&Торговая сторона По мере падения $MRKC при стабильности $MRKP буду не спеша увеличивать долю первой против второй. Да, я понимаю, что процентные платежи более значимо повлияют на тарифный эффект, однако более низкая база капитализации меня привлекает. В презентации самой компании рост среднего тарифа на 2024 был обозначен на уровне 6%. Ещё раз, среднего тарифа при индексации 1 июля. То есть, мама компания рассчитывает в среднем нарастить 12%. Таким образом, только в $MRKC за счёт тарифа прибавят величину, близкую на годовой базе за вычетом платежей в адрес ФСК к половине текущей капитализации. В Волге и ЦП этого не будет, там и так все хорошо. Глядим сквозь пальцы на сегодняшнее заседание ЦБ и ждем ближайшей отчетной даты. У нас маленькая и скромная стратегия, в которой пока можно брать любой эшелон.

&Торговая сторона -2% с момента основания стратегии против -15% в целом по рынку с этой даты (18 июня) считаю значимым результатом. Можно было и лучше, но получилось как получилось. Ставлю себе 4/5.

&Торговая сторона Коротко о том, как будет развиваться стратегия, принимая во внимание обстоятельства. Сентимент по рынку стоит жутковатый. Я не склонен излишне пессимистично оценивать статистику по инфляции и перспективы снижения ставки, однако рынок оценивает и будет их оценивать пессимистично ещё минимум месяца три и я вынужден подстраиваться. 17-18 процентов доходности в двух-трехлетних ОФЗ заставляют задуматься о том, какую дивдоходность будут на сегодня закладывать акции. По сути рынок должен быть адаптирован к тому, что период высоких ставок будет растянут на годы. Самым простым было бы предположение о том, что если требования к ДД выросли в 1.5 раза (с в среднем 11% до 16.5%), то и индекс должен упасть на обратную величину -33% или 2350. С учётом рисков и априорного требования к наличию апсайда разумно покупать те бумаги, где ДД составит 20%. Следовательно, поскольку Ленту я брал под отчет, который был перебит общерыночным сантиментом, Ленту я сдал. Остаюсь с двумя МРСК Центра и ЦП ( $MRKC, $MRKP), в обоих из которых считаю, что ДД уже составляет 20%. Спекулятивно допускаю для себя выход до 33% позиции в фонд ликвидности на короткое время с целью перезайти в ту же позицию чуть ниже.

&Торговая сторона Коротко прокомментирую собственную позицию в бумагах Ленты (#LENT). Ритейл - это тот сектор, где мультипликаторы выше других, поскольку может выплачиваться 100% прибыли на дивиденды (например, в финансах или в сетях этого по определению не может быть). На текущий момент, уже с учётом действующих процентных нагрузок, Ленте удалось заработать 10 млрд. руб чистой прибыли за полгода. Учитывая то, что основной рабочий квартал в ритейле 4й, итог по году ожидаю примерно 25 млрд, что даёт текущую P/E 4.9 и EV/EBITDA 3.1 при оценке EBITDA на уровне 70 млрд (за 1 полугодие - 30, за второе - 40, достижимо). Для сравнения у Магнита (#MGNT) без учёта (с учётом) казначейского пакета: P/E 8.9 (5.9) и EV/EBITDA 4.25 (3.2), однако это: 1) по итогам 23 года с не отраженной полностью процентной нагрузкой 2) совершенно не факт, что будет погашен казначейский пакет 3) по текущей цене Магнита с учётом значимого падения Ожидаю роста ленты до P/E 7, что гипотетически даёт 14% див доходности при выплате 100%, однако едва ли это следующий год. Соответственно, прогнозная капитализация 175 и цена бумаги 1520. Прогнозная EV/EBITDA 4.2 Так или иначе, предпосылок к слому растущего тренда здесь пока не вижу. P. S. Долг, связанный с договорами аренды, нигде выше не принимал участия в расчётах.

&Торговая сторона Наш рынок оказался в очередной раз довольно крепким, и ставку 18%, и бои в Курской области встретил сдержанно. В настоящий момент оба этих негативных фактора кажутся отыгранными: три последних отчета по инфляции были хороши, сказалась сезонная динамика. На мой взгляд это пока исключает дальнейший рост ставки. Предметно судить о возможности снижения будем не ранее ноября, когда сезонный фактор при определении ИПЦ сойдет на нет. Пока все идет хорошо. В Курской области просматривается стабилизация ситуации. Я очень сочувствую местному населению и никому не пожелаю такой участи, однако констатирую, что рынок не реагирует на события при поддержании текущей конфигурации фронта. По итогу захвачено 0.1% территории обслуживания $MRKC. Считаю, что глобально на финансовые показатели компании в текущем виде ситуация не повлияет. Примерно в близком виде к положению на 01.08 позицию вернул.

$MRKC мне бумага, честно говоря, нравилась, но риск списаний на фоне военных действий становится неприемлемым. Дивбаза может пострадать. Я в оценке стоимости объектов электросетевого хозяйства разбираюсь плохо, поэтому просто уйду в $MRKP

$MRKP в целом по прибыльности: 11.772 прибыль от продаж, в пересчёте на полный год без учёта роста тарифа: 21.621, за счёт роста тарифа +3.5 млрд = 25.121 По процентным платежам в худшем случае -2, сальдо прочих возьмём нулевое против текущего положительного, итого до налогов 23.121, итого чистая прибыль после вычета по реальной ставке 22% 18.03 Минус на инвестиции 3.6 млрд по финплану, дивбаза 14.43, на дивиденды 7.21, на акцию 0.064. Вы только сильно не смейтесь, я с результата сам в шоке. Это топ история в условиях нынешней ключевой ставки.

$MRKP чистый долг всего 4 ярда, товарищи. Наверное, это даже важнее, чем прибыль в моменте. А это ещё тарифы не подняли. Во втором полугодии чистый долг будет в пределах 1-2 ярдов с учётом выплаченных дивидендов, и ключевая ставка нипочём.

$MRKC Вполне рабочий отчет. Возьмём 6.14 прибыли до налогов. Чтобы не брать влияние прочих статей, оценим долю 1 полугодия в годе по прибыли от продаж в условиях стабильных тарифов, наблюдавшихся в 2023 это было 54%. Таким образом, если бы тарифы не подняли, то прибыль до налогов составила бы 11.37 млрд., с учётом роста процентных расходов ещё на 10% с первого на второе полугодие 11.15 млрд. На тарифах ожидаю рост ещё на 3.5 млрд. Итого 14.65 млрд. После налогов примерно 10.7 млрд., исходя из реальной ставки налога на истории, которая, к сожалению, выше 20%. Итого дивбаза 8 млрд. или 4 млрд. на дивиденды, или около 0.095 на бумагу. Если, конечно же, ничего не списывать по примеру 4 квартала прошлого года. В принципе, даже со ставкой 18% есть какой-то апсайд.

&Торговая сторона Учитывая динамику инфляции по двум последним неделям (а предыдущие две не вполне репрезентативны - в первую неделю июля подняли тарифы, во вторую - подняли цены на сумму тарифов те, кто может это сделать быстро), рискну предположить, что ставку повысят не до 18+, а до 17% годовых. Я бы сказал, что оставят на месте, но истерический рост ФР подобный тому, что был на предыдущем заседании (а сейчас эйфория была бы ещё сильнее) - это наверняка не тот сценарий, который хотел бы видеть ЦБ.

$MRKP На следующей неделе отчеты по РСБУ. Пока не очень интересные, ибо самое интересное будет в 3м квартале - будет понятно, что именно дают новые тарифы. А пока результат в пределах 8 млрд будет уже вполне нормальным.

&Торговая сторона Для лучшего понимания происходящего: я достаточно часто использую приём захода в дивидендную отсечку, получения дивидендов и сброса бумаги при закрытии 25-50% гэпа, часто одним днем после отсечки. Это вошло в привычку, поскольку на ИИС у другого брокера я таким образом вывожу для себя деньги на жизнь. Условно, входим в гэп -10%, с учетом НДФЛ это +8.7% в кармане, скидываем бумагу за -7%, по итогу имеем профит 1.7%. Схема особенно удобна для пополнения ИИС и получения налогового вычета без реального доинвестирования. После отсечек рынок всегда волатилен, при этом в случае ожидания следующего дивиденда не меньше отсекшегося и отсутствии активной стадии движения вниз по рынку в целом вероятность закрыть четверть-треть гэпа в первый же день достаточно велика. Истории с разово высокими дивидендами типа СургутНГ-п в данном случае категорически не подходят. Как следствие, в мае-июле сентябре-октябре, а также декабре-январе у меня достаточно часто возникает такая категория как "дивиденды в пути". В настоящий момент по причине того, что в доходности стратегии дивиденды отражаются несколько позже их реального поступления на счета, расчётная доходность примерно на 6% отстает от реальной. К 23 августа данный эффект будет нивелирован. В этом сезоне мы зашли в три отсечки: МРСК Волги, Транснефть и Совкомфлот. По первой выплаты были получены, однако пока не отражены в итогах стратегии. Вторая и третья были совсем недавно, выплаты пока не получены.

&Торговая сторона Всех приветствую. Это были достаточно сложные полторы недели. Итого промежуточный итог около нуля. Учитывая динамику индекса с момента старта стратегии, уже неплохо. Что делаем: основную идею удерживаем в бумагах сетевых компаний. Ждем отчета за 3 квартал, где хотим увидеть влияние более высокого тарифа на экономику компаний. Отчет за 2 квартал последует в самом скором времени, в пределах -10% прибыли от результата прошлого года буду считать результат понятным. Периодически "подруливаю" между ЦП и Центром, если в моменте одно сильно растет, а второе - падает, стараясь удерживать суммарный удельный вес обоих на уровне 60-70%. Чуть больший вес у ЦП, ибо против Центра она имеет более стабильную отчетность, без разовых списаний. Однако, возможно, в Центре выше апсайд. Результат прошлого года (+8 млрд) учитывает обесценения в 4 квартале и в случае их отсутствия переходит в 10 млрд, и это не учтён эффект от роста тарифов. В ближайшее время, надеюсь, не поленюсь сделать краткую презентацию на 3-4 слайда с идеей в #MRKC и #MRKP. Из прочего: сократил #VTBR на время обратного сплита. Захожу на отсечку в Транснефть с целью оперативно отыграть 25-33% гэпа и уйти обратно в ВТБ по цене дешевле. Венчур с Глобалтрансом несколько оптимизировал за счёт Евротранса и в итоге закрыл в убыток. Слишком непрозрачно с небольшими рисками полной потери, и лучше осознать это поздно,чем никогда. Влияние на счёт данных операций - слабое. Данные эксперименты намереваюсь прекратить или снизить удельный вес до 2-3% счета, ибо ввиду высокого удельного веса в дочках Россетей не на что покупать ВТБ.

&Торговая сторона Всех приветствую. На прошлой неделе портфель несколько снизился, однако ввиду взятых дивидендов в "Россетях Волге" виртуальный результат сейчас где-то +2. Дивиденды придут позже и это обязательно отразится у нас в портфелях. Учитывая удачный дивидендный гэп в Волге и неудачный в "Центре и Приволжье" ($MRKP), я стал набирать позицию в последней, благо сформирован чуть больший апсайд, а идея (хорошая экономика и так, а с повышенным на 10% тарифом тем более, что даёт рост дивиденда) та же. Отмечу, что год назад, также уже без всякого дивиденда текущего года в цене, бумага стоила 33 копейки, до которых ныне 20%. Ожидаю прибыль по году на уровне 16-17 млрд руб., что без учёта 3.8 млрд. руб прибыли на инвестиции соответствует дивиденду 0.054-0.058 дивиденда. Так что, вероятно, мы наконец видим перед собой кратный (более 100%, если перекупят, апсайд). Адекватная оценка на мой взгляд около 50 копеек. Соответственно, удельный вес в портфеле - высокий. ВТБ: сильно сократил позицию, планирую восстановить после обратного сплита. Так как бумага припала, это получится сделать дешевле. Глобалтранс: усреднил, даже превысив желаемый удельный вес в портфеле. Идея пока не конкретна - "условное светлое будущее" при малых мультипликаторах. Ожидаю разворот при формировании однозначного направления рынка вверх. Учитывая то, что ОФЗ не пробивают минимум несмотря на заявления ЦБ о повышении ставки, вероятно, он будет совсем скоро.

$MRKV В 1 квартале компания показала рекордную EBITDA за всю историю работы - 3.9 млрд руб. Во многом за счёт прочих доходов (0.8 млрд.), однако и без их учёта был достигнут результат грубо говоря на уровне прошлого года, при этом тариф не менялся, а затраты по меньшей мере на проценты и персонал растут. Как свидетельствует годовой отчёт, компания старается ответить на эти вызовы снижением количества сотрудников, плюс какой-никакой рост объема переданной э/э на 4% помогает. То есть, и при старом тарифе как-то держались, а теперь, с 1 июля их повысили. Обращаю внимание на то, что конкретно здесь нет столь выраженной сезонности как у генераторов, и объем отгрузки во 2м полугодии на протяжении двух последних лет даже с поправкой на рост ВВП и потребления на уровне 1го. Соответственно, если тарифы грубо подняли на 10%, то компании "прилипнет" 5% годовой выручки или 4 млрд. руб., из которых грубо 2,2 уйдут на потери (10%), оплату услуг ФСК и других МРСК (35-40%), а также в бюджет через налог на прибыль. 1.7-1.9 за полгода осядут, пусть будет 1.8. Следовательно, предположение о том, что EBITDA 24 будет равна EBITDA 23 - левые прочие доходы 23 + левые прочие доходы 24 + 1.8 млрд. не столь безумно. Итого это 11.7 (беру из отчета МСФО потоки от операц. деятельности без учёта изм-я оборотного капитала) -0.5+0.8+1.8 = 13.8 млрд., рост к 23 на 2.1 млрд., по чистой прибыли без учёта налога и разницы в процентных платежах из-за ставок на 1.3 млрд. до 4.3 млрд. Оценим с точки зрения выполнимости инвестпрограммы: 13.8 млрд EBITDA Минус 11.25 без НДС на финансирование инвестпрограммы = 9.4 млрд 1.2 млрд на проценты 1.1 млрд на налог на прибыль Остаётся около 2 млрд (на дивиденды?). С дивполитикой 50% МСФО примерно сходится. Итого при дивдоходности 11%: 2 млрд / 188 млрд акций / 0.11 = 0.0967 за бумагу. Текущая цена без дивиденда за 23, который выдают сегодня, это 0.0625. Формальный апсайд 54%. Как катализатор, чтобы отыграть дивгэп, публикация отчётности за 2 квартал, и главное публикация за 3 квартал в новых тарифах, чтобы пройти первые 25%. Идея выглядит натянуто, но вроде здесь есть что-то. На рынке гарантий не дают.

$PLZL 8-11 апреля золото стоило примерно столько же, сколько сейчас, папир в это время стоил 14000. Сейчас валюта стоит на 6% дешевле прежнего, а бумага на 13% (по отношению к уровню 14000). Как-то неправильно это. 12750 хотя бы оттестировать нужно.

&Торговая сторона Всех приветствую. Запустил стратегию 21 июня и могу подвести первые промежуточные итоги. Получился достаточно успешный старт (+4.5% за неделю), в первую очередь за счёт бумаг ВТБ. Намереваюсь поддерживать данную позицию далее, по сумме фундаментальных и технических факторов. Фундаментально: низкие мультипликаторы p/e и p/bv, а главное - намерение эмитента предметно обсуждать с регулятором выплату дивидендов (по этой цене неважно сколько, главное сам факт). Технически: коррекция более, чем на 50% между уровнями прошлого лета и октября 22. Сильный импульс даёт хороший шанс на развитие тренда, до 0.025 считаю, что нечего бояться. Надеюсь на хороший психологический эффект от реализации обратного сплита, поскольку цена с несколькими цифрами после запятой сложна для восприятия. 0.02101 и 0.02011 почти неразличимы на глаз, но дают 5% разницы. После избыточного, на мой взгляд, дивгэпа интерес представляют Россети ЦП. Во всяком случае цена на минимуме за год после первого за 1.5 года повышения тарифа (и не малого) не отражает реального состояния дел компании. Ебитда в 24 даже при старом тарифе в 1кв росла, чистый долг сокращается, инвестпрограмма тоже. Жду по меньшей мере закрытия 60-70% дивгэпа, далее по ситуации Интересны бумаги Транснефти, Совкомфлота (высокая форвардная дивидендная доходность по отношению к теоретической цене после дивгэпа у обоих), Полюса (стоил при той же цене золота дороже ещё месяц назад, валюта упала сильнее, чем бумага). Беру попеременно, поскольку портфель не резиновый. Венчур - Глобалтранс. Дешёвая по всем метрикам бумага с всё ещё неясными перспективами выплаты дивидендов. Волновая картина (три волны коррекции по 3 части) с прошлого года располагает к росту. Удельный вес до 10%.

$VTBR В мае показали реальнфй уровень прибыльности, без учёта разовых факторов и потенциальной разморозки заблокированных активов. В пересчёте на год 360 млрд. Ну что же. При p/e 3.33 капитализация будет 1200 ярдов или 700 на обычку. Или 0.026 на акцию. С учётом того, что это ВТБ и весь рынок почитает эти три буквы чуть ли не за ругательные, наверное, такой дисконт по p/e адекватен. Однако, чтобы на этот уровень встать, бумагу нужно перекупить, поэтому по-прежнему держим 3 копейки в уме.

$MRKP откровенно перепродана, дожили до первого за 19 месяцев повышения тарифа и при этом лой за 13 месяцев. Причём, ещё до повышения тарифа экономика нельзя сказать, чтоб страдала. Купил. Да, при этом чистый долг снижается и инвестпрограмма на год тоже.

$PLZL а ведь совсем недавно при той же цене золота было 13-14к Валюта в целом не упала, а нависший рейз КС на компании не отражается практически никак. Первый отскок был достаточно мощный, сейчас во многих местах идет второй. Теоретически может получиться неплохая спекуляция на горизонте недели две с целью 12.5.

$TCSG за ВТБ вслед пойдёт, на первом отскоке был очень бодр, второй следует того же калибра ожидать, чего пока нет

$VTBR Первое действительно серьёзное сопротивление на мой взгляд - это уровень 38.2% коррекции к локальному нисходящему пятиволновому тренду от 2.43 до 1.86, то есть 2.08. Учитывая силу тренда,будем там, скорее всего, сегодня, а вот без результатов 5 месяцев по МСФО, пожалуй, не пройдем. Процентов 10 позиции зафиксирую там, либо на подходе к верху нисходящего канала (картинку ниже кидали) на 2.16. Остальное поедет дальше закреплять успехи (слом нисходящего тренда)

$VTBR Очень удачно зашёл. Отмечу, что: 1) Давно не было +6-7%, а здесь такое не редкость 2) Скоро ожидается публикация результатов за 5 месяцев. На примере вчерашнего движения в БСП, рынок склонен переоценивать значение месячной отчётности, и впрочем, здесь это будет только на руку. Учитывая разовую прибыль (по всей видимости возврат налога на прибыль за убыточный 2022 год) в апреле 2024 года и экстраполируя итог 1 квартал 2024 на весь год, банк вполне в состоянии показать 280 млрд. за полгода и около 500 за год.

$FLOT Создаётся ощущение, что 11+ рублей дивиденда рынок воспринимает не как финальный, а как годовой дивиденд. Когда накладывались первые санкции на первые танкеры, текущая ситуация была вполне прогнозируема. Более того, имея некоторые из введённых санкций в пассиве, компания уже заработала 212 млн. долл в 1 квартале, причём уже с первыми санкциями в январе была цена 150. По меньшей мере рассчитываю, что быстро закроем гэп, покупаю

$VTBR Мне кажется, что инвесторы, пусть в очередной раз, однако уже в достаточной степени унижены. С одной стороны, банк не платит дивиденды. С другой стороны, активы растут как минимум вместе с инфляцией, и прибыль банка не сулит быстрого роста достаточности капитала. С другой стороны, радует факт того, что банк готов предметно обсуждать выдачу дивидендов с ЦБ. Это согласуется со стратегией банка и звучит как что-то новое, а не просто избитое "может, заплатим" С третьей стороны, с учётом привилегированных акций капитализация приблизительно составляет 1 трлн рублей, что, при выполнении банком собственного прогноза "быть близко к 500 млн руб" эквивалентно P/E=2. Если же от суммы капитала отнять стоимость префов по номиналу и разделить на число обычки, то получится сумасшедшие 7 копеек на акцию и дисконт к капиталу более 70%. Учитывая то, что к тренду от 1.3 до 2.9 копеек коррекция уже составила более 50%, учитывая недавний тест индексом 3000 и всё вышеозвученное, рискну предположить, что добили. Купил пока с примерной целью 3 копейки, корректируемой по обстоятельствам.

Транснефть $TRNFP Без дивидендов бумага сейчас стоит 1380 при более высоких ожидаемых дивидендах за 2024 год. За 1 квартал 2024 года компания получила почти 20 млрд процентных доходов против 10 в прошлом году. Таким образом, в пересчёте на полный год, который скорее всего целиком пройдёт в период высоких процентных ставок, только процентный доход, без учёта основной деятельности, обеспечит около 43.5 рублей дивидендов против 27.3 в прошедшем году. То есть, даже если компания отработает на уровне прошлого года операционно, то будущий дивиденд может составить 193.4р против 177.2. По отношению к вышеуказанной цене 1380 это эквивалентно 14% доходности, что достаточно много. Ожидаю роста до 1750 до нового года. Кроме того, на текущем рубеже мы имеем сильную линию тренда с начала 2023 при недостаточно плохих обстоятельствах для её пробития. Купил.

$TCSG обращаю внимание, что даже 70 млн акций не будет 129.4 (цена за акцию РБ) * 1551.4 (число акций РБ) / 3425 (цена допки ТКС) = 58.6 Плюс залетные люди на выкупе. Скорее до 60. Недалека ситуация, когда два банка, покопавшись в затратах найдут ярдов 15, тем самым прибыль (без учёта изменения ставки налога) будет 150, папиров 250 млн с учётом байбэка, 4000 за папир и триллион капитализации на уровне p/e 6.67

$TRMK Я, честно говоря, не пойму, откуда у БКС такой взгляд на грядущий отчет. На росте цен падение EBITDA на 42% к тому полугодию? Ну бред же. Ни на лом, ни на желруду нет такого изменения цен. А на готовую продукцию рост даже к хорошему 1пг23 грубо тыщ 10 за тонну.

$KLSB Если бы не списывали дебиторку, здесь p/e 2 в моменте. Причем списывать больше нечего, оборачиваемость 25 дней итак.

$SBER Относительно вчерашнего роста в Сбербанке: Цена пробила оказавшийся значимым психологический уровень в 250 рублей и понеслась выше. Учитывая то, что на дивиденды направляется все же 50% прибыли, а не 100%, дивидендная доходность на уровне ключевой ставки выглядит скорее нормально, нежели нет. При прогнозной прибыли в 1.4 трлн. руб и расчетном дивиденде на акцию в 31 руб./акц., предельную цену на текущий момент можно обозначить на уровне 365 рублей. Учитывая то, что с одной стороны все ещё идёт СВО, с другой стороны - у любой позиции должен быть энный потенциал, превышающий погрешность расчетов, по цене свыше 300 рублей не рекомендую никаких покупок. На текущий момент движение не смотрится завершенным. #SBER