Полный разбор $HOOD Компания Robinhood изменила инвестиционную индустрию. Она стала первой брокерской компанией, предложившей инвестирование без комиссии, положив начало эре сверхнизких комиссий во всей отрасли. По мере снижения комиссионных многие новые инвесторы стали приходить на рынок. В частности, молодые инвесторы с небольшими счетами, желающие иметь более простой опыт инвестирования, - целевые клиенты Robinhood. Хотя компания начала свою деятельность в 2013 году, за последние два года она продемонстрировала огромный рост пользователей, что привело к выходу на биржу два месяца назад. В настоящее время у компании 21,3 млн накопительных счетов и такое же количество активных пользователей (MAU), а объем активов под управлением составляет более 100 млрд долларов, что можно подробнее видеть на картинке. На чем компания зарабатывает основные деньги? Основной доход компании составляет комиссия от маркет-мейкеров. Именно благодаря ей Robinhood может позволить себе не брать комиссию с клиентов за торговлю. Эта система называется PFOF (payment for order flow) — оплата за поток заявок. Ее использует не только Robinhood, а еще американские брокеры E-Trade, Schwab и TD Ameritrade. Иными словами, когда компания получает от клиента заявку, она направляет ее не сразу на биржу, а сначала маркет-мейкерам. Это крупные фирмы, которые выступают в качестве продавцов и покупателей на бирже. За это маркет-мейкеры платят Robinhood небольшой процент. В свою очередь маркет-мейкеры исполняют заявку так, чтобы получить прибыль сверх того, что они уже отдали Robinhood. И именно тут кроются основные риски нестабильности компании: руководители SEC постоянно принимают попытки запретить эту практику, утверждая, что заказы клиентов Robinhood исполнялись по заниженным ценам данными службами маркет-мейкинга, такими как Citadel Securities и Virtu Americas. Robinhood также регулярно сталкивается с законодательными проблемами, связанными с блокировкой сделок пользователей во время значительных движений рынка и полными отключениями во время нестабильных рыночных дней. Несмотря на шумиху, в настоящее время компания не получает постоянной прибыли, и ожидается, что в этом году ее прибыль на акцию составит $-3,12. По оценкам большинства аналитиков, годовой доход на акцию, скорее всего, не поднимется выше $1 до 2028 года. Это делает компанию HOOD очень дорогой по любым традиционным показателям, основанным на сравнении с другими компаниями. Тем не менее, компания имеет значительное преимущество в обслуживании молодых людей и в прошлом году наблюдала невероятный рост числа пользователей. Поэтому многие инвесторы в HOOD, вероятно, считают, что компания сумеет превзойти эти ожидания. На мой взгляд, такие сильные расхождения между ожиданиями частично оправдывают более пристальный взгляд на бизнес-модель компании и ее оценку. Robinhood имеет три основных источника дохода: доходы от операций (т.е. продажи потоков ордеров от таких компаний, как Citadel Securities), процентные доходы (получение процентов от неиспользуемых денежных средств портфеля, маржинальное кредитование и фондовое кредитование) и доходы от подписки на услугу "Robinhood Gold". Во втором квартале доходы от операций составили ~80% от общего объема продаж, чистые процентные доходы составили ~12%, а Robinhood Gold - менее небольшой оставшейся суммы (это основной компонент "прочих доходов", хотя конкретная цифра не указана). В прошлом квартале компания наблюдала большую долю общего чистого дохода, полученного от доходов, основанных на транзакциях, по сравнению со II кварталом 2020 года. Это означает, что зависимость компании от возвратов от потока заказов растет, что является значительным фактором риска, учитывая недавние проверки SEC, связанные с этой практикой.