Бери пример с моря, поволнуйся и успокойся. 🌊💙 Доброй ночи! 🌙 #сердце_

Последние 20 лет японские инвесторы жили в условиях ультра-низких ставок, иногда они вообще были отрицательными. Именно благодаря этому всё это время на рынках существовала одна из самых известных сделок в мире финансов. Если коротко, японские инвесторы почти бесплатно брали займы в иенах — ставки ведь нулевые, — конвертировали их в доллары и покупали американские трежерис. Да, есть вопрос валютного хеджа, но условные 3–5% годовых в долларах (без учёта валютного хеджа) с минимальным риском — это вполне достойная доходность. Весь этот праздник, как и часто бывает, испортил Банк Японии. Он отказался от таргетирования доходностей облигаций. Параллельно начала расти инфляция, что вынудило регулятора повышать ставки, а это стало дополнительным фактором роста доходностей. В итоге доходность 10-летних японских гособлигаций вышла на максимум с 1997 года и сейчас составляет около 2,09%. На этом фоне японские инвесторы постепенно закрывают зарубежные позиции и возвращают капитал обратно в страну. Хотя пока нельзя сказать, что это массовое явление. И здесь появляется проблема. Япония — крупнейший держатель американского госдолга. Совокупный объём — порядка $ 1,2 трлн. Есть и ещё один неприятный момент — иена. Несмотря на репатриацию капитала, она продолжает ослабевать и приближается к отметке 160 иен за доллар. Вполне вероятно, что на этих уровнях регулятор будет вынужден начать валютные интервенции, поскольку слабая валюта напрямую разгоняет инфляцию. А интервенции, в свою очередь, будут сопровождаться продажей краткосрочных казначейских векселей США. То есть мы снова получаем давление на рынок американских гособлигаций. Понятно, что сама по себе складывающаяся ситуация вряд ли приведёт к серьёзным последствиям в краткосрочной перспективе. Но это ещё один элемент, который бьёт по самому уязвимому месту — по государственному долгу США. JPH6

Акции Селигдара в понедельник, 22 декабря, растут на 3,05% и торгуются вблизи 43,7 рубля на фоне завершения размещения третьего выпуска так называемых “золотых облигаций” серии GOLD03. Инструмент привязан к цене одного грамма золота с расчетами в рублях по учетной цене ЦБ и предполагает фиксированный купон в 5,5% годовых при сроке обращения 5,24 года. Прием заявок на Мосбирже завершится 26 декабря, а само размещение стало самым продолжительным в истории компании и длилось более года. История вопроса для Селигдара не новая, так как компания последовательно использует “золотые облигации” как альтернативный канал фондирования, ориентированный на инвесторов, которые хотят получить прямую привязку к золоту без физической покупки металла. Первый и второй выпуски показали устойчивый спрос, а неоднократное продление размещения GOLD03 говорит о том, что инструмент оказался востребованным в условиях высокой инфляционной неопределенности и рекордных цен на золото. С финансовой точки зрения выпуск таких облигаций для компании выглядит сбалансированным. С одной стороны, это долгосрочное заимствование с умеренной купонной нагрузкой, а с другой стороны естественный хедж, так как выручка Селигдара напрямую зависит от цен на золото. В условиях роста котировок драгметалла привязка долга к золоту снижает валютные и ценовые риски, а также сглаживает давление на денежный поток по обслуживанию обязательств. Это повышает устойчивость баланса и предсказуемость финансовых результатов в среднесрочной перспективе. Ранее в своих оценках по бумаге я уже исходил из сценария сохранения высоких цен на золото и постепенного улучшения структуры долга компании. С учетом этого фактора, а также текущей рыночной динамики, моя целевая цена акций Селигдара на горизонте 12 месяцев остается в диапазоне 52–55 рублей за бумагу. Потенциал роста во многом будет зависеть от конъюнктуры рынка золота и способности компании удерживать контроль над долговой нагрузкой. RU000A10D3X6