19 февраля 2025
ММК - откровенно слабый год
Производство стали в РФ в 2024 году сократилось на 6,4%. Стагнация строительного сектора особенно активно давит на этого металлурга. В последнем квартале темп спада хоть и упал, но пока разворотом не пахнет. Подготовлю базу для полноценного разбора итогов года у ММК, изучив сначала операционный отчет за 12 месяцев 2024 года.
Итак, капремонт в доменном переделе (ДП №6, ДП №7 и ДП №8) дал большой вклад в просадку по году. Выплавка чугуна упала на 4,5% до 9,5 млн тонн. Производство стали при этом вообще сократилось на 13,8% до 11,2 млн тонн. Для такого консервативного сектора, двузначные темпы падения крайне негативно.
Продажи всей номенклатуры товарной металлопродукции синхронно упали, по году общее снижение на 9,8% до 10,6 млн тонн. Продажи премиальной продукции, флагмана для ММК также сократились на 6,4% и составили 4,7 млн тонн. Продажи за год у ММК вышли примерно на 15% ниже средних уровней за прошлые годы.
Ранее я писал, что ММК ждет слабый 4-й квартал: тут и капремонты доменного передела и планируемый капремонт конвертера, которые окажут значительное влияние на производство. А еще спад стройки привел к затовариванию арматурой как самого ММК, так и дилерской сети. Все так и происходило, судя по отчетам профильных аналитиков отрасли.
В начале 2025 года ожидается, что сезонные факторы и высокая ключевая ставка продолжат оказывать неблагоприятное влияние на деловую активность в России. При этом в первом квартале продолжится капитальный ремонт доменной печи №7. Хороших денежных потоков в 2025 году у них не будет, если только цены на прокат не вырастут. Но предпосылок для такого роста не видно, скорее могут еще припасть вслед на снижением спроса.
💰 Дивиденды ММК зависят от FCF. Ранее заплатили 2,49 рубля за 1 полугодие 2024. Но во 2-м полугодии упало производство, упадут и денежные потоки, из которых считаются дивиденды. В итоге FCF может дать базу на выплаты около 1,5-2 рублей. Нужно ждать отчет МСФО за год. Совокупно, выходило ожидание 4-5 рублей за 12 месяцев, что даст около 10% доходности.
Капитализация ММК MAGN на момент написания статьи составляет 397 млрд. Сейчас мультипликатор P/E подошел к 3,4х, а EV/EBITDA к 1,6х. И это мы не увидели еще результаты полного года со слабым вторым полугодием. Так что мультипликаторы могут вернуться к норме, просто за счет падения и котировок, и показателей. Ну а дивидендная доходность со ставкой ЦБ в 21% не кажется такой уж и привлекательной.
❗️Ваш лайк, Друзья, лучшая мотивация для меня публиковаться в Пульсе, а вам плюс к карме #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе