Вчера Банк России выпустил резюме обсуждения ключевой ставки на прошедшем заседании. Прочитал его за вас и сделал саммари важных пунктов: 1. Базовая инфляция (очищенная от волатильных и сезонных компонентов) за сентябрь составила 9,1% против 7,7% в августе. Даже косвенно упомянули разлетевшуюся по всем СМИ проблему с ростом цен на сливочное масло, сказав, что такие разовые выстрелы могут приобретать устойчивый характер. 2. Потребительская активность замедлилась в июле-августе, но в сентябре вновь выросла. Высокий уровень внутреннего спроса поддерживается ростом доходов населения и предприятий, а также значительными бюджетными стимулами. Также на это повлияли разовые проинфляционные факторы, вроде увеличения утильсбора с 1-го октября, что повлекло резкую скупку автомобилей в сентябре. 3. Рост номинальных ЗП за июль-август также ускорялся. 4. Уровень безработицы в августе оставался на историческом минимуме 2,5%. Здесь чуть покритиковали данные рекрутинговых платформ, которые незадолго до заседания показывали снижение объема вакансий. Ну и наконец самое ключевое: Темпы роста кредитования остаются высокими, в основном за счет корпоративного сегмента, где % ставки слабо зависят от КС. В ЦБ отмечают, что текущие условия недостаточно жесткие для устойчивого снижения инфляции, и необходимо ужесточение политики для её возвращения к целевому уровню. Некоторые участники заседания предлагали повысить КС сразу до 22%, но побоялись волатильности на рынках (?). Поддержка текущей ставки возможна только при значительном замедлении инфляции, что пока маловероятно. Итак, что с этим всем делать? Мои выводы: 1. Ничего особенного нового не прозвучало. Разве что ЦБ ещё больше убедил нас в своей непоколебимости 2. Опасаются, что даже если темпы инфляции замедлятся и ставку оставят неизменной — это могут воспринять слишком позитивно. Думаю, это намёк на то, что даже если реализация проинфляционных факторов замедлится, то оставлять КС без изменений будет опасно и для начала вполне могут рассмотреть меньший шаг повышения - например, на 1 п.п. 3. На корпоративном кредитовании всё ещё недостаточно отразились жёсткие денежно-кредитные условия. Что ж, кто там первые претенденты на вынос у нас? Всем известным именам будет ой как непросто: AFKS SMLT MTSS MTLR SGZH MVID OKEY RUAL 4. Похоже, жёсткость Банка России - это вопрос принципа, оно и понятно. У регулятора не должно быть компромиссов. Всё важнее становится анализ кредитного риска у эмитентов. Планирую пройтись по отчетностям вообще всех эмитентов, облигации которых я держу. Раньше для грейда «А» и выше я этим пренебрегал. Но, во-первых, давно не было каких-то активных рейтинговых действий — вряд ли эмитенты сейчас спешат обращаться к РА и обновлять свои рейтинги, которые вполне себе могли ухудшиться. А во-вторых, как рассказывал, я работаю в крупном российском холдинге и совсем недавно мы сами получили кредитный рейтинг. Теперь у меня стало ещё больше вопросов к рейтинговым агентствам! 😂 Подписывайтесь, если интересно будет разобраться в отчетностях вместе! И, как всегда, спасибо, что дочитали! 🫡 #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест #обзор

Аукционы Минфина, итоги: Размещение флоатеры SU29025RMFS2 сегодня снова не состоялось. Даже по 93,55% не хочет рынок брать ОФЗ-флоатер. Здесь писал, как это влияет на все остальные флоатеры: www.tinkoff.ru/invest/social/profile/igorino/0a6fcfc4-2da8-4e36-922f-83bbb694e3d2?utm_source=share Да даже длинную ОФЗ SU26247RMFS5 разместили всего на 4,9 млрд руб. Напомню, что за 9 месяцев 2024 года Минфин занял почти 1,8 трлн руб. Похоже, что заливное во флоатерах может и не окончиться, а движение в грейдах повыше всегда приводит к движению всех бумаг. #облигации #офз #флоатеры #прояви_себя_в_пульсе

Какие облигации я сейчас предпочитаю? Для начала, несколько занимательных фактов: 1. На картинке выше — ставка по годовому процентному свопу (IRS) на ключевую ставку. Что это значит? Процентный своп — это контракт, по которому две стороны могут обменяться процентными ставками. Основные пользователи IRS — это банки. График выше говорит нам о том, что сейчас банки готовы «отдать» процентные платежи по ключевой ставке на ближайший год, а «взять» — 24,29% годовых! Годовой IRS часто является опережающим индикатором направления КС. Кому, как не банкам, понятна стоимость денег? 2. Премия во флоатерах продолжает расти. Из ближайших/недавних размещений: • Русгидро, ААА, КС + 2% • Кокс, А+, КС + 4,5% • ГТЛК, АА-, КС + 3,25% • Всеинструменты, А-, КС + 3,5% RU000A109VJ2 3. 30-го октября Минфин не смог провести аукцион по своим флоатерам. Не нашлось покупателей на желаемую цену. Писал в прошлом посте о том, как цена снижалась в последнее время. Всё это создаёт высокую неопределённость. Против фиксов — осязаемый риск того, что КС повысят. Возможно, ещё не раз. Против флоатеров — рост премий даже в высоких рейтингах. Да и риск дефолтов в обеих категориях никто не отменял. Что с этим делать? Есть 3 пути: 1. Переждать всё это в LQDT . Точно ничего не потеряете, неплохо заработаете и за счёт абсолютной ликвидности — сможете выйти в любую секунду. 2. Подобрать короткие флоатеры (до года), таким образом их цена едва ли упадёт от роста премии. Я сделал эту работу за вас и нюанс в том, что только 3 выпуска флоатеров погасятся в 2025 г.: • SU29006RMFS2 ОФЗ с погашением в конце янв'25 и купоном RUONIA + 1,2% • RU000A1049Y7 РЕСО Лизинг, АА-, погашение дек'25, купон RUONIA + 2,2% • RU000A107BR1 Борец, АА-, погашение в ноя'25, купон RUONIA + 2,25% Первые 2 мне не нравятся. ОФЗ последний купон выплатит только в январе и по ставке 17%, т.к. расчет купона отстаёт на полгода, а у РЕСО также полугодичный купон и расчет по средней ставке за купонный период. 3. Подобрать короткие фиксы. Пока что мне видится предпочтительным этот вариант. Это убережет от существенного убытка от переоценки, но надо внимательно следить за кредитным риском. Сейчас мне особенно нравятся: • АФК Система RU000A102FT9 с YTM 29% до июн'25 • Самолет RU000A104YT6 с YTM 30,8% до июл'25 • Фордевинд RU000A105849 c YTM 30% до сен'25 • Балтийский Лизинг RU000A106EM8 с YTM 29,3% до июн'25 • Европлан RU000A103KJ8 с YTM 25,8% до фев'25 Чуть более рисковые варианты, на мой субъективный взгляд: • М-видео RU000A106540 с YTM 42,7% до апр'25. • ДАРС RU000A106UM4 c YTM 33,7% до сен'25 Из минусов — текущие купоны у выпусков преимущественно малы, кроме Фордевинда, поэтому весь рост будет приходиться на переоценку тела к номиналу. В дальнейшем откроем отчетность и посмотрим на эмитентов более пристально. Поставьте, пожалуйста, любую реакцию, если вам это будет интересно! :) Как всегда, спасибо вам, что дочитали! #прояви_себя_в_пульсе #облигации #обзор #хочу_в_дайджест #что_купить