⛽️Роснефть: результаты 3 квартала 2024. Продержаться до светлого будущего • Выручка: 2 471 млрд. (-10%) • EBITDA: 671 млрд. (-30%) • Прибыль: 153 млрд. (-75,4%) • Добыча жидких углеводородов: 45,5 млн.т (-0,4% кв/кв) • Добыча газа: 20,2 млрд. куб м (-12,6% кв/кв) ⚠️Слабоватый квартал и по деньгам, и операционно. Даже с учетом высокой базы прошлого года – ко 2 кв’24 снижение не такое драматичное, но тоже есть Оформили 200 млрд. отложенного налога на прибыль – если скорректировать на эту цифру, прибыль в пределах нормы (-5,7% кв/кв), но дивидендная база в любом случае пострадала 📉 Также, на прибыль негативно повлияла курсовая переоценка валютных долгов на фоне ослабления рубля. Этот фактор уже очевидно сыграет и в 4 квартале. На росте курса мы ждем от экспортеров роста прибыли, но РН с их относительно большим валютным долгом защищает от девальвации хуже прочих Недавний громкий выпуск облигаций на 684 млрд. под 12% годовых тоже имеет под собой валютную схему и тоже даст в этом квартале соответствующую переоценку 💰 На этом фоне годовую прибыль можно ждать в диапазоне 1200-1300 млрд. За 3 квартал РН заработала нам ~7,2 руб. дивиденда, оптимистично за 2 полугодие можно ждать ~20-23 руб., доходность пределах 5% (суммарно за год ~12,5%). Что по нынешним временам негусто, но приемлемо для Роснефти, которая из «большой четверки» нефтяников всегда была самым длинным вариантом, с дополнительным акцентом на перспективы Восток Ойла, и никогда не стоила совсем дешево, если мерять чистой дивдоходностью 📊 В таком контексте бумага выглядит плюс-минус адекватной по цене. P/E LTM~4,5 – формально стало дороговато за счет «разовых факторов» и «переоценок» – но по мере их ухода мультипликатор снизится. Основной риск, что в следующем году эти факторы могут и перестать быть совсем разовыми 👉 Дополнительно, РН сообщила о возобновлении выкупа акций с рынка в рамках действующей программы байбэка. Невыбранный объем там еще приличный, ~$750 млн., но роста только на нем ждать не стоит, это скорее страховка от излишне эмоциональных просадок ROSN #акции #обзор #аналитика #что_купить #новичкам #прогноз #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #дивиденды

⚡️ Самое интересное за день: Лента расширяет бизнес, Ультра борется с техдефолтом, новые выпуски облигаций Акции: 💄Лента сообщила о приобретении 100% акций сети «Улыбка Радуги» – Это вторая по размеру в РФ и первая в СЗФО сеть дрогери – небольших магазинов с непродовольственными товарами, в основном для ухода за собой и для дома (лидер сегмента – «Магнит Косметик»). Судя по отчетам Магнита, формат вполне эффективный и, что важно, позволяет масштабироваться за счет менее проходимых площадей (на вторых этажах, например), где размещать продовольственные магазины нецелесообразно Мы пока не знаем финансовых показателей «Улыбки». Знаем, что их выручка за 9м’24 составила 29,6 млрд. (~4,7% выручки ленты, цифра нормальная, для сравнения доля Магнит Косметика в общей выручке группы ~8%). Как и в случае с «Монеткой», сеть продолжит работать под своим брендом и с прежним управленческим составом Насколько хороша покупка, понятно будет только когда узнаем цену (вероятно, в отчете за 4 квартал). Дивидендов за 2024 от Ленты теперь уже точно можно не ждать, но для ее бумаг это скорее позитив – сейчас интереснее вкладываться в будущую доходность, чем отдавать текущую, которая мало у кого может конкурировать с высокой КС. Неудобно только, что в отчетах опять будет каша – 4 квартал должен был стать первым чистым кварталом с Монеткой, подходящим для сравнения год-к-году, но теперь консолидация Улыбки эту чистоту нам попортит LENT Облигации: 🥵Ультра пытается выйти из техдефолта по выпуску RU000A106AU9 – Компания сообщила, что средствами на выкуп в полном объеме в пятницу не располагала, поэтому выкуплены были только заявки, поступившие через НРД. Но теперь то деньги точно есть (с их слов), поэтому выставлена новая оферта со сроком подачи поручений с 3 по 9 декабря и исполнением 11 декабря С таким таймингом, если все получится, компания успевает провести выкуп в пределах техдефолта и не допустить его перехода в полноценный, с кросс-дефолтом по другому своему выпуску $RU000A1078K5. Кто ранее подавал на оферту через брокера – обязательно нужно подавать снова, в вышеуказанные сроки 🛒Магнит провел быстрый сбор заявок на новые облигации БО-004Р-07 – Выпуск – двойник их фикса под 23%, который собирали на прошлой неделе, объем 6 млрд. В полную противоположность Ленте, которая расширяет бизнес и работает над сокращением долгов, здесь идет процесс замещения собственных денег заемными: Магнит назначил высокие промежуточные дивиденды, на которые пойдет большая часть кубышки и активно набирает долги (только бондами во 2п’24 приняли 37,5 млрд. и вот еще +6 новых) Кредитоспособность пока вопросов не вызывает, но в условиях высоких ставок этот шаг выглядит не самым интересным для акционеров. Результаты Магнита в этом году и без того очень посредственные – ждать аналогичной дивдоходности дальше и без того было неоткуда, а теперь еще и финрасходы вырастут, а финдоходы, которые неплохо поддержали компанию в первом полугодии, существенно снизятся. Но как минимум дали нам возможность распорядиться накопленной прибылью самим, что тоже осуждать сложно MGNT RU000A105KQ8 RU000A105TP1 RU000A1090K0 🚗Европлан 3.12 начинает размещение нового флоатера: AA, ΣКС+400 ежемес., 3 года, 8,5 млрд. – Заявки на этот выпуск собрали за час 28.11, но теперь есть вероятность увидеть его в Z0. Ожидаемая доходность примерно аналогична их прошлому флоатеру RU000A108Y86 (~28% с небольшим), новый почти на полгода длиннее, зато с более высокой ТКД. Из-за длины – не сказать, что очень интересно, но пусть будет #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

✂️Новые облигации СФО Сплит Финанс: все вопросы – к Яндексу 📊AAA (ru.sf) от АКРА 25.11.24 💰купон 24-24,5%, ежемес. (YTM до 27,4%) ⏳~2,5 года (ориентир), 7,7 млрд. Сбор с 02.12 (уже идет) Еще одна секьюритизация потребительских кредитов, на этот раз от Яндекс-Банка. Схема такая: • СФО выкупает у Банка пул кредитов и под их обеспечение выпускает облигации • Заемщики платят проценты по кредитам, СФО платит из них купоны • А по мере планового и досрочного погашения кредитов – облигации амортизируются пропорционально объемам погашения 💼 Интересен состав портфеля – это продукт Яндекс-Сплит, рассрочка на покупки на срок от 2 до 24 месяцев, бывает с переплатами и без. В портфель входят только платные сплиты сроком от 6 до 24 месяцев (средняя ставка заявлена не менее 35% годовых) Сам Сплит – маркетинговый инструмент банка для привлечения новых клиентов, по факту там довольно низкие ставки, вокруг 20%, откуда и у кого получается 35% я не очень понял. Кроме того, размеры платежей по сплиту фиксируются сразу при выдаче, и досрочно его гасить никакой финансовой целесообразности нет, это имеет смысл только если клиент исчерпал кредитный лимит и хочет его восстановить под новую покупку ⏳Отсюда, ожидать особо быстрой аморизации по бумаге не из чего (в отличие от чистых потребкредитов). Кроме того, по выпуску Сплит Финанса предусмотрен револьверный период в 1 год – в это время СФО вместо амортизации будет закупать в пул новые кредиты По расчетам самой компании, аморт начнется на второй год, ~50% номинала будет погашено в течение первых 5 месяцев после окончания револьверного периода и еще ~40% – в течение последующих 9 месяцев (что в целом сравнимо с базовой срочностью кредитов в пуле) ⚠️Учредитель СФО – АКРА Риск Менеджмент, дочка агентства АКРА. Недавняя СФО РЛО $RU000A1095N3 – тоже их продукт. Отсюда к кредитному рейтингу Сплит Финанса, который тоже от АКРА, могут быть вопросы (равно как и к рейтингу РЛО), но других рейтингов у нас нет 👉 Для понимания: • Базовый кредитный рейтинг Яндекс.Банка – BBB, и агентство добавляет ему до A за счет экстраординарной поддержки материнского Яндекса (у которого своего КР вообще нет, отозван накануне разделения и переезда, ранее был AA+) • Рейтинг AAA для СФО Сплит Финанс – установлен исходя из оценки качества выкупленного кредитного портфеля и уровня ожидаемых потерь по нему • При этом, сам Сплит – продукт новый, исторических данных по нему мало и агентство оценивало его через некую «статистику по общепортфельным винтажам». Читай, через абстрактные данные, не имеющие никакого отношения к конкретному пулу заемщиков Яндекс-Банка Как всю эту рейтинговую кашу оценит рынок – понятия не имею. Полагаю, что несколько ниже заявленного AAA 📊 Параметры выпуска некоторую премию (~100-150 б.п.) к формальному рейтингу дают • К другим СФО, кроме РЛО, премия тоже довольно высокая: 350-400 б.п. к РКС Эталон-4 RU000A109NC4 и СБ-Секьюритизации RU000A1097T6 • По остальным корректно сравнить нельзя, т.к. мы не знаем заранее их темпы амортизации (можно, конечно, сделать по каждой такой бумаге свой прогноз и просчитать руками, но оно таких трудозатрат явно не стоит) ⚠️Условия как бы хорошие, но бумаги ВТБ и Сбера рынок однозначно оценивает на уровне AAA, а вот будет ли аналогичное доверие к Яндексу – пока вопрос Спекулятивно тут можно полагаться на имя Яндекса, но драйвер не самый надежный. А без этого момента, если смотреть голую YTM, – нам предлагается купить достаточно длинную (по нынешним стандартам) бумагу с поздним началом аморта. При дальнейшем повышении КС доходность здесь будет явно ниже среднерыночной 👉 Мне такое не подходит, во всяком случае в нынешний период неопределенности и по номиналу, поэтому участвовать не планирую. А дальше посмотрим (та же РЛО по 100% была максимально неинтересна, а на заливе по 80%, несмотря на все вопросы по кредитному качеству, – очень даже хороша) #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #прогноз