🔎 Endo – долг или не долг? В первом же комментарии к предыдущему посту озвучили мнение, что 8.3$ млрд это «нарисованный долг», к реальному долгу отношения не имеет, и по существу является суммой претензий к компании по опиумному делу. 📌 Разберемся, так ли это «Опиумная война» с дистрибьютерами и производителями началась в 2017 году. Штош, открываем годовой отчет компании за 2015 год и в балансовой ведомости находим строку «долгосрочные обязательства». Уже в 15-м году их размер 8.2$ млрд. Откуда, спросите вы, еще нет ни одного суда, а OPANA (препарат, из-за которого {$ENDP} сейчас судится) отлично продается? 💴 Сделки M&A Все из-за агрессивных приобретений, компания активно покупала конкурентов и мелких производителей, расширяла присутствие на рынке дженериков. Ниже неполный список покупок Endo с 2010 года: 2010 – HealthTronics, 258$ млн 2010 – Qualitest, 1.2$ млрд 2011 – American Medical Systems, 2.9$ млрд 2014 – Paladin Lab, 2.7$ млрд 2015 – Auxilium, 2.9$ млрд 2015 – Par Pharmaceutical, 8.1$ млрд 2020 – BioSpecifics, 540$ млн ⬇️ Теперь посмотрим на динамику долга компании 2007 – 0 2010 – 1$ млрд 2011 – 3.3$ млрд 2014 – 4.1$ млрд 2015 – 8.2$ млрд В 2015-м компания купила Par Pharmaceutical у TPG Capital за 8.05$ млрд. 1.55$ млрд выплачено акциями, 4.1$ млрд кэш и 2.4$ млрд долг Par, который упал на баланс Endo. С тех пор долг не растет, но и не уменьшается. ⚠️ И это еще не все Endo уже судили в подобном формате, по трансвагинальным сетчатым имплантам. Long story short: в итоге за последние шесть лет по мировым соглашениям и судам компания выплатила примерно 3.6$ млрд и закончится эта песня только по итогам 21-го года, в оптимистичном сценарии. 📝 Структура долга 8.3$ млрд это не претензии заявителей по OPANA, это конкретные обязательства по конкретным долговым инструментам. Открываем отчет за второе полугодие и смотрим раздел 12. ДОЛГ. Там 9 выпусков долговых бумаг, кредитное соглашение, и кредитная линия. Эффективные ставки от 5.62%, до 9.68%. И только по небольшой кредитной линии в 300$ млн там 2.63%. По этим обязательствам компания заплатила в 2020-м году 533$ млн процентов, в 2019 – 538$ млн, в 2018 – 521$ млн. Долг очень реален. 📉 Вместо вывода У компании отрицательный акционерный капитал. Если Endo сейчас закрыть, продать все оборудование, патенты, сырье и раздать долги, то всем кредиторам не хватит. Акционеры будут доплачивать из своего кармана. Стоит ли удивляться тому, что цена упала с 90$ до 4$. Допустим, все судебные дела в которых компания участвует в один день закроются. Endo останется должен ровно ту же сумму, которая отражена в отчете, и будет платить по ним реальные проценты – 560$ млн (в прогнозе на 21-й год), а это почти половина EBITDA – компания работает на кредиторов, а не на акционеров. Неприятненько. #разборотчета #longstoryshort