Ставка на ставку: рынок 📉 или 📈? Поднимет ли ЦБ в пятницу ставку? Оптимисты считают, что нет, и это все вербальные интервенции, чтобы остудить инфляционные ожидания Пессимисты следят за свопами, это деривативы такие, судя по ним ставка вырастет железно Что имеем еще: •$SBER и другие банки повышают ставки по вкладам •Бум IPO, оттягивают ликвидность •Рынок не заметил дивидендов Лукойла, деньги пошли не туда, куда хотелось бы, в акции не вернулись •Ожидаемые и неожиданные отмены дивидендов, привет Газпром, Норникель. Отдельный алаверды пятничному $MGNT с планкой в стакане •Налоги повысили, давление на прибыль компаний •Старые выпуски корпоративных облигаций закрываются, новые открываются по новым высоким ставкам, даже если флоутеры •Быстрого снижения ставки не произошло и до конца года уже не произойдет Так, а позитив есть хоть какой-то? Давайте посмотрим: •Мастодонты рынка все еще дешевые по P/E. Сбер, Роснефть, Лукойл. Платят дивиденды по дивполитикам •Заместительные айти-компании должны расти в силу своей заместительной природы •И. Все Все парни у которых долги, привет $AFKS, будут страдать от дорогого фондирования. Долги не сгорят в огне инфляции Любое, даже небольшое повышение ставки обеспечит дополнительный отток ликвидности в безрисковые активы. LQDT выглядит привлекательнее с каждым днем. А потом все побегут в длинные облигации, когда станет понятно, что ЦБ перешел к снижению ставки. Пока не понятно, поэтому длинные ОФЗ не откупают 3200 по индексу хороший уровень, на следующей неделе можно ждать отскок и боковик до пятницы. А в пятницу будет интересно А вы на что ставите: ставка вверх или на месте?

«Слушай, ты не разбирался, какой есть аналог вклада банковского на бирже. Какой самый оптимальный варик?» 🤔 Когда сам знаешь ответ на такие вопросы, думаешь что все вокруг тоже знают. Но так не всегда работает TLDR: $LQDT Биржевой фонд денежного рынка. Доходность сопоставима с краткосрочными банковскими вкладами. Спред между ценой покупки/продажи небольшой – в «Ликвидности» есть ликвидность (и адекватный маркет-мейкер) Невысокий риск снижения стоимости: средства фонда инвестируются в инструменты денежного рынка, максимально защищенные от кредитного и рыночного рисков В расчете потенциальной доходности стоит учитывать комиссии брокера. У кого-то они больше, у кого-то меньше. На адекватных тарифных планах эти затраты нивелируются в течение нескольких дней удержания позиции Если нет желания влезать в процесс открытия краткосрочного вклада, но и деньги где-нибудь подержать под процент от нескольких недель до нескольких месяцев – welcome. $LQDT и аналоги (а они есть) наше все Бонус для тех кто дочитал до конца: в фонде на 10 января залочено 125 млрд рублей. Приличная сумма, ее бы рынок акций бы, да? 📈

Февраль 2022-го и последующие события не пощадили портфели многих инвесторов, в том числе и мои Стоять с плечами против политической воли оказалось ошибкой, и слишком агрессивной стратегией Позже, летом, выдавило и из фьючерсов на доллар, когда курс опускался до 52 рублей. Закрыть позиции пришлось ровно там, на самом дне Как часто бывает, через несколько дней график развернулся и в итоге снова сходил на 100+ Записали ✍️ , сделали выводы, пошли дальше С каждым месяцем инвестировать на внешних рынках становится все сложнее: сначала обособили часть активов, затем заблокировали работу $SPBE вообще Российский рынок не самый большой и интересный, но мы и здесь найдем во что инвестировать, потому что не можем не торговать. Потому что нужно крутится, размещать капитал, зарабатывать, терять, и снова искать интересные идеи. Только теперь более консервативно. Без плечей и шорта ;) Рад, что здесь, в сторис Пульса, появился Дима Черемушкин. Часто смотрю его обзоры на YT, рекомендую. Дима несет здоровый, позитивный, реалистичный взгляд на рынок, и в любой ситуации способен найти те активы, которые стоит держать 🥇 С интересом наблюдал все это время, два года почти, как @Vasiliy_Oleynik убеждал все больше людей, что дамп S&P500 неминуем. Многие прониклись, и стоят в шортах. Вася, как дела? По портфелю вижу, что падение российского рынка ты пережил лучше многих, и даже прилично заработал, на то и опыт, его не отнять. Но шорт S&P500, все еще ждём? Ладно, я подтруниваю, по-доброму. Все мы здесь чтобы заработать, а не потерять. И не закрывать 2022 год с результатом -256% ;) Друзья, всем доброй ночи и удачи. И главное: каждый из нас знает, куда пойдет график. Вправо 😉

Просто веерные покупки по всему рынку от @Vasiliy_Oleynik 🍿Если Василий выкупает дно, то что нам остаётся. Улыбаемся, машем, и покупаем. И ещё пользуясь случаем передаю благодарность господину Пауэллу за укатывание золота в щепу $POLY $POZ1 #комментарийпорынку

⚡️Arrival – прибытие революции Компания в которую инвестировали BlackRock, UPS, Kia, Hyundai планирует произвести революцию в производстве электротранспорта и вообще очистить воздух планеты. Основной фокус $ARVL делает на производстве коммерческого транспорта и автобусов. Большие e-commerce компании будут увеличивать парк автомобилей из-за постоянно растущей доли онлайн-платформ в общем ритейле. В 2020-м 21% всех розничных продаж пришёлся на e-commerce, в 2024-м будет 37%. У компании масштаба UPS и Amazon также есть желание сократить углеродный след электрифицируя свой парк автомобилей. Согласно исследованию BloombergNEF к 2040-му году 60% легкого коммерческого транспорта будет на электротяге, также как и 75% автобусов. Основываясь на этих вводных Arrival выделила для себя три ключевых параметра, благодаря которым хочет занять долю рынка коммерческого электротранспорта: – новый принцип производства – низкая стоимость владения – высокий уровень пользовательского опыта и качества 🚌 Что в продуктовой линейке? В разработке пять платформ: фургон, большой фургон, автобус, автобус для развивающихся рынков, и автомобиль (для такси). 🕹 Микрофабрики У компании оригинальный производственный подход. В отличии от Tesla с ее гигафабриками Arrival планирует производить автомобили на микрофабриках, расположенных как можно ближе к конечному потребителю. По плану производство электробусов и фургонов можно будет организовать даже в складских помещениях площадью от 20 тысяч кв.м, в 11 раз меньше, чем в среднем по индустрии. Мирофабрика состоит из технологических юнитов, в каждом юните свои автономные роботы, которые собирают фургон или автобус. Площадка строится за 6 месяцев, покрасочного цеха нет, детали приходят на производство уже в нужном цвете. Завод может производить 10 тысяч фургонов, или 1000 автобусов в год с персоналом в 250 человек, работающими в две смены. На возведение необходимо до 50$ млн. Поскольку производство находится максимально близко к клиентам, сборка может осуществляться с учетом местных особенностей, и с низкими затратами на логистику готовой продукции. 📝 Бэклог заказов По состоянию на Q3 у Arrival есть договоры о намерениях и твердые заказы на 64 тысячи единиц техники. Из них 12% автобусы, 88% фургоны. $UPS заказал 10000 фургонов и имеет опцион еще на 10000. Срок исполнения – до 2025 года. Если UPS купит все 20к фургонов, это обеспечит Arrival около 1$ млрд выручки. В мае компания объявила о партнёрстве с Uber, вместе будут разрабатывать электрокар для водителей такси. От $ARVL разработка, от $UBER экспертиза. По плану старт производства в Q3 2023. В июле Arrival заключила договор с оператором общественного транспорта Анахайма, Калифорния, на поставку первых 5 электробусов. К 2025 году Анахайм планирует полностью перейти на электробусы. 📌 Почему беру Ребята (BlackRock, UPS) уже провалидировали Arrival на предмет потенциала. У компании почти введены в эксплуатацию два завода, в Великобритании и в США, в следующем году запускается производство и пойдут первые отгрузки. Обсуждать финансовое положение компании пока бессмысленно. Выручки нет, прибыли нет, операционные затраты растут. Сейчас Arrival активно привлекает капитал для дальнейшего развития, что обеспечивает волатильность котировок. Я этим моментом пользуюсь, набираю позицию. Риски есть, и компания видит их сама: экономика продукта может не сложиться, часть комплектующих будут заказывать у больших, богатых конкурентов, которые могут пойти на таргетный рынок Arrival сами и начать вставлять палки в колёса. Набившие оскомину «цепочки поставок» которые нарушены из-за пандемии способны задержать производственный план. Поэтому беру немного и частями. Раньше 2023-го хорошей выручки не будет, прибыль будет ещё позже. Революцию придётся подождать. #личныйпортфель #обзоркомпании

👑 Qurate Retail – дивидендный король (голый?) Завтра пройдет дивидендная отсечка по результатам которой акционеры получат 12.36% дивдоходности. Почему выплата такая большая, и стоит ли участвовать? Пробежимся по отчету за третий квартал и поймем, что же нам делать. Компания продает товары через телемагазины, несколько онлайн-магазинов и приложение Zulily. Основная аудитория – женщины от 35 до 64 лет, которые делают в среднем 27 покупок в год на 1400$. ❓Почему так много? Дивы, которые Qurate собирается выплатить, не являются частью четкой дивидендной политики. На них клеят шильдик «специальные дивиденды» и выплачивают сразу за год. Первую раздачу провели год назад на фоне хороших результатов во время локдауна. Менеджмент компании утверждает, что выплаты акционерам пройдут полностью из свободного денежного потока и занимать дополнительно не придется. Выручка не растет органически уже около 10 лет. Компания показывает рост только за счет слияний и поглощений. Пандемия дала буст продажам, по мере смягчения ограничений выручка снова начала падать. По отчету за 3Q продажи упали на 7% г/г, валовая прибыль на 62% г/г 📉. Новая проблема с которой столкнулась компания – нарушенные цепочки поставок. Продажи в штуках упали на 9%, что немного скорректировалось увеличением цены на 1%. Кстати, одно из подразделений компании вообще операционно убыточно. Приложение для флеш-продаж Zulily, которое купили в 2015 году за 2.4$ млрд, половину за кэш, половину за акции. Большинство аналитиков считают, что покупка сервиса не принесло ожидаемой синергии, и теперь лучше от актива избавиться. Весь онлайн-ритейл жестко пострадал от доминирования Amazon. В нишу телемагазинов, в которой работает Qurate, Amazon еще не пришел. Стоит ему зайти со своим бюджетом на продакшн и маркетинг в видео-ритейл, делать контент по конкретным товарным позициям и давать покупателям рекомендации, бизнес $QRTEA тут и поплывет. Конкурировать с гегемоном – неблагодарное занятие. Для примера, проданные товары Qurate доставляет за 3-5 рабочих дней, Amаzon за 24 часа. ⬆️ За – экспертиза в создании продающего видео-контента, последняя модная фишечка в ритейле – продажи в live-стримах, у Qurate есть все, чтобы зайти в новый канал продаж, нужно только поменять платформу для доставки контента – высокий коэффициент удержания клиентов, 92% повторных продаж – большая доля товарных позиций продается по эксклюзивным договорам, у конкурентов нет тех же товаров, которые рекламируются на телеканалах компании ⬇️ Против – таргетный рынок стагнирует, кабельные сети и телевидение в целом теряют аудиторию – закредитованность баланса, вместе с привилегированными акциями, которые по сложной схеме будут выкуплены компанией, общий долг составляет около 8.5$ млрд. С текущей прибылью компании отдавать долги можно больше семи лет – в нишу, в которой работает $QRTEA может зайти Amazon Рынок не переоценит компанию, пока существенно не снизится долг. Менеджмент же все свободные деньги пускает на выплату специальных дивидендов и байбэк. Тем не менее, нельзя сказать, что у Qurate нет перспектив. Если немного поменять модель, полноценно уйти в онлайн, занять долю рынка livestream-продаж, использовать свою экспертизу в производстве видео-контента, планомерно сокращать долговую нагрузку, то цена Qurate пойдет вверх. 🤔 Так брать под дивы? В мой портфель компания не проходит ни долгосрочно, ни краткосрочно. Много долга, отсутсвие полноценной стратегии и определенной дивидендной политики, риск того, что придет Amazon и порушит весь бизнес. Поэтому сейчас компания дешевая по мультипликаторам, рынок видит все эти особенности. Поучаствовать в раздаче дивидендов можно, купить сейчас и дождаться закрытия гэпа на волне позитива от рождественских продаж. Если горизонт на «подольше», то там неопределенность. Можно надеяться, что через год снова объявят специальные дивиденды, но гарантировать этого нельзя. #вопросотподписчика

🗿 FOMO и как с ним бороться В понедельник продал Endo и MicroStrategy. Позицию по первой бумаге держал четыре месяца, по второй – три. Пересидел с ними сильные просадки, усреднялся, вышел в плюс и продал. Заработал примерно столько, сколько планировал, без учета того, что сидеть пришлось дольше, чем хотелось. $ENDP +11%, $MSTR +1%. В обоих случаях это был трейдинг, а не долгосрочные инвестиции. Во вторник, на следующий день после того, как я от них избавился, обе бумаги улетают на 10+ процентов вверх 😅. В такие моменты неизбежно приходит вопрос КАК? Как и зачем я продал так рано, почему еще день не подождал? 👋 Здравствуйте, я инвестор и у меня FOMO (Fear Of Missing Out) – синдром упущенной выгоды. Когда мы смотрим на альтернативы, мы строим картинку возможного будущего. А что если бы я купил TCS по 7$, или Tesla по 300$ до сплита (сейчас это уже 4000$+). Эти цены были живые, я их видел и очень хорошо помню, перед глазами так и стоят. А что, если бы я продал на день позже? В основе FOMO есть эволюционный механизм, который помогал человеку выживать на ранних этапах развития цивилизации. Сейчас же синдром упущенной выгоды психология признает формой социального невроза, который плохо влияет на качество жизни и самооценку. FOMO побуждает нас бежать за толпой, у всех есть и мне надо, они заработают, а я как же. Побуждает делать неоправданные покупки и отказываться от своей стратегии инвестирования, если она вообще есть. Заставляет сожалеть о том, что рано вышли, и ракета 🚀 улетела без нас. Первое что нужно принять, на рынке вы будете «недозаробатывать» постоянно, это происходит прямо сейчас. Какие-то акции улетают на десятки процентов и вы об этом даже не знаете. Во всех движениях поучаствовать невозможно. Второе, придерживайтесь своего плана 📝. Когда заходите в бумагу, объясните себе, почему берете ее, проведите анализ: технический, фундаментальный – не важно. Это ваша позиция и ваша ответственность. В идеале еще понимать, по какой цене, или при каких условиях вы будете выходить. «Держу три года», «жду, когда доля рынка компании перестанет расти» или «когда цена коснется MA200». Важно, чтобы это был ваш план, и вы его придерживались. Если нет своей четкой, рациональной инвестиционной идеи – ждите. А если используете идеи других людей, проведите свой полноценный “due dilligence”. Возвращаясь к «своим» Endo и MicroStrategy. Произошло что? По этим позициям я забрал ровно столько, сколько планировал. Хорошо же. Рынок всегда дает возможность заработать еще. #учу_в_пульсе

🪙 MicroStrategy – не бизнес, а ₿-кошелек $MSTR уже 32 года продает инструменты бизнес-аналитики для предприятий, 23 года на бирже. Компания Майкла Сейлора успела отличиться в кризис доткомов в 2000-м году. Тогда котировки упали на 62% (-6$ млрд) за день, после того как менеджмент сообщил, что пересматривает отчеты за два последних года в сторону уменьшения прибыли. Топы мухлевали с отчётностью и, в итоге, пошли на сделку с SEC. Заплатили ~10$ млн штрафов и тихо занимались своим маленьким делом до 2020-го. 💵 После того, как появилось возможность ставить цифровые активы (биткоин) на баланс MicroStrategy сразу купил их на 250$ млн. Стратегия компании на текущий момент – покупать биток на все свободные средства получаемые от операционной деятельности. Ну и еще брать в долг, и на эти деньги также покупать биткоины. Майкл закотлетил с плечом. До последнего времени инвестирование в компании связанные с битком было единственной возможностью заработать на росте цифровой валюты для тех, не имел возможности, или не хотел заводить счета на криптобиржах. Правовое поле в большинстве стран не урегулировано, к тому же есть транзакционные издержки. 💡 Две недели назад в США появился первый ETF на ₿ – ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO). Фонд не инвестирует напрямую в биткоин, он построен через фьючерс, но это только начало. В процессе регистрации находятся еще несколько десятков биржевых фондов. Инвестиционные фонды начали корректировать долю $MSTR в своих портфелях, перекладываться из MicroStrategy в #BITO. Поэтому и цена акции компании не растет так активно, как сам биткоин. В феврале MicroStrategy стоил 1315$ за акцию при битке по 48k, сейчас биткоин стоит ~62k, акции компании – 720$. 📝 Что в итоге – больших перспектив у софтового бизнеса Microstrategy не просматривается, какой-то конкретики про будущие продукты на блокечейне нет, и даже если бы они были, корпоративная блокчейн аналитика – звучит не очень прибыльно – компанию используют для получения дешевого финансирования, чтобы и дальше биткоин покупать – на рынке появились альтернативы, в биткоин теперь можно инвестировать через ETF, также на биржи США выходят биткоин-майнеры Предсказать стоимость акции $MSTR в ближайшем будущем будет не трудно. Смотрим рыночную стоимость биткоинов, которыми владеет компания, вычитаем обязательства, подводим итог. В текущей стратегии бизнес компании остается номинальным. ⚠️ Есть и риски, в отличии от специализированных ETF, компания не обременена обязательствами по стратегии. Если завтра Майкл Сейлор решит изменить направление – распродать все биткоины, например – никто ему не помешает. Чем больше на рынке альтернатив для инвестирования в биткоин, тем менее интересно держать акции Microstrategy. 📌 Что делаю я Позиция была и есть спекулятивная. Держу до нового ATH по битку, и продаю. Буду искать что-нибудь более интересное в финтехе. Экспозиция на биткоин останется только через $COIN, продавать который не собираюсь от слова совсем, там и бизнес прекрасный. #личныйпортфель

🍿 Pinterest – PayPal (НЕ) хочет по 70$ Все уже слышали, что PayPal (НЕ) ведет переговоры с $PINS о возможном поглощении. Обсуждаемая цена – 70$ за акцию. После этой новости Pinterest успел сходит на 66$, и вернуться на 58$. Будет ли сделка, и зачем она была нужна? (UPD: пока разбор дошёл до пульса PayPal успел заявить, что не планирует покупку Pinterest в ближайшее время) 💵 Почему PayPal (БЫЛ) заинтересован – Pinterest может стать глобальной платформой для покупок онлайн. Компания активно создает инструменты как для пользователей, так и для продавцов. Сильный акцент на визуальной составляющей, то зачем приходит обычный пользователь, посмотреть картинки – у $PINS хорошая экспертиза в computer-vision, распознавании образов. Упрощенно: пользователь грузит картинку, она автоматически обрабатывается, в итоге Pinterest знает, что на ней, и, в идеале, кто продает – если сделка состоится, Pinterest + PayPal станет вертикально интегрированной e-commerce платформой: аудитория приходит в сервис делиться идеями, вдохновляться. Пользователь чаще всего еще не знает, что конкретно он хочет купить. Сервис дает ему варианты и процессит покупку «не отходя от кассы»: без перехода в магазин продавца или на страницу провайдера платежей. – PayPal теряет больших клиентов, например, eBay. Новые игроки на fintech-рынке предлагают такие же услуги за меньшую цену. Компании нужен большой ресурс, который будет генерировать транзакции для $PYPL, и который гарантированно не уйдет к конкурентам. – сделка вписывается в новую стратегию компаний: PayPal понимает, что потеряет долю на рынке, если будет только чеки отбивать. Компания ищет возможности в более плотной интеграции c e-commerce проектами 📌 Зачем это (БЫЛО) Pinterest Microsoft с его предложением на 51$ млрд, 85$ в пересчете на акцию, развернули на подступах. Pinterest ничего не получал от этой сделки кроме денег. PayPal в свою очередь может предложить транзакционные технологии: обработку платежей, комплайенс, бэк-офис. При должной интеграции пользователь не узнает, с помощью какого сервиса проводится его платеж. Pinterest сможет «закрыть» пользователя внутри платформы, обеспечив необходимые опции: от создания желания что-то купить, до финальной продажи товара или услуги. 🤔 (НЕ) Закроют или не закроют? Котировки акций получили разнонаправленное движение. Выкуп $PINS предполагает апсайд, в моменте цена скакнула вверх на 18%. PayPal же ушатали на 11% вниз. Рынок не верит в то, что такое приобретение будет полезно для платежного сервиса. ⬆️ Сделка будет – у обеих компаний есть интерес, обе получают то, что им нужно – несколько недель назад с поста ушел операционный директор Pinterest, неделю назад пост в совете директоров покинул сооснователь сервиса, который также помогал развивать продукт ⬇️ Сделки не будет (ТОЧНО) – слишком низкая цена, Pinterest прибылен, проспект по росту аудитории хороший, смысла отдавать контроль сейчас нет – компания анонсировала дату отчета за 3Q, 4 ноября. Многие поняли это, как знак того, что ничего не меняется, и $PINS будет продолжать работать самостоятельно – по слухам PayPal хотел закончить переговоры до своего квартального отчета 8 ноября, остается не так много времени чтобы структурировать сделку Если оценивать вероятности, сделка в том виде в котором мы о ней знаем вряд ли будет закрыта. С теми перспективами, которые имеет Pinterest он стоит дороже. Можно вспомнить Instagram, который Facebook купил за 1$ млрд. Сейчас у «сервиса для фоток еды» больше 1 млрд пользователей и 20$ млрд выручки, которую он зарабатывает не для себя. Кстати, через два года Facebook купил Whatsapp за 19$ млрд. Разница ощутима. 💡 Короткая идея Реагируя на новость цена PayPal ушла на уровень 240$. Столько компания стоила в декабре 2020-го. В этом году котировки не раз отталкивались от 230-235$. Безотносительно планируемого поглощения это хорошая цена, чтобы купить, а если сделка развалится в ближайшее время, появится еще один драйвер для роста. #longstoryshort

🔎 Endo – долг или не долг? В первом же комментарии к предыдущему посту озвучили мнение, что 8.3$ млрд это «нарисованный долг», к реальному долгу отношения не имеет, и по существу является суммой претензий к компании по опиумному делу. 📌 Разберемся, так ли это «Опиумная война» с дистрибьютерами и производителями началась в 2017 году. Штош, открываем годовой отчет компании за 2015 год и в балансовой ведомости находим строку «долгосрочные обязательства». Уже в 15-м году их размер 8.2$ млрд. Откуда, спросите вы, еще нет ни одного суда, а OPANA (препарат, из-за которого $ENDP сейчас судится) отлично продается? 💴 Сделки M&A Все из-за агрессивных приобретений, компания активно покупала конкурентов и мелких производителей, расширяла присутствие на рынке дженериков. Ниже неполный список покупок Endo с 2010 года: 2010 – HealthTronics, 258$ млн 2010 – Qualitest, 1.2$ млрд 2011 – American Medical Systems, 2.9$ млрд 2014 – Paladin Lab, 2.7$ млрд 2015 – Auxilium, 2.9$ млрд 2015 – Par Pharmaceutical, 8.1$ млрд 2020 – BioSpecifics, 540$ млн ⬇️ Теперь посмотрим на динамику долга компании 2007 – 0 2010 – 1$ млрд 2011 – 3.3$ млрд 2014 – 4.1$ млрд 2015 – 8.2$ млрд В 2015-м компания купила Par Pharmaceutical у TPG Capital за 8.05$ млрд. 1.55$ млрд выплачено акциями, 4.1$ млрд кэш и 2.4$ млрд долг Par, который упал на баланс Endo. С тех пор долг не растет, но и не уменьшается. ⚠️ И это еще не все Endo уже судили в подобном формате, по трансвагинальным сетчатым имплантам. Long story short: в итоге за последние шесть лет по мировым соглашениям и судам компания выплатила примерно 3.6$ млрд и закончится эта песня только по итогам 21-го года, в оптимистичном сценарии. 📝 Структура долга 8.3$ млрд это не претензии заявителей по OPANA, это конкретные обязательства по конкретным долговым инструментам. Открываем отчет за второе полугодие и смотрим раздел 12. ДОЛГ. Там 9 выпусков долговых бумаг, кредитное соглашение, и кредитная линия. Эффективные ставки от 5.62%, до 9.68%. И только по небольшой кредитной линии в 300$ млн там 2.63%. По этим обязательствам компания заплатила в 2020-м году 533$ млн процентов, в 2019 – 538$ млн, в 2018 – 521$ млн. Долг очень реален. 📉 Вместо вывода У компании отрицательный акционерный капитал. Если Endo сейчас закрыть, продать все оборудование, патенты, сырье и раздать долги, то всем кредиторам не хватит. Акционеры будут доплачивать из своего кармана. Стоит ли удивляться тому, что цена упала с 90$ до 4$. Допустим, все судебные дела в которых компания участвует в один день закроются. Endo останется должен ровно ту же сумму, которая отражена в отчете, и будет платить по ним реальные проценты – 560$ млн (в прогнозе на 21-й год), а это почти половина EBITDA – компания работает на кредиторов, а не на акционеров. Неприятненько. #разборотчета #longstoryshort

💉 Endo – всегда платит по своим долгам? У компании 8.3$ млрд долга, 1.5$ млрд кэша на счетах и много, очень много, судебных разбирательств. Постараемся понять, пойдет ли $ENDP по стопам обанкротившихся Mallinckrodt и Purdue Pharma. За 20 лет в США от опиоидной эпидемии вызванной применением разрешенных терапевтических препаратов, погибло 500 тысяч человек, еще несколько миллионов приобрели зависимость. В 2017 Минздрав США признал ситуацию чрезвычайной, на производителей и дистрирбюторов посыпались судебные иски. ⚖️ Mallinckrodt достиг общего соглашения со всеми заявителями заплатив 1.6$ млрд. J&J – 5$ млрд, Purdue Pharma – 4.5$ млрд. Если Endo пойдет на такое соглашение сейчас это будет стоить больше 1.5$ млрд, Bloomberg оценивает сделку в 3$ млрд. Пока же компания пытается отложить этот момент далеко в будущее и одновременно заключает мировые соглашения по отдельным делам. 🕒 Отложим на минуту долги и суды в сторону. Бизнес компании состоит из 4 сегментов: производство препаратов под своим брендом, производство дженериков, эстетическое направление, и бизнес по лицензированию и дистрибьюции лекарственных препаратов на рынке Канады. Два препарата делают компании половину выручки: VASOSTRICT – 27% выручки, 33% валовой прибыли, и XIAFLEX, единственный продукт в портфеле компании продажи которого растут. ⚠️ Так вот, за VASOSTRICT компания тоже судилась, и проиграла. Вероятно, уже в 22-м году на рынке появится дженерик от Eagle Pharma. По итогам следующего года Endo может потерять от 30 до 50% выручки от продаж этого препарата. ⬆️ Позитив – менеджмент выбрал стратегию, и придерживается ее: опиоидные дела урегулируются с отдельными штатами, это может уменьшить сумму общего мирового соглашения до 1$ млрд – в последние месяцы закрыты претензии от штатов Теннесси, Нью-Йорк, Луизиана, суммы соглашений ниже ожиданий аналитиков, что дало буст котировкам компании – продажи XIAFLEX хорошо растут, на 68% (г/г) по итогам первого полугодия – запущен в продажу дженерик Chantix (Pfizer), рынок оценивается в 1$ млрд в год ⬇️ Негатив – отношение чистый долг / EBITDA = 5, значение больше 3 это уже красный флаг, компания может не справиться со своими обязательствами – глобальное соглашение придется заключать, рано или поздно, это может добавить еще 1.5$ млрд долга – проигран суд по VASOSTRICT, в горизонте года это приведет к сокращению прибыли на 100-150$ млн – компания обратилась к консультанту по реструктуризации долга, с этого обычно и начинается процесс добровольного банкротства, в среднем на подготовку уходит 5 месяцев, если решение будет принято, о нем могут объявить в январе-феврале 22-го 📝 Вывод Если бы не огромный долг, и потенциальный штраф на несколько миллиардов, компания была бы отличным выбором, но и не стоила бы столько, сколько сейчас. Утрата монополии на рынке VASOSTRICT сокращает будущую выручку и лишает возможности эффективно платить по долгам. Примеры мы видели: Purdue Pharma закрывается, Mallinckrodt в процессе реструктуризации. Велика вероятность, что и Endo последует за ними. 📌 Что делаю я Позицию буду сокращать, 2.29% от портфеля слишком для таких рисков. По итогам суда с Eagle Pharma инвестиционного интереса к Endo не осталось, компания будет выживать. Спекулятивно можно играть на хороших новостях, текущее разбирательство в Калифорнии способно принести неожиданные результаты, и либо похоронить компанию, либо отстрелить котировки в диапазон 5-7$ за акцию. Мало того, что биофарма, так еще и с судами, слишком казино. #личныйпортфель

⛽️ Tатнефть (п) – прыгаем в уходящий поезд Про энергетический кризис все уже слышали, цены на нефть и газ ракетят. Акции производителей также улетели. Впереди зима и полупустые хранилища углеводородов в Европе. Прогнозы на 100+$ за баррель воспринимаются рынком спокойно. 💡 Опоздали на праздник жизни, или поищем идеи? Татнефть $TATNP / $TATN с начала года показала рост в 10%. Котировки Газпромнефти $SIBN, к примеру, за этот же период выросли на 58%. Динамика разошлась в апреле, после того как совет директоров Татнефти принял решение выплатить 50% от чистой прибыли, а не 75-100% от FCF, как было с 2017-го года. ⬆️ За – цена все еще сильно отстает от коллег по сектору – отличная конъюнктура рынка, даже если ОPEC+ увеличит квоты, компания также от этого выиграет – менеджмент готовит рекомендации для СД на утверждение дивидендов за 9 месяцев, очередная выплата возможна уже в январе-феврале ⬇️ Против – технически текущая цена выглядит перегретой, нужна локальная коррекция 📌 Что делаю я Моя долгосрочная позиция уже сформирована, держу префы больше трех лет со средней на текущих уровнях. В пятницу прошла отсечка, докупил на сумму планируемых дивов. Дополнительно буду покупать если уйдем в диапазон 470-490р. #личныйпортфель

📌 Pinterest – MAU vs ARPU Сервис, который позволяет добавлять в закладки картинки, и собирать из них доски стоит 32$ млрд. Переоценен по мультипликаторам и по мнению аналитиков покажет рост выручки на 30+% в год в ближайшие несколько лет. Дорого или берем? 🚀 Pinterest вышел на IPO в апреле 2019-го, стартовал с 19$ за бумагу, год болтался на месте, еще за год сделал 4 икса и затем скатился на 40% вниз. После того как экономику закрыли из-за пандемии сервис показал отличный рост как по MAU (количество активных пользователей в месяц), так и по ARPU (средний доход с пользователя). Pinterest рос настолько быстро, что обогнал Reddit и Twitter в топе самых популярных социальных сетей, замыкает там десятку. ⚠️ Затем ограничения начали снимать, и компания впервые показала снижение MAU по итогам квартала, с 478 млн до 454 млн. Те, кого загоняли по домам вышли работать, и реже пользуются сервисом. Аналитикам такое не понравилось, некоторые прогнозируют увядание компании, это бывало с соцсетями после того, как аудитория переставала расти. Менеджмент аппелирует тем, что сервис потерял самых бестолковых пользователей, тех кто сидел с десктопа и не генерировал выручку, в то время как mobile-сегмент по-прежнему растет. ⬇️ Риски – агрессивное размытие доли акционеров через допэмиссии для выплаты вознаграждения сотрудникам и менеджменту – инсайдеры продают акции крупными пакетами – не уникальная бизнес-модель, приходится конкурировать с маркетплейсами и Youtube, и Facebook, который постоянно пытается клонировать сервисы конкурентов и встроить их в свою платформу – насыщение рынка США, три квартала MAU держалось на отметке 98 млн пользователей, и пошло вниз, а это почти треть от населения страны – снижение темпов роста активной аудитории в результате открытия экономики после пандемии ⬆️ Позитив – адекватный совет директоров, хорошие доли принадлежат крупным фондам Vanguard, Morgan Stanley, Blackrock – долга нет, на счетах лежит 1$ млрд в кэше, ликвидные активы – более 2$ млрд, финансовое положение стабильное – текущий год будет первым, по итогу которого $PINS получит прибыль – активно запускает новые фичи на международном рынке, создаёт новые инструменты для рекламодателей – интеграция с Shopify, компания получает процент от продаж на платформе партнера. У $SHOP много продавцов вне США, это позволит Pinterest генерировать больше выручки зарубежом – рост ARPU в результате открытия экономики после пандемии, рекламодатели стали активнее Pinterest монетизирует новые функции только после того, как пользователь к ним привыкнет. Сначала фичи появляются в США, затем глобально. В итоге с одного «домашнего» пользователя компания зарабатывает в 14 раз больше, чем с пользователя на глобальном рынке. Такая стратегия создает полезный временной лаг, выручка из-за рубежа всегда догоняет и не коррелирует напрямую с финрезультатом дома, в Штатах. 📝 Что получаем Опережающий рост активной аудитории связанный с пандемией закончился, но и до локдауна рост был отличным. Ближайшие несколько месяцев могут показать сниженные темпы роста MAU, но есть еще и ARPU, который растёт постоянно. Pinterest может зарабатывать больше предлагая новые сервисы и интеграции. Доля в адресном рынке США – 1,1%, в мире – ещё на порядок меньше, компании есть куда расти. 📌 Что делаю я Текущие цены нельзя назвать привлекательными, P/S - 14. Тем не менее, жду восстановления роста MAU в перспективе полугода, рынок снова поверит в историю роста. Набираю стартовую позицию сейчас и докупаю, если уйдем в диапазон 45-46$. Для меня в бумаге есть и короткие цели. Увижу 58$ в ближайший месяц – заберу свои 10% и буду ждать точку входа ниже. #личныйпортфель

🌧 Fastly – не превосходя ожидания Провайдер CDN и сompute-edge сервисов вышел на рынок в мае 2019-го по 16$ за бумагу. Сейчас акции компании торгуются вдвое дороже. Неплохая инвестиция, скажете вы. Разберем, так ли это. 🌐 У $FSLY много сервисов, которые решают одну основную задачу – увеличить скорость доступа конечных интернет-пользователей к контенту клиентов Fastly. Пройдемся по списку: CDN, cloud-WAF, DDoS-mitigation, cloud TSL-encryptor, CloudComputing, MediaShield, CloudOptimizer. Много всякого «Cloud», можно долго и весело разбираться, но мы пропустим. В общем (и целом) сервисы хорошие и способны конкурировать с лучшими представителями в отрасли. Посмотрим, что по финансам и стратегии. ⬇️ О плохом – компания убыточна, и останется такое еще несколько лет – небольшое количество клиентов с крупными чеками, в 2020-м году ушел TikTok, котировки акции завалились на 30+% на этой новости. После глобального сбоя в июне, когда все сервисы компании легли на час, ушло много клиентов, в том числе Amazon – чтобы вернуть их, компании пришлось давать большие скидки, это сказалось на выручке во 2-м квартале, и вероятно скажется в текущем. Amazon, кстати, в сентябре тоже вернулся – крупные компании пользуются несколькими CDN и могут их легко менять – операционный расходы компании растут более высокими темпами, чем выручка – менеждемент переоценил планируемую в 3-м квартале выручку, прогноз снижен до 82-85$ млн, ниже ожиданий аналитиков – 98$ млн, по итогам года – 345$ млн против 383$ млн – высокая конкуренция: Akamai, CloudFlare, Amazon (у которого также есть и свой CDN-сервис), много более мелких игроков – новые направления только начинают генерировать выручку, основной источник – классический CDN – долг 100% от капитала ⬆️ О хорошем – средний чек от клиента 702к+$, новые клиенты подписываются, недавно пришел Linktree – пропускная способность сети 145 Тбит/с, лидер в отрасли – в октябре 20-го куплена Signal Sciences за 775$ млн, в линейке сервисов появилось решение для облачной защиты данных. Теперь есть все компоненты для полноценной cloud-edge платформы – хорошие отзывы разработчиков, платформа удобная и хорошо кастомизируется – растущий адресный рынок СDN, к 28-му году вырастет до 52 млрд, в среднем на 22% в год – в ближайшие 7 лет менеджмент прогнозирует среднегодовой рост выручки для компании в 23%, на уровне рынка 📝 Что в итоге Технологическим компаниям рынок готов простить любые убытки, если они показывают опережающие темпы роста выручки. Fastly растет не только медленнее прогнозов аналитиков, но и почти в два раза медленнее CloudFlare, поэтому и стоит в 10 раз дешевле. Для сравнения у CloudFlare более миллиона пользователей, 126 тысяч из них платят компании деньги, более 1000 из них имеют чеки от 100k+$. И только сейчас компания начала активно идти в enterprise-сегмент. У Fasly же бизнес-модель изначально строилась от крупных клиентов с большими чеками, и это повышает риски. Если такой клиент ушел компания теряет большую долю выручки. 🔎 Вероятно, с такими темпами роста компания не станет лидером рынка. Конкуренция очень высока, еще полноценно зайдут гиганты: Google, Amazon, Microsoft, Alibaba, Tencent. При этом сектор растет и места там хватит всем, а Fastly найдет своего клиента. Привлекают низкие, в сравнении с $NET, мультипликаторы: компания стоит 14 выручек, а не 76. Настораживает большой долг и сжигание кэша на операционную деятельность. Скорее всего компания будет и дальше финансироваться за счет допэмиссии. Не исключен сценарий с продажей, в декабре 2020 появлялись слухи о том, что Cisco присматривалась. После плохого 🔻 2-го квартала менеджмент скорее всего прижал прогноз на 3-й квартал и год, создает низкую базу. Если увидим несколько хороших отчетов подряд, уйдем вверх. Компанию стоит рассматривать только в риск-портфели, после IPO цена сходила в 8 раз вверх, затем в 3 раза вниз. Такое не каждый инвестор переживет спокойно. #обзоркомпании

Краткий апдейт к посту про FTC Solar 📌 Сегодня на основной сессии котировки укатились на 10,6% вниз от цены открытия. Ничего удивительного не произошло, рынок продолжает перекладываться из технологического сектора и growth stocks в value и бонды. На 6.8$ пришли дополнительные объемы, ниже цену не пустили. 🕒 Бумага интересна на длинном горизонте, год+. Котлетить в $FTCI сейчас в надежде на отскок не рекомендую. Рынок закрыл всего пару недель в минус, только пробил вниз аптренд, а она летает по 10% в день. В негативном сценарии можем и на 4.5$ сходить, такое нужно допускать оценивая риски. #апдейт_ftci

☀️ FTC Solar – следим за трекерами В апреле $FTCI вышел на IPO по 13$ за акцию и за полгода сложился почти в два раза. Посмотрим какие перспективы у компании, и что с ней делать сейчас. 📦 Продуктовая линейка простая: трекеры Voyager для солнечных панелей и софт к ним. Устройство используется для отслеживание положения солнца, увеличивает эффективность панелей, снижает стоимость вырабатываемой электроэнергии. 🛠 Основное преимущество продукта, как это видит сама компания: быстрая установка, меньше крепежей, меньше стыков, низкие косты на монтаж и обслуживание. Это важно в первую очередь для проектов промышленного уровня, там экономия на труде ощутима. Сейчас индустрия переезжает на LFM, большеформатные модули, в линейке для таких панелей появился Voyager+. По итогам 20-го года компания занимала 11% рынка трекеров. 🖥 Кроме того, у компании есть SunPath, софт который оптимизирует трекинг. Модель «продал и забыл» плоха тем, что компания зарабатывает один раз, при продаже трекера. SunPath предлагается клиентам по подписной модели, и в перспективе станет генерировать выручку постоянно. 📌 Половина топов $FTCI бывшие сотрудники SunEdison, которая обанкротилась в 2016-м. Компания слишком агрессивно скупала стартапы и конкурентов пытаясь стать гигантом зеленой энергетики, закрывать все возможные направления. Печальный опыт учли, менеджмент FTC Solar сосредоточился на узкой нише не желая повторять ошибку SunEdison. Две трети акций у инсайдеров, ребята рискуют своими деньгами. ⬇️ Риски – простой продукт, низкий порог входа, высокая конкуренция – низкая маржинальность, высокие операционный затраты, по оценке аналитиков, прибыльной компания станет только по результатам 2-3 квартала следующего года – импорт солнечных панелей в США ограничиваются, минторг вводит пошлины на модули произведенные в Азии, как следствие временное снижение спроса на трекеры – стоимость всех компаний отрасли очень динамичная, даже базовый для индустрии ETF ($TAN) может ходить +/- 30% за ограниченное время. ⬆️ Позитив – ускорение роста выручки с 4-го квартала, прогноз – 310$ млн по итогам года, рост на 65% г/г. Консенсус прогноз на 22-й – рост выручки на 80% – назначили нового CEO, который умеет масштабировать производство и выстраивать операционную деятельность – инфраструктурный план Байдена, когда-нибудь он реализуется. Чтобы достичь целей по солнечной энергетике необходимо удваивать производство такой электроэнергии каждый год 4 ближайших года, и потом еще раз удвоить, к 2030-му 📝 Что в итоге FTC Solar это small-cap со всеми вытекающими, да еще и в волатильной индустрии. Компания стоит три годовых выручки, чуть дороже отрасли, и на горизонте огромные темпы роста продаж. Финансовое положение стабильное, долга нет. Есть вопросы к маржинальности, этим и займется новый CEO. При прочих равных через год компания покажет прибыль, через два – утроит выручку. 📌 Что делаю я Покупаю. Риски достаточно высокие, поэтому не больше 1% от портфеля. Беру не весь объем за раз, ближайшие месяцы вероятно будут волатильными, можем и ниже 7 уйти на общей коррекции. Стартовую позицию формирую по текущим ценам, на движении вниз возьму ещё. #личныйпортфель

⚔️ Velodyne – почему сыпется? Короткий ответ – корпоративный конфликт. В апреле этого года из совета директоров $VLDR «ушли» основателя компании, также поста директора по маркетингу лишилась его жена. 🍿С этого момента он обвиняет менеджмент в неэффективном управлении, а в ответ получает обвинения в раскрытии коммерческой тайны и выводе средств из компании. На фоне разбирательств инсайдеры активно продавали акции летом. В июле ушел в отставку CEO, проработанный всего 1.5 года. Новый до сих пор не назначен, правление ищет подходящего кандидата. Надо понимать, у основателя больше 30% акций компании и он может существенно влиять на решения совета директоров. Ситуация патовая. ⬆️ Плюсы – растет количество многолетних соглашений о поставках лидаров, у компании 38 таких контрактов на текущий момент – темпы роста адресного рынка в ближайщие несколько лет по разным оценкам составят от 13% до 28% в год в среднем, достигнут 6-9 млрд к 26-му году – компания разрабатывает линейку продуктов чтобы закрыть все сегменты – повышенное внимание регулятора к безопасности на дорогах, производителей автомобилей могут принуждать устанавливать более точные системы экстренного торможения перед пешеходами. Высокая точность достижима только с помощью лидаров ⬇️ Минусы – проблемы с основателем, большое количество продаж акций инсайдерами – низкая маржинальность из-за неоптимального производственного процесса – по-прежнему высокая цена за конечное устройство – растущая конкуренция (Luminar, Ouster, Waymo, Aeye) – цены на рынке лидаров постоянно снижаются, что давит на маржинальность – COVID повлияла как на продажи, так и на поставки комплектующих – высокие затраты на R&D и организацию производства для массового выпуска 📝 Что в итоге Velodyne имеет все для того, чтобы выстрелить: лидер растущего рынка, хороший продукт, который попробовали все: Google, Tesla, Яндекс. Компании бы заниматься масштабированием производства, а она тормозит из-за внутренних разбирательств. Поэтому и в цене не растет, и долю рынка может потерять. Например, уже в по итогам 22-го года $LAZR может сгенерировать 100$ млн выручки только за счет установки своих лидаров на Volvo XC90. Прогноз на 21-й у Velodyne – около 85$ млн. 📌 Что делаю я У меня бумага лежит со средней 9$, чуть больше 1% от портфеля. Потенциал есть, но и риски высоки, глобально усреднять не буду. Придется ждать результатов квартала (11 ноября) и года, и следить за положением дел в совете, чтобы адекватно оценить ситуацию. #личныйпортфель

⚖️ Eargo – иск от Минюста США, ловим нож? $EAR вышла на IPO в октябре 20-го по 18$ за акцию. Цена сходила на 76$ и сейчас идет по 7$ за штуку. Тогда одним из андеррайтеров размещения выступал JPMorgan, а на днях он же задаунгрейдил 📉 компанию и дал оценку в 11$ за акцию. О причинах все знают. Минюст США завел дело на компанию за недобросовестное использование страховых программ. Возможно выписывали аппараты тем клиентам, которые не имели на это право по страховке, завышали цены, или продавали более дорогие модели. Практика известная, многие компании в сфере здравоохранения злоупотребляют тем же самым. ⬇️ На этой новости цена сложилась в три раза. В такие моменты всегда есть желание акцию подобрать, наверняка отскочит. 🤔 Отскочит ли? Обычно в США человек с проблемами со слухом идет куда-то, к врачу или в специализированную клинику, там проводят тесты и подбирают аппарат. Одна из базовых идей в продукте Eargo – исключить из процесса посредников. Вы заходите на сайт компании, проходите тестирование слуха онлайн, а также расширенное интервью. Специалист подбирает конфигурацию аппарата, настраивает его, и отравляет вам. 📱 К устройствам Eargo есть мобильные приложения для Android и iOS. С их помощью пользователь может менять настройки под себя если потребуется. Весь процесс сопровождает специалист службы поддержки удаленно. Еще одна отличительная черта продукта: аппараты Eargo внутриканальные, полностью скрыты в слуховом канале и незаметны для окружающих. ⬆️ О хорошем – в США 43 млн человек имеют проблемы со слухом, 465 млн в мире – население стареет, рынок растет – компания выбрала верхний сегмент рынка слуховых аппаратов, по оценке Eargo это 14 млн человек в США, теоретический объем рынка ~ 30$ млрд, чек за устройства от 1500-3000$ – альтернативный для отрасли канал дистрибьюции, direct-to-customer – хорошие отзывы клиентов о новой модели Eargo 5 ⬇️ О плохом – только 27% людей у которые есть проблемы со слухом готовы использовать слуховые аппараты (по оценке самой компании) – рынок очень конкурентный, много устройств разного класса – риски, связанные с открытым делом, никто не знает, чем закончится процесс 📝 Что в итоге У Eargo достаточно денег, чтобы продолжать работать в течении 2-3 лет. Тем не менее, сейчас все зависит от бинарного события с вероятностью 50%. Либо суд удовлетворит претензии Минюста и тогда бизнес сильно пострадает, если не закроется. Либо обвинения снимут, и проснувшись мы увидим цены выше 20$ за штуку. Процесс вероятно затянется на несколько месяцев. 📌 Что делаю я Фундаментально все хорошо: продукт интересный, выручка растет (росла). Понимание, почему они могут быть «дизраптором» на рынке слуховых аппаратов у компании есть: прямые продажи и клиентский сервис. Набрал стартовую позицию, средняя – 8,6$. Если цена уйдет сильно ниже, усреднять буду. В случае положительного для компании решения жду 50-100% прибыли 📈. Сделка крайне рискованная: small-cap, биотех, еще и открытое судопроизводство. Почти казино, но мы назовем это венчурные инвестиции 🚁. Не советую держать не более 0.5% от депозита в этой компании, как бы сильно не маячили потенциальные иксы на горизонте. #личныйпортфель

✂️ Купи дорого – продай дешево! Если посмотреть на действия менеджмента AT&T за последние 10 лет создается впечатление, что в приобретениях и последующих продажах разных компаний есть злой умысел. – в мае 14-го объявляют о покупке DirectTV (67,1$ млрд) – в июне 18-го состоялось поглощение Time Warner (85$ млрд) В феврале этого года $T выделила DIrectTV 📺 и нескольких других подразделений поменьше в отдельную компанию, которая будет управляться совместно с TPG Capital. В рамках сделки AT&T получает 7,1$ млрд в деньгах и 70% в новой структуре. Стоимость нового предприятия составит 16,25$ млрд, по оценке сторон. Итого, деньги + доля в новой компании – 18,4$ млрд. Отличный бизнес, скажете вы (67,1$ –> 18,4$). В мае также объявили о решении выделить Warner Media🍿 (бывшая Time Warner) с последующим слиянием с Discovery. Сделка ожидает одобрение и полностью закроется летом 22-года. Акционеры AT&T получат 71% акций в новой компании. Текущая капитализация $DISCA 12,6$ млрд, доля в новой компании – 29%. Из этого можем посчитать стоимость доли AT&T на текущий момент – 30,8$ млрд. Сделка структурирована так, что $T также закрывает 43$ млрд долга. Итого, 73,8$ млрд. Уже лучше (85$ –> 73,8$). 🤔 Почему так происходит Два года назад в капитал компании вошла Elliot Management, и сразу заявила о том, что будет требовать от руководства большего фокуса на телекоммуникационном бизнесе, перестройке операционной деятельности и сокращения долга. В итоге, у них получилось реализовать свои требования: сменили CEO компании, и добились реструктуризации бизнеса. Ни от одной сделки за последние десять лет AT&T не получила синергии, на которую рассчитывала. Стратегия, предполагавшая вертикальную интеграцию, от физических линий связи, до производства контента, который будет передаваться по этим линиям конечным абонентам, не реализовалась. Главной причиной стало слабое руководство, и отсутствие конкретных действий по интеграции приобретенных компаний в единую платформу. ⬆️ О хорошем – активный акционер, который отстаивает свою позицию и держит в тонусе руководство компании – новая стратегия, фокус на телекоммуникационном бизнесе – высокие дивиденды даже после выделения медиа-активов в отдельные компании – сокращение долговой нагрузки ⬇️ О плохом – сильная конкуренция в секторе, темпы роста абонентской базы T-Mobile выше чем у всех остальных игроков на рынке – огромные затраты на переоборудование сети под 5G, операторы связи не выигрывают от миграции пользователей в новую технологию так, как производители микросхем, устройств и строители вышек. Нет прозрачной модели, которая показывает в чем выгода операторов от этого перехода – утрата статуса «дивидендный аристократ», размер выплат будет сокращен. Многие из тех, кто брал акции из-за высоких дивов сейчас выходят, и будут выходить в ближайший год. 📝 Что получаем Долгосрочный инвестор не любит быстрых телодвижений в огромных корпорациях. И все же новая стратегия выглядит более здоровой. В текущей цене уже заложено сокращение дивидендов и весь негатив от списания стоимости приобретённых ранее и реструктурируемых сейчас активов. Если рассматривать стоимость компании к будущим, сокращенным дивидендам, то это уже около 4,3% годовых, на уровне конкурентов в секторе. Только телеком направление $T может стоить столько, сколько вся компания целиком. Но есть и медиа-активы, которые все еще на балансе. 📌 Что делаю я AT&T лежит в портфеле очень давно и сейчас не те уровни, по которым хотелось бы выходить. Бумаги как $T так и $DISCA оставляю до завершения сделки, и еще на полгода-год после. Рынку нужно дать время, чтобы он справедливо оценил Warner Bros. Discovery. Кстати, в объединенной компании будут стриминг-сервисы Discovery+ и HBO Max, которые растут опережающими темпами 📈, и огромная библиотека контента. Просматривается глобальная переоценка Discovery в горизонте нескольких лет, и уже в рамках новой компании. #личныйпортфель

На рынок пришла волатильность, привет от 🇨🇳 Китая, а если точнее от Evergrande. Цена акций $NMTP скорректировалась раньше, чем я ожидал (см. большой разбор), ну штош. Планируемый объем добрал (7,835). При прочих равных цену ниже 7,7 не вижу, но если нас ждет +/-серьезная коррекция и S&P уедет вниз ⬇️ на приличные скажем 10%, то и бумаги второго российского эшелона, к которым НМТП относится, тоже зальются. Посмотрите еще, какие объемы прошли в пятницу 📈. Бумага разогревается. Крайний раз такое интерес был в июле 2020-го, тогда выплачивали те самые 1,35 рубля на акцию. При нейтрально-положительной фундаментальной динамике расцениваю как хороший признак. #личныйпортфель

Берем по скидке в 70% ✈️ За полгода $VIPS сложился в 3.5 раза. Почему так и что с этим делать? Сектор китайского онлайн-ритейла вообще не самая простая тема для анализа, но постараемся🤔. Итак, что известно про Vipshop. Третий онлайн-ретейлер в Китае после Alibaba и JD. Работает в сегменте flash-продаж. Продает брендовую одежду и аксессуары со скидками. Площадка работает с 20 тысячами брендов со всего мира, включая Nike, Adidas, Lacoste. ⬆️ О хорошем – у компании отличные финансовые показатели. Выручка растет (23% в год, в среднем за пять последних лет). Прибыль растет (31% в год). Мультипликаторы прекрасные, долга нет. – с марта действует программа байбека на 500 млн долларов💰, рассчитанная на два года. О программе пришлось объявлять в срочном порядке, после того, как VIPS попал в волну распродажи инвестбанками активов Archegos, который сидел в куче китайских компаний с гигантскими плечами, и который в итоге «отмаржинколили». – рынок на котором компания работает растет на 50% в год. – партнерство с Tencent, которое обеспечивает доступ к клиентской базе в 1.2 млрд человек через приложение WeChat – компания во втором эшелоне и не на виду у компартии Китая, которая решила контролировать всех больших игроков на рынке ⬇️ Риски – растущая конкуренция, Alibaba и JD заходят в не самый простой рынок flash-продаж не считаясь с затратами, могут себе позволить. – темпы роста выручки снижались 📉 несколько лет подряд, ситуацию переломил только 2020-й по всем понятным причинам, оффлайн-розница прикрылась, и это дало буст интернет-ритейлерам. Многие аналитики считают, что этот фактор отыгран и рост выручки продолжит снижаться – листинг на NYSE 🇺🇸. Как США так и Китай могут потребовать от компании выполнить такие условия, которые заставят компанию уйти с биржи США в Гонконг или Шанхай – негативный новостной фон из Китая, действия регулятора, перегретость ряда секторов китайской экономике, которые влияют на весь рынок 📝 Что получаем По мультипликаторам Vipshop – отличный бизнес, который находится на растущем рынке. Сейчас компания стоит столько же, как и два года назад, хотя все показатели выросли почти в полтора раза. Есть и пара серьёзных опасений: Бизнес-модель компании. Как у дискаунтера у компании одно основное преимущество – низкая цена. Если на рынок заходят крупные игроки, а они рано или поздно заходят, приходится конкурировать с ними по цене, что в итоге снижает маржинальность. Второй момент, это Китай 🇨🇳 детка. В последние месяцы мы видели как компартия умеет сдувать пузыри на рынках. Один из сценариев развития ситуации предполагает, что расти рынку Китая не позволят до тех пор, пока не начнется коррекция в США, тогда увидим и ликвидность, и другие инструменты поддержки от руководства страны. А пока будут колбасить. 📌 Что делаю я Добираю. Технически жду акцию по 15$ за штуку через месяц/полтора. Еще 11 ноября выйдет отчет за квартал. Фундаментально компания по прежнему интересная ✅, и пока ничего глобально плохого не происходит. При прочих равных к июлю увидим цену в диапазоне 23-25$. #личныйпортфель #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени

История дивидендная или не дивидендная? Все помнят, как по итогам 2019 года $NMTP заплатил вкусные дивы в 12,59%? Цена в моменте улетала на 12,48 рублей за акцию ✈️. Проблема в том, что банкет был за счет продажи зернового терминала. В дальнейшем это привело к снижению как выручки, так и прибыли. Также, благодаря этой продаже компания сократила долг. 📉 Еще на плохие результаты 2020-го оказала влияние пандемия. В структуре грузооборота 80% от общего объема это наливные грузы, читай нефть, а нефть оказалась не нужна в прежних объемах пока все сидели по домам. В итоге, по результатам прошлого года держатели акций получили 6 копеек на бумагу, 0.87%. Совсем копейки, во всех смыслах. ⬆️ О хорошем – НМТП планирует построить дополнительный контейнерный терминал, терминал минеральных удобрений, терминал растительных масел, и универсальный перегрузочный комплекс. Программа стоит 108 млрд, реализовывать планируют поэтапно, поэтому влияние на размер чистой прибыли должно быть ограниченным. – грузооборот восстанавливается после пандемии. Цены на перевалку сухих грузов ракетят 🚀. Выручка и прибыль компании за первое полугодие 2021 года существенно выросли к этому же периоду прошлого года. – компанию включили в индекс FTSE Small Cap, изменения вступают в силу 17 сентября, то есть сегодня. 📌 Что делаю я Долгосрочно компания интересная. Спрос на услуги восстанавливается, структуру грузооборота стараются диверсифицировать. Если руководство вернется к выплате 50% от чистой прибыли, можно рассчитывать на дивиденды за 2021 год в диапазоне 0,67–0,77 копеек на бумагу. По текущим котировкам это 7.9-9.1%. ⬇️ Краткосрочно выглядит перекупленной после ралли последних недель. По текущим ценам увеличивать позицию не планирую. В течении месяца/полутора жду цену в диапазоне 7.8-8 рублей за акцию, там и буду подбирать. Если дивы вернут в адекватные границы, к июлю увидим диапазон 9.5-10.5 рублей за акцию, див. доходность на момент прогнозируемой отсечки 6,4-8,1%. P.S. До публикации пост шел долго, неделю почти 📝 . 15 сентября цена успела сходить на несколько часов в целевой диапазон подбора, на 7,9. В целом идея не изменилась, диапазон 7,8-8 все еще актуальный на ближайший месяц. Заметно, что хорошо выкупают такие просадки на объемах 📈, появился интерес в бумаге. #личныйпортфель

Все деньги – в стройку Очень уж сильно $POLY укатали 📉 в моменте. Подумаем, почему. Ни дивотсечка, ни неопределенность с процентной ставкой в США не должны были так сильной повлиять на котировки акции. Прогнозируемая див. доходность в 6,9% и стабильные цены на золото в диапазоне 1700-1800$ за унцию оставляют бумагу интересной. Цена компании ходит за базовым сырьем, что очевидно. Так вот золото 🥇 , не самый простой для понимания актив, который являясь защитным также льется вместе с рынком в случае чего (увидели это весной 20-го, потом правда золото отрастало быстрее рынка, вот и вся “защитность”). Так еще и зависит от всяких игр ФРС со ставкой, инфляцией и доходностями трежерей. На днях пришел позитив ✅, инфляция в США замедляется. Хотя казалось бы, чем выше инфляция тем интереснее золото, но все не так просто. Логика такая: –ФРС продолжает финансировать экономику в прежних объемах – отодвигается повышение ставки рефинансирования на более поздние периоды – ставки на трежерис, и во всем остальном долговом рынке, остаются низкими – цена на золото остается высокой Риски ⬇️ – высокие капитальные затраты, в 21-м году компания планировала потратить 560 млн дол. По итогам полугодия переоценили эту сумму, новый план – 675-725 млн. 8 ноября будет представлен обновленный прогноз затрат на период 22-25 годы. – рост долга, за полгода увеличился на 40% из-за агрессивной стройки сразу нескольких объектов – высокая себестоимость производства – низкие запасы концентрата и выработанные месторождения Позитив ⬆️ – ввод в эксплуатацию Нежданинского месторождения, осень 21-го – окончание стройки и ввод в эксплуатацию Амурского ГМК-2, конец 22-го – начало 23-го – ввод в эксплуатацию месторождения Кутын, лето 23-го – стабильные цены на золото выше 1600 долларов за унцию Итого 📝 Производство практически не растет, финансовые показатели растут за счет высоких цен на золото. В перспективе нескольких лет компанию ожидают большие капитальные затраты. При этом цены на золото остаются высокими, и акционерам выплачиваются приличные дивиденды. Выглядит все это как долгосрочная история с горизонтом 2-3 года, пока все стройки не закончат. Что делаю я 📌 Позицию, которую начал набирать полтора года назад оставляю, продолжаю докупать. Ожидаю, что цикл снижения котировок компании закончится в ближайшие месяц/два. В пределе можем увидеть 1150-1200. Интересно послушать в ноябре, что там с капексом 💰 подробно. К маю 22-го жду в диапазоне 1600-1700, при прочих равных #личныйпортфель #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени

Когда Сбер покупать В догонку к предыдущему посту. Сформулировал тезис о том, когда купить акции $SBER и $SBERP еще, чтобы реинвестировать полученные летом дивиденды. Ожидаю, что: – осенью все же будет коррекция на рынках – цена на пиках – объемы низкие Откат от текущих значений просматривается. Диапазон 270-285 📉 выглядит достижимым к декабрю. Речь идет только о покупке на 5-10% от имеющейся позиции в моем конкретном случае. Напомню, я крепко держу оба типа акции Сбера в портфеле 💼 и продавать в ближайшие годы не планирую. 📌 Не рассматривайте как рекомендацию к фиксации по текущему уровню! Цены на рынке всегда очень творческая история, и может быть всякое. Тактика «перезайду пониже» может не сработать. #личныйпортфель

Ещё один актив $SBER, $SBERP (есть и обычка, и префы), который держу больше трёх лет, добираю, и реинвестирую дивиденды. Вчера опубликовали отчет по РСБУ 📌: чистая прибыль за 8 месяцев 827,6 млрд при рентабельности капитала 25,4%. В этом году таки будет триллион, результат прекрасный. Компания развивает экосистему. Ещё полгода-год назад это все расценивалось как трата ресурсов. Теперь восприятие изменилось, сервисами Сбера пользуются. По итогам августа количество активных подписчиков СберПрайм доросло до 2.7 млн человек. В ближайшем будущем это основной источник роста выручки. В банковском направлении рост у Сбера все же ограничен, и так монополист почти. Что ещё в анамнезе 📝. Льготная ипотека осталась, в модифицированном варианте, но осталась, продолжаем зарабатывать. ЦБ повышает ставку, банк от этого выигрывает. Сбер планирует вывод дочерних компаний на IPO с 2023 года, и ещё агрессивно нанимает разработчиков, (вновь пылесосит все, что видит) обещая построить лучший инвестиционный продукт и перевернуть рынок. Здесь Сбер в роли догоняющего, за Тиньковым сложно угнаться, но потенциал есть. Хотя бы понимание, что направление большое, и там деньги. И ещё, пожалуй сейчас первый момент за последние годы, когда тема с санкциями для банков РФ заметно поутихла. Много лет котировки Сбера были под давлением из-за этого. Инвестбанки сейчас дают прогнозы на 400 рублей и выше, JPM вообще +50% 📈с текущих отметок рисует. Сбер, та бумага, которая приятно оттягивает портфель в самом низу, в основании. Много зарабатывает, растет и платит дивиденды. Идеально 💎 #личныйпортфель

В конце ноября получу ЛДВ на первые купленные префы Татнефти ( $TATNP ). Прошло уже почти три года! 🙃 Первые покупки были по 538,4, примерно такая же средняя на сегодняшний день. Все полученные дивы реинвестированы. $TATN главный аутсайдер среди российских нефтяников, все остальные более менее отстрелились, татка внизу 📉. Как только вернёт дивы в размере 100% от FCF, сразу поедем вверх. Ещё одним катализатором будет возвращение налоговой льготы на тяжёлую нефть. По слухам решение может быть принято в сентябре. Долгов у компании практически нет. Отчет хороший, выручка растёт, кэш накапливается 💵 . Капительных затрат больших с горизонтом в год-два тоже не видно. Может только покупка НПЗ «ТАИФ-НК», что опять же слухи. Набираю бумагу. Три года продержал, ещё год-два и выйду в плюс 🚀 #личныйпортфель

Василий @Vasiliy_Oleynik рассказывал недавно, как все дёшево в Китае. Увидели сегодня, почему в Китае все так дёшево 🙃 $TAL Если коммунисты не переобуются в понедельник, а это маловероятно, покажут рынкам, у кого стальное все 🇨🇳. Так ведь можно и ещё какую-нибудь отрасль народного хозяйства национализовать. Как у вас, не пропало желание инвестировать в Китай? #tal_живи

Российский рынок остаётся очень дешёвым по мультипликаторам и в сравнении с развитыми странами, и со странами развивающимися. При этом, на нашем рынке очень мало историй роста, а дивидендная доходность многих компаний приличная. Почему так дёшево – вопрос отдельный. Разберём, как поучаствовать в этом аттракционе невиданной щедрости. Фактически есть два варианта, либо покупать акции отдельных компаний, либо вкладываться в ETF/БПИФ. Первый вариант даёт полный контроль за происходящим, экономию на стоимости управления фондом, и регулярные выплаты дивидендов. С другой стороны, требует больших затрат времени на анализ отдельных акций, ребалансировку, ещё и налог на дивиденды удерживается сразу. Кроме того, сложно собрать сбалансированный дивидендный портфель самостоятельно, если на это нет 200-300к рублей. Норникель стоит 25к сейчас, и если в теоретическом портфеле всего 50к, то это его половина. Слишком рискованно в ситуациях, когда топливо разливается, а шахты топятся. Портфель начинает штормить. Оптимальным выбором для себя, и для большей части инвесторов, у которых все ещё остался интерес к российскому рынку вижу БПИФ $DIVD Фонд даёт хорошую аллокацию по эмитентам со стабильными, достаточно большими дивидендами. В структуре выделяются две отрасли, которые дают лучший хэдж на изменение курса валют по отношению к рублю, поскольку являются экспортерами: металлурги и нефть/газ. В совокупности они занимают около 65% фонда. Cписок включает 25 бумаг, наибольший вес имеют Норникель, Полиметалл, Магнит, Новатэк и Лукойл. Ребалансировку проводят дважды в год. Первая состоялась 17 марта. В список акций влетел Полиметалл с максимальным весом согласно стратегии фонда – 8% от портфеля. Фонд был запущен 19 января и в ТИ стал доступен немногим позже. Начал набирать его примерно тогда же, уже рисует хорошую доходность (~ 9%). Вот так за раз можно купить все хорошие дивидендные истории на российском рынке.

Продан $PLZL по 8849: золото корректируется, фьючи американские растут. Жду отскок после вчерашних горок. Думаю, будет возможность зайти в «Полюс» ниже, но я пропущу в этот раз. Есть долгосрочная позиция в $POLY

Слушайте, давайте хотя бы на 700 после отсечки гэпнем вниз. А то как $TATNP добирать, цены неприличные 🙃