Тинькофф. Самая ли интересная акция на данный момент? Часть 2. Драйверы роста. Почему сейчас (какие драйверы роста есть сейчас): 1. Надо догонять остальных. С начала года индекс Московской биржи подрос на 6.3%, в то время как акции Тинькофф банка снизились в цене на 4.8%. Снижение началось с 15.01 (после объявления информации о редомициляции компании) и связано отнюдь не с плохими финансовыми результатами (показатели 4-го квартала отличные), от этого уровня акции снизились на 8.6%. На сколько выросли другие банки с начала года: Сбербанк - 10.4% (ванильный рост без каких-либо одноразовых драйверов) Совкомбанк - 40.9% (сыграло роль покупка ХКФ банка). СПБ банк - 37.8%. Это говорит о том, что индекс сильно подрос с начала года. Апсайд до конца года у основных акций в составе Московской биржи не такой и большой остался до конца года (смотрите мой предыдущий разбор фундаментальной стоимости индекса московской биржи). Выросло почти все. При этом Тинькофф упал на фоне это праздника жизни, в результаты банка ни чуть не хуже Сбербанка. Поэтому действительно разумно покупать его другим инвесторам (сравнивая альтернативы). 2. Так ли страшен навес после редомициляции. В может повторится история VK? Что отличает Тинькофф и VK. Финансовые результаты. Тинькофф на момент открытия торгов после редомициляции показывает отличные финансовые результаты (ROE - 31.5% по 2023 - отлично), а по VK была неопределенность (финансовые результаты не публиковала тогда компания, только операционные и было ощущение у участников рынка, что это связано с падением маржинальности, поэтому продавали акции VK активно первые дни, Тинькофф судьба уберегла). Что отличает Тинькофф и VK. Размер навеса. Что мы знаем про акционеров Тинькофф Банка (грубые мазки, точных цифр не нашел под рукой, потом поправлю): 35% - структуры Потанина 35% - торговалось за рубежом 30% - торговалось внутри РФ + у крупных фондов. Капитализация Тинькофф около 600 млрд руб Потенциальный навес из-за рубежа - 35%, то есть 210 млрд руб., они могут продавать. Что важно понимать - есть три категории владельцев ценных бумаг: a. российские инвесторы, купили под редомициляцию b. российские инвесторы, купили, чтобы продать быстро на открытии c. иностранные владельцы (не все выкупили) Предположим, что эти категории одинаковые по размеру (получается, что 210 млрд руб делим на три части). Навес в этом случае снижается до 140 млрд. руб (иностранцы не продают, так как не могут). Далее, акции не просто так падали с 15.01 (на 8.6%), часть падения обусловлено открытием шортов (заранее продавали, чтобы после редомициляции шорт откупить по фиксированной цене). Оборот торгов в этот период составлял примерно 1-1,5 млрд / день, условно на 0,5 млрд руб в день больше обычного. Считаем, что за 20 дней по 0,5 млрд удалось заранее продать 10 млрд руб (этого навеса не будет сейчас). Что получается по объему навеса в теории: 1. Реальный объем навеса 70 млрд руб (примерно) 2. Из него уже 10 млрд руб зашлртили заранее 3. То есть навес на старте продаж - 60 млрд руб (10% капитализации). Что видим по спросу на практике: Объем торгов в первый день - 39.9 млрд руб. Причем падение на 5-6% быстро откупили. Это означает, что спрос на потенциальный навес есть. При снижении котировок на 4-5% весь навес быстро выкупили. А если сравнить объем дополнительного предложения с таким спросом, то не кажется, что можем увидеть сильных откатов далее, скорее наоборот, продавцы осознают, что есть спрос и будут продавать потихоньку по мере роста цены скажем в течение месяца (мои домыслы). С чем сравнить: Сбербанк оценил потенциальный навес Тинькофф в размере 91 млрд руб, из которого 25% может быть продано в первые дни. Очевидно, что спрос достаточно солидный относительно навеса того размера. $TCSG $SVCB $SBER $BSPB #рынок #мнение #акции