Обзор OZON — все еще убыточно и дорого! В пятницу, когда готовился к эфиру в Т-Банке, изучал отчет OZON за 9 месяцев 2024 года. Многие инвест. дома уже написали, что отчет сильный, некоторые даже ставят таргеты под 5 000 руб. на акцию. Мое мнение по OZON противоположное и оно не поменялось после отчета, компания дорогая, отчет в русле предыдущих, рисков здесь много. Финансовые результаты ✔️❌ GMV (торговый оборот) за 3 кв. = 718,3 млрд руб. (+59,33% г/г), неплохо, но видно замедление темпов роста, 88% в 1 кв., 70% в 2 кв. Компания снизила прогноз по росту GMV по году до 60-70%. ✔️❌Выручка за 3 кв. = 153,7 млрд руб. (+41% г/г), выручка растет медленнее GMV, при этом, темпы роста выручки в 3 кв. выше, чем в 1 и 2, там были 32% и 30% соответственно. ✔️ EBITDA за 3 кв. = 13 млрд руб. (рекордная для компании) ❌✔️Чистый убыток за 3 кв. = -0,7 млрд руб. (лучший показатель за последнее время) Позитивная динамика EBITDA и нейтральная чистая прибыль приободрили рынок, при этом нюансы в деталях. Какие есть нюансы? 1️⃣ ⚠️ Скорректированная прибыль за 3 кв. = -13,8 млрд руб. Дело в том, что прибыль увеличили разовые факторы – переоценка финансовых инструментов принесла 5,7 млрд руб., выплаты по страховке 6,4 млрд руб. Если бы их не было, у OZON был бы немалый убыток. 2️⃣ ⚠️ Свободный денежный поток обманчиво положительный. OZON обращает внимание на денежный поток — прибыли нет, но денежный поток положительный, аж 75,2 млрд руб. за 9 мес. 2024 года (из них +60,6 млрд руб. за 3 кв. 2024 года). Тут очень интересная ситуация, потому что 129 млрд руб. дали изменения в оборотном капитале (увеличение задолженности перед поставщиками и вкладчиками). Без них свободный денежный поток отрицательный = -54,1 млрд руб. за 9 месяцев, и -10,5 млрд руб. за 3 кв. ℹ️ На бытовом примере: зарабатываете 100 000 руб., тратите 110 000 руб. в месяц, одолжили у друга 50 000 руб. и говорите, мой денежный поток положительный, + 40 000 руб. за месяц. Один нюанс — 50 000 руб. придется отдавать с процентами. Вот ровно такая же ситуация у OZON. Как и этот человек, OZON говорит, что будет зарабатывать больше и вернет, дай бог. 3️⃣⚠️ Высокая оценка компании. OZON ставит цель 3% рентабельность по EBITDA от оборота. По моим расчетам GMV OZON будет 9 298 млрд руб. в 2028 году, при 3% рентабельности EBITDA будет = 278,9 млрд руб., прибыль = 114,4 млрд руб., P/E = 5,5 — в 2028 году (!). При реализации планов роста и выхода на плановую рентабельность. Это совсем недешево. Я уже не говорю про отрицательный собственный капитал (-101,4 млрд руб.), убытки на протяжении 25 лет подряд и то, что это расписки кипрской компании. Возможно, $OZON посрамит мою аналитику, покажет невероятные темпы роста и резко нарастит маржу. Буду только рад за тех инвесторов, кто на этом заработает, но для меня тут очень много рисков, из-за которых я отношусь к акциям компании с большой осторожностью. Почему акции выросли на 20% на отчете? Что в нем хорошего? Поделитесь в комментариях, интересно ваше мнение, друзья! #прояви_себя_в_пульсе #акции #пульс_оцени #хочу_в_дайджест Поддержите статью лайком, если вам понравился обзор OZON. Подпишитесь на канал, чтобы экономить время на аналитику фондового рынка РФ 👍