⚡️Глоракс: девелопер с купоном 25% - дефолт или прибыль для

инвесторов? 4 апреля девелопер выйдет с размещением облигаций на 1 млрд. рублей с купоном не выше 25.5% 🏗Что мы знаем о компании? Компания ведет свою историю с 2014 года, когда Андрей Биржин, будущий владелец компании, продает свою долю в крупном застройщике Tekta Group. Компания начинала развитие проектов с Санкт-Петербурга, так как 3 года с момента основания компании действовало соглашение с Tekta Group о неведении деятельности в Москве и области. За время существования Глоракс вошел топ-3 застройщиков в Санкт-Петербурге. На данный момент застройщик строит диверсифицированный портфель в 10 регионах РФ, в том числе и в Москве. В 2025 году планирует расширить свое присутствие до 13-15 регионов. По итогам текущего года планируют войти в топ-10 крупнейших застройщиков РФ. Глоракс занимается именно мастер-девелопментом, что включает в себя не только строительство самого ЖК, но и перестройку всей социальной инфраструктуры вокруг, включая дороги школы, сады, парки, набережные и тд во взаимодействии с региональным правительством. 📈Это все звучит хорошо, но давайте посмотрим на цифры: 🔹Стоимость портфеля 2024 - 70 млрд. руб. 🔹Продаваемая площадь портфеля 2024 - 5,1 млн. м2 🔹за первую половину 2024 года выручка выросла почти в 3,7 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года 🔹рентабельность по EBITDA – 38%, это выше, чем у всех публичных девелоперов 🔹показатель Чистый долг/EBITDA снизился с 3,9x до 2,5x – компания грамотно управляет долгами Компания имеет рейтинг ВВВ- от АКРА. Давайте взглянем на отчет от АКРА от 14.10.2024: "Кредитный рейтинг ООО «Глоракс» обусловлен средней долговой нагрузкой, сильной позицией по ликвидности, средним денежным потоком, высоким покрытием процентных платежей и средней рыночной позицией. Кроме того, Агентство отмечает улучшение оценок бизнес-профиля и географической диверсификации. Сдерживающее влияние на уровень рейтинга оказывает очень высокий отраслевой риск, а также крупное погашение корпоративного долга в 2025 году. Сохранение «Позитивного» прогноза отражает мнение АКРА относительно дальнейшего роста бизнеса Компании, улучшения долговых метрик и расширения портфеля проектов". ❗️Что смущает коллег из АКРА? 🔹Значительный объем погашения корпоративного долга в 2025 году. Компании предстоит погашение двух облигационных выпусков совокупным объемом 2,5 млрд руб. Всего в 2025 году Компании надо погасить 45% от совокупного корпоративного долга. 🔹Высокие риски отрасли 🔹Размер компании, так как компания только начинает свою активную экспансию в отрасли. ❗️Что смущает меня? 🔹Компания выходила с размещением облигаций с купоном 15%, 17.25% и 14%. Один из которых ГЛОРАКС 001Р-01 уже погашен в марте, а следующее погашение будет в августе ГЛОРАКС БО-01 {$RU000A1053W3} . А теперь 06.02.2025 вышла с купоном 28% ГЛОРАКС 001Р-03 $RU000A10ATR2 , и еще будет выпуск около 25%, что не может не сказаться на будущих показателях компании. Но здесь есть одно НО, если заявленные прогнозы менеджмента на 2025 год сбудутся, то компания не особо заметит нагрузку от этих размещений. Но всецело доверять менеджменту - себя не уважать. Вспомним хотя бы кейс Positive Technologies, где руководство еще ни разу не попало в гайденс. ⚡️Что в итоге? Компания для меня выглядит как положительная противоположность ГК Самолет. Мастер-девелопмент, IT, Big Data и тд, но с грамотным подходом к управлению долговой нагрузкой и эскроу-счетами. Участвовать в размещении буду, так как мне необходимо куда-то разгрузить часть позиции недавнего размещения ID-Collect 001P-01 $RU000A10B2P6 и МаниМен $RU000A10AYU6 . Приблизительная сумма участия будет ~600 тысяч. рублей (+- до 5% от всего портфеля). Для меня это комфортная доля и сумма, чтобы можно было без зазрения совести при каких-либо проблемах компании нажать кнопку продать и слить все в стакан. Также буду следить за пересмотром рейтинга от АКРА 14.10.2025. ❗Подпишись!