$GAZP От SberCIB прогноз по дивидендам. Вообщем дивы нам скоро не видать... Газпром — дивиденды или капиталовложения Мы считаем, что Газпром не может себе позволить направить половину прибыли на дивиденды, даже несмотря на благоприятную рыночную конъюнктуру. По нашим расчётам, чтобы выплачивать 50% чистой прибыли в виде дивидендов, Газпрому необходимо кардинально — в два раза — сократить капиталовложения. В противном случае для дивидендов компании нужно привлекать заимствования по высоким ставкам. Мы сохраняем осторожный взгляд на акции Газпрома и подтверждаем оценку «Продавать» с целевой ценой 95 руб. за акцию.  Главная проблема Газпрома с возобновлением дивидендных выплат заключается не в уровне долговой нагрузки и не в величине чистой прибыли, а в том, что свободный денежный поток (СДП) в шесть раз меньше чистой прибыли. Это обусловлено двумя факторами. Во-первых, уровень капиталовложений каждый год на 1 трлн руб. превышает амортизацию. Во-вторых, 3/4 процентных платежей компания капитализирует, тем самым завышая реальный уровень чистой прибыли относительно СДП.  Стоимость долга Газпрома продолжит расти, что усугубит ситуацию с СДП. Около половины долга Газпрома номинировано в иностранной валюте, что помогало поддерживать номинальную стоимость долга на приемлемом уровне, однако эта доля будет постепенно сокращаться, а Газпрому нужно будет замещать валютный долг более дорогими рублёвыми заимствованиями.  Возврат к дивидендам. По нашим расчётам, чтобы вернуться к коэффициенту выплат 50% чистой прибыли без привлечения нового долга, Газпрому нужно сократить капиталовложения с 2,4 трлн руб. в 2023 году до 0,9 трлн руб., что нам представляется нереалистичной задачей. Даже выплата 25% прибыли потребует роста долга на 300 млрд руб. в 2025 году.  Хотя сравнительно высокие мировые цены на газ (более $400 за тыс. куб. м в 2П24), сохранение объёмов поставок газа в западном направлении и выгодное приобретение пакета акций Сахалинской Энергии и помогают Газпрому генерировать прибыль, но этого недостаточно для того, чтобы СДП стал положительным в 2024 г.  Мы по-прежнему с осторожностью оцениваем перспективы акций Газпрома и подтверждаем по ним оценку «Продавать» с целевой ценой 95 руб. за акцию.