👆 Новые #облигации ОКей (сбор 10.03, считай сегодня) Среди коротких бумаг в своей группе (смотрю его как чистый A-) новый выпуск на старте дает одну из лучших доходностей, и с купоном 25% выглядит всё еще не сильно хуже. На 24,5% будет паритет со своим выпуском 1P-05 RU000A106AH6, но у нового более высокая ТКД ✅ Со свежими новостями о переезде и продаже убыточных гиперов Окей начинает выглядеть вполне комфортным заемщиком, и если ранее его выпуски стабильно висели в топе доходностей по своему рейтингу, то последнее время – уже нет (остался 1P-06 RU000A1084E6, и на него тоже можно обратить внимание, кому некритичен ТКД: приличная дюрация с YTM~27,2%, g-спред в районе 1075) Мне не очень нравится только совсем короткий срок в 1 год 3 месяца до оферты, в остальном – адекватное сочетание качества, доходности и плюс это ставка на возможные новые позитивные подвижки в редомициляции/бизнесе ⚠️ Новости могут сыграть и в обратную сторону, в частности – потому что параметров сделки по гиперам мы до сих пор не знаем, а это важнейший момент в бизнес-профиле компании, и основание для пересмотра рейтинга (в плохом варианте – снижения). Некоторый риск в этом есть, субъективно не считаю его высоким, но иметь в виду стоит 👉 Планирую поучаствовать, в пределах 25%. Больше ориентируюсь в холд OKEY RU000A105FM7 RU000A1009Z8 #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

🏢Новые #облигации Роделен (26,5%) – разбор перед размещением 📊BBB от Эксперт РА 10.10.24 💰купон до 26,5% ежемес. (YTM до 29,97%) ⏳5 лет, объем 500 млн., сбор 10.03 Лизинг широкого профиля: недвижимость, спецтехника, строительное, медицинское, нефтегазовое оборудование и др. Работает в основном с МСБ. Штаб в Санкт-Петербурге, география – почти вся РФ. 48 место по портфелю и 46 по новому бизнесу в рэнкинге Эксперт РА за 9м 2024 Как и у большинства, у Роделена хорошо вырос портфель в 2023-начале 2024. Самое свежее на сейчас из отчетности – промежуточный РСБУ за 9м’24, видно там немного, но х2 по операционной прибыли не может не радовать ⚠️ Финрасходы тоже существенно выросли, в 2025 предварительно получится ~700+ млн. • На вид это с символическим запасом перекрывается нынешними поступлениями от портфеля • Кроме того, у компании на сентябрь-2024 было почти 400 млн. кэша на счету • 90 млн. оттуда ушло на оферту по выпуску 1Р-03 RU000A105M59, с остальным за почти полгода тоже много чего могло произойти. Возможно, часть уйдет/ушла на дивиденды (Роделен платит ~50% чистой прибыли), увидим в годовом отчете • В июле-2025 будет пут-оферта по выпуску 1Р-04 RU000A105SK4 на 250 млн., в декабре-2025 – по 2P-01 RU000A107076 на 750 млн.(!) • В январе начались небольшие ежемесячные аморты по 1Р-03 RU000A105M59, с августа добавятся по 1Р-04 RU000A105SK4 ✅ Прямо вот сейчас явных, кричащих флажков по платежеспособности не вижу. Но нагрузка немаленькая и будет расти, дальше обязательно нужно посматривать • В ноябре 2024 Роделен получил +1 ступеньку кредитного рейтинга – агентство тоже впечатлилось ростом бизнеса и к общему качеству их портфеля особых претензий не имеет • В знаковом иске на 700 млн., который сделал некоторое количество нервов в конце 2023 года, «Банку Воронеж» отказано во всех инстанциях 📊 По параметрам: • Давно знакомый и любимый рынком эмитент • Купон уже не кажется низким, хотя еще неделю назад казался • Востребованная сейчас длина (хоть и с амортами) Хорошее комбо. Дюрации больше 2 в BBB+ почти нет, для сравнения пришлось дополнительно брать выпуски покороче и добавить группу BBB (ниже не стал, там всё заспамят Лизинг-Трейды, да и разница в качестве уже существенная) С нынешним культом длины и отсутствием выбора – новый Роделен вне конкуренции с купоном 26,5-26% и даже 25% не кажется совсем печальным вариантом (всё, что выше в табличке, – уступает либо по длине, либо по ТКД). Собираюсь поучаствовать, а до 26% – большим объемом RU000A107SA1#новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

🍽 Новые #облигации Патриот Групп (27%): кухонные бонды Патриот Групп – нишевой ритейлер, занимается розничной продажей товаров для кухни. Посуда, бытовая техника, декор стола и т.п. Достаточно дорогой ценовой сегмент, работают с российскими и зарубежными брендами, также активно развивают направление СТМ. Продают через собственную сеть магазинов Williams Oliver, большая часть точек сосредоточена в Москве и МО 📋 По финансам есть РСБУ за 9м’2024 (вполне репрезентативный по группе): • Выручка: 1 млрд. (+14%) • EBITDA: 294,3 млн. (-11,6%) • Прибыль: 12,1 млн. (-78%) Более-менее логичный результат в этом году для товаров не-первой необходимости, где цены существенно повышать нельзя, а от роста издержек никуда не деться. Ранее Патриот был активно растущим бизнесом с СГТР выручки ~30% и в 2022-23 год вышел на хорошую рентабельность по ебитде (30+%) ⚠️Тем не менее, здесь высокие расходы на аренду, и стабильно положительный ОДП из года в год до конца их не перекрывает. А еще платят дивиденды собственнику, за 2023 – уже весьма ощутимые 97 млн. Дыры закрывают постепенным наращиванием долга. Это не сказать, что хорошо, но пока компания растет (и есть планы расти дальше) – более-менее устойчиво, а разрыв не сказать, что большой • Долг общий с арендой: ~1,4 млрд. (+44%) По итогам года общая сумма вырастет до ~1,6 млрд., из которых на финансовый долг придется ~1 млрд. Компания довольно активно набирала в 2024, это связано с инвестициями в производство СТМ и открытие новых торговых точек ✅ С новым облигационным займом финрасходы без учета арендных платежей в 2025 составят ~300 млн. Это вполне перекрывается плановой ебитдой следующего года (и даже 2024) 🔮 Вопрос скорее в том, что будет с самим бизнесом. Есть ощущение, что он не лучшим образом чувствует себя сейчас, но и не будет явным бенефициаром геополитической нормализации из-за возвращения части зарубежных брендов с собственными торговыми сетями 👉 По совокупности – на мой взгляд, не дотягивает до чистого BBB и у агентства из топ-2 рейтинг был бы пониже. Меня особо не пугает Из хорошего, есть вероятность, что в этом году компания проведет IPO – об этом пишет НКР в ноябрьском отчете, то есть можно предположить, что план такой у Патриота имелся уже при понимании нынешней ситуации на рынке и переноса сроков не будет. Для бондов это станет безусловным позитивом, но ничего официального на эту тему пока не озвучено Параметры выпуска 📊BBB от НКР 29.11.24 💰купон до 27% ежемес. (YTM до ~30,61%) ⏳2 года (колл), объем 300 млн., сбор 07.03 Тоже очень небольшая группа, Гарант-Инвесты оставил в честь близкой знаковой оферты по выпуску 2Р-07 RU000A106SK2😁 Вполне адекватный старт, теоретически снижать нельзя, т.к. дальше весьма интересный Роделен, но на практике и Роделен тоже могут снизить Дополнительным плюсиком считаю ритейл-сектор эмитента, рынку он скорее симпатичен, а в BBB-грейде ничего подобного нет 👉 Не восторг, но поучаствовать планирую – в основном потому, что после сегодняшней аллокации АФБ никаких дополнительных движений это уже не требует RU000A105AX5 #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #прогноз