💊Промомед: разбор перед IPO. Часть 2 (тут больше про плохое) Начало: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/1ace33f1-d147-4e9a-8101-92301512c10c/ 📊Параметры IPO: • 375 — 400 руб. за акцию • Размещение cash-in деньги пойдут на R&D и снижение долговой нагрузки • Объем – до 6 млрд., итоговая капитализация до 86 млрд., фрифлоат ~7% P/E 2023 = 28,6 EV/EBITDA = 15,1 (да, сейчас уже середина 2024, но ничего нового по их финансам кроме слабого отчета за 1 кв мы не знаем, поэтому считать есть смысл именно по 2023). Форвардно – на картинке ⚠️Очень дорого. В секторе так принято: Артген, который растет по финрезу хуже Промомеда стоит еще дороже, убыточная Генетико тоже чего-то на удивление стоит, зарубежные конкуренты вообще парят в стратосфере Промомед на этом фоне уже вроде и не выглядит неадекватным, но и сколько-то привлекательным тоже не выглядит – во-первых, какое нам дело до сектора, а во вторых – чего ради лезть в дорогой и исторически казино-подобный сектор, когда вокруг все только дешевеет? 💰Дивиденды, допэмиссия, вывод денег из компании: • Дивы упоминаются для галочки, первая выплата будет хорошо, если в 2026, и копеечная ~2% годовых ⚠️А может быть еще ниже, т.к. уже пошли разговоры про допку (дословно есть в видео, общий смысл такой: «если найдем для чего, а мы уверены, что найдем, – то за деньгами мы еще вернемся»). На IPO размещают 15 млн. акций из 40 млн. напечатанных – это само по себе ничего не значит, и абсолютно не обязывает затем доразмещать остальные, но сильно ускоряет процесс, если такое решение будет принято в будущем ⚠️В последние 3 года дивиденды не выплачивали, но вместо них было распределение в пользу собственника через з/п на суммы, которые примерно соответствуют дивполитике и сравнимы с размером всего ФОТа. Это можно с некоторой натяжкой принять, но если та же практика продолжится дальше, когда в компании станет больше одного акционера – ее уже никак нельзя будет считать нормальной Итого: ✅Бизнес не самый плохой, как минимум конкурентоспособный и стабильно растущий. Не без проблем (долги, выводы в пользу собственника), но ничего совсем уж криминального. ✅Как дивидендная история бесперспективен, как ростовая – за что-то можно зацепиться. Их стратегия кажется вполне реалистичной, сам Промомед в нее уже хорошо вложился и есть положительный опыт реализации менеджментом своих же бумажных планов 📛Стоит дорого. Никакого дисконта на случай, если что-то пойдет не так – нет, как обычно, платим вперед (в данном случае в хорошем сценарии – вперед года за 2) 📛Рынок сейчас в полной неопределенности и многие куда более сильные истории роста встали на паузу (Озон, Астра). Промомед примерно в том же положении, пока на рынок не вернется хоть какой-то оптимизм, переоценка вверх на одних только идеях будущих прибылей будет идти тяжело, зато вниз при любых отклонениях от этих идей падать можно очень легко и глубоко 👉Участвовать на этапе IPO не планирую ни спекулятивно, ни догосрочно. Первый чекпоинт – отчет за 1п2024. Если там будет соответствие прогнозу (+20% г/г) – станет заметно интереснее #аналитика #что_купить #акции #обзор #прогноз #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #ipo #промомед

💊Промомед: разбор перед IPO. Часть 1 (тут в основном про хорошее) Промомед занимается производством лекарственных препаратов. У них портфель из более 330 наименований (реальную выручку приносят 100+) в 7 крупных сегментах, в т.ч. в самых маржинальных и активно растущих: это борьба с ожирением, диабетом и онкология • Доля рынка небольшая, РА Эксперт ее оценивает в 2,3%, 14 место среди российских производителей лекарственных средств. Большой тут нет ни у кого, конкуренция всех со всеми – присутствует • Есть свои производственные мощности, свой R&D, продажи идут через участие в госзакупках, и по коммерческим каналам 📉Рынок не особо растущий, СГТР чуть более 8% и такая же динамика ожидается на годы вперед. Промомед планирует расти гораздо быстрее. За счет чего: 1️⃣Инновационные продукты – они более маржинальные и более востребованные, чем дженерики/аналоги. Их доля в структуре выручки у Промомеда заявлена уже в 56% и ее планируют наращивать до более 70% ⚠️Есть ли у них реально серьезные инновации – я не имею компетенций, чтобы оценить (говорю именно отдельно про эту «перспективную» часть портфеля, то что у них помимо того много дженериков – тоже факт, ничего страшного в этом не вижу, т.к. продавать такое они вполне умеют, но и ничего интересного тоже) 2️⃣Импортозамещение. В фарме нет радикального ухода зарубежных конкурентов и жестких санкций, но есть фактор дефицита: производственных мощностей у крупных корпораций не хватает чтобы все мировые потребности закрыть и российский рынок для них далеко не самый приоритетный. ⚠️По оценке Strategy Partners СГТР рынка российских производителей биофармацевтики до 2028 года может оставить более 35%. Как обычно в таких исследованиях, которые выходят целенаправленно под IPO, цифра очень абстрактная, ничем особо не обоснована и смотреть на нее как на таргет нельзя, это просто иллюстрация, что вот и такая возможность тоже есть ✅Что уже сделано: • С 2021 года Промомед расширил и модернизировал производственные мощности на основной производственной площадке в Мордовии и приступили к созданию еще одной, в Московском регионе • Вложились в разработки новых препаратов, большАя часть из них уже на этапе регистрации а вывод на рынок запланирован в 2025-26 году: 💰Что по финансам: ✅Исторически у Промомеда вполне адекватный СГТР выручки – 28% за 6 последних лет, с выходом на хорошую рентабельность по ебитде ~40%, и с соразмерным ростом прибыли ✅В 2020-21 был скачок выручки на ковиде, далее к 2023 акцент вернули на основные направления. Доля противовирусных препаратов в выручке снизилась с ~50% до ~10%. На этом фоне есть замедление роста в 2022-2023, но вижу в этом эффект высокой базы предыдущих двух лет. А общий трехкратный рост к 2019 году никуда не делся и остался таким уже без ковида ⚠️Сильно упала прибыль в 2023, причина – рост долговой нагрузки. Набирали с 2020 года, под инвест-программу, и с ростом ставки ЦБ обслуживание стало очень ощутимым. Отсюда понятно зачем им IPO: новые деньги нужны, а занимать еще, даже под вполне умеренные КС+200 – уже больно ⚠️Отчет за 1кв 2024 вышел плохой, рост г/г всего 6%. Объясняют это переносом крупных аукционов с начала на середину года 📊Основные таргеты из презентаций и эфиров Промомеда: • 2кв 2024: рост по выручке не менее 20% г/г • Полный 2024: рост по выручке на 35% г/г, рентабельность ебитды не менее 40% • Дальше цели совсем космические вплоть до роста 12-13х к 2032, но смотреть на них до прохождения хотя бы самых первых чекпоинтов – смысла не вижу ✅Стоит отметить, что свои прогнозы 2020 года (когда собирали деньги через облигации) Промомед выполнил и местами даже перевыполнил. Возможно, помог ковид. Но факт Продолжение: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/88c50cdd-e534-4feb-8531-63064effb5b3/ #аналитика #что_купить #акции #обзор #прогноз #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #ipo #промомед

⚡️ Самое интересное за день: астрологи объявили неделю дивгэпов, операционка Белуги и новые выпуски облигаций Акции: 🍷Белуга/НоваБев опубликовала операционные результаты за 1п 2023 • Общие отгрузки: -1,5% г/г • Отгрузки собственной продукции: -1,9% г/г • Точек Винлаб: +97 – По 2 кварталу чуть лучше, чем по слабому первому (там снижение общих/своих было на 3% и 3,8% соответственно). В целом, история с импортозамещением здесь уже во многом отыграна – но в дорогих сегментах темпы роста все еще сильно положительные и это хорошо, там максимальная маржинальность. А основным драйвером остается Винлаб и тут тоже все хорошо, по крайней мере операционно: за квартал открыто почти 100 новых точек, это много, темпы 1й половины 2022 года. МСФО за полугодие со всем интересными цифрами – выйдет в августе BELU 📉День дивидендных отсечек – Более 10 компаний завтра откроются гэпом. Из примечательных – Роснефть ROSN, Татнефть TATN, Евротранс EUTR и Диасофт DIAS с Астрой. Падать у нас принято на сумму бОльшую, чем размер дивиденда, не всегда это даст интересную цену для покупки, но посмотреть повнимательнее можно. Особенно на ЕТ, для тех кто по нему не слишком пессимистично настроен. И это все, конечно, еще разминка перед 10 числом, когда отсечется Сбер (а на неделе еще будут Фосагро, Башнефть и Магнит) Облигации: Джой Мани готовит новый выпуск: BB-, флоатер-лесенка КС+ 500-400 (не выше 24%), ежемес. купон, 3 года, 150 млн. Сбор 15.07 – Ступеньки выглядят так: 1й год КС+500 (не выше 24%), 2й год КС+450 (не выше 23,5%) и 3й год КС+400 (не выше 23%). Строго хуже их предыдущего выпуска RU000A108462 – там старт был с КС+600. Снижение спреда частично оправдано недавним повышением рейтинга и тем, что прошлый выпуск торгуется заметно выше номинала. И потолок тоже смущает, поэтому чудес от выпуска не жду. Из похожего есть Саммит RU000A107S85 – КС+500 на весь срок, но с потолком 22%, торгуется в районе номинала Росэксимбанк готовит новый выпуск: AA, флоатер ΣКС+210, квартальн. купон, 3 года, 10 млрд. Сбор 12.07 – Вероятно, пойдет своего прошлого выпуска RU000A1077V4 (КС+200, торгуется ~100,5%) или чуть ниже, как Европлан. Но мне он нравится даже меньше, т.к. не раскрывает отчетность, а рейтингу скоро год (вряд ли там беда, но тем не менее). Плюс купон квартальный, а значит ожидаемый YTM ниже. В общем, что-то среднее, без восторгов Миррико готовит дебютый выпуск: BBB-, флоатер КС+ 350-400, квартальн. купон, 3 года, 500 млн. Сбор 17.07 – Здесь можно ориентироваться на Легенду и ее свежий успешный RU000A108PC1 (КС+375). Миррико на ступеньку рейтинга ниже, купон реже (и способ расчета пока непонятен) плюс это дебют – по совокупности, чтобы хоть частично повторить успех им хорошо бы остаться на верхней границе диапазона #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе