаний, P/B не играет роли - для них применяются иные методы анализа, учитывающие амортизацию недвижимости (коэффициенты FFO, AFFO). 🔹Для фундаментального анализа можно пользоваться сайтами: Simply Wall St., а также Gurufocus и Finviz (для бумаг на иностранных биржах). ❗Стоимостной анализ, в отрыве от всего, может сформировать ложную картину, поэтому при рассмотрении эмитента важен комплексный подход - анализ долговой нагрузки, операционных потоков, эффективности, технической картины, а также брать в расчет секторальность, цикличность и макроэкономическую конъюнктуру.

Основы фундаментального анализа 2. 📍При выборе акции стоит учитывать страну и где осуществляется основная ее деятельность. Это позволяет учитывать экономические и геополитические риски, а также судить о прозрачности бизнеса. Ведь требования к отчетности в той или иной юрисдикции могут разниться. Например, в Китае нередки случаи махинаций с отчетностью, что еще раз подтвердила недавняя история с Luckin Coffee; а в России имеются политические риски и непрозрачные предприятия вроде Вероятность того, что эмитент манипулирует с отчетностью, отражает коэффициент Beneish M-Score - можно смотреть на сайте Gurufocus, но это не панацея. Мы не инсайдеры, и не можем застраховаться от подобных случаев, поэтому самой надежной защитой выступает грамотная диверсификация портфеля. 📍Market cap, рыночная капитализация компании — рассчитывается путем умножения стоимости одной акции на все их количество, обращаемых на бирже. Приоритет я обычно отдаю компаниям со средней (от 2 миллиардов долларов) и крупной капитализацией (от 10 миллиардов долларов), они же голубые фишки: давно зарекомендовавшие себя компании, которые у всех на слуху. На текущий момент также выделяют 25 компаний с мега-капитализацией (от 200 млрд. $), в частности к ним относятся: , , , Чем крупнее компания, тем она устойчивее; у таких акций не возникает проблем с ликвидностью — их всегда можно продать и купить. Кроме того, этим предприятиям присвоен высокий кредитный рейтинг, они входят в индексы и в портфели крупных фондов, что дополнительно свидетельствует о надежности актива. Что касается молодых компаний, они часто растут на ожиданиях и демонстрируют экспоненциальный рост за счет эффекта низкой базы, но сможет ли бизнес сохранить операционные показатели на долгой дистанции и при шоковых сценариях — покажет время. Также в низколиквидных компаниях 2-го и 3-го эшелона возможны манипуляции с ценой. Это не означает, что не стоит делать ставку на перспективные компании малой и микро-капитализации. Просто стоит адекватно принимать риск венчурных активов и выделять им долю, не превышающую 1—2% портфеля. 🔹Где смотреть эту информацию? Для акций, представленных на американских биржах, идем на сайт Finviz. Вбиваем в поиск нужный тикер, например, {$YNDX}, и под графиком котировок отражена информация по сектору: Communication Services, отрасль: Медиа и интернет-контент, страна регистрации: Нидерланды. Market cap = 13,3 млрд $., т.е. компания большой капитализации. Для акций других бирж обратимся к сайту Simply Wall St. Ищем эмитента, например, Видим в шапке профиля отрасль: Различные финансовые услуги, сектор: Финансовый, Market cap: 286,9 миллиардов руб, что эквивалентно 4 млрд.$ - таким образом, средняя капитализация. В следующем посте рассмотрим стоимостные мультипликаторы компании.

❗Основы фундаментального анализа, часть 1. Прежде чем приступить к разбору мультипликаторов, определим, перед нами дивидендная акция или растущая. Это важный критерий, который необходимо сразу понимать. Ведь эти типы акций ведут себя по-разному: растущие — более волатильны и ходят с большим размахом, поэтому хорошо подходят для спекулятивной части портфеля. Обычно это представители технологических отраслей. Они направляют выручку не на выплаты акционерам, а на исследования (R&D), делая ставку на прорывные технологии и быструю экспансию рынка. Примеры акций роста: {$YNDX}, {$FB}, , В такие бумаги инвесторы закладывают высокие ожидания, поэтому готовы покупать акцию дороже, чем может выглядеть ее справедливая фундаментальная оценка. Мультипликатор P/E (цена к прибыли) у таких акций обычно выше среднего по рынку. Некоторые из компаний даже перманентно работают в убыток, как и , но их котировки все равно идут вверх под влиянием общего сентимента и новостного фона. В этом плане, дивидендные акции более предсказуемы. Обычно это зрелые компании, работающие в устоявшемся сегменте рынка, где возможность дальнейшего расширения исчерпана. Поэтому они делятся выручкой с акционерами. Их котировки могут ходить в многолетнем боковике. Новых драйверов роста здесь не появляется, но и слишком сильных просадок не случается, особенно, если компания имеет нециклический характер (, , ) Если вы подбираете дивидендную акцию в портфель, помимо доходности, стоит обратить внимание на два параметра: 📍Индекс DSI — показатель стабильности дивидендных выплат. Чем ближе DSI к 1, тем лучше: это значит, что дивиденды выплачивались и повышались 7 лет подряд, а значит высока вероятность, что компания продолжит щедрую политику. Если 0,3 < DSI < 0,6 - компания выплачивает и повышает дивиденды нерегулярно. Для российских компаний DSI можно смотреть на сайте “Доход” Также о стабильности выплат можно судить визуально - по графику истории выплат. 📍Параметр Payout — доля от прибыли, которую компания направляет на дивиденды. Если он близок к 100%, либо превышает это значение, то дела плохи: компании придется брать в долг, чтобы рассчитаться перед акционерами, либо она будет вынуждена урезать выплаты, что моментально скажется на котировках. Обычные значения параметра Payout находятся в диапазоне 20—50%, исключением являются REIT, которые по закону обязаны делиться не менее 90% своей прибыли. Например, для параметр DSI = 0.57 - дивиденды нестабильные, Payout = 88.6%. Мы видим, что подавляющая доля прибыли направляется на дивидендные выплаты. В условиях текущего кризиса, прибыли резко схлопнулись, нефть обвалилась, и многим компаниям пришлось резать дивиденды. Сейчас на первый план выходит финансовая устойчивость компании и способность сохранять операционные потоки. Коэффициенты, позволяющие оценить уровень долга, вероятность банкротства и маржинальность бизнеса рассмотрим в следующих постах. Для фундаментального анализа акций я использую сервисы: gurufocus , finviz и simply wall st.

❗Поговорим про цикличность и технологичность акции. Перед тем, как приступить к фундаментальному анализу компании, важно определить к какому сектору и отрасли она относится. Это дает представление о характере бизнеса: его цикличности, технологичности, чувствительности к инфляции, изменению ключевой ставки. Чаще всего принадлежность сектору очевидна из описания компании, но также напрямую выдается скринерами, такими как: Finance.yahoo, Finviz, Tradingview 📍Цикличность бизнеса означает его положительную корреляцию с фазами делового цикла: выручка компании следует за ростом и за спадом в экономике, как у с {$GPS} В противовес этому, нециклический бизнес, вроде {$FIVE} и , демонстрирует более ровную выручку, независимо от состояния экономики. Например, если мы знаем, что производит авто — циклический товар длительного пользования, и экономика замедляется, то можно заранее предвидеть, что операционные показатели компании будут ухудшаться. Как правило, эти ожидания заранее закладываются игроками и отражаются на котировках акций, но важно это понимать при планировании портфеля. При этом, если вы инвестируете по принципу «купил и держи» на перспективу нескольких десятков лет, то цикличность компании не играет большой роли, и в позицию можно входить на любой стадии, не дожидаясь благоприятной точки входа. Но обязательно нужно принять во внимание вторую характеристику бизнеса — технологичность. 📍Научно-технический прогресс не стоит на месте. Мы становимся свидетелями динамично меняющегося мира, где постоянно разрабатываются и внедряются инновации, происходит цифровизация и роботизация. Через несколько десятков лет технологический уклад и наше мироощущение могут измениться кардинально. Считается, что с момента первой промышленной революции в 18 веке человечество прошло через пять сменяющих друг друга технологических циклов. И сейчас мы находимся в начале шестого, движущим фактором которого станут био- и нанотехнологии, генная инженерия, искусственный интеллект, возобновляемая энергетика. Соответственно, при формировании долгосрочного портфеля стоит учитывать этот аспект и делать акцент на компании, чья актуальность со временем лишь возрастает. Дополню эту мысль словами Уоррена Баффета: «Основной критерий для покупки акций компании — ее конкурентоспособность через 10 лет». Кроме того, продукция технологических компаний обычно имеет большую добавленную стоимость, что обеспечивает бизнесу высокую маржинальность и устойчивость. Уже сейчас можно наблюдать, как самые прорывные сектора — информационные технологии (IT) и здравоохранение (Healthcare) — на двоих занимают 40% капитализации индекса S&P 500. Это движущая сила всего рынка, которая на длинной дистанции заметно его обгоняет. Примеры технологичных компаний: {$YNDX}, , , {$FB} 🔹В следующем посте рассмотрим основные мультипликаторы бизнеса.

❗О текущем положении дел в экономике можно судить по статистическим данным той или иной страны. Основными макроэкономическими маркерами выступают: 📍Динамика ВВП (валовой внутренний продукт). Является главным показателем темпов развития экономики и рассчитывается как совокупная стоимость всех конечных товаров и услуг, произведенных в стране. Данные публикуются статистическим бюро ежеквартально. Рецессия констатируется когда два квартала подряд наблюдается нулевой или отрицательный рост ВВП. 📍Состояние рынка труда, а именно текущий уровень безработицы и ее опережающий показатель - количество первичных заявок по безработице. 📍 Индекс деловой активности PMI отражает производственную активность за предыдущий месяц. Индекс ниже 50 указывает на снижение деловой активности и экономический спад, особенно если тенденция сохраняется в течение нескольких месяцев. Значение существенно выше 50 является индикатором роста экономики. 📍Спрос на кредитование 📍Корпоративные прибыли 📍Регулирование со стороны ЦБ: изменение процентных ставок, программы количественного смягчения (QE) 📍 Уровень продаж у предприятий и запасы на складах Все эти показатели помогают определить в какой из четырех фаз бизнес-цикла (Ранняя, Средняя, Закат, Рецессия) экономика находится в текущий момент. Рассмотрим состояние маркеров относительно каждой фазы. 📍Ранняя: ВВП: восстанавливается Рынок труда: восстанавливается Промышленность: восстанавливается Кредит: ↗️ Прибыли компаний: быстрый ↗️ Регулирование ЦБ: продолжается Запасы: продажи ↗️, запасы низкие 📍Средняя: Темп ВВП: пик Рынок труда: занятость ↗️ Промышленность: высокий ↗️ Кредит: устойчивый ↗️ Прибыли компаний: пик Регулирование ЦБ: нейтральное Запасы: запасы ↗️, продажи ↗️ 📍Закат: Темп ВВП: замедляется Рынок труда: минимум Промышленность: остывает Кредит: темпы ⬇️ Прибыли компаний: под давлением Регулирование ЦБ: ужесточается Запасы: продажи ⬇️, запасы ↗️ 📍Рецессия: Темп ВВП: стагнация или ⬇️ Рынок труда: безработица ↗️ Промышленность: ⬇️ Кредит: стагнация Прибыли компаний: ⬇️ Регулирование ЦБ: жесткое Запасы: продажи ⬇️, запасы ⬇️ Текущая макроэкономическая картина: 🔹 По ВВП прогнозируется спад 🔹 Наблюдаем рост заявок по безработице 🔹 Промышленность замедлилась. PMI на 20.04: США - 49.1, Германии - 34.4, Китай - 50.1, Япония - 43.7, Россия - 47.5. Ощущаем сильное падение спроса на бензин и нефть. 🔹 В условиях банкротства мелкого бизнеса, безработицы и отсутствия стабильных доходов кредитование будет замедляться. 🔹 Корпоративные прибыли снижаются, что логично. Это подтверждается выходящими отчетами за 1 квартал, где компании демонстрируют спад. За исключением компаний, где специфика бизнеса позвонила нарастить прибыль: , , , {$FIVE}, {$YNDX} Потребительские настроения упали, розничные продажи упали. Аналитики ожидают восстановление продаж только к концу года. 🔹 Регулирование ужесточилось: ставки ушли в ноль, мощное QE, вертолетные деньги в виде прямой раздачи населению (300 млрд. $), поддержки предприятий, налоговых поблажек. S&P 500 тащат вверх, особенно за счет технологических гигантов “FAANG”: {$FB}, , , , В данный момент имеем сильный перекос капитализации технологичных секторов (IT и Healthcare) по отношению к другим. Похожая ситуация была 2000 году при кризисе доткомов - дополнительный фактор риска. 🔹 Продажи падают, что следует из корпоративных отчетов. Запасы закономерно будут истощаться с замедлением промышленного производства. Оценивая текущую ситуацию, можно констатировать, что мы вошли в стадию Рецессии. Наблюдаем за ситуацией 🙃

❗Расскажу про свои цели инвестирования и принципы подбора акций в портфель. Когда я впервые пришел на фондовый рынок, то подбирал бумаги практически наугад: часто полагаясь на советы в интернете, действовал спекулятивно, и не особо вникал в тонкости бизнеса, акционером которого собираюсь стать. Со временем у меня сформировался более ответственный подход, и восприятие, что ты покупаешь не просто акцию, а часть бизнеса. Фактически, становишься миноритарным владельцем компании, ее активов и долгов. Глядя под таким углом, понимаешь важность полноценного анализа эмитента перед покупкой, а также выработки собственных принципов инвестирования. Свой портфель я делю на три части: инвестиционная, спекулятивная и хэджирующая, и стараюсь найти оптимальный баланс между ними, в зависимости от текущей макроэкономической конъюнктуры. Сейчас у меня имеется небольшой тестовый портфель (около 500 тыс.), размещенный на брокерском счете и ИИС-Б (об этом писал в первых постах и в статье Т-Ж: ). Также у меня выставлена на продажу недвижимость (участок с домом), и на вырученные средства я планирую организовать полноценный портфель размером 6-7 миллионов. Мои среднесрочные цели: используя дополнительные вливания, приумножить активы до 12 миллионов за 4 года, и затем довести до 21 миллиона. Возврат от такого капитала мне видится достаточным, чтобы упрочить свою финансовую свободу. При оценке инвестиционной привлекательности эмитента я полагаюсь на комплексный подход, базирующийся на трех китах: 📍 Макроанализ, цикличность компании относительно бизнес-цикла 📍 Фундаментальный разбор: основные показатели бизнеса, эффективность, финансовое здоровье 📍 Техническая картина При необходимости, провожу дополнительную “прожарку” компании и ее отчетности. Но обычно, если пропустить акцию через сито 3 указанных методик, этого достаточно, чтобы оценить справедливость ее стоимости и отсеять рискованные варианты. Повторюсь, перечисленные методики должны рассматриваться в комплексе, и по отдельности могут сформировать ложное представление о бумаге. В дальнейших постах я постараюсь кратко рассмотреть эти 3 методики. И напоследок хотелось бы озвучить основные принципы, которыми я руководствуюсь при формировании портфеля: 🔹Всегда иметь хэджирующую часть: , валюта, короткие облигации, чтобы компенсировать возможный обвал котировок. А также свободный кэш для дозакупки 🔹Диверсификация по странам — Россия, США, Китай, хотя сейчас больший акцент делаю на российские бумаги. 🔹Разбивка по секторам, причем доля каждого зависит от текущей фазы бизнес-цикла. В каждом секторе разбиваю долю по нескольким эмитентам. Понимаю, что при небольшом капитале все сектора тяжело охватить, но стремлюсь к этому. 🔹 При прочих равных, выбираю акции меньшей стоимости. Например, я не могу себе позволить входить в Высокий номинал бумаги лишает позицию гибкости и возможности дальнейшего усреднения. Поэтому вместо я рассматриваю , , Вместо предпочитаю {$POLY}, вместо - {$FIVE} , и т.д. 🔹Вхожу в любую позицию лесенкой, выкупая просадки 🔹Каждому эмитенту выделяю не более 5% от массы всего портфеля. 🔹Не беру переоцененные бумаги и компании с плохими фундаментальными показателями — падающая выручка, высокая закредитованность и т. п. 🔹Не беру плечо и шорты, торгую на свои. Так меньше риск. 🔹Стоп-лосс на акции не ставлю. Если предвижу коррекцию, частично могу закрыть позиции, но в просадку уходить не боюсь, если показатели бизнеса меня устраивают.

❓Как диверсифицировать портфель акций по секторам? Друзья, предлагаю ознакомиться с моей статьей в Т-Ж, где я подробно описал все 11 секторов и их корреляцию с бизнес-циклом: ➡️ Понимание механики секторов позволяет: 🔹Диверсифицировать активы — то есть подобрать акции из разных секторов, которые слабо коррелируют друг с другом, и тем самым снизить риск портфеля. 🔹Сделать поправку на текущую фазу экономического цикла. 🔹Определить размер хеджирующей доли. 🔹Охватить отдельные отрасли или секторы через покупку ETF. Также в статье я кратко рассмотрел состояние инвестиционной и хэдж части моего портфеля. Несмотря на то, что в преддверии рецессии я сознательно минимизировал доли ИТ, недвижимости, промышленного сектора и металлургии, в моем портфеле большой вес занимал нефтегазовый сектор — из-за того, что я делал упор на российский рынок, — а также дивидендные акции из финансового сектора и товаров второй необходимости. Хеджирующая часть оказалась слишком маленькой, чтобы компенсировать произошедший в марте обвал, поэтому портфель ушел в красную зону. Хуже всех в моём портфеле себя чувствуют -74%, -66%, {$GPS} -59,5% и -44% из ритейла, -33,5% из финансового. Из-за тяжелых времен многие из компаний урезали дивидендные выплаты, что усилило падение котировок. Вместе с тем, хорошо себя проявиляют: -21%, +27%, - 31%, - 38% На просадках продолжаю догружать портфель. При этом важно внимательно подойти к анализу эмитентов и включать в портфель компании, у которых фундаментальные показатели — уровень долга, операционные показатели, маржинальность бизнеса — позволят пережить кризисный период. Также хотел поблагодарить за рекомендацию моих постов. 💪

❗В сектор IT, информационных технологий, входят компании, связанные с разработкой технологичных продуктов: электроники, ПО, компьютеров и компонентов. Это самый крупный сектор в индексе S&P500, занимающий четверть его капитализации. В IT-секторе выделяют 6 отраслей: 📍 Програмное обеспечение. Разработчики ПО для бизнеса и потребителей: корпоративные приложения, системы управления базами данных, видеоигры, образовательные программы. Представители: , {$ATVI}, , 📍 IT-услуги. Компании, предоставляющие такие услуги, как консалтинг, обработку данных, аутсорсинг. , 📍 Компании, занимающиеся полупроводниками: , , , AMAT 📍 Оборудование связи. Производители оборудования для локальных сетей, маршрутизаторов, коммутаторов и телекоммуникационных компонентов. , 📍 “Железо” и компоненты Компании, которые производят мобильные телефоны, ПК, периферийные устройства и компоненты: материнские платы, аудио и видеокарты, мониторы, клавиатуры и принтеры. 📍 Электронное оборудование. Поставщики электронных элементов, таких как: трансформаторы, конденсаторы, резисторы, катушки и устройства связи. Производители лазеров, сканеров штрих-кодов, систем безопасности. Дистрибьюторы, поставляющие технологическое оборудование другим компаниям. , SNX, OLED В целом, любой крупный бизнес зависит от технологических решений и инноваций, нуждается в автоматизации, создании корпоративного ПО, управлении своими логистическими системами, в защите своих данных. Поэтому IT-сектор хорошо проявляет себя на Ранней и Средней фазе бизнес-цикла, когда экономика набирает обороты и капитальные затраты возрастают. Кроме того, потребительские товары, такие как персональные компьютеры, мобильные устройства, бытовая техника, телевизоры и т.д. постоянно совершенствуются и продаются потребителям с новыми функциями. Поэтому IT сектор является главным драйвером индекса S&P500 в последнее десятилетие, показав за это время рост почти в 300%. Такие показатели также обусловлены тем, что здесь сконцентрированы акций “роста”: технологические компании, как правило не платят высокие дивиденды, предпочитая направлять выручку на новые исследования и разработку, что ведет к дальнейшей экспансии рынка, росту выручки и капитализации компаний. Мы рассмотрели все 11 секторов индекса и их особенности. Еще раз повторю, чем инвестору помогает понимание секторов и их цикличность: 🔹Диверсифицировать активы — то есть подобрать акции из разных секторов, которые слабо коррелируют друг с другом, и тем самым снизить риск портфеля 🔹Сделать поправку на текущую фазу экономического цикла 🔹Определить размер хеджирующей доли. 🔹Охватить отдельные отрасли или секторы через покупку биржевых фондов.

❗Healthcare (Здравоохранение) занимает почти 16% в капитализации индекса S&P500, и включает компании, предоставляющие услуги, исследования и продукцию в сфере медицины. Сектор является одним из локомотивов индекса, показав в последнее десятилетие 183% роста (против 127% в среднем по индексу). В Healthcare выделяют 6 отраслей: 📍Медицинское оборудование. Производители медицинского и диагностического оборудования, инструментов, ортопедических приборов, рентгеновских аппаратов, МРТ, а также расходных материалов, таких как больничные принадлежности и шприцы. Примеры: , , ABMD 📍Медицинские услуги. Дистрибьюторы, распространяющие оборудование оптом. Различные медицинские учреждения: больницы, дома престарелых, реабилитационные центры, лаборатории анализов, ветеринарные клиники. {$LHCG}, {$ANTM}, AMED 📍Медицинские технологии. Компании, предоставляющие IT-услуги медицинским организациям: специализированное ПО, консалтинг и интернет-сервисы. {$CERN}, 📍Биотехнологии. Компании, которые занимаются исследованиями, разработкой и продвижением продуктов генной инженерии, включая белковые методы лечения таких болезней, как рак и диабет. , , 📍Фармацевтика. Компании, которые занимаются исследованиями, разработкой и производством фармацевтических препаратов. , 📍Оборудование и услуги для исследований. Поставщики аналитических инструментов, расходных материалов, услуг по клиническим испытаниям для фармацевтических или биотехнологических компаний. , Здравоохранение является одним из крупнейших и наиболее сложных сегментов в экономике США, на его долю приходится почти пятая часть общего валового внутреннего продукта (ВВП). Спрос в этой области растет за счёт прогрессирующего старения населения в развитых странах. Компании из этого сектора, особенно биотехи, несут специфические риски, связанные с испытаниями новых препаратов, конкуренцией, истечением патентов, действиями регуляторов, поэтому их акции зачастую очень волатильны. Из-за своей технологичности, сектор представляют, главными образом, акции роста. Сектор считается нециклическим и не так сильно зависит от состояния экономики, ведь люди не выбирают когда им болеть. Поэтому сектор чувствует себя лучше остальных на фазе Заката и во время Рецессии.

❗Сектор Financials (Финансовый) состоит из учреждений, которые предоставляют финансовые услуги бизнесу и розничным клиентам. Это банки, инвестиционные и страховые организации. Сектор является третьим по капитализации в индексе S&P500. Акции финансовых компаний являются популярным активом в портфеле инвестора, большинство из них выплачивают хорошие дивиденды. Сектор представляют такие гиганты, как: , , , {$C}, , а на отечественном рынке: , , {$TCS}, В секторе выделяют следующие отрасли: 📍 Банки и учреждения, специализирующиеся на ипотеке. 📍 Страхование. В эту группу входят страховые компании, брокеры и компании по перестрахованию. Перестрахование - особый вид страхования, к которому прибегают страховые компании, чтобы лучше управлять своим риском. Перестрахование защищает страховщиков от банкротства в случаях форс-мажоров или крупных катастроф. Примеры страховщиков: , , 📍 Потребительские финансы - поставщики потребительских услуг, таких как: личные займы, кредитные карты, лизинг автомобилей, ломбарды. Управление инвестициями, ценными бумагами, брокерские услуги. 📍 Рынки капитала. Это финансовые рынки, где обращаются длинные деньги, и служат для привлечения долгосрочного финансирования. 📍 Различные финансовые услуги. Группа финансовых учреждений, которые не вписываются в другие категории, в том числе агентства кредитного рейтинга и фондовые биржи. Выделяют еще 2 отрасли: «Ипотечные REIT» и «Ипотечные финансы», но их вес незначителен. Так как финансовый сектор предоставляет кредиты для бизнеса и потребителей, его состояние часто отражает положение дел в экономике. Если финансовые компании слабы, значит экономика слаба. Финансовый сектор хорошо себя чувствует на Ранней стадии делового цикла: когда экономика возрождается и ставки низкие, бизнес активно заимствует у банков средства для новых капитальных проектов. Умеренное повышение процентных ставок также сказывается благоприятно, но быстро растущие процентные ставки могут стать негативным фактором, так как может привести к снижению спроса на кредитование. Кроме того, негативное влияние на финансовый сектор может оказать государственное регулирование, если оно ужесточает бюрократические процедуры. И наоборот, при смягчении условий, финансовые услуги становятся более доступными и сектор процветает. 🔹Что касается текущей ситуации, в результате пандемии коронавируса и падения цены на нефть, фондовые рынки испытали сильный обвал. Котировки многих компаний пришли к значениям предыдущих кризисов. Рынки штормит, волатильность высокая. Масштабы эпидемии и отложенный экономический ущерб еще предстоит оценить. Формально о наступлении рецессии можно будет судить только после выхода макроэкономических показателей за 1 и 2 кварталы текущего года, но по многим косвенным признакам, таким как опережающий индикатор уровня безработицы, и по прогнозам ожидаемого ВВП можно заключить, что рецессия фактически наступила. В сложившейся ситуации банки и кредитные организации могут испытать значительные трудности. Во многих странах ставки ушли в 0 или в отрицательные значения. Ситуация американских банкиров может усугубиться массовым банкротством сланцевиков. Поэтому пока держусь от них подальше. 🙃

❗Communication Services - самый молодой и противоречивый сектор. В индексе S&P500 он занимает чуть более 10%. В секторе выделяют 5 отраслей: 📍 Различные беспроводные и проводные услуги, организация интернет-связи по оптоволоконным сетям, передача голоса и данных () 📍 Мобильная связь (, {$CHL}) 📍 Медиа. Компании, предоставляющие маркетинговые и рекламные услуги, радио и ТВ, издательства книг, газет, журналов в печатном или электронном виде. (, ) 📍Развлечения. Компании, которые производят, транслируют и распространяют развлекательные продукты, такие как: телешоу, фильмы и музыка (, ) 📍Интерактивные услуги. Социальные сети, поисковые системы, компании, создающие и распространяющие контент через свои платформы (, ) Традиционно Телекомы — это защитные бумаги, которые имеют нециклический характер. Ведь деятельность компаний преимущественно ориентирована на внутренний спрос. Зачастую они работают по подписке, что обеспечивает постоянную выручку. Это позволяет компаниям стабильно выплачивать высокие дивиденды. Классическими примерами являются: , и {$CTL} Долгое время Телеком существовал как отдельный сектор в рамках индекса S&P500, занимая самую маленькую его долю - около 2%. Но 21 сентября 2018 года произошла реорганизация индекса, и Телеком стал отраслью в рамках вновь созданного Communication Services. Сюда же перекочевали несколько десятков ведущих компаний из IT (в частности, {$FB} с Google) и Consumer Discretionary (Disney, CBS, Netflix, Comcast,..). Реорганизация имела цель сбалансировать доли секторов и снизить капитализацию IT, который стал занимать четверть индекса. Перетасовка индекса привела к тому, что сектор Communication Services, по сути, стал циклическим, его бета выросла в два раза. Поэтому сложно выделить четкие паттерны поведения сектора, применительно к этапам бизнес-цикла. При составлении портфеля, отрасль Телеком по-прежнему стоит рассматривать отдельно, и четко разделять дивидендные и растущие бумаги. Мы рассмотрели 8 из 11 секторов. Осталось 3 самых крупных: Financials, Healthcare, IT. 💪

❗Сектор Consumer Discretionary предоставляет товары второй необходимости, а также услуги, от которых можно временно отказаться при экономическом спаде. Это: авто, мебель, бытовая техника, отели, рестораны, кино, одежда. Сектор занимает 10% в индексе S&P500. В нем выделяют следующие отрасли: 📍Компании, выпускающие автомобили, мотоциклы, автозапчасти, шины (, ). 📍Производители товаров длительного пользования и одежды. Эти компании предлагают: 🔹 мебель, бытовую технику и прочие товары для дома; ($LG) 🔹 товары для отдыха, игрушки, спортивное снаряжение; () 🔹 одежду, аксессуары, обувь и сумки, но не обязательно продающие их напрямую потребителю; () 📍Сфера потребительских услуг: 🔹 Рестораны, гостиничный бизнес и отдых, включая казино, тур-агентства, круизные линии, фитнес-центры и тематические парки; (, , ) 🔹 образовательные сервисы, юридические и дизайнерские услуги, аукционы, свадебные и похоронные бюро; (TAL) 📍Медиа. Компании, участвующие в производстве и распространении продуктов СМИ, включая фильмы, телешоу, рекламу и книги. (, {$VIAC}) 📍Розничная торговля: дистрибьюторы, интернет-магазины, оффлайн-ритэил. ( , {$GPS}, ) Сектор является цикличным и напрямую зависит от состояния экономики. Лучше всего он показывает себя на раннем этапе делового цикла, и становится аутсайдером на закате цикла. Когда наступают тяжелые времена, потребители затягивают пояса, откладывая отпуска и второстепенные покупки. И наоборот, когда экономика укрепляется, люди чувствуют уверенность в том, чтобы тратить деньги. Рост заработной платы и увеличение кредитования способствует этому. В период благоприятной конъюнктуры, сектор обгоняет, в среднем, фондовый рынок. За последние 10 лет Consumer Discretionary сделал 294,55%, в то время как индекс S&P500 прибавил всего 180%. В моменте мы видим, как Consumer Discretionary сильно просел - за последний год его показатели ниже индекса. Игроки сейчас отдают предпочтение защитным отраслям. Но если инвестировать долгосрочно, можно подобрать хорошие дивидендные истории из Consumer Discretionary, в которых будет комфортно пересидеть тяжелую фазу.