👑 Qurate Retail – дивидендный король (голый?)
Завтра пройдет дивидендная отсечка по результатам которой акционеры получат 12.36% дивдоходности. Почему выплата такая большая, и стоит ли участвовать? Пробежимся по отчету за третий квартал и поймем, что же нам делать.
Компания продает товары через телемагазины, несколько онлайн-магазинов и приложение Zulily. Основная аудитория – женщины от 35 до 64 лет, которые делают в среднем 27 покупок в год на 1400$.
❓Почему так много?
Дивы, которые Qurate собирается выплатить, не являются частью четкой дивидендной политики. На них клеят шильдик «специальные дивиденды» и выплачивают сразу за год. Первую раздачу провели год назад на фоне хороших результатов во время локдауна. Менеджмент компании утверждает, что выплаты акционерам пройдут полностью из свободного денежного потока и занимать дополнительно не придется.
Выручка не растет органически уже около 10 лет. Компания показывает рост только за счет слияний и поглощений. Пандемия дала буст продажам, по мере смягчения ограничений выручка снова начала падать. По отчету за 3Q продажи упали на 7% г/г, валовая прибыль на 62% г/г 📉. Новая проблема с которой столкнулась компания – нарушенные цепочки поставок. Продажи в штуках упали на 9%, что немного скорректировалось увеличением цены на 1%.
Кстати, одно из подразделений компании вообще операционно убыточно. Приложение для флеш-продаж Zulily, которое купили в 2015 году за 2.4$ млрд, половину за кэш, половину за акции. Большинство аналитиков считают, что покупка сервиса не принесло ожидаемой синергии, и теперь лучше от актива избавиться.
Весь онлайн-ритейл жестко пострадал от доминирования Amazon. В нишу телемагазинов, в которой работает Qurate, Amazon еще не пришел. Стоит ему зайти со своим бюджетом на продакшн и маркетинг в видео-ритейл, делать контент по конкретным товарным позициям и давать покупателям рекомендации, бизнес
$QRTEA тут и поплывет. Конкурировать с гегемоном – неблагодарное занятие. Для примера, проданные товары Qurate доставляет за 3-5 рабочих дней, Amаzon за 24 часа.
⬆️ За
– экспертиза в создании продающего видео-контента, последняя модная фишечка в ритейле – продажи в live-стримах, у Qurate есть все, чтобы зайти в новый канал продаж, нужно только поменять платформу для доставки контента
– высокий коэффициент удержания клиентов, 92% повторных продаж
– большая доля товарных позиций продается по эксклюзивным договорам, у конкурентов нет тех же товаров, которые рекламируются на телеканалах компании
⬇️ Против
– таргетный рынок стагнирует, кабельные сети и телевидение в целом теряют аудиторию
– закредитованность баланса, вместе с привилегированными акциями, которые по сложной схеме будут выкуплены компанией, общий долг составляет около 8.5$ млрд. С текущей прибылью компании отдавать долги можно больше семи лет
– в нишу, в которой работает
$QRTEA может зайти Amazon
Рынок не переоценит компанию, пока существенно не снизится долг. Менеджмент же все свободные деньги пускает на выплату специальных дивидендов и байбэк. Тем не менее, нельзя сказать, что у Qurate нет перспектив. Если немного поменять модель, полноценно уйти в онлайн, занять долю рынка livestream-продаж, использовать свою экспертизу в производстве видео-контента, планомерно сокращать долговую нагрузку, то цена Qurate пойдет вверх.
🤔 Так брать под дивы?
В мой портфель компания не проходит ни долгосрочно, ни краткосрочно. Много долга, отсутсвие полноценной стратегии и определенной дивидендной политики, риск того, что придет Amazon и порушит весь бизнес. Поэтому сейчас компания дешевая по мультипликаторам, рынок видит все эти особенности.
Поучаствовать в раздаче дивидендов можно, купить сейчас и дождаться закрытия гэпа на волне позитива от рождественских продаж. Если горизонт на «подольше», то там неопределенность. Можно надеяться, что через год снова объявят специальные дивиденды, но гарантировать этого нельзя.
#вопросотподписчика