Показатели упали за полгода, сейчас пришлю пост Реброва

Реаторг – разбор отчета за 1п2024 Отчет за 2023 год я в целом пропущу (кроме EBITDA), хотя он в целом был скорее неплох. Но инвесторам сейчас важен именно отчет за полугодие 2024. Напомню, что эмитент занимается дистрибуцией импортного химического оборудования и материалов и реализацией собственных решений в части фармацевтического оборудования (проектирование и комплектация производственных цехов, как я понимаю). Все это значит, что Реаторг находится в сильной зависимости от сжимающегося импорта и плохо проходящих с начала этого года международных расчетов. Не удивлюсь, если значительная часть импортируемого ассортимента подпадает по первичные или вторичные санкции. Основные финансовые результаты 1п2024: 🔴 Выручка: 426 млн. (🔻-36%) EBIT(DA):  🟢 2023: 102,5 млн. (🔼 +65%)  🔴 1п2024: ~20 млн. (🔻-59%) 🔴 Рентабельность по EBIT: 4,7% 🟢 ROIC по EBITDA: 19,5% за счет высокой базы 2023 г. 🔴 Чистая прибыль (убыток): -11,2 млн. (против прибыли +26 млн. годом ранее) 🔴 Чистый денежный поток от операций 2023: -157 млн. (против -43 млн. в 2022 г.) Остаток кэша на конец 1п2024 – 16,6 млн. 🔴 Финансовый долг: 335 млн. (🔺 9,2% к 2023), краткосрочный долг 55,3%

Практически все показатели первой половины 2024 года в красной зоне: выручка падает (на импортозамещении и бравадах эмитента, что они завалены заказами на создание новых производственных цехов). На этом фоне долг растет, доля короткого долга высокая, кэша мало. При этом особо обращаю внимание на то, что по кассе компания демонстрирует отток средств 2 года подряд, а в 2024 году эмитент перешел еще и к получению убытков по начислению! На этом фоне собственный капитал уменьшается 3й год подряд. В прошлый годы собственник регулярно платил себе дивиденды с отрицательного денежного потока, а в этом году по собственному капиталу ударил еще и убыток. Похоже, компания в полной мере попала под каток вторичных санкций и собрала все проблемы с импортом, логистикой и непроходящими международными платежами… Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🔴>2):  х7,6 Чистый долг/ EBITDA LTM (🔴>4):  х4,3 ICR – покрытие процентов (🔴<1,5): 0,67 Коэффициент текущей ликвидности (🔴<1,5): 1,47

Финита. EBITDA не хватает на уплату процентов по долгам. Размер долга критичный в период высоких ставок. Краткосрочный долг высокий, так что ликвидности у компании недостаточно для уверенного обслуживания текущих обязательств. Вот так бывает, если платить дивиденды с заемных средств при отрицательном денежном потоке… Кредитный рейтинг: 🤔 BB+ от НРА, подтвержден 23.10.23, стабильный Рейтинг старый. Я всякое доверие потеряю к этому агентству, если они подтвердят через месяц рейтинг без снижения или хотя бы без установления негативного прогноза. По такой отчетности это уже скорее singe-B.   Вывод: доходности 30+ тут, на мой взгляд, совершенно оправданы @CorpBonds