$POLY Polymetal Мое мнение: Держать Плюсы: Второй по размеру золотодобытчик в России. Входит в топ-10 компаний золотодобытчиков мира. Также добывает серебро. 85% выручки занимает золото, 14% – серебро, 1% – медь Во 2п24 менеджмент намерен провести разделение активов на российские и казахстанские. В итоге будут образованы две отдельные компании. Цели данных мер – устранение ограничений на движение капитала между бизнес-подразделениями, восстановление прав всех акционеров и повышение акционерной стоимости Компания проведет редомициляцию в Казахстан 7 августа, что позволит ей минимизировать санкционное давление Разделение активов потенциально способно привлечь иностранных инвесторов, которые заинтересованы в инвестициях в казахстанские активы, но не готовы вкладывать в российские. Также это позволит устранить санкционные риски в отношении казахстанских активов Сохранение геополитической напряженности и риски глобальной рецессии оказывают поддержку ценам на золото. Ожидаемое снижение базовой ставки ФРС США, начиная с конца 2023 г., также окажет позитивный эффект на котировки золота Компания имеет долгосрочные проекты роста. Выход на проектную мощность на месторождении Ведуга в 4кв27 позволит увеличить производство золота на 200 тыс. унций (+15% к уровню 2022 г.). Месторождение Прогноз обеспечит прирост в производстве серебра на 35% относительно 2022 г. (выход на проектную мощность после 2024 г.) Несмотря на санкционные ограничения, компания восстановила объемы производства и реализации металлов во 2п22. В итоге за 2022 г. производство золотого эквивалента (золото + серебро) увеличилось на 3% После сильного падения выручки в 1п22 – на 18% г/г из-за сокращения реализации металлов, во 2п22 наблюдался уже ее рост на 8% г/г. По итогу 2022 г. снижение составило всего 3%. В 1кв23 выручка увеличилась на 19% г/г Долговая нагрузка находится на умеренном уровне: чистый долг/EBITDA – 2.4 Полиметалл платил акционерам регулярные дивиденды раз в полугодие в размере не менее 50% от скорр. чистой прибыли при соотношении чистый долг/EBITDA ниже 2.5. Совет директоров может увеличить размер выплат до 100% от FCF, если он будет больше 50% от скорр. чистой прибыли. При успешной редомициляции менеджмент заявил о возможном возобновлении дивидендных выплат уже во 2п23 Акции торгуются дешево по мультипликатору EV/EBITDA – 5, в то время как среднее значение за 2017-2021 гг. находится около 8.5, но это обусловлено рисками относительно редомициляции, разделения активов и санкциями Минусы: В мае 2023 г. российское юрлицо АО "Полиметалл", которое является дочерней компанией Polymetal International plc, попало под блокирующие санкции США. Потенциально это может негативно сказаться на операциях между российскими и казахстанскими активами и возможных дивидендных выплатах. Из-за этого компанию покинули генеральный и финансовый директора, что отразилось на котировках в июне Из-за санкций компания рассматривает продажу российских активов. Данная сделка может пройти с дисконтом В 2022-м акции Полиметалла значительно снизились в цене на фоне: неопределенности относительно ремодициляции и отделения казахстанских активов, укрепления рубля, косвенного влияния санкций на компанию, отсутствия дивидендов ЕС, Великобритания, США, Канада и Япония ввели запрет на импорт золота из России. В совокупности с санкциями на российские активы Полиметалла это может обусловить снижение объемов продаж, рост операционных издержек из-за переориентации экспорта Полиметалл может столкнуться с проблемами поставок горнодобывающей и иной техники из-за санкций и приостановки деятельности или ухода некоторых брендов с российского рынка. Это также может увеличить операционные издержки и кап. затраты На фоне санкций компания была вынуждена увеличить сроки реализации ряда инвестиционных проектов По итогам 2022 г. компания зафиксировала чистый убыток из-за обесценения активов и значительного роста затрат на фоне высокой инфляции в РФ и Казахстане, ослабления рубля. Скорр. чистая прибыль упала за год