АФК Система {$AFKS} и Газпром {$GAZP}: сходства и различия

30 октября 2023 в 18:46

АФК Система и Газпром : у них больше общего, чем вы думаете. Многие говорят, что Газпром сейчас стоит как Газпромнефть, но консолидированная группа ПАО «Газпром» состоит не только из этих 2-х компаний. Газпром по праву можно считать холдингом не в меньшей степени, чем Систему, ведь он включает многоуровневую структуру из более чем 300 дочерних организаций из многих секторов экономики. Систему принято оценивать по сумме ее долей в дочерних компаниях, учитывая долг на самой компании. Обычно эти расчеты являются ориентиром для акций Системы, причем сами котировки соответствуют этому достаточно часто, с небольшими отклонениями, конечно. Сегодня я решил применить такую методологию оценки к Газпрому. Сам Газпром выделяет 3 сегмента: • Газовый бизнес: выручка 7,7 трлн ₽, прибыль 1 165 млрд ₽* за 2022 год • Нефтяной бизнес: выручка 3,4 трлн ₽, прибыль 691 млрд ₽* • Электроэнергетический бизнес: выручка 556 млрд ₽, прибыль 78 млрд ₽*. * суммарная прибыль может не совпадать с данными МСФО т. к. она не консолидирована. Данные по прибыли и выручке взяты за 2022 год. Начнем с самого легкого – нефтяного. В него в основном входит Газпромнефть , которая на 95% принадлежит Газпрому. Это 3.581 млрд ₽. Разделим это на 23 673 513 000 акций Газпрома и получим 151 ₽ на акцию. Электроэнергетический бизнес представлен ООО «Газпром энергохолдинг», которая включает: - 53,8 % ПАО «Мосэнерго» = 68 млрд ₽ - 81 % ПАО «ОГК-2» = 54 млрд ₽ - 51,8 % ПАО «ТГК-1» = 22 млрд ₽ - 88,4 % ПАО «МОЭК» = 66 млрд ₽ (на бирже не торгуются, оценил по P/E2022=5). Итого 210 млрд ₽ или 8,9 ₽ на акцию. Не стоит забывать, что Газпром также владеет 3-м крупнейшим банком Восточной и Центральной Европы по итогам 2021 года. Доля Газпрома в Газпромбанке составляет 90%. Я оценил этот банк по коэффициентам Сбербанка и получил 1 трлн ₽. На Газпром приходится 900 млрд ₽ или 38 ₽ на акцию. Примечательно, что банку принадлежит сеть торговых центров «Мега» и Газпром-Медиа, который включает в себя: > десятки телеканалов, в том числе НТВ, ТНТ, Пятница, Матч ТВ, ТВ-3; > радиостанции: Авторадио, Юмор FM, ENERGY, Like FM и другие; > интернет-сервисы VK, Rutube, Premier; > кинокомпании, журналы. Перейдем к крупнейшему и основному сегменту – газовому. В него включают 10 % долю в акциях ПАО «НОВАТЭК» стоимостью 510 млрд ₽ и 50% в Сахалине-2. Согласно оценке Правительства РФ, доля Газпрома в проекте составляет минимум 400 млрд ₽ (P/E 2022 = 3,6). Итого 910 млрд ₽ или 38,4 ₽ на акцию. Предварительно получается, что Газпром при его рыночной капитализации 3,97 трлн владеет долями в других организациях на сумму 5,6 трлн ₽ или 236,6 ₽ на 1 акцию. Но мы еще не оценивали сам Газпром. Займемся этим в следующем посте. #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #разбор #хочу_в_дайджест