$OKE Если вдруг кто-то смотрит на дивиденды этой компании и не понимает, почему рынок даёт брать 11% доходности, вот небольшой анализ.
3 квартал 2020 года у компании вышел хорошим: на 7% вырос объём транспортировки газа (год к году), на 16% уменьшили операционные расходы. Расходы уменьшают за счёт заработных плат, подрядчиков и временным закрытием простаивающей инфраструктуры. Скорректированная EBITDA выросла на 15% г/г.
Успешность компании будет зависеть от двух факторов:
1. Коронавирус, а точнее спрос на газ и всю сопутствующую инфраструктуру (в третьем квартале этот спрос хороший, если не упадёт - будет всё хорошо).
2. Долг. Компания нарастила слишком большой долг - соотношение долга у EBITDA составляет 4.6 (то есть, компании нужно >4 с половиной годовой прибыли).
По первому компания считает, что спрос в 2021 году будет хорошим. Сложно что-то сказать, но если с вакцинами всё пойдёт хорошо и экономика будет восстанавливаться, с чего бы газу по трубе не ходить.
По второму пункту у компании есть планы уменьшить соотношение долга / EBITDA до 4 к концу 2021 года. Стоит отметить, что долг компании был довольно высок ещё до начала пандемии - за 2020 год он вырос на 14% (с $12,48 млрд в конце 2019г. до $14,24 млрд на конец третьего квартала 2020г.). Долг рос в связи с крупными инфраструктурными проектами, большая часть которых уже завершена (или близится к завершению). Капитальные затраты на инфраструктурные проекты оцениваются компанией в $300 - 400 миллионов в год (чистая прибыль позволит покрыть их, но с нюансом).
Теперь о главном риске - предыдущие дивидендные доходы не гарантируются будущих. Компания тратит очень много денег на выплату дивидендов и очень зависит от стабильного денежного потока. Третий квартал позволил дисконтированному денежному потоку компании показать соотношение к дивидендным выплатам в 1,15 (то есть, компания может без кредитов покрыть свои дивиденды, расходы и что-то остаётся).
Если вдруг у компании будет нехороший квартал (как второй квартал этого года), придётся выбирать - либо наращивать долг для выплаты дивидендов (а наращивать его особо то и некуда - у компании плохое для индустрии соотношение заёмного капитала к собственному), либо резать дивиденды. Порежут дивиденды - котировки могут сильно просесть (а могут и не просесть, учитывая, что 11% годовых - очень жирно для долларового актива).
Если брать акции этой компании, то следить нужно за:
- цена и спрос на газ
- темпы восстановления американской экономики (и глобальной в целом)
- чистый доход за квартал (хорошая чистая прибыль для компании - $300+ миллиона, сильно меньше - риск сокращения дивидендов)