Золотые облигации — есть ли идея? Последнее время только и разговоров, что о золоте. Спотовая цена благородного металла переписывает исторические максимумы, акции золотодобытчиков прут вверх, но можно ли «поставить» на золото с помощью облигаций? Если коротко – можно. Но есть нюансы. На Мосбирже представлены два выпуска «золотых» облигаций. Оба выпущены золотодобывающей компанией Селигдар: $RU000A1062M5, $RU000A106XD7 Здесь поговорим только о первом выпуске, так как он был выпущен в основном для «физиков», то есть нас с вами, и является более ликвидным. А вот второй – осел в руках банков после того, как компания «прощупала» интерес к таким облигациям среди институциональных инвесторов. Номинал бумаги представлен в учетной цене за 1 грамм золота. Купон составляет 5,5% от номинала и платится ежеквартально. Учетную цену 1 грамма металла определяет ЦБ РФ, основываясь на спотовой цене золота LBMA (Лондонская биржа драгоценных металлов). Цена золота на LBMA представлена в долларах, и вот наш первый нюанс – номинал бумаги зависит не только от цены на золото, но и от курса $USDRUB . С момента своего выпуска рыночная цена облигации болталась около номинала, а то и ниже, но за последние 2 месяца выросла на 8% вслед за золотом, что немножко утянуло вниз купонную доходность - платят 5,5% от номинала, а не от рыночной цены. Графики с ценой на золотой и ценой облигации прикреплю к посту. Как мы можем проверить, справедливо ли оценена рынком данная облигация и какой доход она может принести? Предлагаю оценить, каким должен быть курс $USDRUB и цена золота к моменту погашения, чтобы получить сопоставимую доходность, как по облигациям эмитентов с кредитным рейтингом Селигдара (А+/АА-), но с фиксированным купоном. Таблицу чувствительности доходности по данной облигации в зависимости от курса рубля и прогнозной цены на золото прикрепляю к посту. Рассмотрим несколько сценариев.: 1. Оптимистичный. Цена на золото останется на текущем историческом максимуме до даты погашения – 2170 $/унцию, а курс рубля к июлю будет 100 руб/$ и далее будет девальвироваться по 2% ежеквартально. В таком сценарии получаем 74% совокупной доходности за следующие 4 года, что эквивалентно ~18,6% годовых. 2. Консервативный. Цена на золото скорректируется до 1900 $/унцию и далее будет расти на 0,5% в квартал в соответствии с целевой инфляцией в США, а $USDRUB останется на уровне 90 руб/$ и далее будет девальвироваться за 1,5% в квартал (или 6% в год). В таких опциях годовая доходность до погашения составит уже ~9,4% годовых. 3. Базовый. Цена золота – 2100 $/унцию к лету, а курс рубля – 90 руб/$ и дальнейшая девальвация на те же 1,5% в квартал или 6% в год. Доходность в этой конфигурации – 13% годовых. Как видим, получается довольно широкий диапазон потенциальной доходности – от 9,4% до 18,6% годовых. В реальности потенциальный разброс может быть ещё шире. Никто не знает, пробьёт ли золото уровень 2500 $/унцию к концу года или вернётся к отметке 1800 $/унцию. Ослабнет рубль до 120 руб/долл., или ещё долго не упадёт ниже 95 руб/долл. Покупая данный инструмент вы хеджируете свой портфель от девальвации рубля и имеете экспоуз на золото, получая купоны, в отличие от обычного ETF на золото $GOLD, и не принимая на себя бизнес-риски, которые присущи акциям золотодобытчиков — $PLZL и $UGLD Однако непредсказуемость денежных потоков остаётся существенным риском и по текущей цене в 107% от номинала мне бумага видится дороговатой. В «базовом» сценарии доходность составит около 13% годовых, тогда как «соседи» по рейтингу со близкой дюрацией дают 14,5% и выше. Например – $RU000A105CM4 Отличный момент для входа был в конце прошлого года, но знали бы прикуп – жили бы в Сочи :) Друзья, все графики смотрите ниже. Большое спасибо, что дочитали до конца! Пожалуйста, не стесняйтесь ставить «👍», если разбор был для вас полезен. Это помогает понять, что труды не напрасны. #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #обзор #облигации