📅План по первичным размещениям #облигации на неделю 🇷🇺 Томск: BBB+, купон 24,5-26,5% ежемес. (YTM до 29,6%), 2 года, 1,3 млрд. Это именно город Томск, а не область, т.е. муниципал, а не субфед. Основной вопрос – будет ли рынок оценивать его аналогично субфедам (то есть, игнорируя кредитный рейтинг). Судя по стаканам, дела обстоят именно так, но выборка совсем небольшая, к тому же из старых отлежавшихся выпусков, а своего опыта наблюдений за такими бумагами на этапе сбора-размещения у меня пока нет В остальном выглядит хорошо, успех уровня Ульяны менее вероятен из-за меньшей длины, но даже так бумага имеет уверенную премию ко всей группе субф/муниципальных бондов, в том числе по нижней границе купона. Надежнее, конечно, будет ближе к верхней RU000A1018A2 RU000A102LR1 ⚙️ Виллина: BBB-, купон 28% квартальн. (YTM~31,5%), 3 года, 60 млн. Разбор выпуска был на прошлой неделе. Интереснее за это время он не стал, скорее наоборот: мы видим, что ажиотажа вокруг купонов 28-30% в их рейтингах нет (а здесь он еще и квартальный + дебют), реальный рыночный спрос ограничен несколькими десятками млн., поэтому даже скромный объем Виллины еще не факт, что разойдется быстро 🚗 Рольф: 2 выпуска, флоатер КС+600 и фикс 26% (YTM~28,3%) Разбор самого Рольфа тут https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/b87f18f6-deeb-4641-8ef9-05d75275c65b/. К сожалению, мы до сих пор не знаем, что происходит с компанией. Вышел только свежий РСБУ за 9 месяцев, он не совсем показательный (отдаленная корелляция с МСФО там есть и, судя по всему, дела не очень, но большего не сказать) Чисто по параметрам – флоатер выглядит хорошо и по спреду, и по длине, разве что купон не ΣКС, а с пересчетом раз в месяц – но дата следующего выпадает на 24.12, уже от новой ставки Фикс нравится меньше. В принципе, его тоже можно рассматривать, тут плюсы 1) короткий, 2) что высокая ТКД сейчас в основном в квальских флоатерах, а фикс Рольфа доступен для всех. Но по хорошему, его судьба решится на заседании ЦБ 20 декабря, а поскольку ставка 23% не выглядит чем-то нереальным, то риск для тела имеется, даже с учетом небольшой длины RU000A109LC8 🏗 АПРИ: BBB-, флоатер ΣКС+800, ежемес. купон, 1,5 года, 200 млн. По нынешней ситуации в АПРИ разбирал здесь https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/334f9e8c-41f3-409f-8162-cd0107bbf466/ Даже несмотря на субъективную симпатию к эмитенту – желание с ним связываться пока пропало: озвучен план собрать бондами порядка 1 млрд., поэтому выпуск явно не последний. Сбор по прошлому идет довольно вяло, и каждый следующий выпуск, вероятно, будет выходить с улучшением параметров Это запустит некоторую переоценку всей линейки. Плюс до нормального отчета еще долго, а без него мне не понятно, насколько критично будет для компании, если собрать этот желаемый миллиард они так и не смогут RU000A106WZ2 RU000A107FZ5 RU000A106631 RU000A105DS9 RU000A104WA0 RU000A103N19 🇷🇺 Новосибирская область: допразмещение выпуска RU000A1099S4. AA, YTM~28-29%, 5 лет, 10,3 млрд. Выпуск со сложной лесенкой купонов, размещался в августе. Торговался без большого апсайда, но вполне уверенно, и откровенно вниз ушел только на анонсе допки Допразмещение будет с дисконтом, по 83,51-81,63%. Если брать что-то среднее и сильно упростить – то можно сказать, что эмитент привел выпуск в соответствие с новым среднесрочным прогнозом ЦБ И в таком виде он снова выглядит вполне хорошо для тех, кто готов брать длину и риск дальнейшего пересмотра прогнозов по ДКП. Плюс вполне вменяемая ТКД получается, на ближайшие 2 года в диапазоне 22-24% Спекулятивно шансы тоже считаю, что есть, правда объем великоват, а сама допка может оказаться не последней. И надо будет смотреть на стакан в день сбора, чтоб не укатали ниже новой цены RU000A107B19 RU000A102895 RU000A1043E2 #новичкам #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #псвп

⚡️ Самое интересное за день: налоговый сюрприз в Транснефти, бондовый сюрприз в ГТЛК и размещение Брусники Акции: 🤬Минфин предложил поднять для ПАО «Транснефть» ставку по налогу на прибыль организаций до 40% (с общих 25%) – Такое точечное ручное управление выглядит очень коряво, конечно. Особенно на фоне других предложений их этого пака (включение в расчет налоговой котировки Urals стоимости сорта ESPO с небольшим весовым коэффициентом и отмена НДПИ на трудноизвлекаемые запасы газа с Ямала – к ним никаких вопросов нет) Почти вся ТН принадлежит Росимуществу (читай, Минфину), и каким именно путем получать с нее деньги – вроде и не важно. Идея, как я понимаю, в том, чтобы решить давний спор про методы расчета дивидендов ТН: для определения суммы выплат компания корректирует прибыль на ряд статей, и часть денег по ним утекает мимо бюджета – налог это «недоразумение» призван исправить Минорам от этого не легче, но мнение очень несущественного фрифлоата тут мало кого волнует. Если идея будет утверждена уже в виде изменений в Налоговый кодекс, дивиденд ТН за 2024 год сократится примерно на 50 руб., что довольно ощутимо В целом, ситуация, когда любая прибыль компаний в любом объеме может быть изъята в пользу государства, с нами уже третий год, и это одна из главных причин, почему долгосрочное инвестирование в акции все еще не выглядит сильно интересной идеей: найти перспективную компанию, купить недорого (а значит купить в непростой для компании момент и взять на себя ее бизнесовые риски), дождаться раскрытия стоимости и получить потом изъятие этой стоимости – схема не самая приятная Как и большинство прочих проблем, эта прямо завязана на геополитическую ситуацию, и по мере ее нормализации тоже уйдет, но пока – вот так, и как минимум закладывать такие риски в цены придется еще долго TRNFP Облигации: 🐷Свинюшка от ГТЛК: компания продлила размещение нового выпуска 002P-04 «Было принято решение увеличить объем выпуска с 5 до 10 млрд рублей и продолжить размещение на Московской Бирже еще в течение месяца». Торги начнутся в среду 20.11, и теперь параллельно еще месяц бумагу будут раздавать всем желающим в Z0 (ровно до заседания ЦБ, которое, по сути, и решит ее дальнейшую судьбу) RU000A100FE5 RU000A101QL5 RU000A0ZYNY4 RU000A108DE3 🏢Брусника полностью разместила выпуск облигаций объемом 3,425 млрд руб. Сбора как такового не было, весь объем ушел адресному покупателю, в 4 сделки. Не знаю, кто и от каких щедрот решил одолжить застройщику A- 3,5 млрд. под КС+300, но зато держателям выпуска RU000A1048A9 будет поспокойнее: декабрьскому аморту на 1,3 млрд. теперь вряд ли что-то угрожает RU000A107UU5 #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

📅План по первичным размещениям #облигации на неделю ⚙️ Виллина: BBB-, купон 28% квартальн. (YTM~31,5%), 3 года, 60 млн. Занимается производством насосного оборудования. Довольно активно растет по выручке, причем долгое время это делалось на свои, без плеча. Сейчас есть займы по программе льготного кредитования МСП и две невыбранных кредитных линии (КС+275 и фикс 22%). В моменте – почти без долговой нагрузки. Деньги привлекают на строительство новых производственных площадей Выпуск по меркам рынка крошечный, но сопоставим с масштабами самой Виллины. И 25% забирает МСП-Банк, в рынке останется всего 45 млн. Параметры не очень, кроме очередного высокого купона для любителей ТКД (всего месяц назад рекордными были 26%, и это в B-BB, а сейчас 28% в BBB – уже совсем не рекорд) Чисто теоретически, какие варианты могут быть интересными: 1) спекулятивная ставка, что такие камерные выпуски иногда торгуются лучше среднего (но много заработать тут в любом случае не получится из-за общей слабой ликвидности) 2) в холд – для коллекционеров, в широко диверсифицированный ВДО-портфель, чтобы разбавить прочий реальный сектор По-хорошему, кроме небольшого объема бумага ничем не примечательная 🏡 Антерра: BB-, купон 30% квартальн. (YTM~33,4%), 1,5 года, 350 млн. Про компанию и ее уровень раскрытия писал в разборе прошлого выпуска https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/74e2c9e0-8827-4efb-b9d1-536c67bc463b/?author=profile Мало что поменялось, сейчас у нас есть только рейтинговый отчет почти годичной давности, и более свежие заверения менеджмента, что дела идут хорошо: продолжают работы по новым проектам, заполняемость старых на стабильно высоком уровне, кредитный портфель в основном из проектного финансирования (а это льготные ставки) Если все так, то проблем быть не должно, рентабельность Антерры вполне позволяет им обслуживать часть долга и под 30%, и даже дороже. Если нет – как обычно, узнаем уже по факту и с некоторым запозданием И мне очень не понравилось размещение прошлого выпуска: по параметрам он выходил с хорошей премией к рынку, но был нещадно слит сразу со старта (при том, что сам рынок был еще на терпимых уровнях). Выглядело как очень топорная работа орга, набравшего на себя свободный объем Так что на новый – точно посмотрю со стороны для начала, тем более 350 млн. в ВДО сейчас одним днем без посторонней помощи не размещаются, спешить некуда RU000A108FS8 💡 Энергоника: BBB, купон 28% ежемес. (YTM~31,7%), 5 лет, 300 млн. Бизнес-модель компании выглядит так: Энергоника за свой счет меняет электропотребляющее оборудование (в основном системы освещения) клиента на более энергоэффективное, экономичное, а затем на протяжении нескольких лет забирает всю экономию в деньгах себе Работают только с бюджетными потребителями, поэтому риски неплатежей невысокие, а основные сложности могут возникнуть, если компания лишится доступа к госзакупкам (этим летом она уже попадала в Реестр недобросовестных поставщиков, по сомнительным основаниям и быстро была оттуда исключена, но сам момент холдеры на себе хорошо прочувствовали) Как и везде, доходность старых выглядит интереснее, тем более там уже идут аморты. Но если приоретизировать именно ТКД – то по балансу параметров и кредитного качества из трех фиксов этой недели этот мне нравится больше всего RU000A106R79 RU000A105492 🇷🇺 Новосибирская область: AA, флоатер КС + 250, ежемес. купон, 5 лет, 10 млрд. Для субфеда пока еще хороший спред, но в отличие от Ульяны с ее фиксом, ставить много на флоатер я не готов, все же потенциал роста тут существенно ограничен даже в хорошем раскладе. Кроме того, объем довольно большой, это и в лучшие времена мешало Новосибу разгоняться, а сама бумага – только для квалов, спекулятивно это тоже скорее минус RU000A107B19 RU000A1099S4 RU000A102895 RU000A1043E2 #новичкам #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #псвп