АФК Система - в заложниках у ставки Холдинг продолжает трансформацию из классической «скрытой» истории роста в кейс по выживанию в долговых тисках. Несмотря на сильные операционные результаты дочерних компаний, ключевыми проблемами остаются жесткая ДКП и сложности с монетизацией непубличного портфеля. Но обо всем по порядку - давайте сперва посмотрим на отчет за 9 месяцев 2025 года. 💰 Итак, консолидированная выручка холдинга за отчетный период выросла на 9,4%, до 972 млрд рублей. Этого удалось достичь благодаря двузначному росту в ключевых сегментах. Да и в целом к операционке вопросов нет. Где кроются настоящие проблемы, так это в высоком долге и финансовой эффективности. Так, чистый убыток компании вырос до рекордных 135 млрд рублей, а чистый долг корпоративного центра превысил 387 млрд. При текущих ставках обслуживание такого плеча создает угрозу финустойчивости предприятия. Если анализировать структуру активов, то «дойные коровы» работают на пределе. МТС $MTSS обеспечивает стабильный cash flow, но возможности для наращивания дивидендов там исчерпаны. В то же время непубличные активы, такие как Медси и Биннофарм, демонстрируют рост выручки на 20–25% и улучшение рентабельности. Система $AFKS планирует вывести их на биржу, но рыночная конъюнктура и дефицит ликвидности заставляют постоянно сдвигать сроки IPO, что консервирует стоимость внутри холдинга. 📊 Дисконт к NAV (Net Asset Value) - чистой стоимости активов достиг аномальных 55%. Рынок фактически оценивает все непубличные дочки Системы (включая огромный земельный банк «Степи» и девелопмент) в ноль, фокусируясь исключительно на долгах материнской компании. Свободный денежный поток (FCF) на уровне корпцентра остается отрицательным, что вынуждает компанию привлекать новые займы для рефинансирования старых, закручивая спираль процентных расходов. И тут есть две проблемы. Во-первых, правильно рассчитать NAV едва ли удастся. Стоимость непубличных компаний не раскрывается и оценить ее мы можем только по косвенным признакам. Во-вторых, этот самый дисконт в 50% был зафиксирован еще в 2016 году, так что текущий кризис не расширил его, а значит показатель находится на справедливых значениях. В итоге перед нами классическая «стоимостная ловушка». Активы внутри Системы качественные и растущие (в большинстве своём), но надстройка в виде долга корпцентра лишает акции драйверов роста. Пока мы не увидим возврата ставки ниже 10%, делевериджа и реального кэшаута от продажи доли в одном из крупных активов, бумагам будет сложно оттолкнуться от дна. ♥️ Поддержите автора лайком в начале новой рабочей недели. А я обязуюсь вас радовать полезными аналитическими статьями каждое утро. Спасибо!

VK - пациент стабилизирован, но не вылечен Можно было бы после докапитализации сделать вид, что история VK наконец-то решена, и больше к ней не возвращаться. Но это был бы самообман. Такие компании полезно разбирать регулярно - именно они лучше всего показывают, как в реальности работает чудовищно неэффективный крупный IT-бизнес под государственным зонтиком. У меня на столе результаты VK за 9 месяцев 2025 года, разберем их и попробуем честно ответить на главный вопрос: что изменилось по сути. 🌐 Итак, выручка VK за 9 месяцев 2025 года выросла на 10% до 111,3 млрд рублей. Рост есть, но по меркам IT крайне скромный. Это не экспансия, а темп прироста денежной массы М2. Основной вклад по-прежнему дает рекламный бизнес внутри соцплатформ, где выручка выросла на 6% до 77 млрд рублей. Для компании с охватом 95% Рунета это выглядит скорее как потолок, да и бюджеты реклам пойдут под нож в 2026 году. Компания активно подчеркивает качественные метрики: 78 млн DAU, 5,1 млрд минут "time spent" в день, почти полный охват интернет-аудитории страны. Цифры впечатляющие, но рынок давно понял: аудитория без притока прибыли - это не инвестиционный кейс, а инфраструктурная статистика и пыль в глаза. 📢 Надежда всея VK - национальный мессенджер MAX. Уже прошло 55 млн регистраций, 22 млн среднесуточный охват, интеграции с Госуслугами, цифровым ID и Госключом. Но MAX пока витрина, а не бизнес. Отдельной видимой выручки он не генерирует, вклад в EBITDA не раскрывается, а расходы на развитие очевидно существенные. Скорректированная EBITDA за 9 месяцев составила 15,5 млрд рублей, маржа 14%. Ключевой сегмент «Социальные платформы и медиаконтент» дал 15,6 млрд EBITDA при марже 20%. Фактически именно он кормит всю группу. Остальные направления: образование, VK Tech, экосистемные сервисы либо слишком малы, либо растут ценой снижения маржинальности. Например, VK Tech показал рост выручки на 39%, но маржа упала с 19% до 14%. 📊 Свободного денежного потока у VK по-прежнему нет. EBITDA есть, но она уходит в инфраструктуру, контент, ИИ, MAX, безопасность и обслуживание экосистемы. Компания все еще не способна финансировать развитие из собственного потока денег от операций так, чтобы не возвращаться к рынку капитала. Докапитализация дала VK $VKCO время и сняла риск немедленного коллапса. Но она не изменила ситуацию самоокупаемости бизнеса. Итог простой и неприятный. VK больше не умирает, но и инвестиционной историей так и не стал. Акционерная доходность здесь на десятом плане. Риск новой докапитализации через несколько лет никуда сохраняется, просто он отложен во времени. ♥️ Уж не знаю как инвест-идея в лице VK, а моя статья про них точно заслуживает лайка. Спасибо!

АПРИ - стратегия, которая работает Рынок недвижимости переживает непростые времена — высокая ключевая ставка ощутимо охладила спрос. Но, вопреки мрачным прогнозам, катастрофы не случилось. Более того, некоторые игроки не просто держатся на плаву, а демонстрируют рост. Яркий пример — АПРИ. Операционный отчёт эмитента уже у меня на столе, посмотрим, что показала компания в декабре 2025 года. 📈 Итак, объём продаж в отчётном периоде вырос более чем в 2 раза и составил 16,2 тыс. м². Наглядное свидетельство того, что цикл повышения ключевой ставки завершился и рынок начал реагировать на начавшееся смягчение денежно-кредитной политики. Люди осознали, что откладывать решение жилищного вопроса больше нельзя, и вернулись к активной покупке недвижимости. В коммерческом сегменте также произошло оживление: в декабре продажи выросли в 8 раз год к году, до 5,46 тыс. м². В денежном выражении продажи также удвоились, составив 4,4 млрд рублей. Если учесть сделки, заключённые в декабре, но регистрируемые в январе 2026 года, рост продаж превысил трёхкратное увеличение — до 6,4 млрд рублей. Эмитент избрал правильную стратегию, концентрируясь на продажах на высоких стадиях готовности объектов. Такой подход позволяет устанавливать более высокие цены на квадратный метр и обеспечивать высокую маржинальность по EBITDA, которая с запасом покрывает расходы на обслуживание долга. По итогам 2025 года объём продаж вырос на 5,4%, составив 20,9 млрд рублей. Слабая динамика первой половины года на фоне сберегательного поведения населения была компенсирована сильными продажами в последней четверти года. 💰 По итогам 2025 года средняя стоимость квадратного метра выросла на 22%, достигнув 147,4 тыс. рублей. Для сравнения, средний рост цен по рынку составил около 15%. Это подтверждает правильность выбранной стратегии команды АПРИ. Компания активно трансформируется из регионального игрока (ведущего застройщика Челябинской области) в федерального девелопера. АПРИ $APRI реализует проекты в Свердловской и Ленинградской областях, а также в Приморском и Ставропольском краях, которые находятся в высокой степени готовности к запуску, что позволяет рассчитывать на сохранение высоких темпов роста бизнеса в 2026 году. АПРИ — яркий пример того, как грамотная стратегия помогает не просто выжить в сложных условиях, но и нарастить показатели. Пока рано говорить о полном восстановлении рынка недвижимости, но первые признаки оживления уже налицо. ❗️ Не является инвестиционной рекомендацией

Текущая ситуация на бирже Индекс Мосбиржи застыл у отметки в 2700 п., которая уже почти 2 года выступает магнитным уровнем для нашего рынка. Даже перспектива визита Уиткоффа и Кушнера в Москву не зажгла желание покупать у инвесторов. Может оно и правильно? Инвесторы все чаще смотрят на экономические индикаторы, а не на заявления чиновников. 📊 Росстат зафиксировал рост инфляции до 6,3% на 12 января. Причины понятны: повышение НДС, но высокая база прошлого года сглаживает негативный эффект. Пока цифры не выглядят катастрофично, однако требуют пристального наблюдения, поскольку до заседания Центробанка остается меньше месяца. 🏠 Девелопер GloraX $GLRX отчитался об операционных результатах за четвертый квартал 2025 года, сообщив о росте объема продаж недвижимостив денежном выражении на 31%. Правда тень на картину накладывает высокий объем непроданного жилья, что приводит к удорожанию проектного финансирования и негативно отражается на рентабельности бизнеса. У компании далеко не лучшие позиции в секторе, я был бы повнимательнее с их бумагами. 🥈 Цены на серебро обновили исторические максимумы - как в долларах, так и в рублях. Однако радость инвесторов может оказаться недолгой. Американская биржа CME меняет правила расчета маржи по фьючерсам на серебро: теперь расчет будет производиться в процентах от номинала контракта, а не фиксированной суммой. Почему это важно? Подобные изменения в прошлом неизменно сопровождались коррекцией на рынке металлов. В этом контексте с серебром на Мосбирже $SLVRUB_TOM следует проявлять крайнюю осторожность. ⛽️По данным Gas Infrastructure Europe, запасы газа в подземных хранилищах Европы стремятся к историческому минимуму. В прошлом подобные новости вызывали резкий рост акций Газпрома $GAZP. Однако сейчас реакция рынка была сдержанной. Причина проста: основной рынок сбыта компании сместился в Китай, где наблюдается рост собственной добычи и снижение промышленного потребления. 🏛 Госдума отклонила законопроект о введении разового 10%-го налога на «сверхприбыль» банков. Это хорошая новость для банковского сектора, поскольку подобные инициативы могли бы ограничить возможности кредитования экономики и оказать давление на капитал финучреждений. Центробанк и Минфин справедливо подчёркивают, что стабильность банковской системы важна для всей экономики. А для нас важно, что Сбербанк $SBER и Т-Банк $T будут выведены из под удара. ♥️ Если брифинг оказался полезен, обязательно жмите лайк. Будем развивать и совершенствовать формат. Спасибо!

ЦИАН - ставка против рынка недвижимости? Планомерно завершаю разбор отчетов публичных компаний за 9 месяцев 2025 года. Осталось всего несколько эмитентов, и будем ждать свежие годовые релизы. Сегодня под руку попались финансовые результаты ЦИАНа. В прошлом году в бумаге была дивидендная идея, стоит ли ее держать дальше, давайте разбираться.  📱 Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 15% до 11 млрд рублей. Одним из факторов роста выручки стало увеличение средней стоимости объявления и сроков экспозиции. Скорректированная EBITDA выросла на 20% год к году до 2,8 млрд руб. Такая динамика обусловлена ростом выручки в 3 квартале, который опережает темпы роста операционных расходов. Видим, что на фоне общего падения IT-сектора, показатели бизнеса ЦИАНа демонстрируют хорошую динамику. Однако, как инвесторов, нас интересует текущая оценка бумаг и перспективы самого бизнеса.  📊 За последние 12 месяцев прибыль составила 2,8 млрд рублей, а чистая маржинальность подобралась к отметке 20%. Рентабельность по EBITDA несколько лет находится в районе 25% после выхода из нулевой зоны стартап-стадии. Получается, что бизнес уже вышел на свою рабочую маржинальность и дальнейший рост будет находиться на уровне темпов роста выручки (CAGR за последние 2 года составил 13-15% год).  Капитализация ЦИАНа сейчас 45 млрд. С чистой прибылью в ~3 млрд, окупаемость на уровне 15 лет. На основе этих цифр можно заключить, что в базовом позитивном сценарии итоговая доходность все еще не интересна на фоне текущей ключевой ставки. Если целиться в доходность на уровне 16-20% годовых, то бизнес должен стоить 20-25 млрд. На текущий момент это район ~300 рублей за акцию.  🏗 Стоит обратить внимание, что ЦИАН является контр-бенефициаром рынка недвижимости. Чем хуже идут дела в этом секторе, тем больше экспозиция и плата за размещение на площадке. Сейчас для бизнеса как раз высокая конъюнктура, однако при нормализации ставок по ипотеки, сроки продажи объекта, а следовательно, и экспозиции будут снижаться. Поэтому темпы роста финансовых показателей в будущем могут ухудшиться.      Компания в прошлом году выплатила щедрые дивиденды 104 рубля на акцию. Это почти 300% от чистой прибыли. Поэтому не нужно ждать повторения такой щедрости в будущем. При текущей цене акций, если даже ЦИАН $CNRU будет направлять 100% от чистой прибыли на дивиденды, доходность будет в 2 раза ниже ОФЗ. Поэтому дивидендный кейс тут идет также со звездочкой.  ♥️ Не забывайте ставить лайк статье. Это лучшая мотивация для меня каждое утро публиковать для вас аналитику

Акрон - весь вопрос в сентименте Друзья, помните несколько лет назад кризис в азотных удобрениях? Попался мне на глаза отчет Акрона и сразу вспомнился период 2021 года. Тогда цены на газ взлетели в несколько раз, в след за ними цены на мочевину (газ сырье). Европейские производители стали сокращать производство, что привело к сильному росту цен. А что же сейчас? Предлагаю разобрать сентимент на этом рынке, заодно изучив отчет компании за 9 месяцев 2025 года. 🌾 Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 24% до 177,9 млрд рублей, показатель EBITDA на 60% до 71,8 млрд, а чистая прибыль сразу на 82% до 36,7 млрд руб. Результаты впечатляют. При этом идет рост маржинальности по всем показателям, без каких либо бумажных переоценок. Стоит отметить, что у компании большая доля валютной выручки и если бы не укрепление рубля, то Акрон $AKRN показал бы результаты еще лучше.  Конечно, основную роль в улучшении результатов сыграла ценовая конъюнктура. Первые 9 месяцев 2024 были крайне негативными, цены на мочевину достигли дна. В 2025 картина обратная, в отчетном периоде цены были на относительно высоком уровне. Если смотреть по уровню средних цен, то год назад это был район ~$330, в 2025 ~$420 (+27% г/г). Цифры сопоставимы с динамикой выручки. Себестоимость же для Акрона осталась на прежнем уровне, что привело к росту маржи.  Тут стоит упомянуть, что выросло и само производство на 9% г/г. За 9 месяцев 2025 года выпуск составил 6,84 млн. тонн. Что же по оценке?  Бизнес сейчас оценивается в 650 млрд рублей, за последние 12 месяцев чистая прибыль 47 ярдов. Дивидендная доходность Акрона обычно находится в районе 2-4%. Стоит обратить внимание на долгосрочный характер движения котировок акций. Ликвидность акций низкая, поэтому они могут годами торговаться в боковике, а затем переоцениться в несколько раз.  📊 Акрон сильно зависит от конъюнктуры - цен на удобрения. Сейчас рынок стабилизировался и эксперты отмечают, что нас ждет волатильность в районе текущих значений. Более того, некоторые аналитики ожидают снижения цен на фоне снятия санкций с Белорусского калия, несмотря на то, что это другой тип минеральных удобрений. Однако в первую очередь нужно следить за ценами на газ. Брать ли Акрон по текущим ценам? Вопрос оставлю на ваше усмотрение. Для меня бумага выглядит не дешево, несмотря на то, что есть определенный потенциал в случае улучшения конъюнктуры. Под мой риск профиль такая идея не подходит. С другой стороны, если верите в рост цен на мочевину и готовы долго сидеть в бумаге, идею можно рассмотреть. ♥️ Ставь лайк, поддержи автора и получи плюс к карме

Аэрофлот - прибыль есть, а толку… По прогнозам Минтранса, авиапассажиропоток в 2025 году снизится со 109,7 млн человек до 107,5 млн. Такая динамика связана с отсутствием поставок самолетов и возможности пополнения парка с учетом санкционных ограничений. На этом фоне будет интересно взглянуть на Аэрофлот $AFLT и его отчет за 9 месяцев 2025 года. ✈️ Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 6,3% до 676,5 млрд рублей. При этом пассажиропоток остался на уровне прошлого года в 42,5 млн человек. Занятость кресел - 89,9%, что уже близко к физическому пределу. Внутренние линии стагнируют, международные слегка подрастают, но в сумме уже заметны проблемы масштабируемости. Без расширения флота расти просто некуда. Компания действительно хорошо поработала с доходной частью. RASK по регулярным рейсам (доход на доступный кресло-километр) вырос на 4% до 4,92 рублей. А вот с издержками всё сложнее. CASK (расходы перевозчика на кресло-километр) вырос на 5,4% до все тех же 4,91 рублей. Основное давление создают не топливо, а обслуживание воздушных судов и пассажиров, персонал, техническое обслуживание, административные расходы. Топливо в абсолюте почти не выросло - 230,3 млрд рублей, но исчез ключевой компенсатор прошлых лет - топливный демпфер. Выплаты по нему за отчетный период сократились более чем вдвое. То, что раньше сглаживало слабую экономику рейса, теперь практически не работает. На уровне прибыли всё выглядит красиво. Чистая прибыль за 9 месяцев выросла сразу на 79% до 107,2 млрд рублей. Но если смотреть на качество результата, картина уже менее радужная. Скорректированная EBITDA снизилась на 19,3%, а маржа упала с 29% до 22%. Компания зарабатывает, но делает это всё менее эффективно. 📊 Чистый долг сократился до 531,8 млрд рублей, а лизинговые обязательства на 27%. Это во многом эффект страхового урегулирования и крепкого рубля. При этом кредиты и облигационный долг выросли в 2,5 раза. Показатель чистый долг к EBITDA составил 2,6x, что для авиакомпании всё ещё высокий уровень. Аэрофлот сегодня - это стабильный, прибыльный, но структурно ограниченный бизнес. Пассажиропоток и загрузка упёрлись в потолок, CASK растёт быстрее RASK, а любой дальнейший рост требует капитальных вложений в парк, которые не пойдут акционерам в виде дивидендов. Это уже не история восстановления и не история роста. Это история аккуратного удержания на достигнутых уровнях. ♥️ Ваш лайк - лучшая мотивация для меня регулярно радовать вас новой аналитической статьей. Спасибо!

Какие нах... рынки К «реактивным» звукам ракет РСЗО мы уже привыкли, к сбивающим их порой ПВО тоже. Что стало в новинку, так это осознание, что весь город погрузился во мрак, и едва ли это изменится в ближайшие часы. С такими мыслями я встал этим морозным утром, оделся и вышел на улицу, чтобы завести свой новенький генератор. На 3-5 часов можно забыться и написать о текущей ситуации на рынке, ведь он такой притягательный даже в условиях разрушительного сентимента. 📊 Котировки чёрного золота накануне подскочили почти на 5% — катализатором стала новость из США: Сенат запретил Трампу применять армию против Венесуэлы без одобрения Конгресса.Спекулянты оживились, но радость может оказаться недолгой. Международное энергетическое агентство прогнозирует профицит предложения в первом квартале на уровне 2,9 млн баррелей в сутки. При таком раскладе рассчитывать на устойчивый рост цен сложно. 🛢Западные СМИ вновь заговорили о возможном усилении санкций против российского нефтегазового сектора. Сенатор Линдси Грэм заявил, что голосование по соответствующему законопроекту может пройти уже на следующей неделе. Большинство российских нефтяных компаний уже занесены в пресловутый SDN-список. Вероятно, давление усилится на морских перевозчиков, что чревато дальнейшим ростом дисконтов на сорта Urals и ESPO. В первую очередь это касается Роснефти $ROSN и Газпромнефти $SIBN ⛽️  Полностью вытеснить Россию с мирового рынка невозможно, но существенно снизить маржинальность экспорта углеводородов — вполне реально. В понедельник Лукойл $LKOH откроет торги дивидендным гэпом, закрытие которого может затянуться на продолжительное время. 💿 Цены на алюминий обновили трехлетний максимум, вдохновив инвесторов на новые надежды. Ограничения на китайские плавильные мощности и проблемы европейских производителей из-за дорогой электроэнергии привели к сокращению мировых запасов металла. Перспективы спроса остаются сильными благодаря строительному сектору и возобновляемой энергетике. Бумаги Русала $RUAL упёрлись в сопротивление на уровне 35,3 руб. Пробой этого барьера откроет дорогу к отметке 37,2 руб. 🧮 По данным СберИндекса, в декабре замедлились расходы на продукты питания и бытовую технику, зато маркетплейсы удерживают высокие темпы. Опираясь на статистику Сбера $SBER, можно сделать вывод, что Х5 $X5 и Магнит $MGNT могут не порадовать сильной финансовой отчетностью за четвертый квартал, тогда как Ozon $OZON способен сохранить позитивную динамику на фоне востребованности онлайн-шопинга. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией. Что действительно могу рекомендовать, так это игнорировать вопли инвест-блогеров о скором мире и более тщательнее отбирать активы в портфель. А ну еще лайк статье прожать и на мой блог надо быть подписанным, но тут уже по желанию.

Итоги 2025 года. Часть 3/3 Праздники в самом разгаре, а мы продолжаем работать. Завершаем изучение рынка в разрезе секторов этой статьей. Строительный сектор (MOEXRE) После внушительного, почти 40-процентного падения в 2024 году, в 2025-м строительный сектор потерял еще 11%. Причины мы все знаем: охлаждение экономики, отмена ряда льготных ипотечных программ и низкая ликвидность в секторе. Инвесторы в прошлом году предпочли удерживать средства на банковских счетах, а не покупать дорожающее жилье. Падение сектора обусловлено не только общей экономической ситуацией, но и локальными проблемами в каждой из компаний. Чего стоит один Самолет?... $SMLT Телекоммуникации (MOEXTL) Удивительно, но индекс телекомов завершил год с околонулевой динамикой (-0,2%). Поясню свое удивление: все дело в сентименте, ведь для высоко закредитованных компаний отрасли ставка ЦБ в 18–21% стала настоящей проблемой. Значительная часть операционного денежного потока уходила на обслуживание кредитов и рефинансированных под высокие ставки, что создавало риски разного характера. В 2026 году ситуация едва ли быстро изменится.  МТС $MTSS, конечно же, продолжит «стрелять себе в ногу» повышенными выплатами - этот актив мне не интересен. А вот у Ростелекома $RTKMP есть к чему привязать идею: это и довольно стабильные результаты, и вывод на биржу своих дочерних компаний. Базис $BAZA уже торгуется, готовятся Солар и РТК-ЦОД. Правда, темпы роста цифрового кластера Ростела меня смущают, но к этому мы еще вернемся. Электроэнергетика (MOEXEU) В авангарде завершает 2025 год электроэнергетический сектор с ростом в 5%. Тут без сюрпризов: энергетикам индексируют тарифы, операционные расходы строго контролируются, дивидендные политики понятны и прогнозируемы. Особенно это касается дочек Россетей. Мой выбор вы знаете - Ленэнерго-ап $LSNGP (префы) вне конкуренции. А вот сегмент генерации выглядит куда хуже. Про Русгидро $HYDR вообще молчу. В ИнтерРАО $IRAO некоторые видят идею, но это лишь иллюзия. Химия и нефтехимия (MOEXCH) Падение индекса составило 5,8% за 2025 год. Нефтехимики в лице Казаньоргсинтеза $KZOS и Нижнекамскнефтехима $NKNC сейчас довольно закрыты и сталкиваются с геополитическими трудностями. А вот производителям удобрений «ветер в паруса» дул весь 2025 год. Цены на продукцию росли, что создавало почву для восстановления финансовых показателей. Индекс мог бы показать результаты куда лучше, если бы не укрепление рубля. В общем, ждем девальвацию, а ФосАгро $PHOR — ван лав. На этом по итогам 2025 года у меня всё. Завтра пробежимся по текущей ситуации на рынке, а со следующей недели работаем в штатном режиме. Всем хорошего дня! ♥️ Ах да, если серия моих статей с разбором итогов 2025 года в разрезе секторов оказалась для вас полезной, обязательно поставьте статье лайк. Спасибо!

Распаковка подарков от компаний и брокеров Друзья, поздравляю вас с Рождеством! Желаю процветания, успехов, душевной гармонии и приятных подарков от рынка. Ну не знаю как рынок, а компании с брокерами меня уже порадовали своими подарками. Видео для вашего удобства загружено на все доступные платформы 👇 YouTube | https://youtu.be/28SBHokwqpI VK Видео | https://vkvideo.ru/video-148221312_456239589 Rutube | https://rutube.ru/video/private/2225e83a52a1fcf50884cc62e70e642c/?p=SS0PkvjmbupDN2WXLSal8g Тайминги: 0:31 Т-Технологии $T 2:54 БКС 4:39 X5 $X5 6:42 Займер $ZAYM 8:17 Ozon $OZON 10:13 Группа ВИС 12:11 С Рождеством ☕️ Заваривайте глинтвейн, готовьте мандаринки и пойдемте смотреть распаковку.

Итоги 2025 года. Часть 2/3 Продолжаем изучать итоги года в разрезе секторов на Московской бирже. Сегодня у нас еще одна партия отраслей. Информационные технологии (MOEXIT) В аутсайдерах 2025 год завершил IT-сектор, потерявший 18,5%. Попытки ужесточить налоговое регулирование, возросшие операционные расходы, слабый спрос на отечественные решения — все это сопутствовало компаниям сектора. Высокая ключевая ставка не только притормаживает экономику, но и заставляет бизнес экономить на IT-продукции. Отсюда и значительное падение темпов роста у производителей ПО.  Все эти тренды в 2026 году продолжатся. А вот объемы выручки маркетплейсов продолжают расти - на них у меня основной фокус внимания. Яндекс $YDEX со своей экосистемой давно в портфеле, за Ozon’ом $OZON, который пытается выйти на прибыльный трек, все еще наблюдаю. Транспортный сектор (MOEXTN) Сектор показал сопоставимое с 2024 годом падение, и в 2025-м снизился еще на 11,1%. Компании столкнулись с глубокой структурной перестройкой. Далеко не все справляются с ней, но в целом ситуация в отрасли стабильная. Фаворитов особо выделить не могу, разве что у Транснефти $TRNFP остаются факторы инвестиционной привлекательности в виде дивидендов, да НМТП $NMTP неплохо завершит год по финансам. Потребительский сектор (MOEXCN) За 2025 год индекс снизился на 1,2%. Учитывая поступательное снижение инфляции, в 2026 году следует ожидать замедления темпов роста бизнеса у большинства представителей отрасли. Впрочем, это не повод исключать их из портфелей: многие компании по-прежнему значительно недооценены рынком. Да и не факт, что мы не увидим нового инфляционного витка, разгоняемого растущими налогами. В секторе неплохо смотрятся NovaBev $BELU (бывшая Белуга), Лента $LENT и X5 $X5 По «пятерке» жду еще одну щедрую выплату, а затем — выход на плато по дивдоходности. Поздравляю всех с наступающим Рождеством! Проведите это время с семьей, а к изучению оставшихся секторов вернемся в четверг. 🔜 ♥️ Напоминаю, что по традиции, я для вас готовлю расширенные итоги года по отраслям, вы ставите им лайк. Спасибо!

Итоги 2025 года. Часть 1/3 Друзья, рад приветствовать вас на страницах моего блога в новом году! По традиции на этой короткой праздничной неделе я опубликую серию статей, в которых мы подведем итоги 2025 года в разрезе секторов и отраслей. Итак, индекс Мосбиржи за 2025 год потерял 4%. Геополитическая неопределенность и все еще жесткая денежно-кредитная политика ЦБ не позволяют рынку уверенно развернуться. Индекс полной доходности «нетто» (MCFTRR) показал скромную динамику в 1,9%, а вот мой флагманский портфель значительно опередил индексы и вырос на 10,7% благодаря грамотно подобранным активам с фундаментально обоснованной ценностью и диверсификации по инструментам. Далее пройдемся по отраслям. Нефтегазовый сектор (MOEXOG) Сектор в 2025 году повторил динамику 2024-го, снизившись на 12,3%. Причем цифры довольно сдержанные, учитывая весь негатив, обрушившийся на отрасль. Я уже не говорю про рекордный спред нашей марки Urals. Меня больше интересует, как будут вести себя спотовая цена на нефть и курс рубля в 2026 году. Даже легкая девальвация способна «вернуть к жизни» нефтянку. Внимательно смотрю за Лукойлом $LKOH, который может получить выгоду от продажи своих зарубежных активов - если, конечно, сможет найти покупателя. Роснефть $ROSN и Таточку $TATN удерживаю в портфелях. Металлы и добыча (MOEXMM) На удивление одним из самых стойких в 2025 году оказался индекс металлов и добычи, потерявший 1,5%. Правда, компании завершили год разнонаправленно. Сталевары и угольщики находятся в кризисе, а вот майнеры драгметаллов раллировали вслед за ценами на свою продукцию. Золото $GLDRUB_TOM превысило исторический максимум (ATH), достигнув $4500, что потянуло за собой Полюс $PLZL, прибавивший более 70% за год. В одном из своих портфелей я продолжаю держать акции Полюса, а вот от Норникеля $GMKN пока сторонюсь. ГМК, кстати, на фоне пампа корзины металлов на спотовом рынке также завершает год в плюсе, поддерживая отраслевой индекс. А вот сталевары пока в аутсайдерах. Северсталь $CHMF выглядит получше прочих, ММК $MAGN отстает. Финансовый сектор (MOEXFN) 2025 год оказался для инвесторов в сектор не самым удачным - по итогам года индекс «похудел» на 7,5%. В 2026 год он входит в фазу умеренного восстановления. Регуляторное давление, сформированное в период сверхжесткой ДКП, постепенно ослабевает, что удержит результаты банков от существенного падения. На них я и делаю ключевую ставку. Сбер $SBER и Т-Технологии $T - мои фавориты. Для других компаний сектора 2026 год станет не менее тяжелым испытанием. Особенно это касается Совкомбанка $SVCB и ВТБ $VTBR. Все события, тренды и сектора тяжело уместить в одной статье, поэтому в следующих частях разберем: информационные технологии, транспортный, потребительский, строительный, телекоммуникации, электроэнергетика и химиков 🔜 ♥️ Еще раз поздравляю вас с наступающими и наступившими праздниками и напоминаю, что ваш лайк - словно подарочек под елкой от Деда Мороза, наполняет сердце автора теплом и благодарностью.

Друзья, 2025 год идет к своему завершению, а я прихожу к вам с традиционными поздравлениями. Надеюсь, что 2026 год станет настоящим подарком для отечественных инвесторов и принесет толи́ку мира в наши дома. 🎄Искренне хочу пожелать здоровья вам и вашим близким, мирного неба над головой, а рыночные доходности приложатся. С Наступающим! Всегда ваш, Литвинов Владимир

Сбербанк - кейс мне все еще нравится По прогнозам Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП), в России до октября 2026 года может возникнуть системный банковский кризис. Это ситуация, когда доля проблемных активов в банковской системе превышает 10%, а клиенты массово снимают деньги со счетов и вкладов. На примере отчета Сбера по РПБУ за 11 месяцев 2025 года разберемся в ситуации детальнее. 💸 Итак, несмотря на сложную конъюнктуру, Сбер нарастил чистые процентные доходы за отчетный период на 17,3% до 2,8 трлн рублей. Этого удалось достичь благодаря росту объемов работающих активов. Банк умело пользуется своим доминирующим положением на рынке и удерживает высокую процентную маржу и рентабельность капитала в 22,5%. Чистые комиссионные доходы ожидаемо снизились на 2,7% до 656,2 млрд рублей в основном за счет высокой базы прошлого года и изменения подхода к признанию доходов по ряду корпоративных клиентов. Тем не менее розничный кредитный портфель банка вырос на 6,5% за 11 месяцев до 18,6 трлн рублей. В отчетном периоде Сберу не потребовались средства на покрытие кредитных убытков, поэтому расходы на резервы снизились сразу на 31,1% до -491,3 млрд рублей. Вкупе с умеренным ростом операционных расходов это привело к росту чистой прибыли на 8,5% до рекордных 1,6 трлн рублей. И все это на фоне сохранения высокой достаточности общего капитала Н1.0. Он составил на конец ноября 13,2%, прибавив 0,4 п.п., при нормативе в 8%. Сбер удерживает один из лучших показателей в отрасли, подтверждая свое звание флагмана банковской системы. У ВТБ $VTBR этот показатель на критических отметках. Банк Санкт-Петербург $BSPB ухудшил метрики за последний год. Разве что у Т-Технологий $T с ними все отлично. 💰 Растущая прибыль и приверженность банка к выплате дивидендов на уровне 50% от чистой прибыли, ориентирует нас на повторение щедрых выплат по итогам этого года. По прогнозам аналитиков, размер дивиденда Сбербанка за 2025 год составит 37,2 рубля на акцию, что даст 12,2% доходности. Кейс в Сбере $SBER содержит в себе растущие финансовые метрики, уверенную фундаментальную основу для этого, низкие мультипликаторы (P/E в 4,1; P/BV в 0,9) и высокие дивиденды. Лично мне, идея в Сбербанке кажется все еще актуальной, я свои позиции держу. Ну а что до банковского кризиса, то снижение ключевой ставки призвано сдержать негативный эффект. Понаблюдаем за ситуацией в следующем году. ♥️ Друзья, это последняя аналитическая статья в 2025 году. Мы отлично потрудились, пора бы и отдохнуть. Завтра вернусь с поздравлениями, а пока накидайте побольше лайков этой статье. Тут и компания хорошая, и поддержка для меня. Спасибо! #пульс_оцени #идеи #инвестидеи

Роснефть - слишком оптимистичная оценка Не так давно мы с вами прожарили нефтяной сектор, выделив основные проблемы, с которыми сталкиваются компании. Сегодня у меня на столе отчет крупнейшего нефтяника России за 9 месяцев 2025 года. Предлагаю еще раз пробежаться по перспективам эмитента, поговорить о трендах отрасли и посчитать, хоть и скромные, но дивиденды. ⛽️ Итак, выручка Роснефти $ROSN за отчетный период ожидаемо снизилась на 17,8% до 6,3 трлн рублей. Компания под конец года вновь стала фигурантом пакета антироссийских санкций. К тому же США продолжат оказывать давление на Индию - один из ключевых рынок для Роснефти. Пошлины заставляют индийские НПЗ аккуратно закупаться российской нефтью, и что самое главное, делают это они с огромной скидкой. Как я уже отмечал в вышесказанном исследовании, скидки на российскую нефть достигли безумных $25, что и привело к существенному падению выручки. К тому же Роснефть не может воспользоваться положительными курсовыми переоценками. Наш регулятор все еще сдерживает рост валюты, разворот по которой стоит ожидать лишь в 2026 году. При этом расходная часть все еще высокая. За 9 месяцев операционные расходы снизились всего на 8,3% до 5,5 трлн рублей. Не помогло и снижение налога на прибыль с 379 млрд рублей до 205 млрд. В итоге чистая прибыль компании упала сразу на 70,1% до 277 трлн рублей, а скорректированный свободный денежный поток на 45% до 591 ярда. 💰 Роснефть выплачивает 50% от чистой прибыли в качестве дивидендов. Учитывая выплату промежуточных дивидендов в размере 11,56 рублей на акцию (дивидендная доходность составила 2,9%), едва ли отечественным инвесторам стоит рассчитывать на выплату финальной части. Даже если компания решится выплатить остаток, доходность составит скромные 1-2%. Нефтяной сектор - не самая лучшая идея на 2026 год. В идеале нам нужно дождаться разворота сентимента, чтобы формировать идеи, либо падения цен на акции нефтяников, ведь в момент они оценены слишком оптимистично. Я в своем портфеле продолжаю держать Роснефть, но не спешу наращивать позиции. 🎄 Прожмите свой предновогодний лайк статье, а я завтра вам еще одну статейку опубликую интересную. Спасибо!

Газпромнефть - давление усиливается Отчетность нефтяников за 9 месяцев 2025 года окончательно фиксирует: отрасль вошла в фазу затяжного сжатия маржи. На примере свежего отчета Газпромнефти $SIBN по МСФО за 9 месяцев  2025 посмотрим, что именно ломается в экономике бизнеса, и чего разумно ждать дальше. Отчет уже на столе, так что пора заглянуть в тяжелую историю. ⛽️ Итак, выручка компании за отчетный период снизилась на 11% до 2,7 трлн рублей. На фоне крепкого рубля и слабых цен на нефть рублевая цена барреля за год ощутимо просела. Именно этот фактор стал ключевым источником давления на финансовый результат. Операционная прибыль за 9 месяцев рухнула на 40% с 538 млрд до 319 млрд рублей. Выручка снизилась умеренно, а вот затраты оказались куда более инертными. Административные и коммерческие расходы продолжают расти, амортизация увеличивается вслед за капвложениями. Классический эффект операционного рычага в циклическом бизнесе - при падении цены прибыль схлопывается быстрее выручки. 📊 Чистая прибыль, относимая к акционерам Газпромнефти, сократилась на 38% до 234 млрд рублей. Если смотреть на совокупную чистую прибыль группы, падение еще глубже, почти 47%. Давление усиливает и фискальная часть: налоговая нагрузка остается высокой, а маневры государства в нефтянке традиционно работают не в пользу миноритариев. Эти тренды присущи и прочим нефтяникам в лице Татнефти $TATN и Лукойла $LKOH Операционный денежный поток снизился почти на треть, а положительный эффект был частично сохранен за счет активной работы с оборотным капиталом - ускорения сборов дебиторки и растягивания платежей поставщикам. Свободный денежный поток дочки Газпрома $GAZP сократился более чем на 60% до 110 млрд руб., и без выжимания оборотного капитала на +87,6 млрд руб. был бы близок к нулю. 💰 Долговая нагрузка пока остается управляемой, процентные расходы растут умеренно до 53,4 млрд рублей против 49,2 млрд годом ранее, но пространство для ошибок сужается. При сохранении текущей конъюнктуры 4 квартал 2025 года и начало 2026-го вряд ли принесут сюрпризы со знаком плюс. Газпромнефть - сильный бизнес в слабой фазе цикла. Компания является бенефициаром девальвации рубля и роста нефти, но при текущих вводных эти факторы работают против нее. Рынок оценивает компанию относительно справедливо и ждет макроразворота. Мультипликаторы тут можно даже не считать, потому что впереди точно будет плохой квартал, и может быть, даже не один. Я в таких условиях предпочитаю подождать более слабые отчеты за 4-й квартал и возвращаться к идее ближе к развороту валюты и нефти.  ♥️ У меня на столе еще отчетик Роснефти $ROSN завалялся. Если хотите прожарку крупнейшего нефтяника страны, обязательно накидайте побольше лайков этой статье. Займусь тогда еще и Росей.

Текущая ситуация на бирже Индекс МосБиржи прочно обосновался в районе 2700 пунктов, словно натолкнулся на невидимую стену. Причиной заморозки стало отсутствие успехов на дипломатическом фронте, что традиционно держит инвесторов в напряжении. 📊 Росстат представил еженедельные данные по инфляции, сообщив о замедлении показателя до 5,7%. Для рынка такая статистика не стала неожиданностью, поэтому реакция на новость была сдержанной. Фондовый рынок будет ждать января, чтобы оценить эффект от повышения НДС и вероятность снижения ключевой ставки на первом заседании ЦБ в 2026 году, которое назначено на 13 февраля. 🏦 Банковский сектор продолжает посылать противоречивые сигналы. Возьмем, к примеру, ВТБ $VTBR: норматив достаточности капитала по итогам ноября опустился до 9,44%. Для комфортной выплаты дивидендов показатель должен быть выше на 1%, и это ставит под сомнение дивидендные планы банка. Инвесторам стоит задуматься: не лучше ли обратить внимание на более устойчивые финучреждения, где запас прочности позволяет избегать риска балансирования на грани минимальных требований? Тот же $SBER или $T выглядят куда лучше. 🔋 В газовой отрасли события разворачиваются по принципу «два шага вперед, один назад». С одной стороны, судоверфь Звезда передала Совкомфлоту $FLOT первый отечественный ледокольный танкер класса Arc 7 - событие, которое могло бы порадовать акционеров Новатэка $NVTK С другой стороны, статистика Росстата говорит о сокращении производства СПГ на 3,3% за 11 месяцев. Газодобытчики вынуждены сокращать производство на фоне снижения экспорта в Европу и Азию, где усилилась конкуренция с американскими и австралийскими производителями СПГ, что привело к значительному снижению цен. ⛽️ Транснефть $TRNFP планирует сохранить объем прокачки нефти в 2026 году на уровне 2025 года. При этом по итогам текущего года показатель будет чуть ниже прошлогоднего, что связано с решением ОПЕК+ о сокращении добычи, о чем сообщил глава компании Николай Токарев. Учитывая, что в этом году тарифы на прокачку углеводородов у компании выросли на 9,9%, а инфляция по итогам года составит менее 6%, можно ожидать сохранения двузначной дивидендной доходности по акциям эмитента. 🌾 РЖД сообщило о рекорде ноября - погрузка удобрений достигла 5,9 млн тонн. Высокие экспортные цены на фоне сокращения запасов у фермеров Латинской Америки и Азии стимулируют отечественных производителей наращивать отгрузки. Фосагро $PHOR имеет все шансы завершить год с сильными финансовыми показателями, даже крепкий рубль не способен перечеркнуть этот тренд.  ♥️ Если понравился наш традиционный по четвергам брифинг, ставьте лайк, будем улучшать и допиливать формат

Ставка на дефицит премиальных офисов в Москве Еще совсем недавно доходность в 25% годовых была нормой, но эти славные для инвесторов времена уже в прошлом. Особенно если речь идет о самых надежных активах, к которым относится недвижимость. По данным ЦБ РФ, только в третьем квартале 2025 года чистый приток средств в ЗПИФы на недвижимость вырос на 30%. Именно поэтому у меня на разборе один из таких инструментов - ЗПИФ «Свой Капитал - Коммерческая недвижимость». 🏦 Что же скрывается под капотом этого ЗПИФа?  Офисное помещение площадью 1789 м² и 14 машино-мест в бизнес центре iCity в Москва Сити. Якорным инвестор фонда выступает финтех-группа IDF Eurasia, которая смогла приобрести актив с дисконтом к рынку в 32%. Продавцу срочно нужны были деньги, а группа воспользовалась ситуацией. На деловом языке это называется - «специальная ситуация», когда обстоятельства делают сделку для покупателя особенно выгодной. Нам обещают доходность не менее 25% годовых. При этом компания планирует реализовать объект за год. Эти перспективы не выглядят туманными: в условиях дефицита премиальных офисных площадей Москвы спрос превышает предложение, а арендные ставки растут.  💼 Важно и то, что на финансовом рынке компании IDF Eurasia хорошо известны. В первую очередь держателям бондов, поскольку размещают облигации с щедрыми купонами и имеют безупречную репутацию. Компания строит экосистему с дифференцированной линейкой продуктов и бизнесов, и новый фонд недвижимости - один из элементов этого механизма. Паи ЗПИФа «Свой Капитал - Коммерческая недвижимость» (RU000A10CKQ9) уже доступны только квалифицированным инвесторам через приложения крупнейших брокеров (за исключением «Т-Инвестиций» - надеюсь, они скоро исправят это упущение).  ❗️Не является инвестиционной рекомендацией 

Европейская электротехника - разбор отчета за 9 месяцев 2025 года Многие просили обратить внимание на Европейскую электротехнику, учитывая памп акций в декабре. У компании есть потенциал для замещения ушедших после 2022 года западных сервисных компаний, но так ли это на самом деле? Сегодня у меня на руках отчёт компании, давайте разбираться. Итак, выручка компании за последние 9 месяцев увеличилась на 23,1% до 5,7 млрд рублей, чистая прибыль на 53,5% до 0,5 млрд рублей. Рост прибыли в первую очередь обеспечен налоговым эффектом. У компании возник налоговый доход в размере 48,3 млн рублей, против расхода в 12,4 млн годом ранее. Эта бумажная статья призвана погашать временные разницы между начислением и уплатой налога. Однако на фоне роста выручки и сохранения маржинальности прибыль даже с учетом корректировок растет. "Стоит отметить, что бизнес демонстрирует поступательный рост выручки и прибыли с 2019 года. Несмотря на это, с начала 2024 года котировки акций снизились в несколько раз - с уровней около 25 рублей до 9. Если всё так прекрасно, то почему бумаги падают?" 📊 В сильном падении цен на акции нет никакого подвоха. В начале 2024 года капитализация Евроэлтеха составляла ~14 млрд рублей при годовой чистой прибыли в 0,6 млрд (P/E = 23). В период с 2022 по 2024 год акции взлетели с 5 до 29 руб. Это ралли происходило на фоне активного внимания телеграм-каналов, которые выделяли компанию, как одного из основных бенефициаров импортозамещения. Действительно, в 2022 году выручка выросла на 56%, а чистая прибыль на 132%. Однако уже в 2023 году последовала незначительная коррекция результатов, а в 2024-2025 годах темпы роста бизнеса вернулись к докризисным значениям. На этом фоне наступило массовое разочарование и инвесторы принялись распродавать бумаги. 💰 Сейчас Европейская электротехника торгуется с P/E = 5,8. Дивиденды компания платит, но доходность по последним выплатам составляет скромные 2,7% годовых. Если компания вернётся к выплате 50% от чистой прибыли, то ДД может составить ~8,3%. Правда в ближайшее время это маловероятно. Плохая ли это компания? С учетом текущих вводных - нет. Однако однозначно сказать, что в ней есть интерес, нельзя. Она явно лучше многих бумаг, очевидных ред-флагов нет, но и инвестиционного драйвера тоже не наблюдается. Поэтому я пока прохожу мимо этого бизнеса. ♥️ Ваш лайк - лучшая мотивация для меня разбирать компании, анализировать их стратегии и перспективы, делясь своими мыслями с вами. Спасибо за поддержку!

Облигации А101: шанс поймать баланс доходности и надёжности Волатильность рынка акций вновь напомнила нам простую истину: диверсификация инвестпортфеля через надежные облигации помогает создать прочный фундамент, где рискованные активы уравновешиваются стабильными инструментами. Сегодня поговорим о свежем предложении от одного из флагманов столичного девелопмента - компании А101. 💼 Итак, 24 декабря эмитент планирует открыть книгу заявок на два облигационных выпуска объемом не менее 3 млрд рублей, сроком на 2 года, без амортизации и оферт. По выпуску серии БО-001P-02 ожидается ежемесячный фиксированный купон на уровне не более 18% годовых, что ориентирует на YTM доходность не выше 19,56% годовых. По выпуску серии БО-001P-03 ожидается переменный купон, привязанный к ключевой ставке с премией не более 4,5%. "А101 известна не просто строительством жилых кварталов, но и созданием комплексов с полноценной инфраструктурой - от школ и детских садов до поликлиник и удобных транспортных развязок. Такой подход превращает квадратные метры в востребованное жильё, а востребованность, как известно, рождает финансовую устойчивость." Подкупает, что земельный банк компании сформирован без использования краткосрочных «бридж-займов». «Бриджи» - это головная боль большинства девелоперов в период высоких кредитных ставок, а Центробанк в пятницу в очередной раз акцентировал внимание, что будет медленно снижать ключевую ставку. ✅ Рейтинговые агентства АКРА, Эксперт РА и НКР дружно поставили эмитенту твёрдый «А+» со стабильным прогнозом, отмечая сильные рыночные позиции и высокую рентабельность. Примечательно, что остатки на счетах эскроу превышают проектное финансирование, и на этом фоне долговая нагрузка эмитента является одной из самых низких в отрасли. А101 представляет собой интересный кейс, соединяющий приемлемую долговую нагрузку и высокую доходность по облигациям. Конечно, окончательное решение - за вами, но я определённо буду следить за этим размещением с особым вниманием. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией 

Что происходит с нефтью? Про нашу нефтянку пора забыть? В своем эпохальном прогнозе до 2042 года Правительство РФ закладывает скромный рост нефтегазовых доходов - с 8,7 трлн рублей в 25-м году до 14 трлн в 42-м. Львиную долю доходов бюджета займет именно НЕнефтегаз. Что ж мы такого продадим на 90 трлн, интересно знать? Или это налоги? 😳 Ладно, сегодня не об этом, сегодня я хочу поговорить о текущей ситуации на рынке нефти. 🛢 Итак, котировки нефти марки Brent с начала года потеряли порядка 23%. С пиков 2022 года схлопнулись вдвое до $61, вернувшись к уровням 2005 года. Двадцатилетний боковик - это пол беды, нас больше интересуют текущие тренды. A mal tiempo, buena cara Древняя венесуэльская пословица гласит: «Улыбайся несмотря ни на что». Только вот Мадуро в условиях «нефтяной блокады» не до смеха. США продолжают задерживать танкеры с венесуэльской нефтью, а авиация Трампа готова в любой момент нанести удар. Текущая расстановка сил не идет на пользу котировкам нефти, ведь в случае успеха Штатов это может привести к серьезному профициту нефти на мировом рынке. أعْطَيْتْهُ صَبَعِي بَلَعَ ذُرْعِي. Избыток нефти на рынке возникает еще и с подачи Саудовской Аравии. Расширение квот на добычу картеля ОПЕК+ на 137 тыс. баррелей в сутки в декабре - лишь продолжение тренда. Саудиты готовы залить рынок нефтью, с радостью вытеснив наши объемы. Тут идеально подойдет аравийская пословица: «Дай ему палец - руку по локоть откусит». Еще один кусочек пазла - это стабилизация (хоть и хрупкая) конфликта между Израилем и Ираном. Все вышеупомянутые события и тренды приводят к переизбытку нефти на фоне скромного роста спроса: в 2026 году он может составить всего 1%. Этого же мнения придерживаются и аналитики из Goldman Sachs, которые ждут дальнейшего снижения среднегодовых цен на нефть марки Brent в 2026 году до уровня $56 за баррель, WTI - $52. 🤔 Традиционно волатильность цен на спотовом рынке наш регулятор гасил управляемой девальвацией рубля, однако в моменте он обеспокоен больше инфляцией, нежели наполнением бюджета. Вот и получается, что наши нефтяники остались без «курсовых драйверов», под санкционным прессом, с низкими ценами на нефть, да еще и с безумным спредом между ценами на Brent и нашу марку Urals. Дисконты уже достигают $25. Текущая ситуация схожа с кризисом в «ковидный» 2020 год: нефтяные компании России останутся под давлением и продолжат снижать финансовые показатели. Однако угадать «точку разворота» сентимента у нас едва ли получится, поэтому я в своих портфелях парочку компаний в лице Роснефти $ROSN и Татнефти $TATN продолжу удерживать, дожидаясь выхода из геополитического кризиса. Еще присмотрюсь к Лукойлу $LKOH, но только после ликвидации рисков потери зарубежных активов. ♥️ Картель ОПЕК+ дружно поднимает квоты, а мы с вами - картелем моего блога, давайте дружно прожмем лайк под этой статьей.

Газпром - дивиденды на подходе? Говорят, если визуализировать свое желание, то оно обязательно сбудется 😂 Так и мы с этими злополучными дивидендами. Ладно, шутки в сторону, давайте разберем отчет Газпрома за 9 месяцев 2025 года, основные тренды на газовом рынке и перспективы монополиста. Без иллюзий, строго по цифрам. ⛽️ Итак, выручка компании за отчетный период снизилась на 4,5% до 7,2 трлн рублей. При этом выручка от продажи газа незначительно выросла за 9 месяцев. Несмотря на падение цен на природный газ в Европе в преддверии зимнего сезона ниже $335 за тыс кубов впервые с апреля 2024 года, объемы поставок сохраняются. Газпром $GAZP регулярно отчитывается о рекордных поставках по «Силе Сибири» в Китай. Также поступательно растут продажи внутри страны. Продажи сырой нефти ожидаемо снизились на 11,5% до 3,3 трлн рублей. Газпромнефть $SIBN, как и прочие нефтяники, испытывают давление ценовой конъюнктуры. Скидки на Urals в российских западных портах выросли с $20,1-22,5 за барр в ноябре до $24,3-26,4 за барр в первой половине декабря. Концовка года и начало 2026 года также будут давить на результаты. 📊 А вот с ростом операционных расходов пока удается справляться. За 9 месяцев 2025 года они выросли всего на 1,4% до 6,1 трлн рублей. Вкупе с положительным сальдо финансовых доходов/расходов в сумме 468 млрд рублей, привели к росту чистой прибыли сразу на 11,8% до 1,2 трлн рублей. Примечательно, что по итогам года мы снова можем выйти на рекордные уровни по чистой прибыли в 1,5 трлн. Это дает нам P/E всего в 2 годовых прибыли. Это ли не повод вернуться к выплате дивидендов. Особенно учитывая дефицит бюджета. По итогам 11 месяцев дефицит бюджета составил 4,27 трлн рублей и над его наполнением все чаще задумывается правительство. В прошлом году Минфин не закладывал дивиденды Газпрома в бюджет, в этом регулятор не исключил такой возможности. За 9 месяцев накопленный дивиденд составил порядка 25 рублей на акцию, что ориентирует нас на 19% доходности. Как и прежде, я не исключаю рекомендации щедрых дивидендов, но зная наш регулятор, не удивлюсь отмене выплаты или изъятию их через разовый налог. К тому же Газпром может направить эти средства на инвестпрограмму, рассмотрение которой запланировано на 23 декабря. Еще вернемся к этому вопросу, а пока просто последим за котировками. ♥️ Не знаю, получится ли навизуализировать дивиденды газика, а вот побольше лайков точно удастся. Спасибо вам за поддержку! #пульс_оцени #идеи #инвестидеи

Жду дивиденды от Газпрома / Золотой вексель / Отличный год для Сбера Сегодня у меня на разборе два гиганта. Изучаем перспективы Сбербанка $SBER и Газпрома $GAZP Поговорим о  трендах на рынке нефти и газа, в банковском секторе и захватим еще один интересный инструмент. Видео для вашего удобства загружено на все доступные платформы 👇 YouTube | https://www.youtube.com/watch?v=t7B_UQmEK1A VK Видео | https://vk.com/video-148221312_456239582 Rutube | https://rutube.ru/video/01fffa269046e2a2822365bf050b23b9/ Тайминги: 00:18 Газпром 03:00 Золотой вексель 06:30 Сбербанк ❤️ Не забывайте ставить лайк под видео. Спасибо за поддержку!

Итоги недели на рынке РФ 🇷🇺 Ключевым событием уходящей недели стало заседание ЦБ, которое перечеркнуло планы инвесторов на предновогоднее ралли. Снижение ставки на 50 б.п. до 16% и ястребиная риторика главы Банка России, намекают на сохранение жесткой ДКП в 2026 году. Инвесторам стоит набраться терпения, чтобы увидеть импульсное восстановление рынка. Рынок нефти продолжает штормить. По данным аналитиков из Argus, скидка на российскую нефть Urals уже составляет чуть ли не $25, и это на фоне падения самой Brent на отметку в $60. Ситуация настораживает, надо бы разобраться в ней подробнее в одной из моих будущих статей. 🛢 Несмотря на сложнейшую ситуацию в секторе, рекордное санкционное давление и слабость валюты, наши нефтяники чувствуют себя уверенно. За неделю акции Роснефти $ROSN прибавили 0,9%, Лукойл $LKOH потяжелел на 3,1%, Газпромнефть почти на 4%. Отстает лишь Татнефть $TATN со своими 3,3% падением. Инвесторы не спешат распродавать сектор, надеясь на разворот сентимента. Золотодобытчики тоже неплохо завершили неделю. Цены на драгметалл вновь подошли вплотную к своим историческим максимумам на $4380 за тройскую унцию. Мировые ЦБ явно не рапортуют о возобновлении закупок золота в резервы, однако отраслевые аналитики по косвенным признакам видят восстановление спроса. Полюс $PLZL за неделю прибавил 1%, ЮГК $UGLD разогнали инсайдеры на 9,4%, лишь Селигдар $SELG, загруженный долгом, на ставку отреагировал падением на 0,7%. 🏛 Финансовый сектор закрыл неделю разнонаправленно. Флагманы в лице Сбера $SBER и Т-Технологий $T снизились на 1,8% и 1,7% соответственно. Примечательно, что акции ВТБ $VTBR выросли на 1,6%, а Совкомбанк $SVCB на 0,2%. Новичок на бирже - Дом РФ растет на 3,8%, но в целом скромное снижение ключа может вызывать повышенные резервы под кредитные убытки в будущем, поэтому я бы не спешил с выводами и сосредоточился на флагманах сектора. Во вторник закончил работу над Стратегией 2026. Это настоящее исследование, которое затронуло все идеи и тренды на рынке, а также представило фаворитов на 2026 год. Моя самая масштабная работа, размером в 25 наших стандартных статей. Стратегия подготовлена специально для моего закрытого блога @Vladimir_Litvinov_Plus, а еще провели с подписчиками Стратегический вебинар, дабы подготовиться к 2026 году. Также на прошедшей неделе разобрал для вас Транснефть, НМТП, стратегию Ленты и парочку интересных инструментов. На следующей вас ждет еще больше полезной аналитики, впрочем, как и всегда. ♥️ Всем хороших выходных! И еще, не забывайте ставить лайк моим статьям, это очень важно!

Банк России принял решение снизить ключевую ставку всего на 50 б.п. до 16% 🏛 На последнем в этом году заседании, ЦБ не стал изменять себе и снизил ставку на минимальные значения в пол процента. Ранее Эльвира Набиуллина ясно дала понять, что риски нового витка инфляции более чем реальны, а значит спешить со снижением не стоит. При этом представители бизнеса, банков и ряд чиновников высказывались в пользу более решительных шагов по снижению ключа, так как переохлаждение экономики может привести не только к рецессии, но и к банкротству многих компаний. 🤔 Рынок на такое решение реагирует негативно, особенно по компаниям, чья долговая нагрузка вызывает вопросы. Увы, но ЦБ не захотел делать подарок отечественным инвесторам в преддверии нового года. Пока остаемся с теми же вводными, что и до заседания.

Текущая ситуация на бирже Индекс МосБиржи пока не смог закрепиться выше сильного уровня сопротивления в 2770 пунктов - рынок ожидает решения Центробанка по ключевой ставке. 📉 На первый взгляд, ситуация выглядит обнадеживающе. Росстат рапортует о замедлении инфляции - показатель опустился до 5,8%. Это значит, что итоговая годовая инфляция, вероятнее всего, не превысит 6%, что ниже октябрьских прогнозов Центробанка. Казалось бы, такой тренд должен воодушевить регулятора и подтолкнуть к более решительному снижению ключевой ставки.  📊 Однако не всё так просто. За фасадом благоприятной статистики скрывается тревожный симптом - рост инфляционных ожиданий до 13,7%, максимума с февраля 2025 года. Это красноречивый сигнал: население не верит в устойчивость снижения инфляции. И для Центробанка это серьёзный повод для размышлений. 🛢Параллельно на горизонте сгущаются геополитические тучи. Сообщения агентства Bloomberg о возможных новых санкциях США против российского энергетического сектора звучат как предупреждение. Речь  идёт о рестрикциях в отношении морских перевозчиков и нефтетрейдеров. Если эти риски материализуются, можно ожидать увеличения дисконтов на российские сорта нефти, что усилит давление на рентабельность нефтедобытчиков, в лице Роснефти $ROSN, Лукойла $LKOH и Газпромнефти $SIBN 💎 IR-директор Алроса $ALRS Сергей Тахиев в интервью РИА Новости отметил, что в этом году ожидается очередной рекорд по продажам бриллиантов в США, Индии, Китае и Японии, что является положительным сигналом для алмазно-бриллиантового рынка. Но с другой стороны, ценовой алмазный индекс продолжает снижаться, а на рынке нарастает давление со стороны синтетических аналогов. Получается парадокс: даже если спрос на натуральные бриллианты остаётся высоким, рыночная динамика диктует свои правила, и инвесторам стоит учитывать эти риски. 💼 Особую настороженность вызывает ситуация на облигационном рынке. Волна понижений кредитных рейтингов - тревожный звоночек для всех, кто вкладывается в долговые инструменты. Так, накануне АКРА понизило кредитный рейтинг Уральской стали до уровня BB-(ru), изменив прогноз на «развивающийся», и его облигаций - до уровня BB-(ru). Понижение кредитного рейтинга отражает резкое ухудшение кредитных метрик по результатам 2025 года. Тренд на снижение рейтингов может продолжиться, учитывая сложности компаний с обслуживанием дорогого долга. Будьте бдительны в выборе активов в свои портфели. ♥️ Если традиционный уже для четверга брифинг оказался полезен, ставьте лайк, будем усиливать и улучшать формат.

Необычный ход АПРИ в новом облигационном выпуске На долговом рынке царит оживление: инвесторы активно ищут выпуски с фиксированными купонами, ведь слухи о возможном снижении ключевой ставки подогревают аппетит к долгосрочным бондам. Сегодня у меня на разборе новый выпуск облигаций компании АПРИ. 💼 Итак, 23 декабря АПРИ планирует разместить облигационный выпуск серии 002P-12 объемом не менее 1 млрд рублей. Срок обращения составит 3,5 года, а ставка ежемесячного фиксированного купона до 25% годовых, что ориентирует на доходность к погашению не выше 28,08% годовых.  Примечательно, что оферта по выпуску не предусмотрена, что в условиях цикла смягчения ДКП можно расценить как новогодний подарок от эмитента, поскольку появляется возможность зафиксировать высокую доходность на длинном горизонте. А в последний год обращения ежеквартально осуществляется погашение номинальной стоимости амортизационными частями по 25% в даты выплат 33-го, 36-го, 39-го, 42-го купонов. Кредитный рейтинг компании – «BBB-|ru|», прогноз «стабильный» от НРА, а также BBB-.ru со стабильным прогнозом от НКР. Бумаги эмитента относятся к сегменту ВДО, что следует учитывать при принятии инвестиционных решений. АПРИ $APRI – ведущий девелопер в Челябинской области. При этом деятельность компании не ограничивается домашним рынком. У эмитента есть проекты в Свердловской, Ставропольской и Ленинградской областях, а также в Приморском крае. АПРИ масштабирует проекты КРТ – «Пятиминутных городов» на базе уже зарекомендовавшего себя в Челябинске проекта «ТвояПривилегия». Портфель диверсифицируют не только по географии, но и по типу недвижимости: в активе компании жилье, коммерческие и курортные объекты, например всесезонный мультикурорт «ФанПарк» в Челябинске. 📊 Даже в условиях сложной рыночной конъюнктуры компания весьма неплохо отчиталась за 9 месяцев 2025 года. Выручка увеличилась на 9% до 15,4 млрд рублей. В третьем квартале показатель вырос на 33% – смягчение ДКП даёт ощутимый эффект, и этот процесс будет только усиливаться. Показатель EBITDA вырос на 21% до 6,1 млрд рублей. Доходная часть в отчетном периоде росла быстрее выручки, что обусловлено увеличением доли высокомаржинальных сделок. У эмитента один из самых высоких в отрасли показателей стройготовности жилья – 75%, при среднеотраслевом значении 46%. Компания живет в логике продаж жилья на высоких стадиях готовности, которые традиционно более рентабельны, чем продажи на ранних стадиях. 📈 Руководство ставит амбициозную цель – удвоить выручку к 2026 году, в том числе за счёт экспансии в новые регионы. И это не пустые слова: прогнозы Сбербанка о росте ипотечного кредитования на 40% в 2026 году создают благоприятный фон для реализации планов. Новый выпуск облигаций АПРИ - один из самых длинных выпусков с высоким купоном, что особенно интересно в условиях снижения ключевой ставки. Особенно для тех, кто верит в восстановление рынка недвижимости и ищет в сегменте ВДО облигации с щедрой премией к ОФЗ и банковским депозитам. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией

Лента - амбициозные планы или пустые обещания? Лента представила новую стратегию развития до 2028 года. Компания долгое время оставалась на задворках фудритейла, пока в конце 2023 года не приобрела Монетку, которая стала драйвером роста бизнеса. Новая стратегия еще более амбициозная, но насколько реалистичны планы руководства компании? Давайте разбираться в этой статье. 🌻 Формально эмитент ещё не завершил текущую стратегию 2025 года, которая предполагает достижение выручки в 1 трлн рублей. Однако за последние 12 месяцев выручка уже превысила эту отметку, и сомнений в достижении цели нет, учитывая, что 4-й квартал традиционно является самым сильным для фудритейлеров. В рамках новой стратегии Лента планирует увеличить выручку до 2,2 трлн рублей к 2028 году, что предполагает среднегодовой темп роста в 26%. Это звучит амбициозно, ведь Х5 $X5 таргетирует показатель всего в 17%. Менеджмент Ленты заявляет, что цель будет достигнута в основном за счёт органического роста путём расширения сети Монетка и других форматов, а не столько за счёт M&A, как в рамках предыдущей стратегии. По M&A можно согласиться, поскольку сделок, подобных Монетке, которая входила в Топ-10 игроков, на рынке уже практически нет. Что касается органического роста, то здесь возникают вопросы. Например, эмитент делает ставку на рост сети Монетка, однако в этом формате два последних квартала сокращается трафик, а то ключевая метрика для оценки органического роста.  На конференц-звонке руководство Ленты признало, что они допустили ошибку, подняв цены и отпугнув покупателей. В 2017 году менеджмент Магнита $MGNT также говорил о тактической ошибке, но в итоге получился четырёхлетний отток трафика. 📊 В новой стратегии менеджмент Ленты таргетирует рентабельность EBITDA на уровне 8%. В рамках прошлой стратегии был заявлен аналогичный показатель, но уже в середине стратегии он был снижен на 1 п.п. Менеджмент считает, что в этот раз сможет выполнить цель за счёт сокращения затрат и увеличения доли собственных торговых марок в выручке.  Менеджмент Ленты неохотно говорил о дивидендах, акцентируя внимание на том, что в приоритете рост бизнеса и сокращение долговой нагрузки. Эмитент ещё ни разу не платил дивиденды в своей истории, поэтому на другую риторику и не рассчитывал. Новая стратегия Ленты $LENT выглядит амбициозной, но вместе с тем вызывает немало вопросов. Ну а верить в неё или нет, каждый решит сам. ♥️ Ваш лайк - лучшая мотивация для меня разбирать компании, анализировать их стратегии и перспективы, делясь своими мыслями с вами. Спасибо за поддержку!

Золотой Вексель А7 - надежное решение для глобальных расчётов  Сегодня, когда международные платежи сталкиваются с беспрецедентными сложностями, бизнес ищет нестандартные решения. Санкции, многоступенчатые проверки, задержки переводов - всё это создаёт реальную угрозу для сделок. И в этой непростой ситуации на авансцену выходит инструмент, который демонстрирует удивительную жизнеспособность и позволит минимизировать риски - это вексель. Что такое вексель?  По сути, это письменное обязательство одной стороны выплатить другой определённую сумму в оговорённый срок. На первый взгляд - просто ценная бумага. Но в условиях современных финансовых барьеров она позволяет обеспечить бесперебойность расчётов с зарубежными партнёрами.  2025-й год стал рекордным для рынка золота. Драгметалл закрепился за отметкой $4000 за унцию, и производители вкупе с инвестбанками ожидают дальнейшего роста цен. В этой связи мое внимание привлекла компания А7, которая выпускает золотые векселя. 🥇 В чем преимущества золотого векселя по сравнению с традиционным? Он обеспечен золотом, которое хранится в хранилище госбанка ПСБ. У владельцев данной ценной бумаги есть возможность обменять её как на физическое золото, так и на обезличенные металлические счета.  Хотя все расчёты по векселю осуществляются в рублях, но номинированы ценные бумаги в валюте. Можно выбрать любую из четырех валют: доллар, евро, дирхам и юань. Учитывая устойчивый тренд на рынке золота и риски девальвации рубля, подобная опция является интересным инвестиционным инструментом. ✅ Срок обращения векселя от 10 дней, на который начисляется процентная ставка в размере 10% годовых. Фактически вексель решает сразу несколько задач: обеспечивает альтернативу валютным депозитам, страхует от колебаний валютного курса и является платежным средством для расчетов с контрагентами в более чем 150 юрисдикций. Золотые векселя доступны для широкого круга юридических лиц и предпринимателей. Минимальный чек составляет 1 млн руб. Комиссии при импорте 0,3%+НДС (минимальная комиссия 60 тыс. руб. применяется только при платежах менее 2 млн руб.); при экспорте комиссия отсутствует. 📄 Ещё один весомый аргумент в пользу золотых векселей - минимальные риски. Физические векселя хранятся в компании А7, где одним из акционеров является ПСБ, а клиент получает на руки сертификат. Даже если сертификат будет утерян или украден, мошенники не смогут им воспользоваться: компания ведёт реестр владельцев, и без внесения в него операция невозможна. В случае проблем клиент может обратиться в А7 и получить дубликат. Золотой Вексель А7 - гибкий инструмент расчетов, позволяющий российскому бизнесу сохранять конкурентоспособность и развиваться на международных рынках несмотря на внешние ограничения. Увы, для частных инвесторов он пока не доступен. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией

НМТП - тихая гавань или мина в тумане? Попал тут мне в руки отчёт Новороссийского порта за 9 месяцев 2025 года. На первый взгляд всё спокойно - выручка растёт, прибыль держится на уровне, дивиденды капают, долг почти нулевой. Однако стоит взглянуть чуть глубже и сразу обнажаются острые моменты. 🚢 Итак, финансовая картинка у порта хорошая, но не сказал бы, что идеальная. Выручка выросла на 3,5% до 56,3 млрд рублей. Операционная прибыль прибавила 9% до 36,1 млрд, а чистая прибыль всего 4,5% до 31,8 млрд. Цифры хорошие, однако рост на уровне инфляции, а то и ниже по некоторым показателям.  Ликвидность НМТП - это ключевое преимущество бизнеса. Кэш, депозиты и ликвидные финансовые активы ~50 млрд руб. Долг всего 14,5 млрд, чистый долг  отрицательный. Все это позволяет получать чистый процентный доход, за 9 месяцев порт нафармил порядка 8 млрд рублей. Можно сказать, что снижение ставки выступает некоторым негативом для компании. CAPEX растёт вместе с амбициями компании. Капитальные вложения за отчетный период выросли на 7% до 13,3 млрд. Строят универсальный комплекс на 12 млн тонн, что позволит нарастить мощности примерно на 10% с 2027 года. Однако это также означает, что FCF останется под давлением. 💣 Основные риски не в отчетности, а за ее пределами. Атаки БПЛА на Новороссийск - уже повседневная реальность. К примеру, недавняя атака на КТК частично вывела его из строя, заметно снизив объемы. Это может произойти и с нашим портовиком. Если атаки продолжатся с той же интенсивностью, то появляется риск повреждения активов на миллиарды рублей.  Руководство пока не давало рекомендаций по дивидендам за 2025 год, но рынок ждёт 1 рубль на акцию, что даёт доходность ~12% при P/E = 4,5. Слишком красиво, чтобы быть правдой. НМТП $NMTP воспринимается как одна из менее рискованных идей на рынке с точки зрения финансов и бизнеса, однако политические риски крайне высокие, в том числе на фоне увеличения атак БПЛА. Сейчас Черное море - зона нестабильности, что давит на котировки. Я пока наблюдаю за идеей, выглядит она неплохо, но брать по текущим, да еще и на фоне обстрелов, желания мало. Буду смотреть на компанию по факту мирного урегулирования. Однако для тех, кто любит риск и считает, что НМТП под полным прикрытием - идея неплохая.  ❗️Если статья оказалась полезной, поддержите ее лайком. Это лучшая мотивация для меня каждое утро публиковать аналитику.