​MRKU - не удивлюсь дискретному аукциону 🙂

Новатэк. Предварительные итоги 2025 года Компания опубликовала операционные результаты за прошлый год. Ключевые цифры: • Добыча углеводородов — 673 млн бнэ (+0,9% г/г) • Реализация жидких углеводородов — 17,9 млн тонн (+8,9% г/г) • Реализация природного газа, включая СПГ — 76,6 млрд куб. м (−1,5% г/г) Отчет в целом нейтральный. В условиях санкционного давления заметного роста бизнес не показывает. Отгрузки с проекта «Арктик СПГ-2» формально начались, но существенного вклада в результаты пока не видно. Этот проект станет показательным уже в текущем году. Ранее ожидалось, что полноценная коммерческая реализация начнется не ранее летней навигации 2026 года. На текущий момент Новатэк для меня остается ставкой исключительно на геополитическую разрядку. При низких ценах на нефть, крепком рубле и сохраняющихся внешнеторговых ограничениях сильных финансовых результатов ждать не приходится. Итоги 2025 года, скорее всего, будут нейтральными. Дополнительно стоит учитывать риск ввода новых СПГ-проектов в США в 2026–2027 годах, что усилит конкуренцию на глобальном рынке. В среднесрочной перспективе ситуация принципиально не меняется. Для заметного улучшения показателей необходимы снятие санкций и рост объемов поставок. NVTK

Итоговый вывод по Селигдару 2025 год на операционном уровне компания закончила достаточно сильно. Кратко по фактам: 1. Производство золота — 8 тонн (+10% г/г) 2. Производство олова — 3,5 тыс. тонн (+42% г/г) 3. Производство меди — 2,4 тыс. тонн (+16% г/г) 4. Реализация золота — 8,4 тонны (+19% г/г) 5. Выручка — 86,9 млрд ₽ (+49% г/г) На первый взгляд результаты выглядят уверенно. За счёт роста объёмов продаж и увеличения средней цены реализации золота на 28% компания показала почти 50% рост выручки. Но ключевая проблема в том, что этот рост не превращается в акционерную прибыль. Основной источник убытков — золотые облигации. На фоне роста цены золота увеличивается долговая нагрузка и формируется бумажный убыток. Поэтому 2025 год Селигдар с высокой вероятностью снова завершит с отрицательным финансовым результатом. Помимо этого, проблем достаточно: 1. Себестоимость добычи за последние годы значительно выросла. Для сравнения, у крупных конкурентов она, наоборот, снижается. 2. Высокий долг, привлечённый по дорогим ставкам. По итогам 9 месяцев 2025 года процентные расходы выросли с 5,5 до 11,4 млрд ₽. При этом операционная прибыль составила 10,1 млрд ₽ и не покрывает проценты. 3. Странная и непрозрачная статья расходов — вознаграждение брокеру. Расходы выросли до 4,4 млрд ₽ против 2,2 млрд ₽ годом ранее. 4. Золотые облигации — крайне неудачный инструмент. Формально ставка 5,5% годовых в золоте выглядит низкой, но по факту это ещё и шорт золота в рублях, который исторически даёт убыток более 15% в год. Альтернативы выглядят рациональнее. В итоге отношение к Селигдару у меня негативное, несмотря на формальную недооценку. Золото находится на исторических максимумах, но прибыль для акционеров не растёт. Переоценки по золотым облигациям и высокая долговая нагрузка полностью съедают эффект от роста цен на металл. За последние 5 лет акция дала около 41% полной доходности с учётом дивидендов, что соответствует примерно 7,1% в год. Последний отчёт датирован 23 января 2026 года. Итог: Акции недооценены примерно на 16,7%. Справедливая цена — 60 ₽. Рыночная цена — 51,45 ₽. Моё отношение остаётся осторожно-негативным. SELG

Проснулась, улыбнулась, заварила кофе. Получился крепкий. Но не такой крепкий, как рубль. Давайте об этом. Что тут обсуждать. Суть простая. ЦБ с 16 января по 5 февраля увеличивает продажи валюты до 17,42 млрд ₽ в день вместо 10,22 млрд ₽. Минфин с 16 января увеличивает продажи валюты и золота до 12,8 млрд ₽ в день вместо 5,6 млрд ₽. Ждём 5 февраля. Да, но без иллюзий. Нет никаких гарантий, что продажи прекратятся. Их могут просто сократить. По технике по рублю картина слабая. Полноценного разворота не видно. Цена вышла из накопления в зону 70% по Фибоначчи. Это пока единственная поддержка, которая пытается удержать курс. На спекулятивном интересе от неё можно пробовать работать, но в целом структура выглядит грязно. Да, я знаю популярный аргумент про умирающий экспорт и необходимость слабого рубля. Формально он верный. Но если смотреть цинично, государству сейчас выгоднее зарабатывать на перекосах и резких движениях. Массовая покупка валюты даёт больше эффекта, чем разговоры про ЖКХ, налоги и маржу экспортеров. Покупателей легко вынести, кого-то загнать в маржинколлы, а потом снова рассказать про 100 за доллар. Это не прогноз, а обычная логика рынка. Продажи валюты сейчас нужны для латания бюджета на фоне слабых нефтегазовых доходов. Бюджетное правило могут пересмотреть, если давление усилится. Остальное уже из области догадок и сценариев, в которые рынок любит играть заранее. Итог простой. Жду 5 февраля, внимательно слежу за техникой и не питаю иллюзий. Пока картинка слабая, а происходящее больше похоже на попытку поймать падающий нож, чем на осознанный разворот. USDRUBF